크게 시작한 7월 7월은 아마도 까뿌또 (경제장관)와 바우실리 (중앙은행장)의 경제 운용 측면에서 최악의 달로 마무될 것이다. 그리고 이번달 일어난 일은 위기를 물려받은 유산이나 또다른 외부적 요인이 아닌 명백한 실수였다. 이미 7월은 계절적 요인으로 외환시장의 긴장이 높아질 것이라고 예고됐다. 1)곡물 수출 달러 환전이 종료된다. 6월에 원천징수세 일부 감면 조치로 달러 환전이 증가했었다. 2)관광 부문 역시 낮은 환율 상황에서 겨울 방학으로 1월과 2월에 발생했던 것처럼 더많은 수요가 있었다. 3)겨울철에는 에너지, 특히 가스 수요 때문에 수입이 늘어난다. 오늘날 에너지 수출이 늘어났지만, 수입으로 인해 흑자가 줄어든다. 4) J.P 모건의 보고서에서 예상했듯이 선거를 앞두고 캐리 트레이드에 의한 외환 유입이 줄어들고, 국내에서 달러화 경향이 더 커진다. 정부는 외환시장의 매우 어려운 상황을 보여주는 많은 요인에도 불구하고 여기에 불을 질렀다. LEFI (환매조건부채권)를 회수하면서, 시장에 10조 페소를 풀었고, 이는 결국 엄청 높은 금리의 LECAP (단기 채권) 발행으로 페소를 흡수해야 했다. 정부의 이런 조치는 시장에서 페소 유통량 혼란을 야기하여 유동성에 대한 금융기관과 싸움을 벌였다. LEFI가 없는 은행은 담보 위험을 감수하지 않기 위해 더많은 현금을 요구했다. 그러나 재무청과 중앙은행은 환율에 영향을 미치기 때문에 유동성 제공을 거부했다. 이는 달러의 내성금리 (환율이 오르면 내는 수익) 때문이다. 결국 정부는 환전시장 안정을 위해 높은 금리를 지불하고 페소를 흡수하기 위해 나섰다. 7월 29일 채권 입찰에서 월 4.3%의 금리가 지불 되었는데, 이는 월 2.7% (4.3%에서 월 인플레이션 1.6%를 뺀) 연간 34% 실질금리였다. 즉 예상 인플레이션을 훨씬 초과해, 정부의 재정 정책을 어렵게 만들었다. 정부의 또다른 명백한 실수는 선물 달러 매도를 통해 환율을 억제하려는 시도로 밴드 내에서 일종의 상한선을 만들려고 시도하면서 1,270 페소에 많은 계약을 맺은 일이다. 중앙은행이 선물 달러 판매자로 나서면, 금융 투자가들은 저렴한 선물 달러를 매입하고, 현물 달러를 매도한다. 문제는 이것이 선물 환율로 몰려 점점더 큰 매도 포지션을 생성한다. (주: 선물 달러 매입자가 현물 달러를 팔아서 또 선물 달러를 구매해 눈덩이처럼 커진다) 여기에 중앙은행은 투자자가 포지션을 마감하는 것을 방지하기 위해 다음달에 롤오버를 제공해야 한다. 이런 방식으로, 진정한 달러 유입이 나타나지 않으면, 눈덩이는 성장을 멈추지 않는다. 중앙은행은 7월 계약 만료일에 포지션을 마감하고 상환했다. 이 때문에 7월 31일 환율은 하루동안 4.1% 상승해, 2023년 12월 평가절하 이후 가장 큰 월 13.8%의 환율 상승으로 7월을 마감했다. 현재 환율 (1,357 페소)은 밴드 상단선 (1,452 페소)에 불과 6% 아래에 있다. 중앙은행은 목요일과 같은 검은 백조가 발생하면, 환전 체계를 방어하기 위해 외환보유액의 달러를 팔아야한다. 이 상황에서 IMF 이사회의 아르헨티나에 대한 20억 달러 차관 승인은 약간의 안도감을 갖게했다. IMF와 협정에서 환율이 상단 밴드에 도달할 경우, 중앙은행은 보유한 달러를 판매할 수 있도록 허용하고 있다. 중앙은행은 목요일 선물시장에 개입하지 않고 이탈한 것은 눈덩이가 계속 커지는 것을 피하면서 정책 방향 전환을 보여주는 것같다. 앞으로 문제는 경제팀의 신뢰성이 페소 시장과 외환시장 모두에게 어떻게 손상되었는지 여부에 달려있다. 8월은 만기 총액이 36조 페소나 되어 금리와 환율에 어려움을 겪을 것이다.
이상 끝 6월에는 일시적인 원천징수세 감면의 효과가 나타나, 농업계의 곡물 수출이 2024년보다 많았다. 이 결과로 아르헨티나는 12개월 무역수지는 33억 7600만 달러 흑자, 서비스 부문은 7억 4400만 달러 적자, 채무 이자 지불 4억 5800만 달러 지출로 경상수지 흑자를 기록했다. 6월 수출 총액은 91억 2100만 달러로, 작년의 6월보다 85%, 2023년보다 75%가 더많은 액수이다. 위에 언급한 것처럼 서비스 부문은, 특히 관광으로 인해 상당한 적자를 계속 보이고있다. 6월 여행 및 해외 카드 지불로 인한 적자는 총 7억 9천만 달러였다. 상반기 평균은 월 8억 1400만 달러 적자였다. 7월과 8월은 겨울 방학의 영향으로 적자가 더 늘어날 것으로 예상된다. 재정 계정은 국제기구의 차관, 민간 대출, 채권 입찰 (Bonte 2030)로 7억 4500만 달러 흑자였다. 외국인 직접투자는 1억 4500만 달러 흑자를 보였지만, 승인된 RIGI (대규모투자인센티브) 결과를 보여주지 않아 상반기는 15억 2600만 달러 적자로 마감했다. 그러나 환전에서 가장 눈에 띄는 점은 비금융 부문 (개인)의 해외자산 증가 금액이다. 6월에만 40억 5100만 달러에 달하며, 환율 규제 해제 이후 총 92억 9800만 달러를 기록했다. 이는 정부가 IMF로 받은 차관의 77.5%에 해당하는 액수로 우려스러운 부분이다. 마끄리 정부는 2015년 12월에 환율 규제를 해제했고, 유사한 액수 까지는 30개월이 걸렸었다. 당시 이러한 자본도피는 24% 환율 평가절하를 가져왔다. (2018년 2월 28일 20.12 페소에서 5월 31일 24.95 페소) 그러나 이는 긴장된 상황의 시작일 뿐이다. 이런 해외 유출 달러 문제는 현재의 규제로 설명된다. 개인 정부환율에 자유롭게 접근할 수 있지만, 회사는 그렇지 못하다. 여기에 개인이 MEP 환율로 달러를 구매할 가능성이다. 아마도 구매한 달러의 일부는 저축이 아니라 다른 시장으로 빠져나갔을 것이다. 환전시장 보고서에 따르면, 100만 명이 총 24억 1600만 달러를 매입했고, 54만 4천 명이 달러를 팔았다. 개인의 일일 달러 매입은 1억 2700만 달러에 달하기도 했다. 정부의 가능한 해결책은 해외 유출에 대한 제한을 설정하는 것이다. 아니면 자유 환전시장에서 회사도 달러를 무제한 매입할 수 있도록 허용한다. (이 경우 개인의 해외 유출 달러는 줄겠지만, 회사의 수요 증가로 불확실한 결과가 발생할 수 있다) 현재 경제 정책의 딜레마이다.
너무 무거운 정책 기조 국립통계청 (INDEC)에 따르면, 입금은 2개월 간의 하락 후, 0.8%의 소폭 증가를 기록했다. 올해 6개월 동안 2개월 만 올랐고, 나머지 달은 감소했다. 이 최소한의 변동성은 공공 및 민간 부문의 정식직원 모두에 대해 급여의 평균화를 보여준다. 또 정부의 임금인상 견제 효과를 나타낸다. 잘 알려진 것처럼 정부는 월 1% 이상의 임금 인상 단체교섭을 승인하지 않고있다. 2024년 말에 시작된 입금 회복 중단은 정식 근로자가 밀레이 정부 시작 전의 구매력을 회복하는 것을 막고있다. 2024년 초의 경기침체 이후 최고로 회복한 달은 11월이었다. 그 이후로 두달 간의 하락과 한달 간의 상승 패턴을 보였다. INDEC의 인플레이션으로 계산하면, 현재 실질급여는 2023년 11월 수준보다 5.5%가 낮다. 만약 2017~2018년도 기준치로 계산하면 11.2%나 떨어진다. 이런 실질급여 하락은 상당 부분이 공무원 월급이 차지하고 있다. 공무원들은 밀레이 정부 이전 수준보다 14%나 낮아졌다. 비등록 근로자들의 급여는 기본적으로 단체교섭이 없기 때문에, 정부의 개입을 피할 수 있는 부문이다. 이 부문은 2023년 11월보다 2.8% 실질급여 증가를 기록했다. 의문 중 하나는 올해 급여가 어떻게 변동했는지, 이것이 정부의 우려인지 아니면 고용이 더 불안정하지만 급여가 오르는 비등록 근로자들을 위한 것이 바람직한 것인지 여부이다. 정식 고용도 부문 별로 이질성을 보여준다. 경제회복 조짐에도 불구하고 반드시 급여 개선 보장은 없다.
