주간 경제 보고서
- 통화정책 운용에 나타나는 신호
연말의 통상적인 계절적 요인이 지나간 이후, 자금시장은 현재의 금리가 통화정책의 설계와 실행의 결과임을 반영하고 있다. 동시에 환율 안정에 대한 기대와 인플레이션 둔화 전망이라는 환경도 영향을 미치고 있다.
아르헨티나 중앙은행(BCRA)은 화폐 수요를 촉진하여 인플레이션을 낮추는 것을 목표로 하고 있으며, 이를 위해 외환시장 동향(중앙은행의 달러 매입 포함)과 신용시장 금리의 영향을 관찰하면서 은행의 자산 건전성을 추가로 훼손하지 않도록 관리하고 있다.
중앙은행이 통상적으로 개입하는 금리는 콜금리이다. 현재 이 금리는 연 18~20% 수준으로, 최근 몇 주보다 낮은 수준이다. 참고로 2026년 2월 평균은 24.5%, 2026년 1월은 32.9%였으며, 2025년 12월 평균과 유사한 수준이다.
금리 재조정은 주로 예상된 계절적 요인에 따른 화폐 수요 감소로 설명된다. 또한 은행 연체 증가와 경기 둔화 기대도 영향을 미치고 있으며, 이로 인해 은행들은 민간 부문에 대한 대출 유인이 감소하고 있다. - 통화기초 및 요인 분석
또한 재정 흑자 상황에서는 공공부문에 대한 자금 운용 수익률이 낮아지며, 이는 은행들의 예금 유치 유인을 떨어뜨려 수신금리에도 영향을 준다.
통화정책이 신중하게 운용되고 있다는 점은 통화기초의 흐름에서도 확인된다. 통화기초는 2025년 12월 12일부터 2026년 3월 12일까지 명목 기준 1.3% 증가했으며, 같은 기간 누적 인플레이션이 약 9%였음을 고려하면 실질적으로는 감소한 것이다.
이러한 변화는 다음 요인들에 의해 설명된다.
중앙은행의 외환 매입은 통화 팽창의 주요 요인으로, 약 4조 6천억 페소(약 32억 5천만 달러)에 해당한다.
중앙은행의 은행 대상 수동적(흡수) 수단 상환
은행들은 기존 포지션을 축소했으며, 이는 약 2조 5,600억 페소 규모로 “기타” 항목에 반영되었다. 해당 자금은 페소화 국채 매입에 사용되었다. - 유동성 흡수 요인 및 종합
흡수 요인 측면에서는 다음과 같다.
재무청의 외환 매입으로, 재무청은 중앙은행으로부터 약 5조 1,700억 페소 규모의 외환을 매입했으며, 주로 2026년 1월 만기 채권 상환에 사용되었다.
만기 초과 국채 발행은, 최근 몇 주간 재무청이 만기 도래분을 초과하는 규모로 채권을 발행하고 있다. 그 초과분 중 일부(약 1조 4,700억 페소)는 중앙은행 계정에 예치되었으며, 현재 잔액은 약 4조 3,700억 페소로 통화기초의 10%를 초과한다.
이러한 흐름은 연체 증가와 경기 둔화 기대라는 환경에서 비롯된다. 은행들은 가용 자금을 민간보다 공공부문에 대출하는 것을 선호하게 되었으며, 이에 따라 재무청은 만기 대비 100~120% 수준의 높은 차환율을 달성하고 있다.
종합하면, 중앙은행은 통화기초 공급을 통제함으로써 수요 대비 과잉 유동성이 인플레이션을 자극하거나 달러 수요를 증가시키는 것을 방지하려 하고 있다. 이를 위해 자체적인 통화 흡수 조치뿐 아니라, 재무청이 중앙은행에 예치하는 페소 자금 증가도 활용하고 있다. 또한 환율 안정 환경이 이러한 정책 목표 달성에 기여하고 있다.