예상보다 높은 인플레이션에 대응한 통화 운용의 신중함
월간 인플레이션율은 지난해 하반기부터 상승하고 있다. 디스인플레이션(물가 상승 둔화) 목표를 달성하는 데 어려움이 있는 상황에서, 정부의 최우선 과제는 재정 균형을 유지하는 것과 더불어, 화폐 수요의 변화를 고려한 신중한 통화·환율 정책 운용을 병행하는 것이다.
기초통화 공급이 화폐 수요 증가를 동반하지 않은 채 확대될 경우, 최근 몇 달간의 추세를 꺾는 목표 달성에 추가적인 어려움을 초래할 수 있다. 2025년 말 발표 이후, 우리는 외환보유액 축적과 관련하여 BCRA(아르헨티나 중앙은행)와 재무청 간의 통화 정책 역할을 재정립하는 초기 단계에 있다.
2025년 12월 31일부터 2026년 2월 10일까지 기초통화는 7,790억 페소 감소했다. 이는 연말 화폐 수요의 계절성을 감안하면 예상 가능한 움직임으로, 연말 금리 변동을 방지하기 위해 통화 공급의 확대가 필요했던 상황과 연결된다. 그러나 2025년 말과 2026년 초 금리의 수준과 변동성은 해당 기간 동안 통화시장에서의 왜곡을 반영하고 있으며, 초과 수요의 신호가 나타났다.
최근 몇 주 동안 금리는 점차 조정되고 있으나, 2025년 12월 평균과 비교하면 여전히 높은 수준이다.
SIMU(동시거래 시장, 단기 자금 조달 시장)의 평균 금리는 2026년 2월 기준 연 27.4% TNA(명목연이율)로, 2025년 12월의 20% 대비 상승했다.
TAMAR (고액 예금) 금리는 연 31.7% TNA로, 2025년 12월의 27.5%를 상회한다.
대출성 금리(예: 중앙은행의 어음대출) 역시 2025년 12월 평균 대비 526bp(5.26%) 상승했다.
이러한 금리 변동은 기초통화를 흡수하기로 한 정책 결정과 관련이 있다. 이는 연말의 계절적 통화 확대를 일부 되돌리는 조치로, 물가 둔화 기조를 이어가고 외화 유입을 유도하기 위한 목적이다. 주요 수단은 중앙은행에 예치되어 있던 재무청 자금을 활용하는 것이었다. 또한 최근 입찰에서 만기 도래 채무 규모를 초과하는 금액을 시장에서 조달하는 방식도 병행되었다.
2026년 2월 10일 기준, 연초 이후 7,790억 페소 규모의 기초통화 축소는 다음과 같은 맥락에서 이루어졌다.
- 중앙은행은 외환시장에서 달러를 매입함으로써 2조 4,300억 페소 규모로 기초통화를 확대했다.
- 재무청이 중앙은행에 순매입 외화를 통해 흡수한 금액은 5조 1,700억 페소에 달한다. 이는 2026년 1월 민간부문 부채 서비스 상환(3조 4,000억 페소)과 2026년 2월 IMF 이자 지급(1조 1,300억 페소)과 근본적으로 관련이 있다.
- 2025년 ‘이익 배분’에 따른 재무부의 중앙은행 예금 감소로 인해 1조 페소가 확대되었다.
- 중앙은행과 시중은행 간의 수동적(부채성) 운용 거래 청산과 관련된 기타 요인으로 1조 페소가 확대되었다.
중앙은행의 외환 매입과 재무부 초과 자금의 불태화(만기 초과 발행을 통한 채권 발행)는 현재 통화 정책의 긴축적 기조를 정의하는 핵심 요소이다. 계절적 요인이 사라지면, 중앙은행의 외환 매입 효과로 기초통화는 다시 확대될 것으로 예상된다. 그 확대 규모와 통제 방식은 중앙은행과 재무청 간 자금 이동의 흐름에 달려 있다.
한편 화폐 수요 증가를 자극하기 위한 보완 수단으로, 페소 금리가 예상 평가절하율보다 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 환율의 절상 효과로 나타나고 있다.
주석
동시 거래가 이루어지는 거래 구간(현물+선물)으로, 주로 중앙은행과 금융기관 간 초과 유동성 관리를 위해 활용된다.