페소화 금융 확대 과제와 달러화 금융 증가
지난주 보고서에서는 2023년 11월부터 2026년 5월 사이 통화 총량의 변화에 대해 언급했다. 특히 현금 사용과 은행 예금 잔액 구조의 변화, 그리고 전통적인 거래성 통화지표인 페소화 M2에서 M2로의 자금 이동을 강조했다. M2는 기존 M2에 머니마켓펀드(MM)의 잔액을 더한 개념이다.
이 기간 동안 경제가 운영되는 데 사용되는 페소 유동성은 감소했다. M3는 GDP 대비 16.2%에서 15.3%로 0.9%p 축소되었다.
이러한 맥락 속에서 민간 부문에 대한 페소화 금융은 GDP 대비 거의 변화 없이 유지되었으며, 12.3%에서 12.7%로 소폭 증가했다. 다만 은행권 금융의 비중은 확대되었다.
반면 달러화 금융은 크게 증가하여 GDP 대비 1.0%에서 5.8%로 4.8%p 확대되었지만, 이는 주로 수출기업에 제한적으로 제공되었다.
또한 같은 기간 GDP는 7% 이상 성장했다는 점도 주목할 필요가 있다.
앞으로 페소화 기반의 국내 금융을 확대하는 것은 역사적 요인들로 인해 하나의 과제로 남아 있다. 여기에는 금융·경제 변수의 높은 변동성과 제도적 문제 등이 포함된다.
향후 인플레이션이 계속 하락하고 경제의 재화폐화가 진행된다면, 만기 연장 등의 조건 아래 민간 부문에 대한 페소화 금융 확대가 더욱 기대될 수 있다.
민간 부문 금융
민간 부문 금융의 변화를 분석할 때 단순히 은행 대출만 고려해서는 충분하지 않다. 자본시장은 다음과 같은 금융수단을 통해 보완적 역할을 수행하고 있다.
- 콜거래 • 환매조건부 거래 • 회사채 • 약속어음 • 후일결제수표 등
2026년 5월 기준, 은행권과 자본시장을 포함한 민간 부문 전체 페소화 금융 규모는 GDP의 12.7%에 도달한 것으로 추정된다.
그 구성은 다음과 같다. - 70%: 은행 대출 (GDP의 9%) • 18%: 민간 금융상품 발행 잔액 (GDP의 2.2%)
주로 후일결제수표 및 약속어음 • 12%: 콜거래 및 환매조건부 거래 (GDP의 1.5%)
대부분 하루 만기 거래
2023년 11월과 비교하면 페소화 금융의 GDP 대비 비율은 12.3%에서 12.7%로 소폭 증가했다.
다만 구조적으로는 변화가 있었다.
- 은행의 페소화 대출 증가 • 콜거래 및 환매조건부 거래 증가
반면 다음 금융수단을 통한 자금조달은 감소했다. - 회사채 • 약속어음 • 후일결제수표
표 요약(원문 도표 설명문이다)
거래성 통화지표 및 페소화 금융 (% GDP)
통화지표 • 기존 M2: 9.6% → 7.7% (-1.8%p) • MM 머니마켓: 4.3% → 5.6% (+1.3%p) • M2*: 11.2% → 11.6% (+0.4%p) • M3: 16.2% → 15.3% (-0.9%p)
페소화 금융 • 민간대출: 5.7% → 9.0% (+3.3%p) • 콜거래(BYMA): 0.1% → 0.9% (+0.8%p) • 환매조건부 거래: 0.0% → 0.6% (+0.6%p) • 민간 금융상품 발행잔액: 6.5% → 2.2% (-4.3%p) • 총 페소화 금융: 12.3% → 12.7% (+0.5%p)
달러화 금융 • BCRA 패시브 오퍼레이션: 5.8% → 0.4% (-5.4%p) • 민간 달러예금: 2.0% → 5.1% (+3.1%p) • 민간 달러대출: 0.5% → 2.9% (+2.4%p) • 현지 달러표시 ONs: 0.5% → 2.9% (+2.4%p)
한편 달러의 외부 유입 증가는 민간 부문 달러화 금융의 상당한 확대를 가져왔다.
블랑케오(blanqueo·자금 양성화) 제도를 통해 민간 부문의 달러 예금은 140억 달러에서 390억 달러로 증가했으며, GDP 대비 비율도 2%에서 5.1%로 상승했다.
그 결과:
- 은행 달러대출: 35억 달러 → 226억 달러 GDP 대비 0.5% → 2.9%
- 현지 시장 발행 채권: 32억 달러 → 197억 달러 GDP 대비 0.5% → 2.9%
요약하면 2026년 5월 현재 GDP 대비 경제 내 통화량은 2023년 11월보다 다소 낮은 수준이다. 비록 GDP는 성장했지만, 경제 전체의 유동성 비율은 감소했다.
반면 민간 부문에 대한 페소화 금융은 은행권 및 자본시장을 포함해 소폭 증가했다.
특히 증가한 부분은: • 은행 금융 • 페소화 콜거래
반대로 자본시장을 통한 금융은 감소했다.
이는 중장기 달러화 금융 증가와 관련이 있다.
국가위험도 하락과 경제 및 국제시장 전망 개선돈 외부화 달러 자금이 기업 금융으로 유입되는 데 기여했다.
결국 앞으로의 핵심 과제는 증가한 달러화 금융 공급을 페소화 금융 확대와 어떻게 병행·보완할 것인가에 있다.
향후 인플레이션 하락과 경제 재화폐화가 지속된다면, 만기 연장 등을 동반한 페소화 금융 확대 가능성이 더욱 커질 것으로 전망된다.
주석
1- 거래성 부분의 중복 계산을 피하기 위해 MM 펀드 내 은행 요구불예금은 제외하였다. 현재 MM 펀드가 운용하는 자금은 GDP의 5.6%에 해당하며, 이는 2023년 11월 말 대비 1.3%p 증가한 수준이다.
2- 채권시장을 통한 금융 잔액 계산에는 일부 중복이 존재할 수 있으며, 은행권과의 대응 항목도 일부 포함될 수 있다. 그러나 규모 자체가 본 분석의 결론을 바꿀 정도는 아니며, 이러한 사항은 페소화·달러화 금융 추정 모두에 동일하게 적용된다.