Compartimos un resumen del escenario financiero actual, a partir de la última licitación del Tesoro y la dinámica monetaria y cambiaria, que refuerza la idea de tasas altas por más tiempo y un contexto favorable para estrategias en pesos.
Rollover superior al 100% y absorción de liquidez
En la última licitación, el Tesoro adjudicó $10,3 billones frente a vencimientos por $8,3 billones, logrando un rollover del 124%.
Esto implicó una absorción neta de aproximadamente $2 billones, reforzando la señal de una política monetaria contractiva, aun en un contexto de menor demanda estacional de dinero.
La señal es clara: el Tesoro busca sostener tasas elevadas, aun cuando existiría margen para que bajen.
Tasas en pesos al alza y refuerzo del carry trade
Además de absorber liquidez, el Tesoro convalidó tasas por encima del mercado secundario, especialmente en instrumentos a tasa fija:
Lecap marzo 2026: corte en 42,4% TEA (≈ +600 pbs vs secundario).
Lecap julio 2026: corte en 38,5% TEA (≈ +200 pbs).
Esto mantiene las tasas cortas reales en niveles elevados, fortaleciendo las estrategias de carry trade, en particular en el tramo corto de la curva, donde se observan TEM cercanas al 2,7% – 2,9%.
Inflación implícita elevada vs escenario desinflacionario
Las inflaciones breakeven del mercado descuentan cerca de 24% para 2026, muy por encima de las proyecciones privadas (≈ 12–13%).
Esto hace que:
Las Lecaps resulten más atractivas que los instrumentos CER, especialmente en duraciones medias y largas.
La curva en pesos aún no refleja plenamente la narrativa de desinflación esperada.
Rol del BCRA: compras de dólares y coordinación monetaria
Durante enero, el BCRA compró más de USD 1.000 millones, inyectando pesos al sistema.
Sin embargo, el rollover >100% del Tesoro neutralizó ese efecto, evitando una baja de tasas y coordinando una estrategia conjunta de absorción de liquidez.
Este esquema:
Refuerza la confianza en el peso
Reduce la volatilidad cambiaria
Sostiene incentivos para desarmar posiciones en dólares y migrar a pesos
Dólares por delante y menor volatilidad cambiaria
El contexto externo acompaña:
Restan liquidarse ≈ USD 3.600 millones de colocaciones de deuda corporativa.
Se espera una mayor liquidación del agro en los próximos meses.
El BCRA gana previsibilidad en la acumulación de reservas.
Con el tipo de cambio contenidos dentro de la banda, y un ajuste mensual del techo que comienza en febrero, la volatilidad cambiaria se mantiene acotada, lo que es clave para el inversor en pesos.
Conclusión
El mercado enfrenta un escenario de:
Tasas altas por más tiempo
Liquidez restringida
Carry trade fortalecido
Mayor respaldo macro para las inversiones en pesos
En este contexto, el consenso del mercado se inclina por:
Devengar tasa en el tramo corto (Lecaps)
Complementar con CER y dollar-linked para perfiles más conservadores
Mantener cautela en duration hasta que la desinflación se refleje plenamente en la curva.