Las Claves de Hoy(23 de Diciembre)

Caída de la actividad económica en octubre

El INDEC dio a conocer este lunes que la actividad económica registró en octubre una caída mensual del 0,4% frente a septiembre, según el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE). Cabe recordar que durante el tercer trimestre el indicador había mostrado avances, lo que permitió evitar que la economía ingresara en una recesión técnica. Al observar la serie tendencia-ciclo (la referencia que recomienda seguir el propio organismo) se advierte una dinámica prácticamente sin cambios desde mayo, lo que refleja un escenario de amesetamiento. En la comparación interanual, en tanto, la actividad exhibió una expansión del 3,2%. Al desagregar por sectores, las mayores contribuciones positivas respecto de octubre de 2024 provinieron de la intermediación financiera, que creció 22,8%, seguida por las actividades empresariales, inmobiliarias y de alquiler (3,9%) (donde se incluyen, por ejemplo, los servicios informáticos) y por el complejo energético-minero (8,1%). También sobresalió el fuerte rebote de la pesca, con un salto del 91,4%, en un rubro caracterizado por su alta volatilidad y que venía de atravesar una profunda crisis con paros prolongados. En contraste, se observaron retrocesos en la industria manufacturera (-2,7%), la administración pública (-0,8%) y el sector de hoteles y restaurantes (-1%).

El dólar cerró con leve alza, mientras los futuros anticipan un ajuste cambiario gradual

El mercado cambiario inició la semana con movimientos contenidos y un giro de última hora que dejó al dólar oficial con una leve suba. La dinámica se dio en un contexto atravesado por la expectativa política y por las definiciones que el Gobierno viene delineando para el esquema cambiario de 2026, luego de varios días de avances moderados en el tipo de cambio mayorista. Sobre el final de la rueda, el dólar mayorista avanzó $2 y finalizó en $1.452, ubicándose todavía con un margen cómodo frente al límite superior de la banda, del orden del 4,8%. En el segmento minorista, el dólar en el Banco Nación se mantuvo sin cambios en $1.475,55 mientras que el promedio informado por el Banco Central se ubicó apenas por debajo, en $1.474,10. Los dólares financieros, en cambio, mostraron una dinámica opuesta. El MEP registró su tercera baja consecutiva, con un retroceso marginal del 0,1% hasta $1.493,06, mientras que el contado con liquidación cayó con mayor fuerza, un 0,9%, para cerrar en $1.542,52. De esta manera, las brechas se ubicaron en 2,83% y 6,23%, respectivamente. Las expectativas del mercado quedaron reflejadas principalmente en el segmento de futuros, donde las posiciones hasta marzo de 2026 ajustaron a la baja. El contrato de diciembre cerró en $1.456 y consolidó la idea de un sendero de corrección pausada del tipo de cambio, en línea con el funcionamiento del esquema de bandas vigente.

Mercados en pausa

Las acciones argentinas que cotizan en Wall Street mostraron una jornada mayormente negativa, con retrocesos de hasta 1,5%. En la plaza local, en cambio, el desempeño fue más estable: el S&P Merval cedió apenas 0,1% en pesos, aunque logró avanzar 0,2% medido en dólares. El mercado operó con cautela tanto en renta variable como en renta fija, en una semana atravesada por definiciones políticas vinculadas al posible avance del Presupuesto 2026 y por el parate que impone el feriado de Navidad, con menos volumen y una city que empieza a cerrar el año. En este contexto, los bonos soberanos argentinos se movieron en un rango acotado y sin una tendencia clara. Los títulos de corto plazo finalizaron prácticamente sin variaciones, mientras que los de mayor duración mostraron una leve corrección del 0,1%. Cabe recordar que, tras los recientes anuncios del Banco Central sobre el esquema cambiario, los bonos llegaron a registrar subas de hasta 3% y el riesgo país se comprimió con fuerza. Actualmente, el indicador que elabora J.P. Morgan se mantiene alrededor de los 569 puntos básicos, luego de la marcada baja observada la semana pasada.

Presupuesto 2026: el Gobierno vuelve a abrir la puerta al endeudamiento externo

El Presupuesto 2026 que obtuvo media sanción en Diputados introduce un cambio relevante en la estrategia de financiamiento del Estado: vuelve a habilitar la emisión de deuda en moneda extranjera y bajo legislación internacional, una señal largamente esperada por el mercado tras años de fuerte dependencia del crédito local y de los organismos multilaterales. Sin embargo, a pesar de que se apruebe el Presupuesto rápidamente, el ministro Caputo señaló esta mañana que no tienen pensado hacer una colocación en el extranjero para el pago en enero de los bonos. La iniciativa autoriza al Tesoro a contraer deuda pública y otros pasivos por un total de $288,7 billones, equivalentes a unos USD202.891 millones. Dentro de ese marco, el artículo 41 establece que hasta un 18% de ese monto podrá instrumentarse mediante títulos en moneda y ley extranjera, lo que fija un techo cercano a los USD36.520 millones. No obstante, el texto aprobado incorpora una modificación clave en materia de administración de la deuda. A pedido del Poder Ejecutivo, se avanzó en cambios sobre la Ley de Administración Financiera que eliminan restricciones históricas aplicables a los procesos de reestructuración de pasivos. En particular, el artículo 55 introduce alteraciones en la Ley 11.672, que hasta ahora exigía que cualquier reestructuración no empeorara las condiciones originales de emisión y obligaba a mejorar al menos dos de tres variables: plazo, tasa de interés o capital. Con la nueva redacción, ese requisito desaparece, ampliando el margen de maniobra del Ejecutivo. Desde la óptica del mercado, la posibilidad de volver a emitir deuda externa es interpretada como un paso hacia la normalización financiera, al permitir una mejor gestión de los vencimientos y mayor previsibilidad en el esquema de financiamiento. Además, el proyecto contempla la inclusión de cláusulas de prórroga de jurisdicción a favor de tribunales extranjeros o mecanismos arbitrales, una práctica habitual en las emisiones soberanas, al tiempo que mantiene resguardos sobre activos estratégicos del Estado. Como contrapeso, el Presupuesto establece mecanismos de control político: el Ejecutivo deberá informar de manera trimestral al Congreso cada utilización de las autorizaciones de endeudamiento previstas.

Récords históricos para los metales preciosos

El mercado de metales preciosos arrancó la semana con fuertes subas y nuevos máximos. El oro al contado avanzó 2,3% el lunes y finalizó la jornada en USD4.436,29 la onza, luego de haber quebrado por primera vez la barrera de los USD4.400 y marcar un récord intradiario en USD4.448,95. Con este movimiento, el metal consolida uno de los mejores desempeños anuales de su historia reciente, con una revalorización cercana al 68%. El impulso responde a una combinación de factores: compras sostenidas por parte de bancos centrales, mayor demanda de activos de resguardo y un escenario de tasas de interés más bajas a nivel global. De hecho, se trata del mayor avance anual del oro desde 1979, en un contexto de creciente incertidumbre financiera. La plata también acompañó el envión alcista. El metal ganó 2,1% en la rueda y cerró en torno a USD68,55 la onza, tras haber alcanzado un máximo histórico de USD69,52. Ya por encima de sus picos previos, cotiza cerca de USD69,20 y acumula en 2025 una suba cercana al 138%, consolidándose como uno de los activos más destacados del año. Hacia adelante, el foco del mercado está puesto en la política monetaria de Estados Unidos. La expectativa de nuevos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en 2026, reforzada por un dato de inflación de noviembre del 2,7% claramente inferior a lo previsto, debilitó al dólar frente a las principales monedas. Ese movimiento abarata el costo del oro para los inversores fuera de EE.UU. y sigue alimentando la escalada de los metales preciosos.