Impacto geopolítico en el arranque de 2026
Con la novedad geopolítica, el precio del petróleo mantiene cierta estabilidad ante la perspectiva de continuidad en el abastecimiento energético. En ese orden, el precio del Brent se sitúa en, aproximadamente, USD61 por barril (leve alza de +0,7%). A nivel local, la atención se concentra en el nuevo esquema de bandas que ahora acompaña el nivel rezagado de inflación, y con la mira puesta en los vencimientos soberanos el 9 de enero y la posibilidad de cerrar el repo para cumplir con los pagos (se espera que el crédito sea por aproximadamente USD3.900 millones considerando el aforo del 70% en Bonos AL35 y AE38 utilizados como garantía). En esa línea el Fondo Wise Capital Hedge que incorpora soberanos en su composición de cobertura presenta rendimientos de 1,50% para los últimos 60 días, superior a su benchmark. Frente a la incógnita sobre si se deben incrementar las posiciones en soberanos, se presenta como una alternativa interesante para apostar a una compresión adicional en el riesgo país.
Mercados atentos a Venezuela y a los activos de refugio
La detención de Nicolás Maduro colocó a Venezuela en el centro de la escena internacional y abrió interrogantes sobre la reacción de los activos financieros en un contexto de dólar débil e inestabilidad geopolítica. Los bonos venezolanos en default habían comenzado a anticipar el desenlace político. En las últimas ruedas, los títulos escalaron hacia la zona de los 30 centavos por dólar, uno de los valores más elevados desde 2019. La suba reflejó una mayor apuesta de los inversores a un eventual cambio de régimen, que podría habilitar, a largo plazo, un proceso de reestructuración de deuda y una lenta reinserción del país en los mercados internacionales. El movimiento se intensificó a medida que Estados Unidos endureció su postura frente al régimen, primero con señales en el plano militar y luego con el anuncio de una recompensa por la captura de Maduro. Aunque el escenario de normalización financiera todavía luce lejano, el mercado comenzó a descontar un giro político. La tensión geopolítica también puso el foco sobre los activos de cobertura. Los metales preciosos aparecen como uno de los principales refugios en un escenario donde el dólar repunta temporalmente después de una baja sostenida en diciembre, a la espera de datos sobre empleo sobre el final de la semana. Si bien el crudo venezolano tiene un peso limitado en el mercado global, un eventual endurecimiento de sanciones podría generar subas moderadas y transitorias en el Brent y el WTI. En paralelo, las acciones vinculadas al sector Defensa y a los metales suelen captar mayor demanda en contextos de conflicto.
Tensión en las tasas y expectativa por el pago de deuda en dólares
La evolución de las tasas de interés volvió a ubicarse en el centro de la escena financiera en los últimos días, aun en un contexto de baja actividad por el feriado de Año Nuevo. La volatilidad se manifestó con fuerza, en particular en el mercado de cauciones, donde se registraron operaciones con tasas cercanas al 100%, reflejo de la escasez de liquidez y de la ausencia de licitaciones del Ministerio de Economía en el corto plazo. Este escenario se da mientras el mercado comienza a poner a prueba el funcionamiento del nuevo esquema cambiario y evalúa posibles focos de tensión hacia adelante, tanto en el frente monetario como en el financiero. En paralelo, la atención también está puesta en el próximo pago de deuda externa. El viernes 9 de enero vencen bonos Bonares y Globales por unos USD4.200 millones, y el foco estará en la estrategia que adopte el Gobierno para cumplir con el compromiso. En particular, el mercado sigue de cerca la posibilidad de que el Tesoro recurra a un REPO para completar las divisas necesarias y afrontar el vencimiento sin sobresaltos.
En una nota de Infobae comentamos: “El Gobierno concluyó su segundo año de gestión con un respaldo político y económico de peso: la aprobación del Presupuesto 2026, una señal relevante para los mercados. Sin embargo, la atención estará centrada en la capacidad del Tesoro para reforzar sus tenencias de dólares y enfrentar los próximos vencimientos de deuda (USD 4.200 millones para el 9 de enero). La sanción del Presupuesto habilita a Economía a avanzar con emisiones de deuda en dólares bajo legislación extranjera, en un escenario en el que el Gobierno busca reducir aún más el riesgo país para acceder a mejores tasas y facilitar el roll over de los compromisos en moneda dura”.
Inflación 2025: el menor registro en ocho años
A falta de conocerse el último dato oficial del año, todo indica que la inflación acumulada de 2025 cerró en el nivel más bajo desde 2017. Al igual que en 2024, el comportamiento de los precios volvió a mostrar una marcada diferencia entre bienes y servicios. Estos últimos lideraron los aumentos, impulsados principalmente por las tarifas y los alquileres, lo que se reflejó en la división de Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles, que fue la de mayor incremento dentro del índice. En contraste, rubros con mayor peso de bienes mostraron subas más moderadas. Vestimenta y equipamiento del hogar se ubicaron entre las divisiones de menor variación, en parte influenciadas por la apertura comercial. Los alimentos, el componente de mayor peso en el IPC, evolucionaron prácticamente en línea con el promedio general. Esta brecha entre bienes y servicios cobra especial relevancia de cara al cambio metodológico que el INDEC aplicará desde comienzos de 2026. El organismo actualizará la canasta de referencia y dejará de utilizar la Encuesta Nacional de Gasto de los Hogares 2004/2005 para pasar a la de 2017/2018, con el objetivo de reflejar los nuevos hábitos de consumo. Con la nueva ponderación, vivienda, transporte y comunicaciones ganarán mayor incidencia en el índice, mientras que alimentos y bebidas no alcohólicas, bebidas alcohólicas y tabaco, y equipamiento y mantenimiento del hogar perderán peso relativo.
Desde Wise Capital consideramos que para diciembre el nivel de IPC mostró una desaceleración en el último tramo, ayudado por el menor registro de subas para el componente de bebidas y alimentos no estacionales, sin embargo, la carne continúa con el efecto de aceleración al igual que componentes regulados. El efecto traslado del IPC a las bandas servirá para un ajuste más acertado en materia cambiaria. Con este panorama, se espera que para diciembre el nivel se sitúe en un 2,4%, cerrando un año con IPC de 30,9%
El mercado se prepara para el debut de las bandas indexadas
En la antesala de la actualización de las bandas cambiarias por inflación, el dólar oficial mayorista concluyó 2025 con una suba de $425, lo que representó un incremento del 41,2% en el año. En promedio, la variación de la divisa alcanzó el 41,82%, superando con amplitud a la inflación estimada para el período, que rondaría el 32%. De este modo, el tipo de cambio mostró una apreciación real cercana a los 10 puntos porcentuales frente al Índice de Precios al Consumidor (IPC). Durante diciembre se mantuvo un escenario de relativa calma cambiaria: el dólar oficial avanzó apenas 0,24% en el mes. Sin embargo, el foco del mercado ya se trasladó a enero, cuando comenzará a regir el nuevo mecanismo de ajuste de las bandas cambiarias atado a la inflación. En ese contexto, hasta la última rueda del lunes el Tesoro mantuvo una intervención sostenida en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) con el objetivo de reforzar la oferta de divisas y evitar que la cotización se acerque al techo de la banda antes de la indexación. La estrategia combinó compras de dólares en bloque mediante operaciones bilaterales y ventas parciales en el mercado oficial para contener el precio. La puesta en marcha de las bandas ajustadas por IPC coincide, además, con un cambio relevante en la medición de la inflación. A partir de enero, el INDEC comenzará a publicar el nuevo índice de precios, aunque su impacto sobre el esquema cambiario se verá recién desde marzo, dado que el piso y el techo de la banda se actualizan en función de la inflación registrada dos meses atrás. El viernes el mayorista finalizó en $1.475. En tanto, los financieros se ubicaron en $1.506,21 para el caso del MEP (con una brecha en 2,12%), y en $1.545,64 para el CCL (spread en 4,79%).
El riesgo país marcó un mínimo desde 2018
La primera rueda de 2026 dejó un balance mayormente positivo para los mercados, impulsado por señales que comenzaron a despejar, al menos parcialmente, la estrategia oficial para afrontar el vencimiento de USD4.300 millones previsto para el 9 de enero. En ese contexto, el riesgo país perforó niveles clave y cerró en 553 puntos básicos, el valor más bajo durante la gestión de Javier Milei y el menor desde julio de 2018, en el tramo final del gobierno de Mauricio Macri. En el mercado de deuda, los bonos soberanos mostraron un comportamiento dispar. En Wall Street, los títulos avanzaron en promedio 0,2%, mientras que en la plaza local los bonares registraron bajas de hasta 1,2%, con el AL35 a la cabeza de las caídas. El mejor desempeño se observó en el mercado accionario doméstico, donde el índice Merval subió 1,1% medido en dólares. En Nueva York, en tanto, los ADR de empresas argentinas operaron sin una tendencia definida, con variaciones mixtas a lo largo de la jornada.
La cosecha 2025/26 apunta a un récord histórico
La campaña agrícola 2025/26 se encamina a marcar un nuevo récord productivo en la Argentina. La producción total de granos rondaría los 155 millones de toneladas, lo que implicaría un crecimiento del 11,8% frente al ciclo anterior, impulsado por condiciones climáticas favorables y un fuerte desempeño de los cultivos de trigo y maíz. Con los precios internacionales proyectados para el próximo ciclo, el complejo agroindustrial aportaría exportaciones por unos USD36.800 millones, unos USD600 millones más que en la campaña previa, según estimaciones del sector. El complejo sojero volvería a liderar el ranking exportador, con ingresos superiores a los USD19.500 millones derivados de la venta de granos y subproductos. A la vez, sobresale la recuperación del maíz, que aportaría alrededor de USD8.200 millones, mientras que el trigo sumaría cerca de USD3.750 millones y el girasol unos USD2.500 millones, de acuerdo con datos de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR). En términos físicos, las exportaciones totales de granos y subproductos alcanzarían los 110 millones de toneladas, el mayor volumen registrado en la historia del país. No obstante, la baja en los precios internacionales de los commodities agrícolas moderaría el impacto del salto productivo en términos de valor, que aun así sería el más elevado de los últimos tres años, aunque por debajo de los máximos alcanzados en las campañas 2020/21 y 2021/22.
El BCRA modificó el registro del swap con EE.UU.
En el tramo final de 2025, el Banco Central introdujo cambios en la forma de contabilizar el swap de monedas activado con los Estados Unidos, una operación cuyos términos (como plazos y tasas) nunca fueron informados oficialmente. La falta de precisiones obliga a inferir los alcances del acuerdo a partir de sus impactos contables. La poca claridad del esquema también fue señalada en un informe reciente del Servicio de Investigaciones del Congreso de Estados Unidos. Allí se advirtió que ni el Departamento del Tesoro ni el Gobierno argentino difundieron públicamente los detalles del entendimiento, incluida su duración. El documento confirmó además que, hacia fines de octubre de 2025, el Banco Central argentino había utilizado la línea de swap por unos USD2.500 millones, intercambiando pesos por dólares. Ante la ausencia de explicaciones oficiales, los cambios en el registro contable alimentan la interpretación de que la Argentina habría cancelado esa obligación y recurrido a otro financiamiento para hacerlo, aunque sin información pública que permita despejar las dudas sobre la operatoria.
Vaca Muerta se consolida como eje energético del país
La actividad no convencional en Vaca Muerta finalizó 2025 con el mayor nivel de operaciones desde el inicio del desarrollo shale. A lo largo del año se realizaron cerca de 24.000 etapas de fractura, un récord absoluto que dejó a la formación a poco más de 1.500 etapas de alcanzar las 100.000 fracturas acumuladas desde 2016. El nivel de actividad total permitió alcanzar una producción de 857,7 mil barriles diarios de petróleo y 122,3 millones de metros cúbicos diarios de gas. Este salto productivo tuvo un impacto directo en el frente externo: la balanza comercial energética cerró el año con un superávit récord que se aproxima a los USD7.000 millones, consolidando al sector como una de las principales fuentes de generación de divisas. La mejora en la eficiencia operativa, los avances en los diseños de completación y el mayor peso de los grandes operadores explican buena parte de esta dinámica.