오늘의 경제
- 새로운 환율 제도
오늘부터 물가에 연동되는 새로운 환율 밴드 제도가 시행된다. 이는 환율 상단을 밀어 올리지 않으면서도 외화 보유액 축적을 용이하게 하기 위한 경제팀 전략의 핵심 축이다. 이 제도의 목적은 중앙은행이 달러를 매입할 때마다 설정된 환율 상한을 지키기 위해 다시 달러를 매도해야 하는 상황이 발생하지 않도록 하는 데 있다.
이번 첫 번째 조정에서는 국가통계청(INDEC)이 발표한 가장 최근의 인플레이션 수치를 기준으로, 두 달의 시차를 두고 환율 밴드가 조정된다. 11월 소비자물가 상승률이 2.5%였던 만큼, 환율 제도의 하단과 상단 모두 동일한 비율로 조정된다. 이는 그동안 적용되던 고정적인 월별 조정 방식을 대체하는 새로운 메커니즘의 출발을 의미한다.
다만 이 새로운 틀은 긴장 요소와 함께 출발한다. 2026년 예산안은 내년 12월 공식 달러 환율을 1,423페소로 가정하고 있으며, 연간 물가상승률은 10.1%로 추정하고 있다. 그러나 이 수치는 이미 도매환율 수준(1,450페소 이상)과 비교하면 뒤처진 상태로, 환율 제도가 문서상 가정보다 훨씬 더 높은 물가 압력에 적응해야 할 가능성을 시사한다.
앞으로 시장의 시선은 2분기에 집중된다. 4월과 5월은 대두 등 주요 농산물 수확기(대두 수확기)에 따른 달러 유입이 본격화되는 핵심 시점이며, 여기에 바카 무에르타를 중심으로 한 에너지 부문의 외화 유입도 더해질 전망이다. 통화 수요가 이를 뒷받침한다면, 기본 시나리오는 비교적 안정적인 환율 흐름이다. 그러나 이러한 평온이 보장된 것은 아니다. 국내 정치 변수, 대외 충격(예를 들어 미국 중간선거에서 도널드 트럼프가 예상치 못한 타격을 입는 경우), 또는 정부 개혁에 제동이 걸릴 경우, 이제 막 시험대에 오른 이 제도는 다시 변동성 국면에 들어갈 수 있다. - 2026년 예산: 재정 흑자, 차입 여력 확대, 공공지출 통제 강화
정부는 법률 제27,798호를 공식화하며 2026년도 국가 예산안을 확정했다. 이 예산은 재정 균형과 금융 흑자를 경제 정책의 핵심 기둥으로 삼고 있다. 12월 26일에 통과되어 관보에 게재된 이 법안은 국가 공공부문이 2조 7,300억 페소의 금융 흑자를 기록할 것으로 예상하고 있다.
공식 전망에 따르면, 경상 지출과 자본 지출을 합한 총지출은 148조 600억 페소에 이르며, 총 재원은 148조 2,900억 페소로 추정된다. 예산안은 공공 신용 운용에 상당한 재량을 부여하며, 전체의 최대 18%까지 외국 법률에 따른 부채 발행을 허용한다. 또한 경제부에 기존보다 훨씬 유연한 방식으로 부채 관리 및 조정 작업을 수행할 수 있는 권한을 부여한다. 이와 함께 다자개발기구에 대한 출자 및 증자도 포함되며, 이에 따른 재정적 부담은 재무청과 중앙은행이 맡게 된다.
예산안은 추가로 2,264억 6,900만 페소의 금융 흑자를 설정하고 있으며, 공공 부채 조달과 부채 상환이 중요한 축을 차지하는 재원 구조를 구체적으로 명시하고 있다. 지출 측면에서는 공공 고용 규정을 강화하는 것이 주요 정책 방향 중 하나다.
또한 전략적 수입품에 대한 세금 면제 조항이 포함되어 있는데, 여기에는 국영 기술기업을 위한 자본재와 의약품이 포함된다. 아울러 지식경제, 바이오기술, 자동차 산업, 직업 훈련 프로그램 등 핵심 부문에 배정될 재정 인센티브 한도도 설정되어 있다. - 환율 변동성이 컸던 한 해
외환시장은 2025년을 큰 변동성과 환율 간 엇갈린 성과 속에서 마감했다. 공식 시장에서는 도매 달러가 가장 큰 상승폭을 기록했는데, 연간 423페소 상승하며 약 1,455페소 수준에서 마감해 약 41%의 상승률을 보였다.
반면 금융 달러는 상대적으로 완만한 상승세를 나타냈다. CCL 환율은 연간 28.1% 상승해 1,524.82페소에 도달했고, MEP 환율은 26.5% 상승하며 1,480.74페소로 마감했다. 2025년 한 해 동안 달러 흐름은 여러 결정적 사건의 영향을 받았다. 4월의 환율 규제 완화, 7월의 LELIQ 채권 해소 과정, 9월 선거 이후의 환율 불안, 그리고 10월 미국의 개입으로 더 큰 급등을 막은 조치 등이 그것이다.
2026년을 앞두고 시장의 관심은 물가 연동 조정이 포함된 새로운 환율 밴드 제도의 작동 여부에 집중되고 있으며, 이는 새로운 거시경제 환경에서 환율 안정성을 평가하는 핵심 기준이 될 것이다. - 재무청이 맞이하는 1/4 분기의 강력한 도전
아르헨티나 경제 당국은 2026년 초를 앞두고 페소화 표시 국내 부채 관리에서 상당히 부담스러운 출발을 맞이하게 될 전망이다.
2026년 1월부터 4월 사이에 약 87조 페소 상당의 만기가 집중되는데, 이는 2025년 동안 발행된 국채와 단기 채권의 결과다. 당시에는 선거를 앞둔 정치적 불확실성으로 인해 만기가 대체로 짧게 설정되었다.
이러한 배경 속에서 만기 구조가 새해 초반에 과도하게 집중되는 결과를 낳았다. 다만 최근 국채 입찰에서는 재무부가 만기를 늘리려는 시도를 본격화하고 있으며, 일부 상환 부담을 4월 이후, 나아가 2027년 초까지 분산시키려 하고 있다.
정부의 이 같은 전략에는 분명한 목적이 있다. 중앙은행의 외환보유액 매입을 추진할 경우 발생할 수 있는 페소 공급 압력을 매달 줄이려는 것이다. 최근 정부가 외환보유액 매입 의지를 밝힌 상황에서, 대규모 페소 상환과 달러 매입을 위한 통화 발행이 동시에 발생하는 상황을 피하는 것이 핵심 과제다. 만약 이 두 요인이 겹칠 경우, 인플레이션 압력이나 환율 불안을 억제하기 위해 금리 인상이 불가피해질 수 있다.
상환 일정은 이미 상당히 과중한 상태다.
1월에는 31조 페소가 넘는 만기가 도래하며, 이 가운데 약 19조 페소는 고정금리 국채에 해당한다. 발행된 채권의 약 절반은 정부 산하 기관이나 공공 부문이 보유하고 있다는 점도 함께 고려해야 한다.
2월에는 추가로 24조 8천억 페소의 상환이 예정되어 있으며, 이 역시 대부분 고정금리 상품에 집중되어 있다.
3월에는 12조 6천억 페소 규모의 만기가 도래하는데, 이 달은 구성 면에서 보다 다양하다. 절반 이상이 달러 연동 채권(dólar linked)이며, 나머지는 이중 조건(dual) 상품으로 구성되어 있다.
4월에는 다시 상환 규모가 19조 2천억 페소까지 증가하며, 이 중 약 70%가 다시 고정금리 채권이다.
경제팀이 직면할 첫 번째 시험대는 곧바로 다가온다. 연초 첫 국채 입찰은 1월 14일(수)로 예정되어 있으며, 만기 구조 관리가 금융 안정성을 유지하는 핵심 요소가 될 전망이다.
경제 전문지 Perfil의 분석에 따르면, 1월부터 4월까지 누적 만기 규모는 약 87조 페소에 달한다. 이는 2025년에 발행된 국채와 단기 채권의 결과이며, 선거 불확실성으로 인해 만기가 대부분 6개월 이내로 짧게 설정된 것이 원인이다.
이로 인해 재무청은 장기물보다 단기 금융상품을 우선적으로 선택하게 되었고, 결과적으로 다음 해 초반에 상환 부담이 집중되는 구조가 형성되었다. - 자금 양성화를 통해 유입된 달러의 향방 중요한 변수
이날부터 자산 정규화 특별계좌(CERA)에 예치되어 있던 자금은 추가 세금 없이 자유롭게 사용할 수 있게 되었다. 이제 관심사는 납세자들이 이 달러를 어디에 사용할 것인가이다.
자산 정규화 제도(법률 27,743호)에 따라, 양성화에 참여한 사람들은 특별 세금을 납부하는 대가로 미신고 자산을 합법화할 수 있었고, 이 자금은 CERA 계좌를 통해 다양한 투자처로 이동할 수 있었다.
허용된 투자 대상에는 국가·지방정부의 공공채권, 주식, 회사채, 공모펀드, 중소기업 금융 상품 등이 포함되었으며, 신규 부동산 개발 사업이나 공정률 50% 미만의 프로젝트에도 투자할 수 있었다.
이러한 이유로 양성화된 달러의 상당 부분은 이미 금융 시스템이나 부동산 시장을 통해 실물 경제로 흡수되었다. 현재 남은 변수는 CERA 계좌에 여전히 예치되어 있는 잔여 자금이다.
공식 추산에 따르면, 실제로 자유 사용이 가능한 금액은 초기 예상보다 훨씬 적을 것으로 보인다. 중앙은행 총재 산티아고 바우실리는 연말 기준 가용 잔액이 200억 달러에 한참 못 미칠 것이라고 밝혔다.
정부는 이 자금이 대규모로 소비나 환율 시장으로 유입될 가능성은 낮다고 보고 있다. 공식 입장은 대부분의 달러가 국내 금융 시스템 안에 머물며 안정성과 유동성을 제공할 것이라는 것이다.
전문가들은 최근 1년간 페소 금리가 인플레이션을 상회했고, 환율도 비교적 안정적이었기 때문에 달러를 다시 ‘장롱 속’에 숨길 유인이 줄었다고 분석한다. 특히 2024년 양성화의 주된 참여자는 10만 달러 이하의 소액 저축가들이었고, 이들은 특별세를 납부하지 않았다는 점도 중요한 특징으로 지적된다. - 2026년은 외환보유액, 금리, 대외자금 조달에 초점을 맞추며 시작
금융시장은 2026년을 맞아 두 가지 핵심 사안에 주목하고 있다.
첫째는 중앙은행(BCRA) 프로그램의 4단계 진입
둘째는 국제 은행들과의 레포(repo, 환매조건부채권) 신용 계약 체결이다.
이 레포 채권 계약은 1월 9일에 만기가 도래하는 미화 42억 달러 규모의 부채 상환을 감당하기 위한 목적이다.
2025년 말은 페소 금리의 급격한 긴축과 월말에 집중된 환율 불안을 배경으로 마무리되었다.
중앙은행 총재 산티아고 바우실리는 이미 12월 8일, 2026년 1월부터 통화 당국이 화폐 수요와 외환시장 유동성 흐름에 맞춘 외환보유액 매입 프로그램을 가동할 것이라고 예고한 바 있다.
공개된 계획에 따르면, 중앙은행의 일일 외환 매입 규모는 시장 거래량의 약 5% 수준이 될 예정이다.
하루 평균 외환 거래 규모가 약 5억 달러임을 감안하면, 중앙은행의 일일 매입은 2,500만 달러를 넘지 않는 수준으로 제한된다.
중앙은행은 또한, 기업이나 주(州) 정부가 해외 금융 조달을 통해 유입된 달러를 시장에서 정산할 경우, 보다 규모가 큰 단발성 개입을 할 가능성도 열어두었다.
한편, 시장의 또 다른 관심사는 해외 금융기관과의 레포 계약 체결 여부다.
이와 관련된 신호는 연말에 관보에 공식 게재된 재무청과 중앙은행 간 부채 교환 거래를 통해 이미 나타났다.
해당 거래에서 재무청은 중앙은행에 2035년·2038년 만기의 달러표시 국채(보나레스 AL35, AE38)를 이전했고,
그 대가로 2027년·2028년 만기의 CER(물가연동) 채권을 받았다.
이 달러표시 국채들은 레포 거래의 담보 역할을 하게 되며, 구조상 은행들이 해당 국채를 현물로 매입한 뒤, 미래 시점에 다시 매도하는 방식으로 운용된다.
시장에서는 이 레포 거래 규모를
약 20억 달러, 금리는 연 8.5% 수준으로 추정하고 있다.
이는 단기 금융 조달로, 만기는 4월로 예상되며,
경제팀은 동시에 1월 중 국제 신용시장 복귀도 목표로 하고 있다.
국가위험도가 계속 하락할 것이라는 기대 속에서, 경제부 장관 루이스 카푸토는
차입 규모와 차입 기간을 모두 최소화하는 전략을 추구하고 있다.
이와 별도로, 재무청은 이미 약 20억 달러에 달하는 달러 예금을 보유하고 있으며,
1월 6일 이전에 약 7억 달러를 추가로 확보할 예정이다.
이 자금은 최근 실시된 수력발전소 운영권 입찰에서 유입되는 대금으로, 연초 금융 환경을 안정시키는 데 기여할 재원으로 평가된다. - 2025년 중앙은행(BCRA) 외환보유액 동향
2025년의 금융 흐름은 매우 격렬했으며, 개인 대상 환율 규제 해제, 선거 일정, 자산 포트폴리오의 급격한 달러화가 맞물리면서
중앙은행 외환보유액에 직접적인 영향을 미쳤다.
비록 총외환보유액은 연간 39% 증가하여 4,11억 65천만 달러에 도달했지만,
순외환보유액은 여전히 마이너스 상태에 머물러 있다.
이는 2026년을 향한 가장 큰 구조적 과제로 지적된다.
보유액 증가는 거의 전적으로 IMF 자금 집행 덕분이었다.
총 144억 69천만 달러가 유입되었고,
이 중 이자 지급으로 27억 82천만 달러가 사용되면서, 순유입 효과는 약 117억 달러에 달했다.
또한 금 가격이 연간 66% 상승하면서,
중앙은행 장부상 약 34억 달러의 평가이익이 발생했다.
반면, 달러 예금에 대한 지급준비금은 감소했는데, 이는 외화 대출 증가 속도가 예금 증가를 웃돌았기 때문이며, 그 결과 22억 달러 이상 감소했다.
여기에 더해, 2025년 동안 중앙은행의 외환시장 순매수 규모는 매우 제한적이었다.
이는 과거 몇 년과 비교해 현저히 낮은 수준으로,
유입된 달러 상당 부분이 국제 금융시장 접근이 막힌 상황에서 부채 상환에 사용되었기 때문이다.