사업 환경 : 늘어나는 연체율
은행권 경고등, 정부 핵심 부처의 우려도 점점 커지게 만드는 한 가지 지표가 있다.
공식·민간 수치에 따르면 대출 상환 지연은 2001년 이후 가장 높은 수준에 도달했다. 금융기관들은 무엇을 예상하고 있으며, 이 부문 투자자들이 반복해서 던지는 질문은 무엇인가.
여러 은행의 상황판에 노란 경고등이 켜졌다. 그리고 카사 로사다 (대통령 집무실)에도 마찬가지다. 인플레이션 압력과 고용에 대한 의문 같은 일부 거시 변수의 변화가 점점 더 심화되기 시작하는 상황 속에서, 은행권의 연체는 금융 부문에 미치는 영향 때문에도 우려되지만, 그보다 더 크게는 연체 당사자들의 상황이 어떠한지를 보여준다는 점에서 우려를 낳고 있다.
며칠 전 아르헨티나 은행협회 회장은 X에 그래프를 올리며, 작년 말 기준으로 신용이 GDP의 12% 수준에 도달했다고 설명했다. 이는 2023년 말의 바닥 수준인 4%보다 훨씬 개선된 수치이고, 2019년의 마지막 고점 14%에도 더 가까워진 것이지만, 여전히 역내 국가들의 평균 비율과는 거리가 멀고 선진국들과는 비교조차 하기 어렵다.
“지난 2년간 은행 신용이 크게 회복됐다. 아직 갈 길은 멀지만 방향은 옳다.”라고 하비에르 볼시코가 썼다. 그는 또한 ‘그룹 오브 식스(Grupo de los 6)’의 일원이기도 한데, 이 단체는 정부와 가까운 상공 부문(CAC), 농업 부문(SRA), 증권거래소(BCBA)에서부터 큰 타격을 받은 산업 부문(UIA)과 건설 부문(Camarco)에 이르기까지 경제의 주요 부문을 대표하는 협회들의 핵심 모임이다. 단순화해서 말하자면 은행들은 그 중간에 있다. 정부와 늘 긴장 관계를 유지하면서도 때로는 오가며 조율하는 위치에 있다는 뜻이다.
사실 신용 증가와 동시에, 그리고 기업 대표가 말했듯이 아직 더 올라가야 하는 그 증가와 병행해서, 가계와 기업 모두에 제공된 대출의 연체가 급증하고 있다. 공식 자료와 민간 추정에 따르면, 부실 상태의 대출 비중은 2001년 위기 이후 볼 수 없었던 수준에 도달했다.
한편 루이스 카푸토 경제장관은 언론의 캠페인을 비난하면서 상황이 나쁘지 않다고, 오히려 정반대라고 말한다. 그는 며칠 전 ‘카라호(Carajo)’ 스트리밍 방송에서 “우리는 경제활동, 수출, 소비 수준에서 역사적 기록을 세우고 있다”고 말했다. 그는 몇 달 동안 출연하지 않다가 “긴장이 나타나거나 설명해야 할 중요한 일이 생기면” 그 방송에 나가는 듯하다고, 카푸토와 매우 가까운 경제부의 한 관계자가 표현했다.
“이건 작년 9월이 꽤 떠오른다. 그때는 정치 문제와 함께 경제가 월 중순인 15일도 못 버틴다는 이야기가 엮여 있었다. 그 뒤 선거가 왔고 대통령이 41% 대 24%로 승리했다. 당시의 해석은 ‘키르치네르주의자들이 돌아올 수 있다는 두려움’ 때문이라는 것이었다. 이제 그해 7월부터 9월까지의 데이터를 보자. 그때는 그 분기에 경제가 1.5% 성장했다고 했었다. 그렇다면 선거 결과는 또 다른 근거를 갖기 시작한다.”라고 재무청장이 덧붙였다. 카라호의 진행자인 고르도 단과 고르도 파블로는 고개를 끄덕이며 동의했다.
어쨌든 아르헨티나 중앙은행(BCRA)에 따르면, 가계 대상 은행 대출의 연체율은 2024년 말 2.5%에서 2025년 12월 9.3%로 상승했다. 한편 핀테크와 전자지갑 같은 비은행권 대출의 부실률은 25% 가까이까지 치솟았다. 두 채널을 함께 고려하면, 연체가 있는 가계의 비중은 13%를 넘어서며 10여 년 만의 최고치를 기록했다.
이 현상은 가계에만 국한되지 않는다. 상업성 대출의 연체율도 2026년 1월 2.7%에 도달해 1년 전 수준의 3배로 뛰었다. Banco Provincia 경제연구 부서의 보고서는 은행 대출을 받은 기업 8곳 중 1곳이 연체 상태에 있다고 경고했다. 특히 중소기업에서 그 비중이 더 높아 연체율이 약 4%에 이른다. 대기업의 경우 이 지표는 약 0.9% 수준에 머물고 있다.
은행들은 뭐라고 말하나 ?
은행협회는 대출 포트폴리오의 부실 수준이 비교적 높다는 점은 인정하면서도, 은행들은 이러한 상황에 대응할 수 있는 충당금, 준비금, 그리고 필요한 자본을 갖추고 있다고 강조한다.
국내 은행들은 개인대출 포트폴리오에서 나타나는 일부 부실에 대해 나름의 설명을 내놓고 있다. 사람들은 실제 실직 때문이라기보다, 더 이상 갚지 않기 위해 급여이체 계좌를 다른 은행으로 옮긴다는 것이다. 즉, 실직이 포트폴리오 부실의 주된 원인은 아니라는 뜻이다. 급여이체 계좌 연계 대출 가운데 연체가 발생한 사례의 약 50%는, 해당 개인이 은행을 바꾸고 상환을 중단했기 때문이라고 본다.
이것은 일종의 비정상적 현상이며, 돈을 갚는 사람들에게 피해를 주는 소수의 기회주의적 행동이다. 왜냐하면 이런 행태가 신용을 더 비싸게 만들기 때문이다. 이 상황을 바로잡기 위해 회원 은행들과 함께 노력하고 있다라고 은행협회는 밝혔다. 또 새 노동법에는 신용 확대를 돕기 위한 수단으로 급여공제 제도가 포함됐다고 덧붙였다. 이는 신규 대출에는 긍정적이지만 기존 대출 잔액에는 해당되지 않는다.
은행가들은 “은행 신용은 향후 몇 년간 경제 재활성화의 핵심 축 가운데 하나가 될 것이다. 적절한 조건이 갖춰진다면 은행 신용은 성장할 것이고 민간 부문의 핵심 동반자가 될 것이다”라고 강조했다. 국내 주요 민간 금융기관 가운데 한 곳에서는 이 문제가 이제 자리 잡았고, 지난 10년처럼 더 이상 주변적인 이슈가 아니라고 지적했다. 심지어 수익성 지표를 훨씬 더 주의 깊게 살피며, 이 문제가 언제쯤 더 이상 ‘상처 입은 상태’를 벗어날지 예측하려는 글로벌 투자자와 애널리스트들 사이에서도 중요한 쟁점이 됐다는 것이다.
최근 몇 주 동안 여러 펀드와의 대화에서 80%는 바로 그 문제였다. 왜 연체가 급증했는지, 그리고 무엇보다 언제 증가세가 멈출 것인지가 핵심이었다. 그 곡선의 정점과 하락 시점이 가장 우려되는 부분이다. 언제 완화되느냐가 반복적으로 나오는 질문이라고 그 은행의 한 고위 임원은 말했다.
언젠가는 연체가 다시 나타날 수밖에 있었다. 이 나라에는 원래 늘 존재해 왔기 때문이다. 인플레이션이 있을 때는 대출 상환금의 실질 부담이 녹아내렸지만, 지금은 그렇지 않다. 그리고 임금 상승률이 물가상승률보다 낮다면 상황은 더 나빠진다고 그는 요약했다. 업계에서는 수치가 급등했고, 이미 지역 평균을 웃돌고 있으며, 올해 1분기에 기대됐던 어느 정도의 안정화는 원칙적으로 다음 분기로 미뤄졌다고 인정한다. 이는 신용이 성장하고는 있지만 예상보다 더디기 때문이다.
은행협회 임원은 압박으로 인해 전망을 완화할 수밖에 없다고 인정했다.
2026년은 여전히 과도기의 해가 될 것이다. 수익성은 두 자릿수가 아니라 높은 한 자릿수 수준의 해가 될 것이다. 그 이유는 높은 연체 수준과, 실질 기준으로 제로 상태인 신용 수요 때문이다. 신용이 더 늘지 않으면 경제성장은 없을 것이고, 비용이 내려가지 않으면 신용도 늘지 않을 것이며, 정부가 더 많은 페소를 풀거나 달러 신용시장을 허용하지 않는다면 금리도 내려가지 않을 것이다라고 또 다른 국내 은행 측은 강조했다. 그러면서 최근 몇 주 동안 반복되어 온 또 하나의 고전적 논쟁을 제기했다. 몇 가지 선택지는 있지만, 대안은 아직 냉동 상태에 있다. 금융기관들은 주저하고 있고, 정부는 이 문제에 대해 대담해졌지만 2001년을 떠올리게 하는 문을 여는 것은 두려워하고 있기 때문이다.
높은 금리와 타격받은 임금 : 위기의 동력
전문가들은 연체의 가속화가 주로 높은 실질금리와 임금 정체에 대응한 결과라는 데 의견을 같이한다. 긴축적 통화정책과 인플레이션 둔화는 상환금의 ‘희석’ 메커니즘을 끊어 놓았고, 그 결과 가처분소득 대비 부채 부담이 커졌다.
수익성에 대한 충격은 은행들로 하여금 포트폴리오를 정비하고 신용위험 관리를 더 엄격히 하도록 만들었다. Bastien Consultores 경제연구소는 2026년 1월 가계대출 연체율이 10.3%까지 올랐다고 설명하면서도, 선행지표들은 부실이 천장에 가까워지고 있을 가능성을 시사한다고 밝혔다. 다만 이러한 개선은 가계의 상환능력이 진정으로 회복된 결과라기보다, 은행들이 대출 심사를 더 선별적으로 하고 있기 때문에 나타난 현상에 가깝다고 설명했다.
“연체가 올라가면 은행들은 대출을 중단한다. 분모는 더 이상 커지지 않고 분자는 커지면서 문제가 가속된다. 연체가 계속 상승하는 ‘후유증 구간’이 존재하며, 더 이상 이를 숨길 수 없게 될 것이다.”
보다 회의적인 또 다른 은행 관계자는 이렇게 설명하며, 익명을 요청했다.
아르헨티나 중앙은행(BCRA)은 회수율을 높이고 악화를 억제하기 위해 대출 상환금을 자동이체로 징수하는 등의 조치를 도입했다.
대출 공급 축소는 2024년과 2025년 일부 기간의 강한 확대 이후, 2026년 초 소비자 대출의 정체로 나타났다.
현재 정부는 통화 조건을 완화하고 단기 금리를 낮추려는 시도를 하고 있으며, 경제 활성화와 함께 연체를 점진적으로 정상화할 기반을 만들고자 한다. 은행들은 연체 문제는 더 많은 대출과 낮은 금리로 해결된다고 보고 있다. 완화적인 통화 정책은 은행과 핀테크가 더 낮은 금리와 더 긴 상환기간의 대출을 제공해, 연체자들이 회복할 수 있도록 돕는 환경을 조성할 수 있다.
대체 신용, 더 큰 긴장의 중심
이미 언급했듯이, 전통 금융권 밖에서는 상황이 더 악화되어 있다.
EcoGo와 컨설팅사 1816에 따르면, 핀테크·전자지갑·비은행 기관의 연체율은 약 25%로 은행의 두 배 이상이다.
이들 포트폴리오의 정상 상환 비율은 2024년 12월 92.1%에서 2026년 1월 76.1%로 하락했으며, 회수 불가능한 대출 비중은 2.7%에서 8%로 상승했다.
Tarjeta Naranja와 Mercado Libre는 비금융 제공자가 가계에 공급한 대출의 거의 60%를 차지한다.
가계 대상 은행 대출 총액은 630억 달러인 반면, 비은행 채널은 130억 달러 미만이다. 하지만 연체율은 후자가 훨씬 높다.
은행과 핀테크 간의 ‘끝없는 경쟁’ 속에서 전통 금융기관들은 전자지갑의 금융비용이 200%~500%에 달하며, 이것이 “가계에 큰 타격을 준다”고 강조한다.
기업: 대기업과 중소기업 간 격차 확대
상업 연체의 증가가 특히 중소기업에 영향을 미치고 있다.
Banco Provincia에 따르면, 전체 신용의 42%가 단지 0.3%에 해당하는 대기업에 집중되어 있으며 이들의 연체율은 1% 미만이다. 반면 중소기업은 약 4% 수준의 연체율을 보인다.
또한 4,500만 페소 이하 대출 구간에서는 소형 대출 4건 중 3건에서 부실률이 10%에 도달한 것으로 나타났다.
이와 관련해 국제 신용평가사 Moody’s는 2026년 상반기 동안 연체가 계속 증가하다가 하반기에 점진적으로 안정될 것으로 전망했다. 또한 수익성 압박이 부실충당금 증가로 나타나고 있으며, 2025년 말 기준 이는 금융 시스템 순자산의 3.4%에 해당한다고 밝혔다.
미국 기업인 Moody’s는 외화 수익을 창출하지 않는 부문에 대한 달러 대출 완화의 위험성도 경고하면서, 현재 금융 시스템이 중간 수준의 충격을 흡수할 충분한 자본을 유지하고 있다고 평가했다. 2025년 12월 기준 충당금은 부실채권의 93.7%를 커버하고 있어 지역 내에서도 높은 수준이다.
BCRA와 재무청은 인플레이션을 낮추면서도 신용 건전성 악화를 막는 균형을 모색하고 있다. Quantum 경제연구소에 따르면 12월부터 3월까지 통화량은 명목 기준 1.3% 증가했지만, 같은 기간 인플레이션은 9%였다.
불확실성 속에서 은행들은 민간보다 공공부문 대출을 선호하며, 민간 신용 조건을 강화하고 있다.
“신용이 없으면 경제성장은 없다. 신용 비용이 내려가지 않으면 대출도 늘지 않는다. 정부가 두 가지 중 하나를 하지 않으면 금리는 내려가지 않는다. 즉, 페소 유동성을 더 공급하거나 달러 대출 시장을 열어야 한다.”라고 한 은행 관계자는 익명을 전제로 밝혔다.
금융 시스템은 현재 경고 신호가 켜진 상태로, 가계와 기업의 연체 지표가 최근 15년 최고 수준에 있으며, 회복은 소득 개선과 경기 반등에 달려 있는 상황이다.