“경제가 활력을 회복하는 데 어려움을 겪고 있다” — IDEA에서 기업인들이 들은 경고
Invecq의 공동대표 마티아스 수르(Matías Surt)는 아르헨티나의 경제 안정화 과정을 분석하면서 경제활동의 활력이 약화되고 있다고 경고했다.
LA NACION 경제 디에고 야녜스 마르티네스 2026년 10월 1일
마르델플라타 — 현재 아르헨티나 경제에는 2023년보다 생산량이 18% 증가한 업종들이 있는 반면, 여전히 당시보다 8% 낮은 수준에 머물러 있는 업종들도 있다.
이 두 극단 사이의 격차가 최근 기업인들과 경제학자들 사이에서 벌어지고 있는 논쟁의 상당 부분을 설명한다.
인플레이션은 낮아졌고 경제활동도 초기 경기침체에서 벗어났지만, 경기 회복 속도는 둔화됐다.
Invecq의 공동대표이자 부에노스아이레스대학교(UBA) 거시경제학 교수인 마티아스 수르는 IDEA 콜로키움에 참석한 기업인들 앞에서 “경제가 하락하고 있는 것은 아닙니다. 그러나 경제적 활력을 다시 회복하는 데 조금 더 어려움을 겪고 있습니다”라고 말했다.
수르는 아르헨티나의 경제 논의에서는 다소 이례적인 방식으로 이러한 진단에 도달했다. 몇 달 단위로 경제 상황을 평가하는 데 익숙한 아르헨티나에서 그는 수십 년이라는 장기적인 시각으로 상황을 살펴봤다.
그는 아르헨티나의 경험을 칠레, 이스라엘, 멕시코, 페루, 우루과이, 브라질 등 6개국의 경제 안정화 과정과 비교했다.
그 결과 단기적인 전망보다 훨씬 더 중요한 첫 번째 교훈을 발견했다. 인플레이션을 확실하게 낮추는 데는 여러 해가 걸렸다는 것이다.
“첫 번째 교훈은 인내입니다.”
연구에서 적용한 기준은 상당히 엄격했다. 한 나라의 연간 인플레이션이 10% 아래로 떨어졌을 때 비로소 경제가 안정화됐다고 판단했다.
칠레는 이 수준에 도달하는 데 20년 6개월이 걸렸다. 멕시코와 이스라엘은 13년, 우루과이는 8년 6개월, 페루는 6년 6개월이 걸렸다. 브라질은 처음에는 3년 만에 이를 달성했지만 이후 인플레이션이 다시 약 15%까지 상승했다.
이 기준으로 볼 때 수르는 아르헨티나가 아직 “졸업하지 못했다”고 평가했다.
한때 연간 200%를 넘어섰던 인플레이션은 경제 프로그램 시행 초기 몇 달 동안 거의 290%까지 상승한 뒤 33.5%로 떨어졌다.
그는 “거의 300%에 달했던 인플레이션을 30~33% 수준으로 낮춘 것은 지금까지 매우 큰 부분적 성공입니다. 하지만 아직 갈 길이 남아 있습니다”라고 말했다.
그의 발표에서 특히 강조된 단어는 ‘부분적’이었다. 약 1년 전부터 인플레이션 하락 속도가 둔화하고 있기 때문이다.
수르는 “우리는 지금 가장 어려운 구간에 와 있습니다”라고 말했다.
그러나 그는 이러한 인플레이션 하락 속도의 둔화를 아르헨티나 경제 프로그램의 실패로 해석하는 것은 부정했다.
“이것이 아르헨티나 프로그램의 실패라는 의미는 아닙니다. 어쩌면 우리가 인플레이션이 내려가야 하는 속도에 대해 지나치게 높은 기대를 가지고 있었을 수도 있습니다.”
국제적인 비교를 해보면 오히려 좀 더 긍정적인 시각도 가능하다.
정부 예산안의 전망대로 인플레이션이 2028년에 10%에 도달하고 2029년에 10% 아래로 내려간다면 아르헨티나의 경제 안정화에는 약 5년 6개월에서 6년이 걸리는 셈이다.
수르는 “그렇게 된다면 우리는 가장 빠르게 안정화를 달성한 국가들 가운데 하나가 될 것입니다”라고 말했다.
이후 관심은 다른 변수로 옮겨갔다. 문제는 더 이상 인플레이션이 얼마나 내려갔느냐가 아니라, 그동안 경제활동에는 어떤 일이 일어났느냐는 것이었다.
아르헨티나 경제는 경제 프로그램 시행 초기 경기침체를 겪은 뒤 회복세로 돌아섰다. 그러나 최근 몇 달 동안 이러한 회복세의 강도가 약해졌다.
수르는 올해 3분기 역시 “아마도” 부진했을 것으로 전망했다.
그는 “경제성장률의 활력이 조금씩 떨어지고 있는 것으로 보입니다”라고 말했다.
그리고 “경제가 하락하고 있는 것은 아닙니다. 그러나 경제적 활력을 다시 회복하는 데 조금 더 어려움을 겪고 있습니다”라고 진단했다.
또한 국가 전체의 평균 수치만 보면 업종별로 매우 다른 현실이 가려진다.
수르는 두 그룹을 제시했다. 한쪽에는 생산량이 2023년보다 18% 증가한 업종들이 있는 반면, 다른 한쪽에는 여전히 2023년보다 8% 낮은 수준에 머물러 있는 업종들이 있다.
그는 “상당히 큰 이질성이 나타나고 있습니다”라고 말했다. 같은 아르헨티나 경제 안에서도 두 그룹 사이에 26%포인트의 격차가 존재한다는 것이다.
노동시장에서도 이러한 전환 과정의 또 다른 측면이 나타나고 있다.
실업률은 2023년 말 약 6.1%에서 7.4%로 상승했다.
수르는 실업률 상승 폭이 비교적 제한적이었으며, 지금까지는 이것이 경제 안정화 과정에서 나타난 노동시장의 가장 중요한 비용을 보여주는 지표는 아니라고 평가했다.
대신 그는 비공식 고용에 주목했다.
임금 근로자 가운데 비공식 고용 비율은 36%에서 37%로 증가했다. 독립 근로자와 자영업자까지 포함하면 비공식 노동 비율은 41%에서 43%로 높아졌다.
수르는 이러한 비공식 노동시장이 어느 정도 실업 증가를 막아주는 ‘완충장치’ 역할을 하고 있다고 설명했다.
앞서 살펴본 6개국의 역사에서도 경제 안정화 과정에서 이러한 비용이 실제로 발생했다.
경제 안정화 프로그램을 시작하기 전 이들 국가의 평균 실업률은 6.5%였다. 안정화 과정에서는 9.1%까지 상승했지만 이후 6.4%로 떨어졌고, 현재는 5.5% 수준이다.
경제활동 역시 초기에는 타격을 받았다. 국내총생산(GDP)은 평균 1.5% 감소했다.
그러나 경제 안정화 이후 15년 동안 1인당 GDP는 연평균 2.8% 성장했다.
수르는 “비용은 존재하지만, 그 비용은 일시적이지 영구적인 것은 아닙니다”라고 요약했다.
그렇다고 모든 나라가 동일한 처방을 사용했던 것은 아니다.
6개국의 경제 안정화 과정에는 공통적으로 재정 규율, 대외 불균형 시정, 외환보유액 축적, 국제사회의 지원, 무역 개방, 그리고 일정 수준의 정치적 합의가 존재했다.
그러나 환율제도는 국가별로 달랐으며 안정화 과정 중에 제도를 변경한 경우도 있었다.
예를 들어 이스라엘은 고정환율제에서 환율변동밴드제를 거쳐 이후 관리변동환율제로 전환했다.
반면 재정정책에서는 훨씬 분명한 공통점이 나타났다.
경제 안정화 프로그램을 시작하기 2년 전, 이들 6개국의 재정적자는 평균적으로 GDP의 약 10%에 달했다.
그러나 안정화 프로그램을 시작할 무렵에는 거의 재정균형에 도달했고, 이후 과거와 같은 대규모 불균형으로 되돌아가지 않았다.
동시에 이들 국가의 외환보유액은 출발 당시보다 최종적으로 4배 이상 증가했다.
수르는 이 부분에서 아르헨티나가 이룬 가장 중요한 진전 가운데 하나를 강조했다.
아르헨티나는 GDP 대비 2.7%의 기초재정적자와 4.3%의 전체 재정적자를 기록하던 상황에서 벗어나, 2026년에는 GDP 대비 1.3%의 기초재정흑자와 전체 재정수지 균형을 달성할 것으로 전망되고 있다.
그는 “아르헨티나는 아주 오랫동안 이것을 달성하지 못했습니다”라고 말했다.
그러나 그는 곧바로 아직 해결하지 못한 문제를 언급했다.
“제도화가 부족합니다.”
수르는 향후 정부가 현재 달성한 재정균형을 다시 뒤집기 어렵도록 하는 재정준칙이 필요하다고 주장했다.
그리고 재정준칙을 만드는 것보다 훨씬 더 어려울 수 있는 개혁 문제를 꺼냈다. 바로 연금제도다.
그가 제시한 수치에 따르면 아르헨티나 연금 재정은 여전히 GDP의 약 1.5%에 해당하는 불균형을 안고 있다.
수르는 아르헨티나의 연금 논의가 연금액 조정 공식과 보너스 지급 문제에만 매몰돼 있다고 지적했다.
그는 이것을 “피라미드의 꼭대기만 바라보는 것”이라고 표현했다.
“우리는 문제의 피라미드 밑바닥부터 논의하기 시작해야 합니다.”
그는 은퇴 연령, 현역 근로자와 연금 수급자의 비율, 연금 수급 자격 조건, 특별 연금제도, 최저 연금액, 소득대체율, 연금 기여금 등을 논의해야 한다고 지적했다.
“우리는 연금제도의 근본적인 문제를 논의해야 합니다.”
이후 발표는 장기적인 구조개혁 문제에서 훨씬 더 즉각적으로 체감되는 문제로 넘어갔다. 바로 자금조달 비용이다.
현재 개인대출의 실질금리는 30%를 넘고 있으며 신용카드의 실질금리는 약 50% 수준이다.
수르는 “경제 안정화 과정에 있는 국가에서 이런 수준은 정상적이지 않습니다”라고 경고했다.
이 두 가지 금융수단은 소비에 직접적인 영향을 미친다. 특히 경제활동이 다시 활력을 되찾는 데 어려움을 겪고 있는 상황에서는 그 영향이 더욱 크다.
수르는 아르헨티나 국민과 자국 통화인 페소화의 관계 역시 아직 해결되지 않았다고 평가했다.
그는 페소에 대한 수요와 페소화에 대한 신뢰 문제가 “아직 완전히 해결되지 않았다”고 말했다.
달러 수요가 지난해 선거 기간에 기록했던 최고 수준에는 미치지 않지만 여전히 높은 수준에 머물러 있다는 것이다.
그는 마지막으로 “아르헨티나 국민이 자국 통화에 대한 신뢰를 다시 회복하도록 하는 것 역시 여전히 남아 있는 과제입니다”라고 지적했다.
디에고 야녜스 마르티네스 LA NACION