오늘의 경제
- 베네수엘라 사태와 안전자산에 주목하는 시장
니콜라스 마두로의 체포로 베네수엘라는 국제 무대의 중심에 서게 되었고, 달러 약세와 지정학적 불안정이 공존하는 환경 속에서 금융자산이 어떻게 반응할지에 대한 의문이 커졌다. 디폴트 상태에 있는 베네수엘라 국채는 이미 정치적 결말을 선반영하기 시작했다. 최근 거래에서 이 채권들은 달러당 30센트 수준까지 상승했는데, 이는 2019년 이후 가장 높은 수준 중 하나다.
이 같은 상승은 정권 교체 가능성에 대한 투자자들의 기대가 커졌음을 반영하며, 장기적으로는 채무 재조정과 국제 금융시장으로의 점진적 복귀가 가능해질 수 있음을 시사한다. 이러한 흐름은 미국이 베네수엘라 정권에 대한 강경 노선을 강화하면서 더욱 가속화되었는데, 초기에는 군사적 차원의 신호가 있었고 이후에는 마두로 체포에 대한 현상금 발표로 이어졌다.
비록 금융 정상화까지는 아직 갈 길이 멀어 보이지만, 시장은 이미 정치적 방향 전환 가능성을 가격에 반영하기 시작했다. 지정학적 긴장은 헤지(안전자산) 자산에 대한 관심도 함께 끌어올렸다. 귀금속은 달러가 12월 내내 이어졌던 하락 이후 일시적으로 반등하는 국면에서 주요 피난처 자산으로 부각되고 있다. 이는 주말에 발표될 고용지표를 앞둔 대기 심리와도 맞물린 결과다.
베네수엘라산 원유는 글로벌 시장에서 차지하는 비중이 제한적이지만, 제재가 한층 강화될 경우 브렌트유와 WTI (텍사스주 생산 고품질 경질유) 가격이 단기적이고 제한적인 상승을 보일 가능성은 있다. 동시에 방위산업 및 금속 관련 주식들은 갈등 국면에서 수요가 늘어나는 경향을 보인다. - 금리 불안과 달러 표시 부채 상환에 대한 시장의 기대
최근 며칠 사이 금리의 흐름이 다시 금융시장의 중심 이슈로 떠올랐다. 연말연시 휴일로 거래가 위축된 상황에서도 변동성은 강하게 나타났는데, 특히 콜·레포(단기자금) 시장에서는 금리가 연 100%에 가까운 수준까지 형성되었다. 이는 유동성 부족과 단기적으로 재무청 국채 입찰이 없다는 점을 반영한다.
이와 동시에 시장은 새로운 환율 제도의 작동 여부를 시험하면서, 통화 부문과 금융 부문 모두에서 향후 긴장이 발생할 수 있는 지점을 점검하고 있다. 또한 가까운 외채 상환 일정에도 관심이 집중되고 있다.
오는 1월 9일, 약 42억 달러 규모의 보나르(Bonares) 및 글로벌(Globales) 국채가 만기를 맞는다. 시장의 초점은 정부가 이 상환을 이행하기 위해 어떤 전략을 선택할지에 맞춰져 있다. 특히 재무청이 필요한 달러를 확보하기 위해 레포(REPO, 환매조건부채권) 거래를 활용할 가능성에 시장은 주목하고 있다. 이는 외채 상환을 큰 충격 없이 넘기기 위한 수단으로 거론된다.
한편, Infobae 신문에 실린 분석에 따르면 정부는 2026년 예산안 승인이라는 정치·경제적으로 중요한 성과를 거두며 집권 2년 차를 마무리했다. 이는 시장에 긍정적인 신호로 받아들여진다.
그럼에도 불구하고 시장의 관심은 여전히 재무청의 달러 보유 확대 능력과 향후 외채 상환 일정(1월 9일 42억 달러)에 집중되어 있다. 예산 승인으로 경제부는 외국법 적용 하에 달러 표시 부채 발행을 추진할 수 있게 되었으며, 이는 국가위험도 하락과 더 나은 금리 조건에서의 차환(롤오버)을 목표로 한 전략의 일환이다.
정부는 이를 통해 달러 부채에 대한 부담을 점진적으로 관리하려는 의지를 보이고 있다. - 2025년 물가상승률: 최근 8년 중 최저 수준
연말 공식 수치가 아직 발표되지 않았지만, 2025년 누적 인플레이션은 2017년 이후 가장 낮은 수준에서 마감했을 가능성이 크다. 2024년과 마찬가지로, 가격 흐름은 재화와 서비스 간의 뚜렷한 차이를 다시 한 번 보여주었다.
서비스 가격이 상승을 주도했는데, 이는 주로 공공요금과 임대료 인상에 기인했으며, 주거·수도·전기·가스·연료 항목이 지수 내에서 가장 큰 상승률을 기록했다. 반면 의류와 가정용품 등 재화 부문은 상대적으로 완만한 상승을 보였는데, 이는 무역 개방의 영향도 일부 반영된 결과다.
식료품은 소비자물가지수(IPC)에서 가장 비중이 큰 항목임에도 불구하고 전체 평균과 거의 비슷한 흐름을 보였다.
이러한 재화·서비스 간 격차는 2026년 초 INDEC가 적용할 새로운 물가 산정 방식과 맞물려 더욱 중요해질 전망이다. 기준 소비 바구니가 2004/2005년 가계조사에서 2017/2018년 조사로 변경되며, 주거·교통·통신의 비중은 커지고 식품 및 일부 재화의 상대적 비중은 낮아질 예정이다.
Wise Capital 투자회사는 12월 물가가 비계절 식음료 가격 상승 둔화의 도움으로 다시 감속했다고 평가했으나, 육류와 규제 가격 항목에서는 여전히 상승 압력이 남아 있다고 분석했다. 이 같은 물가 흐름은 환율 밴드 조정에도 참고 지표로 활용될 전망이며, 12월 물가는 2.4%, 2025년 연간 물가는 30.9%로 마무리될 것으로 예상된다. - 시장, 물가 연동 환율 밴드 제도의 시행 앞두고 대비
물가 연동 환율 밴드가 업데이트되기 직전 단계에서, 공식 도매환율은 2025년 한 해 동안 425페소 상승하며 연간 41.2%의 상승률을 기록했다. 연평균 기준으로도 환율 상승률은 41.82%에 달해, 같은 기간 약 32%로 추정되는 물가상승률을 크게 상회했다.
이로 인해 환율은 소비자물가지수(IPC) 대비 약 10%포인트 수준의 실질적 절상을 나타냈다.
12월 동안에는 비교적 환율 안정 국면이 유지되었으며, 공식 달러는 한 달간 0.24% 상승하는 데 그쳤다.
그러나 시장의 관심은 이미 1월로 이동했다. 1월부터는 물가에 연동된 새로운 환율 밴드 조정 메커니즘이 적용되기 때문이다. 이러한 맥락에서, 월요일 마지막 거래일까지 재무청은 MULC(단일·자유 외환시장)에 지속적으로 개입하며 외환 공급을 강화했고, 지수화 이전에 환율이 밴드 상단에 접근하는 것을 차단하는 데 주력했다.
이 전략은 양자 간 거래를 통한 대규모 달러 매입과, 공식 시장에서의 부분적 달러 매도를 병행하는 방식이었다. 목적은 가격 안정을 유지하는 데 있었다.
또한 IPC에 연동된 환율 밴드의 시행은 인플레이션 측정 방식의 중요한 변화와도 맞물린다. 1월부터 국가통계청(INDEC)은 새로운 소비자물가지수를 발표하기 시작하지만, 해당 변화가 환율 제도에 실제로 반영되는 시점은 두 달 전 물가를 기준으로 밴드 상·하단이 조정되는 구조 때문에 3월부터가 될 전망이다.
한편, 금요일 기준 공식 도매환율은 1,475페소로 마감했다. 금융 달러의 경우,
MEP 환율은 1,506.21페소(격차 2.12%),
CCL 환율은 1,545.64페소(격차 4.79%)를 기록했다. - 국가위험도 2018년 이후 최저 수준 기록
2026년 첫 거래일은 시장에 전반적으로 긍정적인 흐름을 남겼는데, 이는 1월 9일 예정된 43억 달러 규모의 채무 상환에 대응하기 위한 정부 전략이 부분적으로 가시화되었기 때문이다.
이러한 배경 속에서 국가위험도는 핵심 저항선을 하향 돌파하며 553bp로 마감했다. 이는 하비에르 밀레이 정부 들어 최저치이자, 마우리시오 마크리 정부 말기인 2018년 7월 이후 가장 낮은 수준이다.
채권 시장에서는 국채 가격이 엇갈린 흐름을 보였다.
월가에서는 채권 가격이 평균 0.2% 상승한 반면, 국내 시장에서는 보나르(국채)가 최대 1.2% 하락, 특히 AL35가 하락을 주도했다.
가장 좋은 성과는 국내 주식시장에서 나타났다. 달러 기준 메르발 지수는 1.1% 상승했다. 반면 뉴욕 증시에서 거래되는 아르헨티나 기업 ADR은 하루 동안 뚜렷한 방향성 없이 혼조세를 보였다. - 2025/26 농업 수확량 사상 최고치 기록 전망
2025/26 농업 캠페인은 아르헨티나에서 새로운 생산 기록을 세울 가능성이 크다. 전체 곡물 생산량은 약 1억 5,500만 톤에 달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 11.8% 증가한 수치다.
이는 양호한 기후 여건으로 밀·옥수수 작황의 강한 회복에 힘입은 결과다. 국제 가격 전망을 반영하면, 농산업 복합 부문은 약 368억 달러의 수출을 창출할 것으로 보이며, 이는 전 시즌 대비 6억 달러 증가한 규모다.
수출 부문에서는 대두 복합체가 다시 수출 1위를 차지할 전망이며, 곡물 및 부산물 판매로 195억 달러 이상의 수입을 올릴 것으로 예상된다.
옥수수는 약 82억 달러, 밀은 약 37억 5천만 달러, 해바라기는 약 25억 달러를 각각 기여할 것으로 추산되며, 이는 로사리오 상공회의소(BCR) 자료에 근거한 수치다.
물량 기준으로 보면, 곡물과 부산물 총수출은 1억 1천만 톤에 달해 국가 역사상 최대 규모가 될 전망이다. 다만, 국제 농산물 가격 하락은 생산 증가가 가져올 가치 측면의 효과를 일부 상쇄할 것으로 보인다. 그럼에도 불구하고 이는 최근 3년 중 가장 높은 수준의 수출 가치가 될 가능성이 크지만, 2020/21년과 2021/22년의 정점에는 미치지 못할 전망이다. - 중앙은행(BCRA) 미국과의 통화 스왑 회계 처리 방식 변경
2025년 말, 중앙은행은 미국과 체결된 통화 스왑의 회계 인식 방식에 변화를 도입했다. 해당 스왑은 만기나 금리 등 조건이 공식적으로 공개된 적이 없는 거래다.
이로 인해 협정의 실제 범위는 회계상 효과를 통해서만 추정할 수밖에 없는 상황이다. 이러한 불투명성은 미국 의회조사국(CRS)의 최근 보고서에서도 지적되었으며, 미 재무부와 아르헨티나 정부 모두 협정의 세부 내용과 기간을 공개하지 않았다는 점이 강조되었다.
해당 문서는 또한 2025년 10월 말 기준으로 아르헨티나 중앙은행이 약 25억 달러 규모의 스왑 라인을 사용해 페소를 달러로 교환했음을 확인했다.
공식적인 설명이 없는 가운데, 회계 처리 방식의 변화는 아르헨티나가 해당 의무를 상환하고 다른 재원을 통해 이를 충당했을 가능성을 시사한다. 다만, 운용 방식에 대한 공개 정보가 없어 의문은 여전히 해소되지 않은 상태다. - 바카 무에르타(Vaca Muerta) 국가 에너지 축으로 입지 확고
비전통 에너지 개발 부문에서 바카 무에르타는
셰일 개발이 시작된 이후 가장 높은 운영 수준으로 2025년을 마감했다.
연중 약 2만 4천 건의 수압 파쇄가 수행되었으며, 이는 절대적 기록으로,
2016년 이후 누적 10만 건의 파쇄 달성까지 약 1,500건만을 남겨둔 수준이다.
이와 같은 높은 활동 수준을 통해
원유 하루 85만 7,700배럴,
천연가스 하루 1억 2230만 입방미터의 생산이 가능해졌다.
이러한 생산 급증은 대외 부문에 직접적인 영향을 미쳤다.
에너지 무역수지는 약 70억 달러에 달하는 사상 최대 흑자로 연말을 마감했으며, 에너지 부문은 외화 창출의 핵심 원천 중 하나로 확고히 자리 잡았다.
운영 효율성의 개선, 완결 설계 기술의 발전, 그리고 대형 사업자들의 비중 확대가 이 같은 역동성의 상당 부분을 설명하고 있다.