Las Claves de Hoy
El camino de la inflación hasta fin de año, ¿qué sucederá? La inflación de julio mostró una aceleración frente a junio y superó levemente las expectativas del mercado, al ubicarse en 1,9%, de acuerdo con el último informe del INDEC. El incremento estuvo influido principalmente por el impulso del período de vacaciones de invierno, aunque la inflación núcleo se mantuvo por debajo del 2%. Con este resultado, el Índice de Precios al Consumidor acumula un avance del 17,3% en lo que va del año y un 36,6% en la comparación interanual. A nivel nacional, la cifra fue inferior a la registrada en la Ciudad de Buenos Aires, donde el índice alcanzó el 2,5% en julio, aunque en ambos casos se verificó una desaceleración en la medición “core”. Pese a que el indicador nacional marcó su segundo mes consecutivo de alza, se mantuvo bajo el umbral del 2%. Entre los rubros que más incidieron en el aumento, “Recreación y cultura” encabezó la lista con un avance del 4,8% por el efecto turístico de las vacaciones, seguida por “Transporte”, que subió 2,8% impulsada por ajustes en el boleto del transporte público.
La inflación de agosto volverá al nivel de junio porque no hay muchos factores estacionales que impulsen a los precios hacia arriba, a la vez que el parate a la actividad económica hace que las empresas no trasladen a precios la totalidad de sus mayores costos, máxime cuando mayoritariamente hay excedente de stock. Dentro de este contexto, no está habiendo traslado del incremento del dólar a precios por el freno de la actividad económica y esperamos que 2025 la inflación sea de 27% y la de los próximos doce meses bajando a 14%. Con una inflación es baja, la tasa de interés baja o el Gobierno tendrá que convalidar un tipo de cambio más alto.
El aumento del dólar no se trasladó a precios por varios factores. Uno de ellos es que el dólar actual ya lo vimos hace doce meses atrás y es el que muchas empresas usaron para costear sus productos. Dos factores adicionales son las bajas ventas junto a la mayor competencia de bienes y servicios importados que le pone techo a los precios locales. Esto último no es un tema menor, porque el Gobierno hace de las mayores importaciones un elemento clave, junto a las restricciones monetarias y fiscales, para que la inflación baje. Es así como el IPC breakeven nos muestran un nivel de 1,91% hasta noviembre para posteriormente caer hasta 1,7% en diciembre. No descartamos que sea menor
Licitación de deuda en pesos, apenas 61% de renovación. El Gobierno logró renovar el 61% de los vencimientos de deuda en pesos en la licitación de ayer, aunque debió convalidar tasas más altas, que en el tramo más corto treparon al 70% anual. La estrategia oficial había sido restringir el acceso de los inversores a las dos lecaps con vencimiento más cercano (en un mes) con la expectativa de moderar el costo financiero, pero la baja de tasas no se concretó. Incluso, en la rueda anterior, los mercados secundarios tampoco habían registrado retrocesos en los rendimientos. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, informó que se adjudicaron $9,147 billones sobre un total de ofertas por $9,977 billones, lo que implicó un rollover del 61,07% respecto de los vencimientos del día.
Resultados por instrumento:
LECAP/BONCAP:
12 de septiembre (S12S5): $2,086 billones al 4,48% TEM / 69,20% TIREA
30 de septiembre (S30S5): $1,192 billones al 4,20% TEM / 63,78% TIREA
31 de octubre (S31O5): $0,700 billones al 3,90% TEM / 58,36% TIREA
11 de noviembre (S10N5): $1,865 billones al 3,94% TEM / 58,99% TIREA
16 de enero (S16E6): $0,774 billones al 3,60% TEM / 52,87% TIREA
13 de febrero (S13F6): $0,519 billones al 3,68% TEM / 54,32% TIREA
TAMAR:
10 de noviembre (M10N5): $1,150 billones a +6,00% TNA
16 de enero (M16E6): $0,861 billones a +7,50% TNA
13 de febrero (M13F6): sin adjudicación
Instrumentos desiertos:
Dólar linked al 14 de diciembre
BONCER 30 de octubre (TZXO5)
Nueva colocación de urgencia. Tras los magros resultados obtenidos en la licitación de deuda de ayer, el Gobierno anunció una colocación extraordinaria para el próximo lunes 18 de agosto, con el objetivo de absorber el excedente de pesos y contener eventuales presiones sobre el dólar. En la operación de esta semana, el Tesoro logró refinanciar apenas el 61% de los $15 billones que vencían, lo que encendió dudas sobre el destino del sobrante de liquidez. Federico Furiase, asesor clave del ministro de Economía Luis Caputo, explicó que “los pesos serán absorbidos de manera inmediata vía aumento de encajes remunerados con nuevos títulos públicos a ser suscriptos el lunes próximo, día de la liquidación de la licitación de hoy, a través de una nueva licitación del Tesoro”. La baja tasa de “rolleo” estaba en parte prevista, ya que la Secretaría de Finanzas había limitado el acceso a las Lecaps más cortas, buscando incentivar la extensión de plazos o inyectar liquidez en el sistema para moderar las tasas. Sin embargo, los rendimientos de los títulos más cercanos se mantuvieron elevados, alcanzando un 69,2% anual efectivo. El mercado advierte que estos retornos, pese a la estrategia oficial, podrían impactar negativamente en la actividad económica en los próximos meses.
Nueva caída del dólar. El dólar oficial cayó por novena rueda consecutiva. En el segmento mayorista, el dólar cerró a $1.313 y marcó su menor nivel desde el 29 de junio. Entre los paralelos, el dólar MEP cae 0,4% a $1.317,62, al tiempo que el dólar contado con liquidación (CCL) baja 0,2% a $1.321,67. Los contratos de dólar futuro cerraron con caídas generalizadas. El mercado “pricea” que el tipo de cambio mayorista a finales de agosto será de $1.344,50 y que en diciembre llegará hasta los $1.501. La caución a un día promedia el 62,5% TNA, mientras que las Lecaps operan con fuertes volúmenes en los vencimientos más cortos que van desde agosto hasta septiembre. A su vez, la tasa de los plazos fijos se elevan hasta el 44% TNA.
Bonos en dólares en alza. El S&P Merval cayó 1,8% y los ADRs retrocedieron, pero los bonos anotaron ganancias y continuaron su rally alcista este miércoles, en una jornada que fue clave para el Ministerio de Economía por la licitación de deuda que encabezó el Tesoro Nacional y el dato de inflación del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec). Las acciones del panel líder cerraron con mayoría de bajas y cayeron hasta 4,3%. En cuanto a los ADRs, estos también registraron mayoría de bajas, con caídas de hasta 4,4%. En este contexto, los bonos en dólares subieron hasta 1,4%. El riesgo país mostró un valor de 722 puntos básicos y arrojó una caída del 0,3% con respecto al registro anterior.
EE.UU. refuerza subsidios a la soja y pone en alerta al sector argentino. La Casa Blanca comenzó a incrementar los incentivos para los productores de soja estadounidenses, con el objetivo de garantizar el abastecimiento interno de aceite, un insumo clave que compite con las exportaciones argentinas. En paralelo, el gobierno de Donald Trump proyecta enviar harina de soja a Asia, el principal destino de la oleaginosa local. Argentina lidera el ranking mundial de exportadores de harina de soja, con 27,7 millones de toneladas colocadas en el exterior. Solo en 2024, el complejo oleaginoso argentino despachó harina y pellets por u$s2.562 millones, equivalentes al 14,2% del total exportado por el país. El impulso estadounidense se vincula con una propuesta presentada en junio por la Agencia de Protección Ambiental (EPA), que plantea elevar durante los próximos dos años el porcentaje de biocombustibles en las mezclas con combustibles fósiles. Esta medida, que incrementaría la demanda de aceite de soja, iría acompañada de un recorte del 50% en los beneficios fiscales para quienes importen materias primas, conocidos como RIN (Renewable Identification Number). El anuncio encendió alertas en el agro argentino. En el último año, Argentina cubrió la mitad de las necesidades de aceite de soja sostenible de Estados Unidos, con envíos por 110.000 toneladas métricas y ventas por USD107 millones.