오늘의 경제
- BCRA, 어려운 환경 속에서 달러 매입 속도 가속
아르헨티나 중앙은행(BCRA)의 외환보유액 증가 계획이 1월 둘째 주부터 가시적인 성과를 보이기 시작했다. 국제 금융시장이 불안정하고 금리 변동성이 큰 환경 속에서도, BCRA는 총 6억 8,700만 달러를 순매수하는 데 성공했다. 정부는 이를 최근 발표된 인플레이션 지표가 향후 물가 흐름에 대해 다시 불확실성을 제기한 상황에서, 그러한 우려를 상쇄하는 성과로 강조했다.
역사적으로 선거가 없는 해는 외환보유액을 재건하기에 중요한 기회로 작용해 왔다. 2년마다 선거 주기가 반복되는 정치 체제 하에서, 이러한 기간은 거시경제적 예측 가능성을 높여주며, 다음 변동성 국면이 오기 전까지 비교적 안정적인 환경에서 정책을 추진할 수 있게 한다. 이러한 맥락에서 정부는 이른바 이 ‘기회의 창’을 활용해 대외 부문을 강화하고, 향후 선거 도전에 더 유리한 조건으로 대비하려 하고 있다.
한편, 기업 부문에서는 달러화 금융에 대한 선호가 다시 살아나는 모습을 보였다. 이는 CERA (특별자산양성화) 계좌의 폐지와 선거 기간 동안 관찰되었던 강한 달러화 선호 이후의 포트폴리오 재조정에 힘입어, 달러 표시 채권의 1차 발행 증가로 나타났다.
그러나 시장은 추가적인 조건을 제시하고 있다. 단순히 외화를 매입해 기존에 물려받은 부채를 상환하는 것만으로는 더 이상 충분하지 않다는 것이다. 국가위험도가 지속적으로 하락하기 위해서는(이상적으로는 지역 평균에 부합하는 300bp 수준까지) 순외환보유액이 플러스로 전환되어야 한다는 점이 핵심 조건으로 제시된다.
이러한 상황 속에서 IMF는 이번 주 중앙은행의 외화 증가 전략에 대해 지지 신호를 보냈다. 동시에 정부는 명목 기준 재정 흑자 목표를 달성했으며, 현재와 같은 외환 매입 속도가 유지된다면, 현 경제 프로그램 구간에서 설정된 외환보유 목표를 달성할 수 있을 것이라는 기대를 유지하고 있다. - 카푸토 장관, 2025년 재정 흑자 성과 강조하면서 추가 감세 예고
경제부 장관 루이스 카푸토(Luis Caputo)는 2025년이 1차 재정수지 기준 11조 7천억 페소 흑자, 즉 GDP의 1.4%로 마감되었으며, 금융수지 또한 1조 4500억 페소 흑자(GDP의 0.2%)를 기록했다고 밝혔다.
경제장관은 이는 2008년 이후 처음으로 아르헨티나가 현금 기준으로 2년 연속 금융수지 흑자를 달성한 사례라고 강조했으며, 정부는 이를 경제 프로그램의 신뢰성을 공고히 하는 핵심 성과로 평가하고 있다.
IMF가 7월에 발표한 최근 평가 보고서(현행 협정의 1차 점검 이후)에 따르면, 2025년 명목 기준 1차 재정 흑자 목표는 10조 4천억 페소로 설정되어 있었다. 이번에 발표된 실적은 이 목표를 약 1조 3천억 페소를 상회한 것으로, 이는 향후 IMF의 평가 과정에서 긍정적으로 고려될 전망이다.
GDP 대비 기준으로 보면, IMF와 합의된 참고 목표는 1.6%였다. 이 기준으로 측정할 경우, 실제 결과는 목표보다 0.2%포인트 낮은 수준이 된다. 그럼에도 불구하고, 시장에서는 명목 실적에서 나타난 여유와 재정 조정의 일관성을 근거로, IMF가 해당 목표를 충족한 것으로 인정할 가능성이 매우 높다고 보고 있다.
카푸토 장관은 공공 재정의 질서 회복과 경제 성장의 결합이, 감세를 통해 민간 부문으로 자원을 환원하는 정책을 지속할 수 있게 해줄 것이라고 강조했다. 그는 또한 2024년 이후 단행된 감세 조치가 이미 GDP의 2.5%를 초과했으며, 향후 몇 년간 이 경로를 더욱 심화 시키는 것이 정부의 공식 목표라고 밝혔다. - 환율 시장 안정 심화
중앙은행의 지속적인 외화 매입에도 불구하고, 환율 시장의 흐름은 흔들리지 않았다. 2026년 초부터 달러는 하락 추세를 유지하고 있으며, 이는 선거 이전에 형성되었던 환율 헤지 및 달러화 포지션의 해소, 휴가철을 맞은 계절적 페소 수요 증가, 캐리 트레이드 전략, 미국 달러 약세가 특징인 국제 금융 환경 등에 의해 뒷받침되고 있다.
도매환율은 1달러당 1,430페소 수준에서 형성되었으며, 이는 향후 몇 달간 지속될 것으로 예상되는 안정 국면을 공고히 하고 있다. 이러한 환율 안정은 최소한 3월, 즉 대두 등 대규모 수확물의 수출 대금 유입이 시작되는 시점까지 이어질 것으로 전망된다.
한편, 페소 유동성 부족으로 인해 금리는 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 환율 헤지보다 자국통화 수익률을 중시하는 금융 전략, 즉 캐리 트레이드를 더욱 부추기고 있다. 이러한 흐름은 올해 첫 국채 입찰에서도 확인되었는데, 약 2조 페소 규모의 달러 연동 채권이 만기 연장되지 않았다. 이 자금은 외환시장으로 이동하지 않고, 주로 고정금리 또는 CER (기준안정계수) 연동 상품으로 유입되며 캐리 트레이드 성향을 강화했다.
인플레이션에 연동해 조정되는 환율 밴드 제도 하에서, 환율은 점진적으로 상단에서 멀어지고 있다.
1월 상단: 1,564.30페소 (11월 인플레이션 2.5% 반영)
2월 상단: 1,608.10페소 (12월 인플레이션 2.8% 반영)
전반적으로 평온한 분위기에도 불구하고, 위험은 여전히 존재한다. 여름철 가뭄으로 인한 농업 생산 차질, 또는 2월 이후 화폐 수요 감소는 달러에 대한 상승 압력을 다시 불러올 수 있다. 이 경우 환율은 다시 밴드 상단에 근접하며, 환율 안정을 유지하려는 정부 전략이 시험대에 오를 수 있다.
지난 금요일 기준,
MEP 달러: 1,472.15페소 (격차 2.95%)
CCL 달러: 1,519.73페소 (격차 6.27%)
로 마감했다. - Mercosur–EU: 25년 만의 역사적 합의
메르코수르(Mercosur)와 유럽연합(EU)은 이번 토요일 아순시온에서 오랫동안 지연돼 온 무역협정의 서명에 합의했다. 이로써 25년이 넘는 협상이 마무리되었으며, 세계적으로 가장 중요한 자유무역지대 중 하나가 열리게 되었다.
이번 합의는 보호무역 정책이 강화되는 국제 환경 속에서 자유무역 체제로 나아가려는 시도로 평가된다.
이 협정은 일부 아르헨티나 수출품에 기회를 제공하지만, EU와의 교역은 여전히 상호보완적 성격을 띠며, 전반적으로는 유럽 제품에 더 유리한 구조를 유지하고 있다.
협정에는 양 지역 간 기존 관세의 약 90%를 단계적으로 철폐하는 내용이 포함돼 있다.
다만, 민감한 생산 부문이 외부 경쟁에 더 많이 노출될 수 있다는 점에서 유럽과 남미 양측 모두에서 내부적 저항이 존재한다.
유럽연합으로부터의 수입은 주로 의약품, 자동차 및 자동차 부품, 연료, 비료, 자본재에 집중되어 있다.
수출 측면에서는 대두유가 26% 비중으로 가장 큰 품목이다.
이외에도 아르헨티나의 수출 구조는 일정 수준의 다변화를 보이고 있으나, 여전히 1차 상품과 식품 중심이다. 대표적으로 육류, 땅콩, 바이오디젤, 원유, 수산물 등이 포함된다.
이러한 교역 구조는 협정이 유럽 여러 국가의 농업 부문과 메르코수르 일부 산업 부문에서 반발을 불러오는 이유를 설명해 준다. 이들 부문은 급격한 시장 개방의 위험성을 경고하고 있다.
이제 서명이 완료되면서, 초점은 각국의 비준 과정과 새로운 환경에 맞춰 생산 전략을 어떻게 조정할 것인가로 옮겨가고 있다. - 신흥국 채권 발행, 사상 최고 수준
신흥국 시장은 달러 표시 부채 발행에 있어 이례적으로 유리한 시기를 맞고 있다.
강한 투자 수요와 금리 차이 축소로 인해, 최근 몇 년간 시장에서 소외됐던 국가들까지 발행을 서두르고 있다.
이러한 환경 속에서 에콰도르는 아메리카은행과 시티그룹을 선정해 국제 투자자 대상 로드쇼를 준비했으며, 이는 2019년 이후 첫 달러 채권 발행으로 이어질 가능성이 있다.
배경 여건도 긍정적이다. 신흥국 국채와 미국 국채 간 금리 차이는 4월 이후 127bp 하락해 10년 내 최저 수준에 도달했다.
이는 신용 이력이 복잡한 국가들이 해외 금융시장 재진입을 시도할 수 있는 기회의 창을 열어주고 있다.
이러한 ‘순풍’ 속에서 시장의 관심은 아르헨티나의 국제 채권시장 복귀 가능성으로 이동하고 있다.
JP모건에 따르면, 중간선거에서 집권 세력이 유리한 결과를 거둔 이후, 시장 접근은 “현실적인 목표”가 되었으나, 여전히 국가위험도 수준에 좌우되고 있다.
과제는 결코 가볍지 않다. 외화표시 채무의 만기 구조가 매우 빡빡하며, 정부는 조만간 달러 부채를 재융자해야 할 필요성에 직면하게 된다.
이를 위해서는 지속 가능한 금리 수준에서 발행이 가능할 만큼 국가위험도 추가 하락이 핵심이다.
이런 맥락에서 중앙은행(BCRA)의 달러 매입은 투자자들에게 중요한 신호로 작용한다.
향후 만기를 감당할 충분한 자원이 있다는 점은 디폴트 위험을 낮추고, 결과적으로 국가위험도 하락으로 이어질 수 있다.
따라서 외환 보유액 증가의 긍정적 흐름은 아르헨티나 부채에 건설적인 요소이자, 국제 채권 발행을 위한 필요조건(충분조건은 아님)으로 평가된다. - Macro 은행, 달러채 4억 달러 발행
Macro 은행은 최근 국내 시장에서 진행 중인 회사채 발행 물결에 합류했다.
이는 부채 재조정 및 신규 자금 조달 필요성, 그리고 유동성이 풍부한 환경 속에서 투자 대안을 찾는 수요가 맞물린 결과다.
이 은행은 금요일 5년 만기의 H종 채권(ON Clase H)을 연 8% 금리로 발행했으며, 총 4억 달러가 배정되었다.
시장 관심은 매우 높아 청약액은 약 11억 5천만 달러로, 최종 배정액의 거의 3배에 달했다.
이번 발행 결과는 현재 시점에서 아르헨티나 기업들이 국가보다 더 좋은 금융 조건으로 자금 조달이 가능함을 다시 한 번 보여주었다.