“2027년 환율 전망은?: 정부의 ‘바주카포’를 시험대에 올릴 페소화의 거대한 움직임”
하비에르 밀레이의 아르헨티나 정부는 2027년 대선 레이스를 앞두고 외환 시장의 불안과 환율 변동성에 대응하기 위해 총 750억 달러(추후 무역 흑자 및 국제 금융 지원을 합산 시 최대 1250억 달러) 규모의 이른바 ‘바주카포(bazuca)’라 불리는 강력한 방어력을 갖추고 있다고 자신하고 있습니다.
그러나 민간 경제 컨설팅 및 분석 플랫폼클라베 부르사틸 (Clave Bursátil)의 분석에 따르면, 본원통화 기준에 국한된 정부의 시각과 달리 정기예금 및 민간 보유 국채 등 잠재적으로 달러로 전환될 수 있는 페소화 유동성 총량은 이론적으로 926억 달러(약 140조 4000억 페소)에 달해 정부의 방어선을 위협할 잠재적 압력으로 작용하고 있습니다.
- 정부가 내세운 ‘바주카포’의 4대 구성 요소
하비에르 밀레이 대통령과 루이스 카푸토(Luis Caputo) 경제장관은 대규모 포트폴리오의 달러화를 저지하기 위해 다음과 같은 4가지 축으로 구성된 750억 달러 규모의 방어력을 제시했습니다.
*중앙은행(BCRA)의 외환보유고 매입: 2025년 선거 이후부터 중앙은행이 축적할 것으로 전망되는 200억 달러
*미국과의 통화 스와프(Swap): 미국과의 잠재적 통화 스와프 체결을 통한 200억 달러
*중국과의 통화 스와프: 중국과의 기존 라인과 유사한 200억 달러 규모의 스와프
*선물환 시장 개입 역량: 현물 시장에 즉시 매각할 수 있는 현금성 달러는 아니지만, 평가 및 환율 변동 기대에 영향을 미칠 수 있는 150억 달러 규모의 선물 시장 개입 능력
여기에 내년 예상 무역 흑자와 국제 기구로부터 조달할 채무 상환용 자금 250억 달러를 더하면 총 방어 규모는 1250억 달러까지 불어난다는 것이 정부의 입장입니다. - 민간 분석: 정부의 방어선을 넘어서는 잠재적 페소화 유동성
페데리코 푸리아세(Federico Furiase) 재무청장은 현재 유통되는 본원통화 규모가 약 45조 페소(약 300억 달러) 수준으로 엄격하게 통제되고 있기 때문에, 경제 주체들이 대규모로 달러를 매수할 수 있는 ‘탄약’이 부족하다고 강조합니다.
그러나 금융 플랫폼 클라베 부르사틸(Clave Bursátil)은 이러한 정부의 계산이 본원통화 외에 시장에 존재하는 거대한 페소화 자산을 간과하고 있다고 반박합니다:
*민간 부문 정기예금(Plazo Fijo): 65조 3000억 페소
*민간 보유 국채 부채: 133조 4000억 페소 (단, 은행 보유 국채 58조 3000억 페소는 중복 계상을 피하기 위해 차감)
*비은행 민간 보유 국채: 75조 1000억 페소
정기예금과 비은행 민간 보유 국채를 합산한 잠재적 페소화 유동성 총량은 140조 4000억 페소에 이르며, 이는 계산 당시 환율 기준으로 약 926억 달러에 달합니다. 이 수치는 정부가 내세운 750억 달러의 ‘바주카포’ 총액과 본원통화 기준을 모두 웃도는 수준입니다.
다만, 이 분석은 모든 예금자들이 동시에 예금을 해지하거나 채권 보유자들이 일제히 포지션을 청산할 것이라는 비상 시나리오가 아니라, 기대치가 악화될 경우 환율 방어를 위해 몰려들 수 있는 잠재적 유동성의 규모를 측정하기 위한 이론적 접근입니다. - 2026년 달러 수요 동향과 ‘온쇼어 달러화(Onshore Dollarization)’
*개인들의 지속적인 달러 수요: 2025년 선거철의 정점에 비해서는 낮지만, 2026년에도 개인들의 달러 매수는 꾸준히 이어지고 있습니다. 2025년 4월 외환통제(cepo) 완화 이후 아르헨티나인들이 매수한 총액은 472억 9,000만 달러에 달합니다.
*2026년 월별 추이: 2026년 첫 8개월 동안 민간 부문의 총 매입액은 208억 9,800만 달러를 기록했으며, 특히 7월에는 연중 최대치인 33억 1,900만 달러, 8월에는 28억 5,300만 달러를 기록했습니다.
*온쇼어 달러화 현상 (Onshore Dollarization): 8월에 유출된 자금 중 상당 부분이 해외로 도피하지 않고 국내 은행에 잔류했습니다. 현금 및 지폐로 유출된 약 26억 달러 중 약 11억 달러가 국내 은행 예금으로 남았고, 7억 달러는 대외 자산으로, 9억 달러는 카드 결제 및 관광 등에 사용되었습니다.
*역대 최고치 기록: 아르헨티나 내 달러 예금은 420억 달러를 돌파하며 역대 최고 수준을 기록 중이며, 이는 정부가 외환보유고에 대한 즉각적인 압박을 완화하는 긍정적인 요인으로 작용하고 있습니다. - 주요 과제 및 리스크
환율 압박에 대응하는 정부의 실제 역량은 ‘바주카포’의 자원이 동시에 얼마나 가용 가능한지에 달려 있습니다:
*중앙은행 외환보유고: 부채 상환이나 재정 지원 등으로 인해 수시로 변동될 수 있습니다.
*통화 스와프의 한계: 미국 및 중국과의 스와프는 상대국의 정치·금융적 결정에 크게 좌우되며, 특히 미국의 경우 도널드 트럼프 행정부가 설정할 조건과 국내 정치 상황에 영향을 받습니다.
*선물환 시장의 상한선: 국제통화기금(IMF)과의 합의에 따라 선물환 시장 개입은 최대 90억 달러까지만 허용되는 등 명확한 제도적 한계가 존재합니다.
결과적으로 2027년 경제적 승패는 단순한 명목 금액의 크기가 아니라, 예금, 국채, 그리고 시장의 기대치가 악화될 때 얼마나 빠른 속도로 움직이느냐와 정부의 가용 자원 간의 속도전에 달려 있습니다.