오늘의 경제
- 채무, 달러 그리고 금융 전략
정치적 논의가 의회에서 노동 개혁을 핵심 축으로 집중되는 동안, 금융 부문에서는 정부가 2026년을 목표로 공고히 하려는 전략의 기둥들이 점점 더 뚜렷하게 드러나고 있다.
최근 며칠간 시장의 관심은 AN29 채권 발행에 집중되었는데, 이를 통해 재무청은 1월 만기 채무 상환에 필요한 달러의 약 4분의 1을 조달했으며, 예상보다 다소 높은 금리로 발행되었다.
비용을 떠나 이번 조치는 긍정적인 신호로 해석되었다. 즉, 아르헨티나가 다시 달러 표시 부채의 국내 시장으로 돌아왔다는 것을 의미하며, 아직은 멀지만 국제금융시장 복귀의 문을 여는 계기가 되었다. 다만, 여전히 높은 국가위험도에 의해 제약을 받는다.
1월 9일 만기가 다가오면서, 시장의 초점은 부족한 달러를 확보하기 위한 대안으로 이동했다.
첫 번째 대응은 외환시장 측에서 나왔다. 재무청은 달러 매입을 재개하며 하루 동안 2억2천만 달러를 확보했는데, 그 전날에도 이미 5천만 달러를 매입한 바 있다.
여기에 정부가 단기적으로 파타고니아 지역의 4개 수력발전소 민영화를 통해 확보할 것으로 기대하는 7억 달러가 추가된다.
동시에 경제팀은 다른 대안들도 검토하고 있는데, 그중에는 REPO(환매조건부 채권), 미국과의 통화스와프 확대, 그리고 새로운 Bonte 채권 발행 가능성이 포함된다.
한편, 재무청은 약 20조 페소 상당의 만기 채권을 대상으로 한 마지막 페소화 입찰에서 102%의 롤오버를 달성했으며, 금리를 크게 높이지 않고도 성공했다.
핵심은 만기 구조의 연장으로, 재무부는 만기를 2027년까지 늘려 단기 상환 부담을 완화했다.
이런 환경에서 페소화 채권 수익률 곡선은 25~30% 수준을 유지하고 있으며, 이는 CER(물가연동) 연계 상품의 매력을 높이고 있다.
이와관련 Infobae에 실린 기사에서는 다음과 같이 전했다:
“비록 루이스 카푸토 재무장관이 발행 금리를 9% 근처로 예상한다고 사전에 언급했지만, 결과는 시장에서 긍정적으로 받아들여졌다. 조달된 자금은 2026년 1월에 만기가 도래하는 Bonar 2029와 2030의 상환에 사용될 예정이며, 이는 약 12억 달러에 달한다. 하지만 여전히 33억 달러가 추가로 필요한 상황이다.” - 환매조건부채권 (Repo), 외환보유액 그리고 재정 로드맵
2025년의 재정 결산은 결정적 단계에 접어들고 있다. Bonar 2029의 10억 달러 발행 이후, 루이스 카푸토 재무장관은 2026년 1월 민간 부문 만기(특히 45억 달러 규모)를 충당하기 위한 전략을 세워야 한다.
이에 따라 시장의 즉각적인 관심은 은행들과의 REPO 체결에 집중되고 있다. 이는 중앙은행의 외환보유액에 부담을 주지 않고 상환을 보장하기 위한 핵심 수단이다.
기존 부채를 늘리지 않고 새로운 부채로 기존 채무를 재융자할 수 있다면, 중앙은행이 달러를 직접 매각할 필요가 없다는 점에서 매우 중요하다.
카푸토는 점진적인 신용시장 복귀와 함께 중앙은행이 다시 외환보유액을 쌓을 수 있을 것으로 내다봤다. 이는 증가하는 페소 수요에 의해 뒷받침되며, 그 규모는 70억~140억 달러로 추정된다.
단기적으로는, 1월 만기를 최소 비용으로 해결하기 위한 REPO 체결이 최우선 과제다.
공식 전망에 따르면 2026년 예산안과 노동개혁 등 핵심 법안이 통과되면, 국가위험도가 하락하며 외화 표시 채권 발행이 가능해질 것으로 기대된다.
중장기적으로는 정부와 IMF가 공유하는 목표가, 점진적으로 IMF 부채를 시장 기반의 자금조달로 대체하는 것이다.
이 과정은 2026년을 출발점으로 하여, 신규 발행, 외환보유액 축적, 1차 재정흑자 유지에 기반한 점진적 경로를 밟게 된다.
국내 측면에서는 최근의 페소화 채권 입찰이 긍정적인 신호를 남겼다. 102%의 롤오버율을 보였으며, 낮은 금리와 더 긴 만기를 확보했다.
디스인플레이션(물가 둔화) 추세의 지속은 2026년까지 이 경향을 심화시키는 결정적 요인이 될 것이다.
국제적으로는 신흥시장 자산에 대한 수요가 회복되고 있어 유리한 환경이 조성되고 있다.
비록 금융상의 도전은 여전히 크지만, 2023년 말의 혼란스러운 상황과 비교하면 현재의 재정·금융 상태는 훨씬 안정적이다. 시장에겐 이것이 결코 사소한 변화가 아니다. - 시장 환율 안정 예상, 2026년 가을까지 큰 변동 없을 것
미래 달러 선물가격은 2026년 여름까지 환율 안정에 대한 기대를 반영하며, 현행 변동폭 밴드 제도의 지속 가능성을 확인시켜 준다.
시장에서는 환율이 최소한 4월까지는 밴드 상단 이하에서 유지될 것으로 보고 있으며, 이는 통화정책에 대한 신뢰와 단기적 변동성 위험이 낮다는 신호다.
공식 환율은 연말에 1,487페소, 1월 말에는 1,495, 2월에는 1,503, 3월에는 1,519, 4월에는 1,535, 2026년 5월에는 1,551페소로 예상된다.
이는 현 제도 내에서 합리적인 범위로 평가되며, 이러한 궤적이 현재 투자 결정을 이끈다.
환율 규칙의 변화는 채권시장에 혼란을 초래하고 기대를 바꿀 수 있다.
따라서 일부는 향후 조정 가능성을 언급하지만, 단기적으로는 밴드 체계 변경이 없다는 것이 시장의 공감대다.
금요일 기준 도매환율은 1,441페소, MEP 환율은 1,478.73페소, CCL 환율은 1,510.93페소로 마감되었으며, 각각의 환율 차이는 2.62%와 4.85%였다. - 선거 이후 소매 달러 환전 수요 급감
선거 이후 개인들의 달러 수요가 급감했다.
중앙은행에 따르면, 11월 개인의 달러 구매 규모는 11억 달러로, 정치 불확실성이 최고조였던 10월의 53억 달러에서 급감했다.
이 자료는 중앙은행 부총재 블라디미르 베르닝이 투자자들에게 제시한 것으로, 선거 이후 저축자들의 행동 변화가 뚜렷하게 나타났음을 보여준다.
11월에 구매된 총액 중 약 6억 달러는 해외 여행 관련 지출, 4억 달러는 공식시장 구매, 약 2억 달러는 저축용이었다.
이는 10월의 46억 달러 대비 큰 감소이며, 선거 전 달러 보유를 확대하려던 수요가 줄어든 결과다.
환율 규제가 해제된 4월 이후 개인들은 총 304억 달러를 매입했다.
이 중 72억 달러는 국내 예금, 59억 달러는 여행, 65억 달러는 수입 및 카드 소비, 101억 달러는 해외자산 투자로 분류되었다.
중앙은행에 따르면 이 중 일부는 금융전략과 연계되어, 채권 매입과 병행하는 방식으로 외환시장 차익을 활용하는 움직임이었다. - 조세 사면 계획, 정부 ‘침대 밑 달러’ 양성화 공식 방안
“조세무죄(Inocencia Fiscal)” 프로젝트는 ‘침대 밑 달러’를 공식 금융시스템으로 끌어들이려는 정부의 방안이다.
하비에르 밀레이 대통령의 추산에 따르면, 아르헨티나인들이 금융시스템 밖에 보유한 달러는 2천억~4천억 달러에 이른다.
정부는 이러한 비공식 저축을 합법적·안전하게 유도함으로써 경제에 유동성을 공급하려 한다.
이 제도는 “단순화된 소득세 제도(RSG)”에 포함되며, 이미 ARCA (세금관세관리청) 플랫폼에서 등록 가능하고 의회의 승인을 기다리고 있다.
대상은 개인 및 상속인으로, 연소득 10억 페소 이하, 순자산 100억 페소 미만이어야 하며 법인 및 신탁은 제외된다.
이 제도는 은행 거래 및 전자지갑 한도를 높이고, 일부 보고 의무를 폐지하며, 매출 기준으로만 세금을 부과한다.
또한 “납부로 인한 면제효과”를 도입하여, 해당 연도의 세무 의무를 충족한 것으로 간주한다.
소득세 및 부가가치세 신고 내용의 정확성을 인정하되, 중대한 불일치가 있을 경우 국세청이 이를 다툴 수 있도록 했다.
마지막으로, 세무 범죄의 최소 금액을 상향 조정하고, 세금·이자 납부를 통해 형사 책임을 면할 수 있는 조항을 포함했다.
6월 1일부터 납세자들은 이 단순화 제도에 가입할 수 있다.