외부의 지원만으로는 국가를 이끌어갈 수 있는 한계가 있습니다. 중요한 것은 이러한 지원이 시장과 정치에 반영되어 아르헨티나를 신뢰의 선순환으로 이끌 수 있느냐는 것입니다. 아르헨티나 국민들은 안정이 당파적 구호가 아니라 성장의 기반이라는 생각에 공감대를 형성해야 합니다.
도널드 트럼프가 최근 뉴욕에서 열린 회동에서 하비에르 밀레이와 악수하고 있다(사진: 로이터/알 드라고/파일 사진)
아르헨티나 국민들이 10월 26일 중간선거에서 투표할 때 가장 중요한 질문은 간단합니다. 그들은 경제를 완전히 안정시키고 싶어할까요?
국가의 경제적 미래는 유권자들이 하비에르 밀레이 대통령의 원래 연립 정부 와 개혁 의제를 지지 하는 정치적 의지를 보일지 , 아니면 더 많은 지출과 부채 불이행을 약속하는 야당에 힘을 실어줄지 여부에 달려 있습니다.
경제적 안정은 아르헨티나의 가장 이루기 힘든 꿈이었습니다. 80년이 넘는 세월 동안 아르헨티나는 적자, 인플레이션, 그리고 좌절된 희망의 악순환에 갇히며 위기에서 위기로 치닫는 와중에도 흔들리고 있습니다 . 정부 는 질서 회복을 위해 끊임없이 노력했지만 번번이 실패했습니다. 노력이 부족해서가 아니라, 필요한 개혁이 신뢰를 얻을 만큼 오래 지속되지 못했기 때문입니다.
아르헨티나의 만성적인 약점은 재정 기강의 부재입니다 . 정치인들은 국가의 재정 여력을 초과하는 지출을 하고, 상환 능력이 없는 부채를 발행하고, 그 차액을 메우기 위해 돈을 찍어낸 다음, (명시적이든 암묵적이든) 인플레이션과 채무 불이행에 의존하여 발행한 화폐와 부채의 가치를 깎아내립니다. 흔히 반복되는 시나리오입니다. 재정적자는 부채를 늘리고, 시장은 그 부채에 대해 더 높은 금리를 요구하여 부채가 정부의 상환 능력을 초과할 때까지 더욱 빠르게 증가하게 만듭니다. 그 결과 공황, 초인플레이션, 그리고 채무 불이행이 초래됩니다 .
이 함정에서 벗어나려는 두 가지 위대한 현대적 시도가 있었습니다 . 둘 다 대담하고, 둘 다 유망했지만, 둘 다 결국 실패했습니다 .
1990년대 초 , 카를로스 메넴 대통령 과 도밍고 카발로 재무장관은 페소화를 미국 달러에 고정하고, 지출을 줄이며, 무역을 자유화하고, 광범위한 금융 개혁을 도입하는 태환성 계획을 도입했습니다 . 이 고정환율은 정부가 재정적자를 메우기 위해 단순히 화폐를 찍어내는 것을 막기 위한 것이었습니다. 대신, 페소 1페소는 아르헨티나 외환보유고 1달러로 뒷받침되었습니다. 그 결과, 한동안 인플레이션은 사라지고 성장세가 회복되었습니다 .
카를로스 메넴이 도밍고 카발로 옆에서 웃고 있다
그러나 1990년대 후반 아르헨티나가 달러화 강세와 농산물 가격 하락 등 여러 위기에 직면하면서 환율을 조정하지 못한 정부의 무능은 오히려 악영향을 미쳤습니다 . 이로 인해 페소화의 고평가가 초래되었습니다. 아르헨티나의 재정적자가 확대되면서 시장은 더욱 신뢰를 잃었습니다. 2001년에는 채무 불이행, 평가절하, 그리고 정치적 혼란으로 인해 아르헨티나의 통화 시스템은 붕괴 되었습니다 .
두 번째 실험 은 시장 친화적인 사업가였던 마우리시오 마크리 대통령 시절인 2015년에 시작되었습니다 . 그는 달러에 대한 경직된 페그제를 피하고 페소가 외환 시장에서 자유롭게 움직이도록 했습니다. 긴축 조치를 시행하는 대신, 그는 지속적인 정치적 지지가 더 큰 신뢰로 이어질 것으로 기대하며 점진적인 삭감을 선택했습니다.
시장은 처음에는 환영했지만, 시간이 지나면서 특히 마크리가 재정 적자를 줄이는 데 실패하자 개혁이 너무 미온적이라고 판단했습니다. 2018년, 자본이 국외로 빠져나가기 시작했습니다 . 마크리는 시장이 빌려주기를 꺼리는 자금을 국제통화기금(IMF) 에 의존했습니다 . 2019년 예비선거에서 마크리의 사치스러운 전임자들이 다시 집권할 것이라는 신호가 나타나자 시장의 신뢰가 무너졌고, 이는 새로운 위기로 이어졌습니다.
마우리시오 마크리 전 대통령(RS 사진)
4년 후, 인플레이션과 경기 침체에 지친 시민들은 스스로를 무정부 자본주의자라고 부르는 자유주의 경제학자 밀레이를 후임으로 선출했습니다 . 2023년 12월 취임한 그는 아르헨티나의 만성적인 재정 혼란을 종식시키겠다고 공약했습니다. 그의 정책은 대규모 지출 삭감과 규제 완화 및 민영화 조치를 포함한 구조 개혁을 병행했지만, 아르헨티나 국민의 해외 자금 반출에 대한 통제는 유지했습니다.
밀레이 의 프로그램은 처음에는 놀라울 정도로 빠른 회복세를 보였습니다 . 2023년 12월 세 자릿수였던 인플레이션은 지난 8월 약 30%로 떨어졌습니다. 4월에는 IMF로부터 200억 달러의 대출을 받아 아르헨티나 국민의 달러 매매 제한을 해제하는 데 성공했습니다.
잠시 동안 아르헨티나가 진정으로 악순환의 고리를 끊을 수 있을 것처럼 보였습니다 . IMF의 구제 금융 패키지는 밀레이 정부에 필수적인 외환 보유고를 제공했고 , 이는 프로그램에 대한 신뢰 표시였으며, 아르헨티나 국채 가격 상승을 촉발 하여 차입 비용을 절감했습니다.
하지만 최근 두 가지 정치적 충격이 상황을 바꿔놓았습니다. 첫째, 밀레이의 여동생이자 측근인 카리나 밀레이와 관련된 부패 의혹은 새롭고 깨끗한 정치에 대한 대통령의 의지에 의문을 제기했습니다. 둘째, 지난달 부에노스아이레스 주 에서 치러진 선거에서 패배가 겹치면서 의혹이 싹트기 시작했습니다. 밀레이는 권력 장악력이 약화되면 자신의 정책을 유지할 수 있을까요? 의회는 그녀의 정책에 협조할까요? 반대 세력이 다시 집권하여 그녀의 개혁을 뒤집을까요?
부에노스아이레스 지방 선거에서 La Libertad Avanza가 참혹한 선거 패배를 겪은 후 Javier Milei가 La Plata에서 연설하고 있습니다. (사진: Reuters / Tomas Cuesta / 파일 사진)
이러한 불확실성은 매우 심각합니다. 향후 몇 년 동안 아르헨티나는 450억 달러 이상의 외채를 상환해야 하며 , 그중 150억 달러 이상이 IMF에 대한 부채입니다. 이를 위해서는 세계 자본 시장에서 적정 금리로 자금을 조달할 수 있어야 하지만, 그 능력은 아르헨티나의 신용도 에 달려 있습니다 . 신용도가 낮으면 시장은 지나치게 높은 금리로 자금을 대출할 의향이 있을 뿐이며, 아르헨티나는 피하고 싶어하는 바로 그 채무 불이행으로 치닫게 될 것입니다.
이는 경제학자들에게 ‘다중 균형 함정’ 으로 알려진 고전적인 함정입니다 . 투자자들이 낙관적인 전망을 가질 때 , 그들은 기꺼이 저렴하게 자금을 빌려주려고 하며, 이는 금리를 낮추고 경제 성장을 촉진하는 동시에 부채 상환액을 낮게 유지하여 초기의 기대를 현실화합니다. 반대로, 비관적인 전망 을 가질 때 , 그들은 높은 위험 프리미엄을 요구하며, 이는 금리를 급등시켜 투자를 억제하고 공공 부채의 비용을 증가시켜 위기에 대한 그들의 두려움을 정당화합니다.
지난주 미국 정부는 아르헨티나와 사실상 단기 차관에 해당하는 200억 달러 규모의 통화 스와프 계약을 체결했습니다. 이는 2012년 유로화 위기가 절정에 달했을 당시 유럽중앙은행(ECB) 총재였던 마리오 드라기가 유로존을 지키기 위해 “필요한 모든 조치”를 취하겠다고 약속했던 것과 유사한 조치입니다. 신뢰할 수 있는 제도적 힘에 뒷받침된 그의 발언은 기대감을 크게 뒤흔들어 단 한 유로도 지출하지 않고 금리를 하락시켰습니다. 트럼프 행정부의 구제금융은 화요일 백악관을 방문한 밀레이 총재가 기대할 수 있는 드라 기식 신뢰 보증에 가장 가까운 것이었습니다 .
그러나 이러한 외부적인 생명선만으로는 국가를 지탱할 수 없습니다 . 중요한 것은 이러한 지원이 시장과 정치권으로 스며들어 아르헨티나를 신뢰의 선순환으로 되돌릴 수 있느냐는 것입니다. 밀레이는 재정 규율과 국가 통화 공급의 책임 있는 관리에 대한 헌신을 보여주었습니다. 궁극적으로 아르헨티나 국민들은 안정이 당파적 구호가 아니라 성장의 기반이라는 생각에 대한 정치적 합의를 도출해야 합니다 .
10월 26일 의 근본적인 질문은 아르헨티나가 오랜 습관을 깨고 안정에 대한 의지를 통해 미래를 보장할 준비가 되어 있다는 것을 스스로와 시장에 보여줄 것인가 하는 것입니다. 그 대가는 무엇이든 치를 것입니다.
*리카르도 하우스만은 하버드 케네디 스쿨 국제정치경제학 교수이자 하버드 성장 랩 소장입니다. 그는 1992년부터 1993년까지 베네수엘라의 기획부 장관을, 1994년부터 2000년까지 미주개발은행(IDB)의 수석 이코노미스트로 재직했습니다.