변명의 여지가 없어졌다.
중간선거에서 여당이 압승을 하면서, 정치적 위험 요인은 해소되었고, 2026년과 2027년에 일어날 일에 대한 책임은 현 정부에 있다.
이제 더이상 야당의 쿠데타 시도나 과거 정부의 유산을 탓할 수는 없다.
정부의 경제 정책 결과는 중앙은행이 과도기 모델을 어떻게 재조정하느냐에 따른 것으로 전적인 책임이 따른다.
선거 결과에 대한 시장의 첫번째 반응은 열광적이었다.
Merval 지수는 사상 최대 일일 상승률을 기록했고, 국가위험도는 500bp가 감소했다.
초기 반응은 한주 동안 지속되었고, 1월 최고점 이후 지난 1년 동안 보였던 것보다 더 낙관적인 전망을 보여주었다.
반면 외환시장은 멈칫하는 모습을 보였다.
환율은 선거 다음날 월요일 초반에는 10% 하락했지만 다시 상승해 마감했고, 화요일에는 밴드 상한선에 근접했다.
목요일 도매환율은 1,430 페소로 유지되고 있으며, 2026년 2월 선물환율은 밴드 상단 이상이다.
수요일에는 12조 페소 만기에 대비한 입찰이 있었다.
결과는 롤오버 57%로 이는 금요일 시중에 5조 페소가 유입됨을 의미한다.
여기에 중앙은행이 2차 시장에서 채권을 재매입하며 투입한 약 1조 페소가 추가된다.
이러한 유통량 증가로 금리는 상당히 하락했다.
현재 모든 고정금리 어음은 월 3% 미만의 이율이다.
경제팀에게는 하락하는 국가위험도, 신용을 촉진하는 낮은 금리, 긴급상황 시 미국의 지원 등으로 경제 성장과 안정을 달성해야 할 책임이 극대화된다.
그렇지 못할 경우 경제 프로그램의 자체 경직성에 비난 내용을 찾아야한다.
현재까지 외환 제도에 대한 조정 신호는 없다.
밴드 상단 조정 (선거 과정에서 미국 재무부가 21억 달러를 매도해 유지해야 할 정도로 충분하지 못한 것이 입증됨)이나 환율 통제의 추가적인 완화 측면에서도 아니고 (실제로 선거운동 중 최악의 시기에 도입된 제한이 여전히 유지되고 있다), 외환보유액 증가를 위한 매입 측면에서도 마찬가지다.
다만 이런 맥락에서 중앙은행 부행장은 워싱턴에서 2026년 외환 매입을 통해 경제의 재화폐화 (통화량을 늘려 유동성 공급)를 시작할 것이라고 발표했다. (즉 달러를 매입하고 페소를 시중에 공급)
이는 현재까지 서류 속의 계획이며, 아직은 외환시장에 개입하지 않고있다.
안정화에 따른 잠재적 문제는 통화 정책 관리의 투명성이 점점 부족해지는 점이다.
정부의 공식적인 발표는 없었지만 통계를 보면 10월에 미국 재무부의 새로운 지원이 제공되었으며 이는 자유환전시장에서 달러를 매도하는 자금이 되었다.
지원에 해당하는 채권 종류나 이자율과 만기 모두가 알려지지 않았다.
글로벌 거시경제의 주요 교훈 중 하나이자 중앙은행 관리의 모범 사례는 정책 결정자의 소통과 기대 형성이 안정화에 매우 중요하다는 것이다.
중앙은행은 현재의 좋은 상황에도 불구하고 반대 방향으로 나아가고 있다.
이러한 걸림돌 속에도 선거 결과가 시장에 미치는 긍정적인 영향은 일부 거시 금융 변수를 안정화하는데 도움이 된다.
그러나 실제로 경제 활성화에 충분할지는 여전한 과제이다.
이런 맥락에서 최근 임금 추이는 실제 경제 활성화에 대한 추진력이 아직 부족함을 보여준다.
8월 정규직 임금은 2개월 연속 소폭으로 0.4~0.5% 상승했다.
이는 정부가 임금 상승 문제를 인플레이션 억제 수단으로 사용해 지나치게 느린 회복 속도를 보이고있다.
이 문제는 경제활동에서 분명한 대가를 치른다.
국립통계청 (INDEC)의 비즈니스 동향 설문조사에서 슈퍼마켓 매출과 제조업 모두에서 기업가들은 상황 개선의 주요 장애물이 낮은 국내 수요라고 지적했다.
이러한 이유로 근로자 소득의 상대적 정체는 물가를 억제하는데 그치지 않고 소비에도 영향을 미친다.
정규직의 임금은 여전히 2023년 11월보다 4.7% 낮다.
이 하락폭은 가장 최근 업데이트된 인플레이션으로 계산할 경우 10.8%나 된다.
공무원은 임금 하락으로 가장 큰 타격을 입어 13.2%나 적어졌고 상승은 지나치게 느리다.
민간부문 근로자는 8월에 개선이 관찰되지 않으며, 약 1% 낮은 수준으로 유지되고 있다.
이러한 측면에서 중요한 소식은 획기적인 임금 구현 제안이다.
정부가 제안한 안은 아직 그 성격에 대해 명확하지 않다.
이 아이디어는 임금의 가변 항목을 강화하는데 초점을 맞추고 있으며, 여기서 증가는 인플레이션 및 부문별 협약 자체보다는 기업이 결정한 목표 달성에 따라 달라지는 것이다.
정부는 이 조치가 근로자 소득을 강화할 것이라고 주장하지만, 밀레이가 취임한 이후 임금을 인플레이션과 분리하고, 이를 물가 억제 수단으로 사용한 전략의 또다른 단계로 보인다.
비정규직 근로자는 정부의 개입 여지가 없어, 통계에 따라 13.1% 또는 20.4%의 실질 임금 증가를 얻었다.
8월 임금은 약간 상승했지만 근로자의 가처분소득은 계속 감소하고 있다.
근로자의 가처분소득은 2023년 11월보다 평균 24% 낮다.
상위 10% 임금을 받는 근로자는 22% 낮고, 상위 1%는 겨우 5%만 감소했다.
소득의 전반적인 악화 속에서도 분배 불균형은 심해져, 판매 감소와 국내시장 축소를 설명할 수 있다.
선거 후 과제가 사회 전체의 소득 회복과 관련이 있는 것처럼 또다른 과제는 외부 계정, 특히 무역 수지에서 나타난다.
9월 무역흑자가 9억 2100만 달러였지만 감소 신호가 분명했다.
수출은 9월에 16.9%가 증가했는데, 이는 거의 전적으로 일시적 원천징수세 폐지의 혜택을 받은 곡물의 43% 증가로 설명된다.
에너지 (25%)와 농산물 가공품 (11.2%)도 수출 증가에 기여했다.
반면에 제조업은 9월에 3.5% 증가에 그쳐, 증가폭이 가장 적은 부문이었다.
한편 수입은 특히 소비재 부문에서 급증했다.
승용차는 122.9%, 소비제품 64.9% (누적), 자본재 67.3% (누적)이며 나머지 부문은 해외 온라인 쇼핑 플랫폼 주문 폭증으로 376.1%의 폭발적인 증가를 보였다.
무역흑자가 현재까지 보장된 것처럼 보이지만, 에너지 수출이 이런 결과를 만들었다.
1분기의 에너지 수출 성과가 없었다면 무역적자가 발생했을 것이다.
특히 9월에는 에너지 무역수지가 전체 흑자의 84%를 차지했다.
이렇게 몇 부문에 의존이 심화되고 있으며, 이는 가격 변동에 민감성을 증가시킨다.
결론적으로 선거 후 경제가 직면한 큰 과제는 경제활동과 대량소비품의 반등이 있어야 하며, 소비재 수입 급증으로 인한 무역수지를 안정적으로 유지하기 위해서는 더많은 해외 자본 유입이 필요하다.