JP Morgan, 불과 나흘 만에 아르헨티나 경제 전망 변경…이제는 경기침체 예상
-투자은행 JP Morgan은 당초 2026년 아르헨티나 경제가 2.7% 성장할 것으로 전망했으나, 7월 경제활동 지표가 발표된 이후 성장률 전망치를 1.5%로 낮췄다. 또한 올해 3분기에는 경제활동이 연율 기준 4% 위축될 것으로 예상했다.
아르헨티나 경제는 지난 한 주 동안 전망이 급격히 바뀌는 상황을 맞았다. JP Morgan은 2026년 경제성장률 전망치를 기존 2.7%에서 1.5%로 하향 조정했으며, 올해 3분기 경제활동이 연율 기준 4% 위축될 것으로 전망했다.
이 같은 전망 수정은 지난 목요일 아르헨티나 국가통계청(INDEC)이 발표한 경제활동 지표가 나온 직후 이루어졌다. 계절조정 기준으로 7월 경제활동은 전월 대비 2.9% 감소했다. 이는 약 1% 감소할 것으로 예상했던 JP Morgan의 전망보다 훨씬 나쁜 결과였다.
특히 주목되는 것은 전망이 바뀐 속도다. 불과 나흘 만에 JP Morgan은 3%에 가까운 경제성장 전망에서 경기침체 가능성을 경고하는 쪽으로 입장을 바꿨다. 그 사이 정부의 공식 경제활동 지표가 발표됐고, 민간 컨설팅업체들도 새로운 전망을 내놓았으며 금융시장 역시 부진한 모습을 보였다.
JP Morgan, 2026년 성장률 전망 하향 조정
미국계 투자은행 JP Morgan은 7월 아르헨티나 경제 실적이 공개된 뒤 전망치를 수정했다. 새로운 전망에 따르면 아르헨티나 경제는 2026년 1.5% 성장할 것으로 예상된다. 이는 같은 주 초에 제시했던 전망보다 1.2%포인트 낮은 수치다.
JP Morgan은 또한 올해 3분기 경제활동이 연율 기준 4% 감소할 것으로 전망했다. 이 전망이 중요한 이유는 아르헨티나 경제가 이미 올해 2분기에 계절조정 기준 0.6% 감소했기 때문이다.
만약 7월부터 9월까지 또다시 경제가 위축된 것으로 확인될 경우 아르헨티나는 두 분기 연속 경제활동 감소를 기록하게 된다. 일반적으로 이 같은 상황을 ‘기술적 경기침체(recesión técnica)’라고 부른다.
JP Morgan은 이미 7월 경제활동이 부진할 것으로 예상했지만 실제 수치는 예상보다 더 나빴다. INDEC가 발표한 감소 폭은 JP Morgan이 예상했던 수준을 크게 넘어섰다.
7월 경제활동 감소가 경제에 충격
INDEC 자료에 따르면 7월 경제활동은 2025년 7월과 비교해서도 1.4% 감소했다.
그러나 모든 업종이 동일하게 감소한 것은 아니다. 상업 부문은 전년 동월 대비 5.1% 감소했고 제조업은 4.6% 줄었다. 이 두 부문의 부진이 전체 경제활동 감소에 상당한 영향을 미쳤다.
반면 성장한 업종도 있었다. 광업 및 채석업은 8.4% 성장했고 농업·축산업·수렵·임업은 0.7% 증가했다.
또한 7월 계절조정 경제활동 수준은 2025년 3월 이후 가장 낮은 수준으로 떨어졌다.
JP Morgan의 전망 수정은 다른 경제 전문가들도 올해 성장률 전망을 다시 검토하기 시작한 상황에서 나왔다.
경제학자 미겔 키겔(Miguel Kiguel)은 7월 경제활동 감소가 예상보다 심각했다고 평가하면서 3분기가 경기침체로 마감될 가능성이 거의 확실하다고 주장했다. Econviews 대표인 키겔은 올해 아르헨티나 경제성장률을 약 1%로 전망했다.
가브리엘 카마뇨(Gabriel Caamaño)가 이끄는 컨설팅업체 Outlier 역시 전망을 수정해 2026년 경제성장률을 1.9%로 예상했다. Analytica, LCG, PXQ 등 다른 민간 경제연구기관들도 7월 경제활동 지표의 영향을 반영해 전망을 수정하기 시작했다.
아르헨티나 중앙은행(BCRA)이 8월 자료를 토대로 발표한 가장 최근의 시장기대조사(REM)에서는 2026년 경제성장률 전망치가 여전히 2.1%였다.
그러나 이 전망은 7월 경제활동 결과가 발표되기 전에 작성된 것이어서 다음 조사에서는 수정될 가능성이 있다.
경제가 활력을 잃은 이유
최근 경제성장의 구성 자체도 현재 논의되고 있는 요인 가운데 하나다.
에너지와 광업 같은 분야에는 투자가 집중되고 있고 성장세도 나타나고 있다. 그러나 이들 산업의 성장이 경제의 다른 부문으로 미치는 효과는 상대적으로 제한적일 수 있다.
반면 전체 경제활동에서 차지하는 비중이 더 큰 상업과 제조업은 보다 부진한 모습을 보이고 있다.
또 다른 요인은 정부의 경제정책이다. 하비에르 밀레이 정부의 경제 프로그램은 재정균형과 인플레이션 둔화를 주요 목표로 삼고 있으며, 통화정책과 재정정책 역시 이러한 목표를 유지하는 방향으로 운용되고 있다.
카마뇨는 경제가 보다 역동적으로 회복하기 위해서는 무엇보다 임금 회복이 더 이루어져야 하고 통화 여건에도 변화가 필요하다고 지적했다.
그는 신용 비용을 낮추기 위한 방안으로 임금협상에 적용되는 상한선과 은행 지급준비금을 재검토할 가능성을 제기했다.
키겔은 또 다른 문제에 초점을 맞췄다. 핵심은 현 경제 프로그램의 주요 목표를 포기하지 않으면서 어떻게 경제활동을 활성화할 것인가 하는 점이다.
그에 따르면 재정균형과 디스인플레이션, 즉 물가상승률 둔화 과정을 훼손하지 않으면서 경제를 다시 활성화할 방법을 찾는 것이 과제다.
경제 전망을 바꾼 한 주
최근 며칠간의 상황은 하나의 경제활동 지표가 전체 경제 전망을 얼마나 크게 바꿀 수 있는지를 보여준다.
월요일 JP Morgan은 2026년 아르헨티나 경제가 2.7% 성장할 것으로 전망했다.
수요일에는 2027년 선거에서 밀레이 대통령이 승리할 경우 아르헨티나가 투자적격등급에 진입할 가능성에 대해 긍정적인 전망을 내놓았다.
그러나 목요일 INDEC는 7월 경제활동이 2.9% 감소했다고 발표했다.
그리고 금요일 JP Morgan은 경제 전망을 다시 계산했다. 이에 따라 2026년 전체 경제성장률 전망을 1.5%로 낮추고, 올해 3분기 경제활동은 연율 기준 4% 위축될 것으로 전망했다.
같은 날 아르헨티나의 국가위험지수는 609포인트까지 상승해 지난 4월 이후 가장 높은 수준을 기록했다.
경제학자 뤼디거 돈부시(Rudiger Dornbusch)의 유명한 말은 경제에 대한 기대가 얼마나 빠르게 바뀔 수 있는지를 잘 설명한다.
“경제에서는 어떤 일이 일어나기까지 생각했던 것보다 더 오래 걸리지만, 일단 시작되면 생각했던 것보다 훨씬 빠르게 진행된다.”