연말 환율과 인플레이션 전망
-아르헨티나 주요 경제 전문가들의 전망
전문가들은 올해 마지막 분기에 물가 상승세가 더욱 둔화되는 한편, 환율은 1,600페소를 넘어설 것으로 전망했다.
2026년이 끝나기까지 3개월도 채 남지 않은 가운데, 중앙은행(BCRA)이 조사하는 경제 전문가들은 전망치를 조정하고 올해 말 달러 환율과 인플레이션이 어느 수준에서 마무리될지 예상했다.
물론 이러한 전망은 어디까지나 예상치이므로 실제 결과와 일치할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있다. 그러나 민간 부문에서 현재 경제 상황을 어떻게 바라보고 있는지, 앞으로 어떤 방향으로 움직일 것으로 예상하는지를 보여준다는 점에서 의미가 있다.
이번 전망은 아르헨티나 중앙은행이 실시한 최신 시장기대조사(REM)의 결과에 따른 것이다.
12월에 대한 전문가들의 중간값 전망은 월간 인플레이션 1.8%, 도매 달러 환율 1,614페소다.
이에 따라 2026년 전체 인플레이션은 12월과 전년 12월을 비교하는 기준으로 30%에 이를 것으로 예상된다.
과거 전망의 정확도가 가장 높았던 10명의 전문가 그룹, 이른바 ‘Top 10’은 달러 환율을 조금 낮게 예상했다. 이들은 12월 달러 환율을 1,602페소, 인플레이션을 30.3%로 전망했다.
달러 전망과 관련해 주목해야 할 점은 REM이 12월 마지막 영업일의 환율을 제시하는 것이 아니라는 것이다.
REM이 제시하는 수치는 12월 한 달 동안의 모든 영업일의 도매환율 평균이다.
따라서 1,614페소와 1,602페소는 모두 12월의 평균 환율을 의미한다.
-인플레이션은 하락세
12월 인플레이션을 30%로 예상한 것은 최근 아르헨티나 통계청(INDEC)이 발표한 수치보다 둔화되는 것을 의미한다.
8월 전년 동월 대비 인플레이션은 33.5%였다. 따라서 REM은 향후 4개월 동안 연간 인플레이션이 3.5%포인트 낮아질 것으로 예상하고 있다.
그러나 월별 물가 상승률의 둔화 과정이 일직선으로 진행되는 것은 아니다.
전문가들은 소비자물가지수(IPC)가 9월 1.9%, 10월 1.7%, 11월 1.6% 상승할 것으로 예상했다.
반면 12월에는 다시 1.8%로 올라갈 것으로 전망했다.
이러한 전망이 현실화된다면 2026년 월간 인플레이션은 다시는 2%라는 기준선을 넘지 않은 채 한 해를 마무리하게 된다.
전문가들의 예상대로라면 11월 IPC 상승률은 2026년 전체에서 가장 낮은 수준이 된다.
계절적 요인과 정부가 규제하는 가격을 제외한 근원 인플레이션도 비슷하지만 더욱 낮은 흐름을 보일 것으로 예상됐다.
전문가들은 2026년 근원 인플레이션이 28.0% 상승으로 마무리될 것으로 예상했다. 8월에는 31.9%였다.
12월 근원 인플레이션은 전월 대비 1.7% 상승할 것으로 전망됐다.
현재의 전망은 1년 전 예상했던 수준과 상당한 차이를 보인다.
2025년 말에 실시된 조사에서는 2026년 인플레이션 전망 중간값이 약 20% 수준이었다. 그러나 이 전망은 이미 8월에 완전히 폐기된 상태다.
최근 조사에서는 2026년 인플레이션 전망이 약 30% 수준을 유지하고 있다.
올해 달러는 얼마나 상승할까
환율의 경우 REM은 올해 마지막 분기에 달러가 단계적으로 상승하는 모습을 예상하고 있다.
-전문가들의 중간값 전망은 10월 평균 1,545페소, 11월 평균 1,580페소, 12월 평균 1,614페소다.
세 달 모두 이전 조사보다 전망치가 낮아졌다.
특히 12월 전망치는 이전 조사보다 15.30페소 하향 조정됐다.
12월 도매환율이 1,614페소가 될 경우 2025년 12월과 비교한 전년 대비 상승률은 11.5%가 된다.
이는 올해 예상되는 인플레이션 30%보다 상당히 낮은 상승률이다.
따라서 두 전망이 모두 현실화될 경우 2026년 한 해 동안 달러 환율은 물가보다 훨씬 느린 속도로 상승하게 된다.
다만 여기에는 한 가지 중요한 차이가 있다.
연말까지 예상되는 환율의 움직임을 보면 10월에서 11월 사이에는 약 2.2%, 11월에서 12월 사이에는 약 2.15% 상승할 것으로 전망된다.
이는 해당 기간의 예상 인플레이션인 1.6%와 1.8%보다 높은 수준이다.
즉, 2026년 전체를 놓고 보면 물가 상승률이 달러 상승률을 크게 웃돌지만, 연말로 갈수록 상황이 반대로 바뀔 가능성이 있다는 것이다.
금리도 이러한 전망과 같은 방향을 보이고 있다.
전문가들은 민간은행의 TAMAR(고액 예금) 금리가 10월에는 연 23.56%의 명목금리를 기록하고, 이를 월간 실효금리로 환산하면 1.94%가 될 것으로 예상했다.
12월에는 연 23.50%, 월간으로는 1.93%를 전망했다.
두 경우 모두 예상되는 월간 인플레이션보다 높은 수준이다.
10월 예상 인플레이션은 1.7%, 12월은 1.8%인데 비해 금리는 각각 월간 1.94%와 1.93%로 예상되고 있다.
-경제활동·고용·대외수지 전망
달러와 물가에 대한 이러한 전망은 경제활동이 둔화되는 상황에서 나온 것이다.
전문가들은 2026년 3분기 국내총생산(GDP)이 2분기보다 1.0% 감소했을 것으로 예상했다.
2분기에도 GDP는 전분기 대비 0.6% 감소했다.
따라서 2개 분기 연속 경제활동이 감소하게 되면 아르헨티나 경제는 기술적 경기침체에 들어가게 된다.
그러나 전문가들은 4분기에는 경제가 1.8% 회복할 것으로 전망했다.
2026년 전체 성장률은 2025년과 비교해 1.5%에 그칠 것으로 예상된다.
이는 이전 조사보다 0.6%포인트 낮은 수준이며, 정부가 2026년도 예산에서 전망한 5% 성장률보다 크게 낮다.
고용시장에서는 연말까지 실업률이 하락할 전망이 보이지 않는다.
실업률은 경제활동인구의 7.5%까지 3분기에 상승하고, 4분기에는 7.7%에 이를 것으로 전망됐다.
Top 10 전문가들은 각각 7.6%와 7.9%를 예상했다.
두 전망 모두 이전 조사보다 0.2%포인트씩 높아졌다.
-수출·수입 및 무역수지
대외 부문에서 전문가들은 2026년 수출액을 1,012억 달러, 수입액을 754억 9,900만 달러로 전망했다.
이에 따라 무역수지는 257억 100만 달러의 흑자를 기록할 것으로 예상된다.
이는 이전 조사보다 6억 6,700만 달러 증가한 것이다.
이러한 무역수지 흑자는 상품 교역에서 발생하는 흑자로, 아르헨티나 경제에 순수한 외화 유입이 발생한다는 의미다.
-재정수지 전망
공공부문에서는 비금융 국가공공부문의 기초재정수지가 2026년에 15조 페소의 흑자를 기록할 것으로 전문가들은 전망했다.
이는 이전 REM 조사보다 약 4,000억 페소 낮은 수준이다.
전체적으로 보면
이번 REM 전망을 종합하면 아르헨티나 경제는 올해 말까지 인플레이션이 계속 둔화되는 반면 경제활동과 고용시장은 상당한 압박을 받을 것으로 예상된다.
연간 인플레이션은 약 30%까지 낮아질 것으로 전망되고 있으며, 근원 인플레이션은 28% 수준으로 예상된다.
반면 12월 평균 도매환율은 1,614페소로 전망돼 연말 달러 환율이 1,600페소를 넘어설 가능성이 높다.
다만 2026년 전체로 보면 물가 상승률이 약 30%인 데 비해 달러 상승률은 약 11.5%에 그칠 것으로 예상된다.
그러나 연말 두 달 동안에는 달러 상승 속도가 물가 상승률보다 빨라질 가능성이 있다.
경제활동은 2분기와 3분기 연속 감소하면서 기술적 경기침체에 들어갈 가능성이 있지만, 4분기에는 1.8%의 반등이 예상된다.
그럼에도 2026년 전체 성장률은 1.5%에 그칠 것으로 전망돼 정부가 예산에서 제시한 5% 성장률과는 상당한 차이가 난다.
고용시장 역시 부담이 계속될 것으로 보인다. 4분기 실업률은 7.7%, Top 10 전문가들의 전망은 7.9%까지 올라갈 것으로 예상됐다.
결국 이번 REM 전망의 핵심은 인플레이션은 점차 둔화되고 있지만 경제활동과 고용시장은 약한 상태가 이어지고 있으며, 연말로 갈수록 달러 환율 상승 압력이 물가 상승률보다 커질 수 있다는 것이다.