미국 10년물 국채금리 상승, 신흥국에는 아직 전이되지 않았다(?)
이번 주 초 미국 재무부 10년 만기 국채(UST10)의 수익률, 이른바 ‘무위험 금리’가 연 5% 선을 넘어섰다. 이는 이란과의 전쟁 전개와 그에 따른 세계 경제 및 정치에 대한 영향으로 글로벌 불확실성이 커지고 있는 상황을 반영한다.
이러한 요인들은 이미 상당 기간 미국 국채 수익률뿐 아니라 다른 국가의 국채 수익률도 상승시키는 방향으로 작용해 왔지만, 이번에 5%라는 수준에 도달하면서 시장에서 다시 경고 신호가 나타나기 시작했다.
2026년 UST10 수익률은 지난 3월 1일 연 3.94%로 최저치를 기록한 이후 99bp(0.99%포인트) 상승했다.
한편 2026년 2월 말 중동에서 무력 충돌이 시작되기 전까지만 해도 시장에서는 미국의 기준금리가 2026년 중 인하될 것으로 예상했다. 그러나 전쟁이 에너지 가격과 물가상승률에 미친 영향으로 이러한 전망은 뒤집혔다. 처음에는 금리가 현 수준을 유지할 것이라는 전망으로 바뀌었고, 이후에는 금리가 오를 것이라는 전망으로 전환됐다.
장기 만기 금융상품의 시장금리가 상승한 것은 이미 이러한 시장 심리를 보여주고 있었다.
이번 주 회의에서 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 연 3.75%에서 4.00%로 25bp(0.25%포인트) 인상하기로 결정했다. 시장에서는 올해 말까지 한 차례 더 금리가 인상될 것으로 예상하고 있다.
유럽중앙은행(ECB)과 영국 중앙은행(BOE)도 각각 비슷한 폭으로 기준금리를 인상한 주요 중앙은행들 가운데 포함되며, 이들은 미국 연준의 최근 결정에 앞서 금리를 올렸다.
현재 세계 금융시장은 거의 모든 만기 구간에서 금리가 상승하는, 전반적으로 더 높은 수익률 곡선에 직면하고 있다. 이는 선진국들이 안고 있는 복잡한 재정 및 공공부채 문제에 추가적인 부담을 주고 있다.
미국의 재정적자는 GDP의 7.5%이며 유로존 평균은 GDP의 3.3%이다. 한편 미국의 국가부채는 GDP의 126%를 넘고 있으며, 유로존 평균은 GDP의 88%, 일본은 GDP의 204%에 달한다.
금리 상승으로 재정 부담이 더욱 커지고 있음에도 불구하고 정부 재정적자를 축소하려는 명확한 신호가 나타나지 않고 있다는 점은 G7 여러 국가 정부의 자금조달 금리를 끌어올리는 요인 가운데 하나다.
여기에 인공지능(AI) 개발에 필요한 대규모 투자까지 더해지면서 글로벌 자본시장과 채권시장에서 자금 확보 경쟁도 심화되고 있다.
신흥국 위험의 차별화
무위험 금리가 상승하면 경제의 다른 부문뿐 아니라 신흥국의 차입 비용도 상승하게 된다. 다만 국가위험도가 낮아져 그 영향을 상쇄한다면 상황은 달라진다.
올해 초부터 바로 이러한 현상이 나타나고 있는 것으로 보인다.
과거에는 미국 금리가 상승하면 일반적으로 신흥국 자산의 수익률에 부정적인 영향을 미쳤다. 그러나 이번에는 선진국 금리 상승과 인플레이션 상승 전망에도 불구하고 신흥국이 과거와 같은 부정적인 영향을 받고 있지 않으며, 오히려 반대되는 현상이 나타나고 있다.
선진국과 비교해 상대적으로 건전한 재정 상황과 공공부채 구조, 그리고 더 나은 경제 전망 등이 과거에 존재했던 이러한 인과관계를 약화시킨 요인으로 분석된다.
국가위험도는 해당 국가의 국채 수익률과 미국 국채 수익률 간의 차이를 의미한다.
신흥국 전체와 특히 중남미(LATAM) 국가들의 국가위험도는 2026년 3월 초 미국 10년물 국채금리(UST10)가 상승하기 시작한 이후 오히려 하락했다.
즉, 기준이 되는 명목금리인 UST10 금리는 상승했지만 신흥국 자체의 명목 차입금리는 그만큼 상승하지 않았기 때문에 결과적으로 국가위험도가 낮아진 것이다.
지난 3월 1일 기록한 2026년 최저 수준과 비교하면 다음과 같다.
미국 10년물 국채금리(UST10): 99bp 상승 신흥국 전체 국가위험도: 62bp 하락 중남미(LATAM) 국가위험도: 127bp 하락 아르헨티나 국가위험도: 61bp 하락
이를 실제 차입 비용 측면에서 보면 같은 기간 중남미 국가들의 차입 비용은 28bp(0.28%포인트) 낮아진 반면, 아르헨티나의 차입 비용은 38bp(0.38%포인트) 상승했다.
따라서 현재 시장에서는 채권 발행 국가별로 뚜렷한 차별화가 나타나고 있는 것으로 볼 수 있다.
이러한 상황은 기존의 ‘무위험 금리’가 과거에 가졌던 무위험 기준금리로서의 성격을 어느 정도 잃고 있다는 시장의 인식과도 관련이 있을 수 있다.
물론 새로운 상황에 대한 금융시장의 조정 속도가 초기에는 상대적으로 느릴 가능성도 있지만, 현재의 데이터는 국가별 위험에 대한 시장의 차별화가 분명하게 나타나고 있음을 보여준다.
핵심 요약
미국 10년물 국채금리는 3월 1일 연 3.94%에서 약 5% 수준까지 99bp 상승했다.
중동 전쟁과 에너지 가격 상승, 인플레이션 압력으로 미국의 금리 인하 전망은 금리 인상 전망으로 바뀌었다.
미 연준은 기준금리를 3.75%에서 4.00%로 25bp 인상했으며, 시장에서는 연말까지 추가 인상 가능성을 예상하고 있다.
과거에는 미국 금리 상승이 신흥국 금융시장에 악재로 작용했지만, 이번에는 신흥국의 국가위험도가 오히려 하락하는 차별화 현상이 나타나고 있다.
특히 중남미의 국가위험도는 3월 1일 이후 127bp 하락해 미국 국채금리 상승분을 상쇄하고도 남았다. 그 결과 중남미 전체의 차입 비용은 28bp 낮아졌다.
반면 아르헨티나의 국가위험도 하락 폭은 61bp에 그쳐 미국 국채금리 상승을 완전히 상쇄하지 못했고, 결과적으로 아르헨티나의 차입 비용은 같은 기간 38bp 상승했다.