NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZAS
Renovado desempeño del BCRA, su relación con el Tesoro y el mercado de dinero
La demanda de dinero comenzó a aumentar desde mediados de dic-2025. Es un movimiento esperable asociado a la mayor demanda estacional de saldos reales de diciembre/enero. Pero también apoyado en un renovado marco que impulsa mayor confianza en activos locales, aunque con presiones inflacionarias. En ese contexto, con cierta volatilidad, el BCRA terminó incidiendo para definir una tasa de interés en aumento. La tasa de operaciones Simultáneas en las que participa el BCRA pasó de niveles de 20% TNA a máximos de 44% TNA el 12-ene-26. Si bien desde ese momento se redujo, se ubica en niveles de 34% TNA -datos al 21-ene-.
Como resultado de la política monetaria de las últimas semanas se observa una expansión neta de la base monetaria, pero que no alcanzó a acomodar la cantidad de dinero a la mayor demanda estacional de pesos. Entre el 15-dic y el 19-ene (último dato oficial disponible) la base monetaria se expandió en ARS 2,87 billones, un aumento nominal de 6% (3,5% real), por debajo de lo esperable en esta época del año. Ese aumento neto es explicado principalmente por:
Expansión por la compra de reservas por el BCRA: el BCRA había comprado al 19-ene reservas por algo más de USD 700 millones, el equivalente a ARS 1,03 billones en el acumulado del período. Compras que continuaron en los días posteriores y que superaron los USD 900 millones.
Expansión por necesidades de financiamiento del Tesoro: la expansión asociada a la utilización de depósitos del Tesoro en el BCRA y por compra de títulos públicos que hizo el BCRA al Tesoro por ARS 5,2 billones (rubro “otros” en el gráfico siguiente).
Expansión por otras operaciones del Tesoro, por ARS 0,63 billones asociada a la utilización de los depósitos del Tesoro en el BCRA.
Absorción por venta de divisas al Tesoro: el BCRA le vendió USD 2.760 millones al Tesoro, el equivalente a ARS 4,03 billones, que significaron absorción monetaria. De ese total, USD 2.320 millones (ARS 3,4 billones equivalentes) fueron para atender los vencimientos de deuda del 9-ene pasado. La compra se hizo utilizando los fondos provenientes de la venta de títulos al BCRA y parte de los depósitos que el Tesoro tenía en el BCRA.
Hacia adelante, en la medida que aumente la demanda de dinero, por tasas de interés atractivas y en un contexto de estabilización económica y cambiaria, la oferta monetaria provendrá mayormente por las compras de divisas que haga el BCRA. Adicionalmente, por las operaciones pasivas que podría realizar el BCRA para acomodar la oferta a la demanda de dinero. Ambos tipos de operaciones serán algunos de los elementos que se utilizarán en esta nueva etapa.