정부는 재정 통제를 강화하다
국가 경제부는 10월 국가 재정 운영 결과를 공개하며, 확고한 균형 기조가 확인되었다고 밝혔다. 중앙정부는 8,239억 페소의 기초 재정 흑자를 기록했다. 이 결과는 공공부채 이자지급(3,062억 페소)을 차감한 뒤 5,176억 페소의 금융 흑자로 이어졌다.
10월의 긍정적 재정 결과는 정부가 경제 프로그램의 핵심 요소인 “재정 앵커(Ancla fiscal)”를 더욱 공고히 할 수 있게 해준다.
올해 1~10월 누적 기준으로, 국가 공공부문(SPN) 은 GDP의 약 1.4%에 해당하는 기초 재정 흑자를 달성했다. 이 수치는 매우 중요하며, IMF와 합의된 연말 목표에 유리한 상황을 조성한다. IMF는 올해 말 GDP 대비 1.6%의 기초 흑자를 요구하고 있다. 목표 달성이 가깝지만, 경제부는 11월·12월에 추가로 GDP의 0.2%에 해당하는 재정 흑자를 더 확보해야 한다고 경고한다.
도전 과제는 매년 12월에 발생하는 연말 상여금(aguinaldo) 지급 때문에 지출 압력이 커져 재정 여유가 줄어드는 구조적 문제가 있다는 점이다.
현재 재정의 강점은 세수 증가에 기반한다.
10월 한 달 동안 SPN 전체 수입은 11.9조 페소에 달하며, 이는 전년 대비 28.1% 증가한 것이다.
특히 세수(조세수입)는 24.4% 증가했으며, 이는 대외무역과 소비 관련 활동 증가에 크게 힘입었다.
격차(브레차)는 달러의 전반적 하락세에도 불구하고 확대되고 있다.
국내 환율 시장은 뚜렷한 안정 국면을 지나고 있다. 이러한 흐름은 주로 도매 달러(공식환율) 의 지속적인 하락으로 나타난다. 도매 달러는 1,387페소까지 떨어졌다.
그러나 공식 달러가 안정·하락하는 가운데, 금융시장에서의 달러는 다른 움직임을 보이고 있다.
MEP 달러: 1,448.93페소
공식 대비 브레차: 4.47%
이 격차는 최근 의회 선거 이후 도입된 교차 규제조치 때문에 발생한 차익거래(arbitraje) 의 영향으로 해석된다.
CCL 달러: 1,494.06페소
스프레드: 7.72%
“환율 급등”에 대한 시장의 예상은 사라졌으며, 이는 선물환(달러 선물) 가격 하락에 반영되고 있다.
시장 긴장 완화는 공급 요인도 강화하고 있다.
기업들의 채권(ON) 발행 증가로 유동성이 공급되고 있으며, 이는 시장에 추가적인 달러 공급을 만든다.
또한 계절적으로 현재 시기는 환율 변동성이 낮은 편이다.
기업들은 연말 상여금(aguinaldo) 지급을 위해 보유 외화를 현물화하여 판매하는 경향이 있어, 시장의 공급을 늘리는 효과가 있다.
또한, 선거 전 불확실성으로 일부 조기 환전이 있었음에도 불구하고, 향후 몇 달간 밀·보리 등 ‘cosecha fina(겨울 작물) 수확물’의 수출 대금 유입이 계속될 예정이어서, 외환 공급에 기여할 것으로 전망된다.
Infobae에 실린 분석에서는 이렇게 언급했다:
“환율 밴드(밴드형 환율제)의 지속 여부에 대한 논의는 여전히 열려 있다.
비록 BCRA는 이에 대한 공식적 논평을 피하고 있으나, 정부 내부에서는 최근 미국과의 새로운 무역 협정을 통해 추가적인 외화 유입원이 생길 수 있다는 기대가 크다. 이는 향후 환율 전략에도 영향을 미칠 수 있다.
이러한 변수들로 인해 시장은 여전히 신중하며, 11월은 과도기(transition)일 것이고 12월에는 중요한 결론과 결정이 내려질 것으로 보인다.”
연말의 도전: 페소 금리와 시장 정상화
연말까지 두 달도 남지 않은 상황에서, 페소 금리의 움직임이 금융시장의 핵심 관심사로 떠오르고 있다.
선거 이후 시장에서는 유동성 정상화 과정이 진행되고 있으며, 이는 각종 금융상품의 수익률 하락으로 나타나고 있다.
LECAP·BONCAP 수익률: 연 34% 이하
Caución bursátil(초단기 증권담보 대출) 금리: 연 20%까지 하락
BCRA의 pases pasivos(수신전환 레포): 연 24%대
이 금리 수준은 디스인플레이션(물가 둔화) 과정과 부합하며, 현재 전망으로는 2026년에 연 20% 미만의 물가가 가능하다는 분석도 있다.
시장 참가자들의 시선은 11월 26일 예정된 국채 입찰에 집중되고 있다. 재무부는 총 16.5조 페소의 만기 도래를 앞두고 있다. 이 중 4.9조 페소는 BCRA가 보유한 것이다.
재무부가 모든 만기를 100% 롤오버하지 않을 가능성이 있으며, 이 경우 체계 내에 페소 유동성이 추가로 풀리게 된다.
정부의 핵심 관심은 물가 통제이며, 목표는 물가를 연 1% 아래로 낮추는 것이다.
BCRA(총재 Santiago Bausili)는 외환보유액 축적에 있어 신중한 접근을 택하고 있으며, 정해진 규모의 달러를 반드시 사들이는 방식 대신 페소 수요 증가에 맞춰 유연하게 개입한다는 방침을 밝혔다.
■ 재무부의 달러 매입
금융시장은 최근 중요한 신호를 감지했다.
재무부(국가재무부)가 외환시장에 개입해 달러를 매입한 것이다.
지난 수요일,
지난주 BCRA의 운영 데이터에 따르면, 재무부의 외화 예금은 2천만 달러 증가한 반면, 페소 예금은 2천4백만 달러 상당 감소한 것으로 나타났다.
이 두 변화는 달러 매입을 동반한 거래로 해석될 수 있다.
재무부의 이러한 행동은, FMI가 제안한 것처럼 정기적이거나 일일 단위의 외환 매입 경로를 기대했던 시장 참여자들에게 일시적인 기대감을 주었지만, 그 기대는 곧 BCRA 총재 산티아고 바울릴리의 발언으로 식었다.
금요일에 바울릴리 총재는, 명확한 속도의 외환보유액 축적 목표를 설정하는 것은 현재 상황에서 최선의 선택이 아니다라고 밝혔다.
그는 외환보유액 축적이 여전히 중점 목표임을 인정했지만, 이는 페소 수요가 허용하는 범위 내에서만 가능하다고 강조했다.
결국, 재무부가 외화를 매입할 의지와 능력을 보여주었음에도, BCRA의 정책은 신중하고 상황 대응적이며, 시장 안정성을 우선 순위에 둘 것이라고 요약할 수 있다.
주권 채권은 안정되고, 주식(변동소득)은 조정
어제 금융시장은 두 가지 속도로 움직이는 시장의 모습을 보였다.
주권 부채(국채)는 최근 몇 주간과 마찬가지로 안정성과 평온함을 유지한 반면, 주식 시장은 글로벌 위험회피 심리에 의해 큰 폭의 조정을 받았다.
주권 채권 시장은 큰 변동 없이 균일하게 마감, 안정적 흐름을 재확인했다.
반면, 컨트리가 위험도(Riesgo País)는 600bp 부근에서 안정되었다.
그러나 아르헨티나 주식시장은 글로벌 위험자산 매도세의 영향을 피하지 못하고 하락했다.
미국에서의 대규모 주식 매도는 S&P500과 나스닥 지수를 주요 기술적 지지선 아래로 떨어뜨렸고, 이는 직접적으로 아르헨티나 현지 주가에 영향을 미쳤다.
해외에 상장된 아르헨티나 기업들의 주가는 5% 이상 급락했다.
부에노스아이레스 증권거래소의 S&P Merval 지수도 하락했다.
달러 기준으로 환산하면, 이 지수는 약 2% 조정된 셈이다.
요약하자면, 주권 부채는 안정적 바닥을 찾은 반면,
주식시장(변동소득)은 글로벌 주요 시장의 움직임에 매우 민감하게 반응하고 있다.
CNV가 협의 가능한 유가증권 규제를 단순화국가증권위원회(CNV)는, 공모 발행된 개별 유가증권이 승인된 시장에서 거래되는 규정 체계를 대폭 개편했다.
이 개혁의 목적은 다음과 같다:
유가증권 사용 확대
현행 규제 체계 단순화
거래, 보관, 만기 결제 등 핵심 영역에 대한 규칙 명확화
또한 새로운 규정은 다음을 포함한다:
모든 해당 유가증권에 대해 거래·보관·만기 결제를 위한 통일된 규칙 도입
등록 및 결제 대리인(ACRYP)이 수탁기관으로도 역할할 수 있도록 허용
2차 시장에서의 거래 요건으로서 등록·인증 의무를 폐지
이 개혁은 정부가 2024년 성공 사례를 반복하려는 전략과 함께한다.
당시 기업들의 대규모 부채 발행은 공식 환시장에 달러 공급을 유의미하게 늘리는 견인 역할을 했다.
기업들이 시장에서 확보한 외화를 판매하면서, 외화 예금 증가에도 기여했다.
그러나 새로운 규정이 실제로 달러 유입 확대에 얼마나 효과가 있을지는 여전히 논쟁의 여지가 있다.
그 이유는 기업들이 확보한 외화의 일부분은 기존에 발행했던 부채 상환에 사용될 것이기 때문이다.
주]
- 재정 앵커 (재정 정책 기준)
- 스프레드 (환율 간의 격차)
- pases pasivos (수신성 환매거래 : 유동성 흡수 목적)
- AI 번역을 교정해서 올립니다.