6월 1일 오늘의 경제
- MEP 환율과 펀드
5월 MEP 환율은 13.6% 상승했고, Adcap Wise Capital MultiStrategy 펀드는 16.6% 상승했다.
이 펀드는 지난 90일 동안 48.8% 상승률로 같은 종류의 펀드 중 가장 많은 수익을 보였다.
펀드는 주식 68%, 달러 국채 13%, 나머지는 회사채로 구성되어있다.
MultiStrategy 펀드는 기본법이 승인되면 더 많은 수익을 낼 것이다. - 펀드 투자를 권고하는 이유
정부환율은 변동이 없지만, 달러 채무로 인해 Adcap Wise Capital 헤지펀드에 투자해야 하는 세가지 이유는 다음과 같다.
(1) 기금 재투자 : 주식시장 약속어음이 만기가 되면, 이를 달러와 두알 (정부환율과 인플레이션 연계 채권보다 연 2% 높은 수익 제공)에 50%씩 투자한다.
(2) 이 펀드는 이번달 3.64% 상승을 기록해, 정부환율 2% 상승을 너어선 수익을 보였다.
이 헤지펀드는 정기예금보다 1%가 많은 수익 지불을 보장한다.
(3) País 세금 : IMF는 7월까지 이 세금을 없애기를 원한다. 정부도 이를 철폐하기를 원하기 때문에 이는 기본법의 승인 여부에 달려있다.
만약에 정부환율을 17.5% 올린다면, 수입업자들은 영향을 받지않고, 수출업자들은 10% 영향을 받으며, 인플레이션은 일회성으로 2.7% 상승할 것이다.
IMF와 협정을 준수하고, 외환보유액을 늘릴 필요성을 감안하면 이 시나리오가 가능하다고 생각해야 한다.
이는 헤지펀드에 투자할 이유이며, 정기예금보다 높은 이율을 보장한다는 점을 고려하면 더욱 그렇다.
Saving과 Growth 펀드도 중앙은행의 금리인하 조치에도 좋은 달이었다.
정기예금이 3.37%의 수익을 보였을때, Saving 펀드는 4.35%를 기록했다.
정기예금 월 이율은 2.63%로 내리는데, 이는 연이율이 37.1%이기 때문이다.
반면 Saving 펀드 내부반환 이율은 64.2%이며 기간은 단 2.9개월로 짧다.
Growth 펀드의 경우, 지난 목요일 1.46% 상승해, 이번달 5%의 수익률로 마감했다.
펀드는 5월 인플레이션을 4.6%~5.4%로 예상했기 때문에, 이런 수익률은 인플레이션과 비슷하다.
이 펀드의 내부반환 이율은 100.5%로 이는 향후 12개월 인플레이션 49.6% 예상치와 비교된다.
Growth 펀드는 인플레이션을 극복할수 있는 훌륭한 투자이다. - 기본법
긍정적인 시장 반응은 계속 유지될까 ?
정부가 많은 정치적 비용을 지불하고 원했던 것이 현실이 되는 것같다.
기본법과 재정 패키지 법안의 의회 승인이다.
시장은 가능성에 대해 긍정적인 반응을 보였다.
CCL 환율은 1,218 페소, MEP 환율은 1,180 페소로 거의 변함이 없었다.
국가위험도는 5% 하락해 1312bp를 기록했다.
부에노스아이레스 주식시장은 평균 4.8% 상승했으며, 일부종목은 10.9%나 올랐다.
ADR은 11%까지 뛰었고, 달러 채권은 3.95% 상승 마감했다. - 중앙은행 소액 구매
중앙은행은 목요일 시장에서 3800만 달러를 사들였다.
이렇게 작은 금액을 사들인 것은 시장에 환전 나온 달러가 거의 없었기 때문이다.
이 문제는 금리인하가 원인이다.
은행의 월 3% 이하의 이율과 중앙은행의 월 2% 환율 상승을 허용하는 “크롤링 페그” 때문에, 곡물 생산자들은 수확물을 보관하는 것을 선호한다. - 중앙은행 부채 해소
이직 공식적인 데이터 발표가 남아있지만, 경제부가 실시한 마지막 채권 입찰 이후에도, 시장에서는 중앙은행 부채가 20조 페소 남았을 것으로 보고있다.
현재 경제부는 중앙은행의 부채를 정리하고 외환 통제를 폐지하는 것을 목표로 하고있다.
언제쯤 이런 목표가 이루어질까 ?
아마 6월이나 7월에 있을 두번의 입찰에서 달성될 것으로 보인다.
그전에 6월 12일 만기가 돌아오는 5조 1천억 페소의 채권을 해결해야 한다. - 미국 인플레이션
미국이 5월 마지막 날에 발표한 지난 4월 인플레이션은 2.7%였다.
이는 지난 3월과 같고, 시장 예상치와도 일치했다.
그러나 연준의 연 2% 목표치와는 거리가 있다.
따라서 연준의 기준금리 인하 가능성은 멀어졌다.
Las Claves de Hoy
En el mes del MEP, le ganamos al MEP. Leyeron bien… si bien mayo termina hoy, hasta ayer en el acumulado del mes el MEP sube 13,6% mientras que el Fondo Adcap WIse Capital MultiStrategy registra una suba de 16,6%. En los últimos 90 días sube 48,8% (2do Fondo que más sube entre los de Renta Mixta), con una cartera conformada 68% por acciones, 13% de Bonos Soberanos Hard Dólar y el resto con Pagarés Bursátiles en pesos a altas tasas de interés. Recuerden que el MultiStrategy tiene como objetivo ganarle al MEP (algo que se aprecia claramente en el gráfico), y como esperamos que la Ley Bases sea sancionada, esperamos que la suba del fondo continúe.
El Dólar Mayorista siguió planchado pero estamos convencidos de que por la deuda en dólares tenemos que buscar cobertura con el Fondo Adcap Wise Capital Hedge por tres motivos:
- La reconversión del Fondo. Los vencimientos de los Pagarés Bursátiles los estamos invirtiendo en Hard Dólar y Duales. Estamos 50% y 50% y en breve vamos a tener una participación mayor en activos con cotización.
- El mix actual permitió una suba de 3,64% en lo que va del mes contra un Dólar Mayorista que subió 2%. Con el agregado de que el Hedge paga 1 punto más que un plazo fijo, manteniendo la cobertura cambiaria.
- El fin del Impuesto PAIS: el FMI quiere que en julio ya no exista. Depende de la aprobación de la Ley Bases (sale o sale), ya que también es intención del Gobierno eliminarlo. Esto haría que el Dólar Mayorista aumente 17,5% sin un gran impacto inflacionario porque a los importadores no les afecta y a los exportadores le afecta en un 10% (por el Blend). Si consideramos el pass through y como se están manejando los precios regulados, la inflación tendría un salto por única vez de 2,7%.
Si consideramos la necesidad de cumplir con el FMI y generar reservas, tenemos que pensar en que éste escenario es posible, lo que redobla la apuesta al Hedge, máxime considerando que además está pagando una tasa superior al plazo fijo.
El Fondo Adcap Balanceado X (Wise Capital Saving) y el Fondo Adcap Wise Capital Growth, a pesar de la volatilidad que imprimen las bajas de tasas por parte del BCRA, también tuvieron un buen mes. El Saving sube, en el acumulado de mayo 4,35%, mientras que un plazo fijo hubiera rendido 3,37% porque no hubiéramos captado la totalidad de la baja de tasas. De ahora en adelante el rendimiento es de 2,63%, lo que arroja una TEA de 37,1%, mientras que la TIR del Saving es de 64,2% con una duración de cartera de apenas 2,9 meses, es decir que es un fondo prácticamente de devengamiento
En el caso del Growth, este fondo lo reconvertimos ayer y esto se vio reflejado con una suba de 1,46%, permitiendo cerrar el mes con una suba de 5%. Estimamos que mayo va a cerrar con una inflación entre 4,6% y 5,4%, con lo cual vamos a estar en línea o quizás por arriba del IPC, ya que queda un día de cotización. La reconversión que hicimos con el Growth es ir a buscar tasa positiva contra la inflación pero a cambio de mayor volatilidad, ya que aumentamos la duration a 1,2 año. Esto nos permite tener una TIR de 100,5%, mientras que la inflación para los próximos 12 meses la vemos en 49,6%. El Growth es un excelente vehículo para ganarle a la inflación pero asumiendo volatilidad y pensando en inversiones a más de 60 días. Por debajo de ese plazo hay que ir al Saving.
Ley Bases: positiva reacción del mercado, ¿se mantendrá? Aquello que tanto le costó al Gobierno parece encaminarse a convertirse en realidad: convertir en ley el proyecto de Bases y paquete fiscal. Y el mercado reaccionó positivamente a la posibilidad. Por el lado de la cotización de los dólares financieros, se mantuvieron prácticamente sin cambios, con el CCL en $1.218 y el MEP en $1.180. En tanto, un dato saliente de la jornada de ayer fue la caída de 5% del riesgo país (finalizó en 1.312 puntos básicos). La bolsa porteña marcó una suba promedio de 4,8%, con subas de hasta 10,9%. Los ADR, por su parte, escalaron hasta 11%, y los bonos en dólares lo hicieron 3,95%
Las causas de la baja liquidación del campo. Durante la jornada de ayer, el BCRA acumuló apenas USD38 millones. Y atado a este bajo nivel de acumulación de reservas se encuentran las escasas liquidaciones del campo. Y las tasas bajas pueden explicar este comportamiento. Con bancos que otorgan créditos al campo con tasas de 3% mensual o menos y un “crawling peg” del BCRA de 2% (en un escenario de expectativa de alza de precios de la soja en Chicago), los productores prefieren retener su cosecha.
Saneando el BCRA. Si bien resta el dato oficial, el mercado estima que el stock de pasivos remunerados del Banco Central se ubica en $ 20 billones tras la última licitación de deuda encarada por Economía. Así, el Gobierno se encamina a su objetivo de sanear el BCRA para luego poder levantar los controles cambiarios. ¿Cuándo podría llegar cumplirse con este saneamiento? Las próximas dos licitaciones podrían permitir que esto suceda en los meses de junio o julio. En la licitación que se realizará el 12 de junio se buscarán hacer frente a vencimientos por $5,1 billones.
Hoy, la inflación de Estados Unidos. Durante la jornada de hoy se dará a conocer el índice inflacionario norteamericano. El mercado proyecta que se ubicaría en niveles aún altos para poder alcanzar el objetivo del 2% anual que esperan las autoridades de la Reserva Federal. En estas condiciones, se alejan las posibilidades de que se decida una reducción en las tasas de interés de referencia.