“현재 아르헨티나에서는 달러 매입보다 매도 흐름이 더 강하다”
클라린(Clarín) 경제 섹션 편집자 실비아 나이슈타트(Silvia Naishtat)가 경제학자 다니엘 막스(Daniel Marx)와 진행한 인터뷰
핵심 요약
전 외채 협상가는 정부가 물가에 영향을 주기 위해 달러를 가능한 한 눌러두려는 유혹이 있다고 지적했고, 아르헨티나는 통화가 가장 많이 절상된 국가 중 하나라 수출 영향을 우려했다.
또 수입 관리 정책에 대해서도 언급했다.
다니엘 막스 소개
다니엘 막스는 공공 부문에서 오랜 경험을 가진 경제학자이다.
알폰신 정부 시절 중앙은행 이사를 지냈으며, 카를로스 메넴과 페르난도 데 라 루아 정부 시절에는 도밍고 카발로와 함께 외채 협상을 담당했다.
2000년 이후 민간 부문으로 옮겨 여러 기업의 부채 구조조정과 기업 인수합병(M&A) 업무를 수행했다.
현재 전력회사 에데노르(Edenor) 이사회 의장이다.
Q. 달러 가격이 녹아내리는 것처럼 보이는데, 무슨 일이 일어나고 있나?
단기 요인과 중기 요인이 있다.
단기적으로 보면 외환시장에서는, 수출에서 오는 달러 공급이 있고, 수입 수요는 줄어들었다.
또한 국제수지의 자본·금융 계정에서도 달러 공급이 있다.
작년에는 포트폴리오 달러화(자산을 달러로 바꾸는 현상)가 강했지만 지금은 훨씬 줄었다.
또 하나 영향을 주는 것은 기업들이 해외에서 발행한 채권이다.
기업들은 그 자금을 투자에 사용하기 위해 국내로 들여온다.
그래서 지금 시장에서는 달러를 사기보다 파는 흐름이 더 강해졌다.
Q. 이런 상황이 지속될까?
중기적으로 중요한 것은 균형 환율이 어디인가와 어떻게 변동성을 피할 것인가다.
정책 결정자들은 종종 물가에 영향을 주기 위해 달러를 가능한 낮게 유지하려는 유혹을 느낀다.
그리고 이런 상황 위에 금융 흐름이 형성된다.
지금 달러를 눌러놓는 정책이 성공하면 달러 유입이 늘어난다.
하지만 나중에는 달러 유출이 더 커질 수도 있다.
따라서 이런 시장을 조절하면서 운영하는 방법을 찾아야 한다.
특히 아르헨티나는 역사적으로 매우 복잡한 나라다.
그 이유는 단순히 높은 인플레이션과 반복된 평가절하의 역사 때문만이 아니라, 달러권과의 관계에서 금융 관계가 무역 관계보다 훨씬 더 크기 때문이다.
Q. 카푸토 장관은 달러가 1,500페소일 때 편안하다고 했는데 지금은 1,390이다.
불만도 있다.
어떤 사람은 달러가 1,700이 되어야 한다고 하고, 어떤 사람은 1,900이 적정하다고 말한다.
하지만 균형 환율을 찾는 과정은 매우 복잡하다.
가장 중요한 것은, 정부가 시장의 안정성과 투명성을 유지하는 것이며, 필요한 경우에만 개입하는 것이다.
최근 다른 통화 대비 달러가 하락했다.
예를 들어, 브라질 헤알화, 중국 위안화 등이다.
상업적인 관점에서 보면 아르헨티나는, 외환시장이 완전히 개방되지 않은 문제가 있다.
또한 무역에서는, 다른 나라의 보조금, 무역 왜곡
같은 요소들도 존재한다.
즉 지금은, 환율 문제, 무역 정책 문제, 두 가지가 동시에 존재한다.
설령 달러가 더 높아지더라도 무역 관리 문제를 해결하는 것은 아니다.
그래서 나는 달러가 지금 좋다 나쁘다를 말하기보다는, 어떻게 작동해야 하는지가 더 중요하다고 본다.
하지만 그 점이 아직 명확하지 않다.
Q. 카푸토 장관은 당분간 시장에서 차입하지 않고 다른 방식으로 자금을 조달하겠다고 했는데 가능할까?
단기적으로는 외환 공급 측면에서 숨통이 트일 것이다.
하지만 중요한 것은, 그 달러를 누가 사느냐이다.
재무청이 부채 상환을 위해 달러를 사는 것인지 구분해야 한다.
아르헨티나의 부채 상환은 채권만으로 이루어지지 않는다.
또한 IMF, 미국 재무부 같은 비정상적(특수한) 금융 지원에 의존하기도 한다.
이런 자금은 특정한 위기 상황에서만 등장하는 특수한 자금이다.
앞으로 중요한 것은, 신뢰가 어떻게 변하는지,
자금 유입이 어떻게 되는지이다.
중앙은행은, 외환을 매입해 외환보유액을 늘리고, 부채 관리에 균형 있게 사용해야 한다.
만약 아르헨티나가 안정적인 금융 조달원을 확보하고, 그런 특별 지원에 의존하지 않는다면,
국내 시장의 힘으로 변동성을 줄이면서 점진적으로 국제시장으로 복귀할 수 있다.
Q. 달러 수입이 없는 사람에게 달러 대출을 해주는 가능성은?
은행은 대중의 예금을 기반으로 자금을 운용한다.
중앙은행은, 최종 대부자, 일부 예금의 보증자
역할을 한다.
논리는 간단하다.
이 자금을 매우 신중하게 사용하도록 규제해야 한다.
아르헨티나 사람들의 소득은 대부분 달러에 연동되어 있지 않다.
따라서 매우 신중해야 한다.
Q. 실물경제에서 어떤 위험이 보이나? FATE 타이어회사 같은 사례가 더 늘어날까?
아르헨티나는 경쟁력을 얻어야 하고,이를 위해 무역 개방도 필요하다.
하지만 갑자기 규모가 매우 큰 해외 공급자들이 등장하고, 그들은 많은 보조금을 받는다.
이것은 지역 산업과 사회 구조에도 영향을 줄 위험이 있다.
아르헨티나는, 오랫동안 다른 규칙 속에서 형성된 경제 구조를 가지고 있다.
전환 과정에서 가장 중요한 것은, 전환 비용을 가능한 낮게 만드는 것이다.
비용을 완전히 없앨 수는 없다.
이 전환의 방식은, 경제 활동, 기회에 큰 영향을 미칠 것이다.
많은 신흥국들도 이런 과정을 겪었다.
지금 세계는 세계화 방향으로 움직이고 있다.
기술 발전 덕분에 생산성 향상 기회를 얻는 것은 과거보다 더 쉬워졌다.
핵심은 정교한 정책 운용(“정밀한 수술”)이다.
Q. 다국적 기업이 철수하고 현지 기업이 인수하는 M&A 현상에 대해 어떻게 보나?
현지 기업들은 가격뿐 아니라 성장 기회를 보고 있다.
또한 과거보다 금융 접근성이 좋아졌기 때문에 재무 체력이 더 강해졌다.
그래서 이런 기회에 투자할 의지가 있다.
Q. 에데노르 이사회 의장으로서 전기요금 문제를 어떻게 보나?
요금 조정 덕분에 일부 투자 계획을 진행할 수 있었다.
하지만 전력 시장 정상화까지는 아직 갈 길이 있다.
예를 들어 전력 송전 부문에는 병목 현상이 있다.
하지만 기술 발전도 빠르다.
예를 들어 배터리 기술은 예전보다 훨씬 저렴해져, 전력 수요 피크를 완화할 수 있다.
이 덕분에 발전 투자를 기다리지 않고도 수요 급증을 대응할 수 있다.
Q. 올해 전망은?
나는 디스인플레이션(물가 하락 추세)이 계속될 것으로 본다.
지금 단계보다 더 낮추는 것은 쉽지 않고
속도도 빠르지 않을 것이다.
경제 활동은 올해 대비 증가할 것이지만
부문별 차이는 매우 클 것이다.
환율 문제는 항상 핵심 질문이다.
아르헨티나는 무역 상대국 대비 통화가 더 많이 절상된 국가 중 하나다.
앞으로 중요한 과제는, 외환보유액 축적, 경제 활동을 해치지 않는 무역 관리이다.
앞으로는 거시 정책보다 미시 관리와 정책 운영 능력이 더 중요해질 것이다.