Cambios en la política monetaria, ¿cómo posicionarnos?
Con la novedad del ajuste de bandas por IPC (con un rezago de dos periodos t-2), y sumado a un programa de acumulación de Reservas, el Central da un paso adelante para finalmente solidificar el stock de divisas y sumar espalda financiera (aprox. USD10.000 millones en 2026), algo que el mercado y el FMI venían solicitando. En ese orden, anticipan que podrían participar con el 5% del volumen diario del mercado de cambios en bloques para garantizar estabilidad. De esta manera la autoridad monetaria consolida un driver importante que ayudaría a la compresión del riesgo país, es así como se vio muy activo el mercado de bonos subiendo más de 1%. Respecto de las inversiones en dólares, y considerando la compresión que ha tenido el tipo de cambio tanto en el mercado de futuros como en el spot, los fondos en dólares con gestión activa siguen ofreciendo rendimientos sostenibles, como es el caso del Wise Capital Global Markets, que ofrece un rendimiento de 0,16% en 7 días, ideal para hacer trabajar los dólares en este tramo del año.
El BCRA cambia la regla de las bandas
Con la mirada puesta en 2026, el Gobierno introdujo un giro en el esquema monetario. El Banco Central informó que las bandas cambiarias dejarán de ajustarse a un ritmo fijo del 1% mensual y pasarán a actualizarse según la inflación de los dos meses previos. Así, a partir del 1° de enero, los límites del tipo de cambio se moverán un 2,5%, en línea con el IPC de noviembre. Desde la autoridad monetaria explicaron que, dado que el deslizamiento de las bandas no incorpora la inflación de Estados Unidos, el techo del esquema tiende a subir en términos reales con el paso del tiempo. En ese marco, remarcaron que el sistema de flotación administrada se mantendrá como ancla para contener movimientos bruscos y episodios de volatilidad extrema en el mercado cambiario.
Reforzar reservas en 2026
Como parte de su estrategia de remonetización, el Banco Central (BCRA) pondrá en marcha desde el 1 de enero de 2026 un programa de acumulación de reservas internacionales. El objetivo oficial es sumar entre USD10.000 millones y USD17.000 millones a lo largo del próximo año, en función de la evolución de la demanda de dinero y de los flujos externos. Según informó la entidad que preside Santiago Bausili, la base monetaria pasaría del 4,2% actual al 4,8% del Producto Bruto Interno (PBI) hacia fines de 2026. En el escenario base, ese aumento podría sostenerse con compras de hasta USD10.000 millones en el mercado de cambios, siempre que lo permita la oferta proveniente de la balanza de pagos. En una hipótesis más favorable, el BCRA estima que si la demanda de dinero creciera en torno al 1% del PBI, la acumulación de reservas podría ampliarse hasta USD17.000 millones sin generar presiones inflacionarias. En una primera etapa, las adquisiciones diarias representarían alrededor del 5% del volumen operado en el mercado oficial, lo que implicaría compras de entre USD10 millones y USD30 millones por jornada, según la dinámica de cada día. Además, la autoridad monetaria dejó abierta la posibilidad de realizar “compras en bloque”, mediante acuerdos bilaterales con grandes jugadores del sistema financiero, como bancos, para acelerar el proceso de acumulación cuando las condiciones lo permitan.
Flexibilización de encajes
El Banco Central (BCRA) presentó este lunes una serie de medidas clave para 2026. Una de ellas es la flexibilización de los encajes bancarios, cuyo nivel actualmente se mantiene elevado. En un esfuerzo por mejorar la intermediación financiera, el BCRA avanzará gradualmente hacia la normalización de los requisitos de encaje, asegurando que cualquier ajuste sea consistente con la estabilidad de precios. Para gestionar la liquidez derivada del programa de compra de reservas, el BCRA utilizará instrumentos convencionales y prudenciales, como operaciones de mercado abierto a través de Lecaps y repos con entidades financieras. Además, se recalibrarán los encajes si es necesario para mantener el equilibrio monetario. En cuanto a las tasas de interés, el BCRA prevé que adquieran niveles reales positivos, permitiendo a los bancos colocar su liquidez excedente en instrumentos más largos y a tasas más atractivas.
El Tesoro acelera la compra de dólares
Tras el regreso de la Argentina al mercado internacional de deuda, el Tesoro profundizó su estrategia de acumulación de divisas y adquirió este lunes USD320 millones en el mercado oficial de cambios, según confirmó el presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili. La operación se suma a los USD220 millones comprados la semana pasada y refuerza el objetivo de llegar con mayor holgura al pago de deuda con privados. El Gobierno enfrenta en enero vencimientos por unos USD4.200 millones, con un hito clave el 9 de ese mes. En ese contexto, la necesidad de dólares adicionales es elevada, especialmente si se considera que, de acuerdo con la información disponible al 5 de diciembre, el Tesoro contaba con apenas USD210 millones depositados en el BCRA. Con las compras recientes y otros mecanismos de financiamiento activados en las últimas semanas, el equipo económico ya habría reunido cerca de USD1.500 millones. La estrategia apunta a reducir el riesgo financiero de corto plazo y asegurar el cumplimiento de los compromisos sin tensionar las reservas del Banco Central.
Blanqueo 2024: desde 2026 podrán retirarse dólares sin impuesto
A partir del 1° de enero de 2026, los contribuyentes que hayan blanqueado más de USD100.000 en 2024 podrán retirar esos fondos de las cuentas especiales de regularización (CERA) sin pagar el impuesto correspondiente. El nuevo escenario pondrá a prueba la estrategia del ministro de Economía, Luis Caputo, de avanzar en una “remonetización” de la economía en dólares, apoyada en el principio de presunción de inocencia fiscal incluido en el Presupuesto. El objetivo oficial es captar parte de los USD243.000 millones que los argentinos mantienen fuera del sistema financiero para dinamizar la inversión y el consumo. Es poco probable que esos dólares vuelvan al “colchón”, sobre todo porque en el último año la tasa de interés en pesos resultó positiva frente a la inflación, mientras que el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable, lo que le restó atractivo a quedarse en dólares. Cabe recordar que el grueso del blanqueo de 2024 correspondió a pequeños ahorristas con montos inferiores a USD100.000, que no debieron pagar el impuesto especial. La apuesta del equipo económico es avanzar hacia una suerte de blanqueo permanente, bajo un esquema en el que la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) adopte el principio de inocencia fiscal: el contribuyente no deberá justificar el origen de sus fondos, salvo que el organismo pruebe que provienen de evasión.
En relación a este tema, en una nota de Ámbito Financiero comentamos: “No va a haber grandes variaciones con el destino de los fondos. Podrían llegar a aparecer, no en lo inmediato, más adelante, retiros de dólares para invertir en real estate. El inversor conservador, por la baja de rendimientos que está habiendo, podría llegar a rotar parte de su tenencia para ir una cartera corta en dólares corta, vía obligaciones negociables y bopreales. Un inversor más agresivo puede considerar que, teniendo en cuenta que si bien no se da por descontado, pero se espera que las reformas estructurales, el presupuesto 2026, el RIGI, e incluso el Mini RIGI, avancen; y el riesgo país baje y se ubique en torno a 500 puntos, y con ello que haya otro aumento de los bonos en dólares”.
Optimismo en los activos argentinos
Los activos argentinos mostraron un tono positivo este lunes, con subas generalizadas en los ADRs y un nuevo avance de los bonos en dólares, impulsados por los recientes anuncios del Gobierno. El mercado reaccionó favorablemente a la decisión de ajustar las bandas cambiarias por inflación, sostener tasas de interés reales positivas y lanzar un programa de acumulación de reservas por parte del Banco Central (BCRA). En este contexto, la atención de la city también estuvo puesta en las compras de divisas realizadas por el Tesoro y en las alternativas que evalúa el Ejecutivo para afrontar los vencimientos de deuda del próximo 9 de enero, por unos USD4.200 millones. El índice S&P Merval avanzó 1,1% en pesos, aunque medido en dólares cedió 0,2%. Las acciones locales finalizaron la jornada con mayoría de alzas, que llegaron hasta el 3,8%. En Nueva York, los ADRs de empresas argentinas también operaron en terreno positivo, con ganancias de hasta 3,1%. Por su parte, los bonos soberanos en dólares registraron subas generalizadas de hasta 2,8%, lideradas por el Global 2029, lo que permitió una nueva compresión del riesgo país, que se ubicó cerca de los 602 puntos básicos, según la medición de J.P. Morgan.
Los dólares financieros suben tras los anuncios del BCRA
Luego de las definiciones cambiarias y monetarias del Gobierno, los dólares financieros mostraron subas de hasta 1,3%, en un mercado que reaccionó al ajuste de las bandas por inflación, la ratificación de tasas reales positivas y el lanzamiento de un plan de acumulación de reservas por parte del Banco Central. En contraste, el dólar mayorista cerró la jornada con una leve baja y terminó en $1.438,50. El dólar MEP avanzó 0,9%, con un incremento de $13,28, y se ubicó en $1.492,01. En tanto, el contado con liquidación registró una suba más marcada (1,3%) hasta alcanzar los $1.528,17. Así, las brechas se ubicaron en 3,72% y 6,23%, respectivamente. Por el lado del tipo de cambio oficial, la cotización retrocedió 0,2% (-$2,50), en un contexto estacional caracterizado por una mayor demanda de pesos vinculada al pago de aguinaldos y las fiestas de fin de año. Con este movimiento, el dólar oficial quedó 5,6% por debajo del techo de la banda cambiaria, actualmente fijado en $1.518,5.
Las provincias vuelven al mercado internacional: el turno de Chubut
El regreso del financiamiento externo no se limita al Gobierno nacional y a las empresas privadas: ahora también avanza sobre las provincias. El gobernador de Chubut, Ignacio Torres, confirmó que el distrito evalúa una emisión de deuda internacional por entre USD400 y USD550 millones, tras una gira por Estados Unidos en la que mantuvo reuniones con empresarios, inversores y referentes de bancos globales. De concretarse, Chubut se convertiría en la tercera provincia en salir al mercado externo en este nuevo ciclo. El movimiento se inscribe en un marcado repunte de las colocaciones de bonos subsoberanos y corporativos, que en conjunto ya superan los USD7.000 millones en los últimos 45 días. El puntapié inicial lo dio la Ciudad de Buenos Aires, que logró emitir USD600 millones a una tasa del 7,8% y un plazo promedio de siete años. Luego fue el turno de Santa Fe, que colocó USD800 millones a nueve años con un rendimiento anual del 8,1%. En el caso de Chubut, Torres ratificó el interés de los inversores tras encuentros en Nueva York con ejecutivos de J.P. Morgan, UBS Asset Management, Goldman Sachs e Invesco Asset Management, lo que refuerza la expectativa de una operación exitosa. En paralelo, Entre Ríos también analiza sumarse a este renovado apetito por deuda provincial. El gobernador Rogelio Frigerio evalúa una emisión cercana a los USD500 millones, destinada a refinanciar pasivos previos. La operación se proyecta para fines de enero o comienzos de febrero, bajo legislación de Nueva York y con la participación de bancos internacionales, uno estadounidense y otro europeo, aprovechando el actual contexto de menor riesgo país.
Wall Street cerró en baja por presión sobre tecnológicas y foco en la sucesión de la Fed
La bolsa de Nueva York terminó el lunes en terreno negativo, recortando las subas iniciales, en una jornada marcada por una nueva corrección en las grandes tecnológicas y por las dudas en torno a sus valuaciones, luego de la reciente rotación de carteras hacia sectores más cíclicos. En ese contexto, el Dow Jones cedió 0,1%, el S&P 500 retrocedió 0,2% y el Nasdaq Composite cayó 0,6%. El inicio de la semana había mostrado un tono más firme, con los futuros de los principales índices operando en alza tras las pérdidas de la semana pasada. Sin embargo, el optimismo duró poco y las ventas se intensificaron hacia el cierre, llevando a los índices nuevamente a números rojos. Los inversores se mantienen atentos a una batería de datos económicos que se conocerán en los próximos días y que podrían incidir en las expectativas sobre la trayectoria de las tasas de interés en Estados Unidos. Al mismo tiempo, el mercado sigue de cerca la definición del futuro liderazgo de la Reserva Federal. Según informó The Wall Street Journal, el presidente Donald Trump habría reducido la lista de candidatos para suceder al titular de la Fed a dos nombres: el exgobernador Kevin Warsh y el actual director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett. La posibilidad de un presidente del banco central con un perfil más moderado reforzó las expectativas de recortes de tasas en 2026, pese a que la inflación continúa por encima del objetivo del 2% y a que otras economías desarrolladas enfrentan nuevas presiones inflacionarias.