오늘의 경제
- 유지가 어려운 재정흑자
정부가 6월에는 피했던 재정적자를 7월에는 피하지 못했다.
그러나 경제장관은 이런 재정적자가 앞으로 몇달 동안은 반복되지 않을 것이라고 말했다.
이번 적자의 원인 중 하나는, 지난달 만기가 된 채권을 미불로 지불한 것이다.
현정부가 흑자 재정관리를 위해서는 “재정의 닻”을 유지하는 것이 필수이다.
이는 통화량 증가 제로 목표 달성과도 밀접하게 연관되어 있다.
앞으로 몇달 안에 재정적자를 피할수 있을까 ?
정부는 6월 만기가 된 1조 4천억 페소 지불을 연기했으며, 이를 합해 2조 6800억 페소의 밀린 부채가 있다.
지금 유동부채 수준은 GDP의 6%이며, IMF는 최대 10%까지 허용하고 있다. - 인플레이션 계속 하락 ?
정부의 주요 목표 중 하나는 인플레이션 통제이다.
현정부 출범 이후 (2023년 12월 인플레이션 25%) 긍정적인 하락이 있었지만, 시장에서는 인플레이션이 바닥을 찍었는지에 대한 의구심을 갖고있다.
지난 6월 인플레이션은 4.6%였다.
까뿌또 경제장관은 7월의 IPC 는 올해 최저를 기록할 것이라고 말했다.
그리고 9월에는 1%나 0%에 도달할 것이라고 강조했다.
8월 14일 발표될 INDEC의 7월 인플레이션에 대해, 전문가들은 4%로 예상한다.
인플레이션이 정부의 목표대로 떨어질지는 미지수이다.
Wise Capital 투자회사는 7월 인플레이션을 3.8%, 8월은 3.3%로 추정한다. - 중앙은행 달러 매입
중앙은행이 마침내 6 거래일이 지나서 시장에서 달러를 사들였다.
액수는 1억 4500만 달러이다.
따라서 총 외환보유액은 270억 6500만 달러가 되었고, 작년 평가절하 이후 달러 매입액은 172억 3백만 달러이다. - 세수 감소
AFIP의 7월 세수도 줄어든 것으로 나타났다.
7월 세수는 11조 9천억 페소로, 이는 2023년 7월에 비해 명목상 233.5% 증가한 것이다.
그러나 실질 세수는 8% 감소한 수치이다.
6월의 실질 세수 감소가 14%였다는 것을 감안하면 호전됐다고 볼수있다.
세수의 큰 부분을 차지하는 것은 수출원천징수세와 País 세금으로, País 세가 정부의 약속대로 인하된다면, 미래 세수는 다소 불안정하게 될것이다.
이 모든 것은, 정부의 통화량 증가 제로 달성을 위한 맥락에서 이루어졌다.
화폐 발행으로 세수 부족을 메우는 일은 더이상 없다. - 불안정한 시장
수요일에 일제히 상승했던 시장은, 어제 하락세로 돌아섰다.
미국 월스트리트의 ADR은 최대 9.6% 폭락했고, Merval 지수는, 페소 기준 0.5%, 달러 기준 1.9% 각각 하락했다.
달러 채권은 3.5% 내렸다.
따라서 국가위험도는 2.9% 올라 1550bp를 기록했다. - 금융환율 상승
금융환율은 7월 한달동안 4.8% 하락한 후, 어제 반등했다.
MEP 환율은 6.81 (0.5%)페소 상승한 1300.14 페소, CCL 환율은 16.83(1.3%)페소 상승한 1302.24 페소로 마감했다.
중앙은행은 지난달 환율 간의 격차를 줄이기위해 금융환율 시장에 개입하기로 결정한 점을 고려해야 한다.
시중환율도 올라서, 매입 1,350 페소, 매도 1,380 페소가 되었다.
이와관련 La Nación지는 다음과 같이 보도했다.
8월 시중환율 전망에는 두가지 측면이 있다.
정부가 환율 간의 격차가 커지지 않도록 개입하는 방안이 있는 측면과 외환보유액 하락과 불확실성 그리고 환율 규제 철폐 때문에 환율이 상승할 수 있다는 측면이다. - 낮은 참여
경제부가, 공공채권에 대한 중앙은행의 보증을 폐지하기로 합의한 시중은행에만 제공되는 채권 교환은 낮은 참여를 보였다.
전체의 26%만 참여했는데, 구체적으로 총 13조 1700억 페소 중, 3조 7600억 페소만 교환했다.
그러나 재무국은, 채권이 평균 0.86년 연장되었고, 이자도 감소했다고 자찬했다.
Las Claves de Hoy
La difícil tarea de mantener el “ancla fiscal”. Lo que el Gobierno logró evitar en junio, el déficit financiero, no lo pudo hacer en julio. El ministro de Economía adelantó que este escenario no se repetirá en los próximos meses. Sin embargo, el pago de cupones de bonos “hard dollar” que vencieron el mes pasado se ubicaría entre las principales causas de este rojo rompe con el invicto que venía mostrando el Gobierno. Sostener el “ancla fiscal” es fundamental para la actual administración en su lucha por mostrar prolijidad en el manejo de las cuentas, lo que está íntimamente ligado con la intención de alcanzar un nivel cero de emisión. ¿Se evitará el rojo en los próximos meses? Hay que recordar que durante junio el Gobierno postergó pagos por $1,4 billones, con lo que acumuló un stock de erogaciones pendientes de cancelar por $2,68 billones. El nivel de deuda flotante se ubica en 6%, mientras que el FMI admite un márgen de hasta 10%.
Inflación, ¿seguirá bajando? Una de las principales batallas del Gobierno es controlar la inflación. Y si bien desde el inicio de la administración se han logrado avances positivos en este sentido (en diciembre de 2023 con una inflación de 25%) la duda que se plantea en el mercado es si el nivel al que se ha llegado es un piso. La referencia más cercana es el 4,6% correspondiente a junio. El propio ministro de Economía, Luis Caputo, anunció recientemente que julio registrará el IPC más bajo en lo que va del año. E insistió en que la inflación podría comenzar con 1 o con 0 para el mes de septiembre. Mientras el 14 de agosto el INDEC develará la verdad, al momento, los analistas especializados en el tema esperan una inflación que ronde el 4%, aunque sin definiciones acerca de si perforará esa marca o no. Desde Wise Capital proyectamos una inflación de 3,8% para julio, con descenso para agosto a un nivel de 3,3%.
Finalmente, compró el BCRA. Debieron pasar seis jornadas hasta que el BCRA recupere la senda de compra de divisas tras su intervención en el Mercado Libre de Cambios. Se trató de USD145 millones. En tanto, las reservas brutas se ubicaron en USD27.065 millones. Y desde la devaluación de diciembre, la compra de divisas por parte de la entidad monetaria alcanzó los USD 17.203 millones.
Caída en la recaudación. Nuevamente, la AFIP registró una caída en los ingresos por recaudación de impuestos durante julio. En el mes que acaba de terminar se recaudaron $11,9 billones, lo que representa un incremento nominal de 233,5% en comparación con julio de 2023. Sin embargo, esto representa una caída real de 8%. Recordemos que en junio esta merma había sido de 14%. El panorama a futuro genera cierta incertidumbre porque si bien el nivel de ingresos se sostiene por las retenciones a las exportaciones y por el Impuesto PAIS, este último se irá retirando de acuerdo al compromiso asumido por el Gobierno. Todo esto en un contexto de un Gobierno que ha anunciado su decisión de alcanzar la emisión cero. Es decir, no reemplazará una caída en la recaudación con impresión de billetes.
Mercado inestable. La jornada de ayer registró números rojos que borraron el alza mostrada en la rueda previa. Así, los ADR retrocedieron hasta 9,6%, mientras que el índice S&P Merval cayó 0,5% (-1,9% medido en dólares). Tras la suba de 4,1% del miércoles, los bonos en dólares retrocedieron hasta -3,5%. En este contexto, el riesgo país trepó 2,9% para finalizar en 1.550 puntos básicos.
El despertar de los financieros. Tras un mes de julio en el que cayeron hasta 4,8%, los dólares financieros registraron ayer un rebote. Mientras el dólar MEP subió $6,81 (0,5%) y se ubicó en $1.300,14 (spread con el oficial en 39,4%), el CCL avanzó $16,83 (1,3%) y finalizó en $1.302,24. Recordemos que durante el mes pasado el BCRA decidió intervenir para acortar la brecha con la cotización oficial. En tanto, el dólar informal o blue rebotó tras cinco ruedas consecutivas a la baja y cerró en $1.350 para la compra y $1.380 para la venta. Así, trepó $10 tras haber caído $15 en la jornada previa.
En una nota publicada en el diario La Nación indicamos: “¿Qué podemos esperar para agosto para el dólar blue? Por un lado, el mercado cuenta con los planes de intervención del Gobierno para que no se dispare la brecha. Y, por otro, el clima de incertidumbre en temas como reservas y la consecuente salida del cepo podrían aportar tensión al mercado de la divisa norteamericana.”
Poco entusiasmo. El canje de deuda en pesos que ofreció Economía y exclusivo para bancos que habían aceptado rescindir los seguros del BCRA sobre títulos públicos generó un bajo nivel de interés por parte de las entidades financieras. De la conversión apenas participó el 26%. En concreto, del total de $13,17 billones en títulos se canjearon $3,76 billones. Sin embargo, desde la Secretaría de Finanzas festejaron el hecho de que “se extendió la vida promedio de la deuda del Tesoro en 0,86 años y que se redujeron los intereses “de aquellos títulos con cupones de 1,06% a 0%, en línea con la estrategia de reducir la carga financiera y extender el perfil de vencimientos del Tesoro”. La propuesta permitía a los bancos hacerse de títulos más largos de los que tenían, recibiendo bonos más líquidos.