오늘의 경제
- 대통령과 시장의 힘겨루기
시장은 평가절하를 요구하고 있지만, 밀레이는 거부하고 있다.
양쪽의 힘겨루기를 보면, 투자자와 경제 주체를 합한 자금이 중앙은행 보다 항상 크기 때문에, 시장은 늘 승리한다.
예를들어 파운드 가치를 방어하기 위해 조지 소로스와 맞섰던 영란은행 패배를 상기하면 된다.
일본 중앙은행, 독일 분데스은행, 미국 연준이 엔화의 하락을 막을 수 없었는지 물어보면 된다.
정부에게는 두가지 선택지가 있다.
(1) 상황을 진정시키는 조치를 취한다.
(2) 정부의 발언과 다르게, 뒤쳐진 정부환율 때문에 20% 평가절하를 단행한다.
이런일이 일어날 것인지 아닌지는 아직 모른다.
어떤 정부도 평가절하를 결정하지 않고, 해야만하는 상황에서 단행한다.
현재 직면한 문제를 위해 Adcap Wise Capital 헤지펀드 투자가 권장된다.
이 펀드는 지난 30일 동안 정부환율에 투자를 두배로 늘렸고, 지난 7일 동안 단기 펀드에서 2.6%의 수익률 성과를 올렸다.
오늘날 환율 간의 큰 격차의 이유를 알수없다.
이렇게 큰 격차는 가라앉기 때문에, 그에 맞춘 투자가 요구된다.
심지어 MEP 환율 투자를 포기하고, 금리 혹은 미래 환율 상승을 포착하는 부분에 투자하는 것이 좋다. - 나오지 않는 대책
시장은 계속해서 환율 규제 철폐를 기다리고 있다.
농업계와 다른 부문은 “혼합 환율” (블렌드) 폐지를 원하고 있다.
시장은 시중환율 1,430 페소를 기록하는 것으로 반응했다.
MEP 환율과 CCL 환율도, 인상폭은 낮지만, 각각 1,428 페소에 도달했다.
정부의 초점은 무엇인가 ?
중앙은행은 채무를 재무국 이전과 함께 부채 상환을 위한 통화 발행은 하지않는다.
한편, 어제 주식은 평균 2.6% 올랐고, ADR은 3.6%가 상승했지만, 달러 채권은 하락했다.
국가위험도는 23bp가 올라 1536bp를 기록했다. - 중앙은행 부채 이관
정부는 중앙은행 부채 전액을 재무국으로 이관한다고 발표했다.
액수는 약 15조 페소이다.
이를위해 채권자인 시중은행에게는 “금융정상화” 채권을 변동금리로 지불한다.
이렇게 하면 중앙은행은 유동성을 관리할 수 있다.
하지만 전문가들은 채권의 이자를 감추기 위한 것이라고 지적했다.
즉 채권 발행자와 증서를 분리하면, 원금에 대한 이자가 계산되지 않는다. - 재정흑자 지속 ?
6월 세수가 실질적으로 14% 감소한 것은, 재정흑자 성과를 내겠다는 정부의 목표에 어긋나는 것이다.
경제 부분에서는 첫 6개월 간 GDP의 1%에 달하는 흑자를 예상한다.
정부는 IMF에 올해 1.7% 재정흑자를 약속했었다.
기본법과 재정 패키지의 시행을 통해 정부는 소득 수준을 향상시키고, GDP의 0.4% 세수를 확보하고자 한다. - 데이터가 더 필요하다
제롬 파월 미국 연방준비은행 총재는 금리인하를 결정하기 전에 인플레이션이 목표인 2%로 하락했는지 확인하기 위한 더 많은 데이터가 필요하다고 언급했다.
연준은 작년 7월부터 기준금리를 5.25 ~5.5%로 유지해왔다.
미국 인플레이션은 여전히 2.5% 이상을 기록하고 있다.
시장에서는 연준이 9월 회의에서 금리인하를 결정할 가능성이 있다고 기대하고있다.
Las Claves de Hoy
El mercado pide devaluación y Milei no la quiere dar. Siempre el mercado gana porque a la hora de medir fuerzas, ningún Banco Central tiene más recursos que el mix entre inversores y agentes económicos. Sino pregunten al Banco de Inglaterra, que no pudo enfrentar a George Soros para defender al valor de la libra… o como los Bancos de Japón, el Bundesbank y la FED no pudieron detener la caída libre del Yen. Ahora el Gobierno tiene al menos dos elementos: 1) lanzar un plan que calme las aguas o 2) ajustar el tipo de cambio oficial 20%, porque el dólar porque más que el Gobierno diga lo contrario, está atrasado. Si va a ocurrir o no, no lo sabemos. Ningún Gobierno decide devaluar, sino que se ve obligado. Frente a esto, hay que invertir en el Fondo Adcap Wise Capital Hedge, que viene duplicando al dólar oficial en los últimos 30 días y cuanto más achicamos el plazo, mejor le va a este fondo, ya que sube 2,6% en los últimos 7 días.
Ahora, como nadie quiere devaluar y acá el timing es clave, solo hay que invertir en el Hedge lo necesario para cubrirnos de deudas en dólares, y lo demás llevarlo al Fondo Adcap Balanceado X (Wise Capital Saving), que se encuentra entre los 5 FCIs de Lecap de mayor rendimientos, y/o al Fondo Adcap Wise Capital Growth (para captar tasa). Y lo largo en el Fondo Adcap Wise Capital MultiStrategy porque una devaluación fortalece a los activos que tiene el el fondo… y una no devaluación pero con plan, también lo fortalece. ¿En qué caso le iría mal? Que no se haga nada y que las Reservas no aumenten.
Hoy no le vemos fundamentos fuertes al aumento de la brecha. Esperamos que vuelva a aplacarse, por eso es momento para estar invertido en consecuencia e, incluso, desprenderse de MEP y colocarlo en alternativas que capten tasa (carry trade) y posible apreciación cambiaria futura.
Las medidas que no llegan. El mercado continúa a la espera de medidas que lleven a una definición respecto de aspectos económicos clave como la salida del cepo, la eliminación del “dólar blend” que permita un mayor ingreso de divisas por parte del agro, entre otros. ¿Cómo se comportaron los mercados? El dólar informal no detuvo su alza y alcanzó el récord nominal de $1.430 con una brecha con el oficial que no se registraba desde diciembre. El MEP y el CCL también subieron (aunque en menor medida) y se ubicaron en $1.428 en ambos casos. ¿Cuál es el foco del Gobierno? Que el BCRA no emita más dinero para financiar sus pasivos remunerados lo que incluye su traspaso al Tesoro. ¿Cómo se comportó el resto del mercado? Acciones arriba 2,6% en promedio; subas de hasta 3,6% en los ADR; y caída en los bonos en dólares. Esto llevó a un alza del riesgo país de 23 unidades, finalizando en 1536 puntos básicos.
En una nota publicada en el diario La Nación señalamos: “El comportamiento del dólar suele ser una señal de cómo percibe el mercado la marcha de la economía. Y más allá de los logros a nivel macro logrados por la actual administración, se esperan medidas concretas que otorguen una mayor previsibilidad. Tras los anuncios del ministro de Economía, Luis Caputo, quedó claro que la liberación del cepo aún no tiene fecha estimada. Asimismo, el mercado ve con preocupación la fuerte caída en el ritmo de acumulación de reservas”.
Deuda del BCRA al Tesoro. Con el anunciado objetivo de eliminar la emisión, el Gobierno anunció que se trasladará el total de la deuda del BCRA al Tesoro de la Nación. Esto implica unos $15 billones. Para ello, se entregará a los bancos Letras de Regulación Monetaria, que tendrán un cupón flotante. Esto le permite al BCRA administrar la liquidez del sistema. Especialistas del sector señalan que con esta medida se esconde la creación de dinero que generan los intereses de estos títulos. Al cambiar al emisor de la deuda y el instrumento, no se computan los intereses de la deuda como creación de dinero.
¿Se sostiene el superávit fiscal? La caída de 14% en términos reales en la recaudación de junio atenta contra el objetivo del Gobierno de mostrar logros a nivel de superávit fiscal. Desde Economía adelantan que para el primer semestre se acumula un saldo positivo de 1% del PBI (con un compromiso con el FMI de alcanzar el 1,7% en el año). Con la puesta en marcha de la Ley de Bases y paquete fiscal, el Gobierno aspira a mejorar el nivel de ingresos y acumular, por esa vía, un 0,4% del PBI.
Necesita más datos. El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, señaló que la entidad precisa de más datos que confirmen la caída de la inflación hasta los niveles deseados (2% anual) antes de tomar la decisión de recortar las tasas de interés. La Fed mantuvo las tasas de interés de referencia en 5,25%-5,5% desde julio pasado. La inflación aún se mantiene más de medio punto por encima de lo deseado por las autoridades económicas de los Estados Unidos. El mercado se mantiene expectante ante la posibilidad de que en su reunión de septiembre, la FED decida finalmente un recorte de tasas.