Medidas para sostener las reservas, ¿son suficientes?
Falta tiempo para las elecciones y al ritmo en el cual el BCRA está vendiendo reservas (en la última rueda operó una venta de USD379 millones) podría llegar a disminuirlas a niveles alarmantes, tanto así que no pueda sostener los pagos de la deuda externa. Frente a este panorama, el Gobierno anuncia una baja de retenciones temporal hasta el 31 de octubre, para todos los granos con el fin de ayudar a bajar la presión al dólar. En este escenario se espera un adelantamiento de liquidaciones de entre UDS8.860 y USD10.000 millones, esta medida complementaría el posible anuncio de una asistencia por parte del Tesoro, lo que contribuiría a calmar la plaza hasta octubre, pero, ¿será suficiente?
Para los mercados, estas noticias traerían paños fríos a las Reservas en el corto plazo. Con esta dinámica nuestros fondos tuvieron un performance destacable en lo que va del mes, con el Wise Capital Money Market rindiendo un 3,44% por encima de la tasa de cuenta remunerada, y el Wise Capital Saving con un 3,74%, muy por encima del plazo fijo. Adicionalmente, nuestro Money Market tiene un beneficio superior respecto de los bancos en meses de inflación, con una TIR de 51,52%.
Retenciones cero a los granos hasta después de las elecciones
La Casa Rosada oficializó la vuelta de las retenciones cero para todos los granos y oleaginosas hasta el 31 de octubre. La medida busca asegurar una mayor liquidación de divisas en un contexto de marcada inestabilidad cambiaria y a semanas de las elecciones legislativas. El Ejecutivo enfrenta la necesidad de sostener el esquema cambiario vigente, y para eso depende del ingreso de dólares del agro, principal motor de divisas del país. Sin embargo, en las últimas semanas el sector había ralentizado las ventas al exterior, a la espera de mejores precios y frente a la incertidumbre en el mercado cambiario. La decisión de avanzar con retenciones cero complementa lo dispuesto previamente por el Decreto 526, que había reducido alícuotas en granos, carne y derivados. En aquel esquema, el maíz y el sorgo habían bajado del 12% al 9,5%, el girasol había quedado en 5,5% para el grano y 4% para los subproductos, mientras que la soja pasó del 33% al 26% en grano y del 31% al 24,5% en aceites y harinas. En tanto, el trigo y la cebada mantenían el 9,5%. Con la nueva resolución, el Gobierno apuesta a acelerar el flujo de divisas en el corto plazo y, de esa forma, calmar la presión sobre el dólar.
La campaña agrícola 2025/26 apunta a una cosecha récord impulsada por las lluvias
Las abundantes precipitaciones de los últimos meses mejoraron las condiciones para la siembra de granos gruesos y elevaron las proyecciones de producción. De acuerdo con la Bolsa de Comercio de Rosario (y previo al anuncio del Gobierno de retenciones cero hasta fines de octubre), la próxima campaña podría alcanzar un total de 146,4 millones de toneladas, lo que representa un incremento del 6% respecto al ciclo anterior. Si se cumplen esas estimaciones, el volumen exportable de los principales complejos (soja, maíz, trigo, girasol, sorgo y cebada) superaría los 105 millones de toneladas en 2025/26. Esto implicaría 3,5 millones de toneladas más que las ventas externas proyectadas para la campaña actual. Sin embargo, el mayor flujo físico no se traduce en un salto equivalente en divisas. El valor de las exportaciones se ubicaría en torno a USD34.800 millones, prácticamente en línea con la liquidación esperada para 2024/25. Dentro del desglose por cultivos, la soja se mantiene al frente con un aporte estimado de más de USD18.600 millones entre granos y subproductos. El maíz muestra una recuperación significativa con ingresos cercanos a USD8.000 millones, mientras que el trigo generaría exportaciones por alrededor de USD2.900 millones.
Crece la expectativa por cambios en la política cambiaria
La última semana dejó al descubierto la fragilidad del frente cambiario: el dólar alcanzó el techo de la banda en $1.475 y el Banco Central, por primera vez, salió a intervenir. En apenas tres jornadas, la autoridad monetaria se desprendió de más de USD1.100 millones, el mayor volumen en un lapso tan breve desde octubre de 2019. La presión encendió las especulaciones en el mercado, donde se da por hecho que el Gobierno deberá recalibrar su estrategia cambiaria. Entre las opciones que circulan figuran la eliminación de las bandas o una suba en el techo del esquema vigente. El mercado se mantiene atento a posibles novedades desde Estados Unidos, en particular a un eventual swap del Tesoro que podría otorgar algo de oxígeno financiero. En paralelo, la dinámica cambiaria estuvo más condicionada por el clima político que por los datos macroeconómicos. La derrota del oficialismo en la Provincia de Buenos Aires y el riesgo de que el Congreso revierta los vetos presidenciales golpearon la confianza inversora. Las cotizaciones reflejaron esa tensión: el MEP trepó a $1.551,03 (brecha en 5,15%) y el contado con liquidación a $1.567,06 (spread en 6,24%), superando la banda cambiaria. Las tasas también acusaron recibo: la fija osciló entre 78% y 60,5% anual, mientras que los bonos ajustados por CER se sostienen con un rendimiento real cercano al 26% hacia 2026. En el segmento de deuda, los Globales cayeron hasta promediar USD52, un nivel similar al de un año atrás, y el riesgo país escaló a 1.400 puntos básicos. La consecuencia inmediata fue un aumento en la probabilidad de default implícita, que ya se ubica en torno al 80% a cinco años. La caída de las reservas del BCRA y las crecientes dudas sobre la capacidad de pago aceleraron la salida de inversores de títulos soberanos.
Milei viaja a EE.UU. en busca de respaldo político y financiero
El presidente Javier Milei partirá hoy hacia Estados Unidos, donde mantendrá una agenda cargada que incluye reuniones con su par norteamericano, Donald Trump, y con la directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva. La visita tiene como eje central la exposición de Milei ante la Asamblea General de la ONU, prevista para el miércoles. Sin embargo, la atención también está puesta en la bilateral con Trump, que tendría lugar mañana, tras la llegada del mandatario argentino y luego del discurso del jefe de la Casa Blanca. Hasta ahora, la reunión fue confirmada únicamente por fuentes oficiales en Buenos Aires. En el Gobierno ven este encuentro como una oportunidad clave: Milei busca obtener un respaldo explícito de Washington en un contexto de fuerte tensión cambiaria y de intervención sostenida del Banco Central para contener al dólar. Según trascendió, las negociaciones apuntan a conseguir un acuerdo financiero de al menos USD10.000 millones. El Presidente admitió además que existen conversaciones con el Tesoro estadounidense para acceder a una línea de asistencia destinada a cubrir los vencimientos de deuda que se concentran en 2026, un año considerado crítico para las cuentas públicas.
Los bancos recortan la tasa de los plazos fijos y se ubica en torno al 40%
Tras varias semanas de marcada volatilidad en el mercado de pesos, las entidades financieras ajustaron a la baja los rendimientos de los plazos fijos. Luego de haber rozado el 58% TNA y en un escenario donde las tasas a un día llegaron a tocar el 80%, los bancos ahora ofrecen retornos cercanos al 40% anual. Con este nivel, las colocaciones en pesos continúan superando tanto la inflación de agosto (que fue del 1,9%) como las proyecciones de precios para 2025, lo que las convierte en una alternativa atractiva para quienes buscan ganarle al índice de precios. Sin embargo, siguen sin ser una herramienta de cobertura frente a la suba del dólar. El cambio se da en un contexto en el que el Banco Central dejó de fijar, desde el año pasado, una tasa mínima de referencia para los depósitos a plazo fijo, otorgando a cada entidad la libertad de definir el interés que ofrece a sus clientes.
El Banco de Japón mantiene la tasa y anuncia un lento retiro de activos de riesgo
El Banco de Japón decidió dejar sin cambios su tasa de referencia en 0,5%, en línea con lo anticipado por el consenso de analistas. La novedad, sin embargo, pasó por el nivel de disidencia registrado en la votación: el directorio resolvió por 7 a 2, la primera vez desde 2023 que dos miembros se pronunciaron en contra de sostener la política vigente. Junto con la decisión, la autoridad monetaria sorprendió al mercado con un anuncio adicional: iniciará un proceso de desarme gradual de sus activos de riesgo, actualmente valuados en unos USD508.000 millones. La magnitud, no obstante, será reducida, con ventas proyectadas de apenas USD2.000 millones por año. Los mercados reaccionaron positivamente. Los bonos soberanos de corto plazo subieron 1,75% (a un mes) y 1,59% (a tres meses), mientras que el mayor avance se dio en los papeles a cuatro años, con un salto diario del 4,42%. El escenario político añade un condimento adicional a las expectativas. Japón enfrenta una crisis institucional tras la renuncia del primer ministro Shigeru Ishiba semanas atrás. La favorita para sucederlo es Sanae Takaichi, crítica de la política monetaria actual, quien impulsa una suba de tasas y un aumento del gasto público para estimular el consumo.