통화정책 공지
통화지표 체계의 심화: 2026년 재(再)화폐화 단계
가격 안정성을 공고히 하기 위해, 아르헨티나 중앙은행(BCRA)은 통화정책 프로그램의 새로운 단계를 시작한다고 발표했다.
당국의 노력이 집중될 목표는 국내 인플레이션을 국제 수준에 수렴시키는 것이다.
거시경제 불균형의 성공적 해소와 정치적 불확실성(특히 선거로 인한 불안)에도 불구하고 경제 프로그램이 견고하게 유지된 덕분에, BCRA는 중기적인 계획 수립과 유리한 조건 조성에 집중할 수 있게 되었다.
이 새로운 단계에서는 경제의 재화폐화(re-monetización)와 외환보유액 증가가 핵심이 된다.
통화정책은 통화공급을 확대하기보다는 외환보유고 축적을 우선시하여 통화 수요를 충족시키는 방식으로 운영될 것이다.
BCRA는 디스인플레이션(물가안정화) 과정과 국제준비금 축적을 조화시키는 방향으로 통화지표 궤적을 설계한다.
주요 채택 조치 요약
2026년 1월 1일부터 환율변동 밴드의 상·하한이 INDEC(국가통계청)이 발표하는 전월 물가상승률(T-2 기준)에 맞춰 매월 조정된다.
같은 날부터 BCRA는 통화수요 증가에 상응하는 준비금 축적 프로그램을 시행한다.
기본 시나리오는 2026년 말까지 통화기저가 GDP의 4.2%에서 4.8%로 확대되는 것으로,
이를 위해 약 100억 달러의 외환 매입을 목표로 한다.
추가로 GDP의 1%에 해당하는 추가 수요가 발생할 경우, 170억 달러까지 매입이 확대될 수 있다.
BCRA는 일일 외환시장 유동성 관리 범위 내에서 매입을 분산 시행하여 시장 안정성을 유지할 것이다.
배경: 최근 진전 및 통화정책 프로그램의 전개
2024년의 거시경제 안정은 재정규율 확립, 국채의 화폐발행을 통한 직접적 재원조달 중단, 이자지급성 부채 제거를 통해 달성되었다.
2023년 12월부터 BCRA는 LELIQ (유동성 조절 단기 채권) 폐지 및 단기금리 단순화를 포함한 새로운 통화체계를 도입했다.
초기에는 하루물 환매금리가 유일한 기준금리로 사용되었으며,환율은 월 2%의 점진적 평가절상으로 운영되어 명목기준점을 제공했다.
통화기저 동결 정책은 인플레이션 기대를 안정시키는 데 기여했다.
지난 2년간의 진전은 다음과 같다:
- 화폐발행에 의존한 재정조달 제거.
- 가격 및 자본통제 완화.
- 환시장 접근 정상화 및 시장기능 회복.
- 금융기관 간 유동성시장 복원.
- 수입관련 민간외채 지급 정상화.
- BCRA 대차대조표의 건전화 (보유채권 비중 65% 축소, 이자부부채 제거).
이러한 정책은 2024년 4월경 연 290%에 달하던 인플레이션을 전환점으로 안정시켰다.
2025년 11월에는 연 31.4% 수준으로 낮아졌으며, 인플레이션 기대치도 안정적으로 하향 추세를 보였다.
그러나 2025년 4월의 정치 불안(선거 충격)으로 인해 일시적으로 화폐수요 급락과 달러화 전환이 발생했다.
이로 인해 단기적 불안이 있었으나, 이후 점차 안정이 회복되었다.
정치적 불확실성이 해소된 이후, 2026년 프로그램의 새로운 단계를 추진할 여건이 마련되었다.
이 단계의 목표는 경제의 재화폐화와 국제준비금의 축적이며, 이는 경제성장과 물가안정의 동시 달성을 위한 것이다.
역사적으로 아르헨티나의 화폐화 비율(통화기저/GDP)은 8~9% 수준이었다.
BCRA는 향후 몇 년간 이 비율이 점진적으로 상승하면서도 인플레이션 압력을 유발하지 않는 경로를 모색한다.
또한 국제자본시장 접근 회복을 통해, 국채 만기연장에 필요한 외채를 차환하면서도
BCRA가 축적하는 외환보유고는 부채상환이 아닌 준비금 확충 용도로 유지될 예정이다.
2026년 통화정책 프로그램
- 변동환율 밴드 제도 유지:
2026년 1월부터 밴드 상·하한은 물가상승률에 맞춰 월별 조정되며, 급격한 환율변동을 방지한다. - 사전예고된 준비금 매입 프로그램:
BCRA는 2026년 한 해 동안 통화수요에 상응하는 규모로 외환을 매입한다.
통화기저는 GDP 대비 4.2% → 4.8%로 상승.
약 100억 달러 규모의 준비금 매입을 목표.
필요 시 추가적으로 GDP 1% 상당(170억 달러)의 매입 여력 보유. - 시장운영:
외환시장 유동성과 연계된 일일 매입 규모는 거래량의 5% 수준으로 조정된다.
시장 안정이 유지될 경우 BCRA는 일괄매입 방식도 활용할 예정이다. - 커뮤니케이션 강화:
2025년 12월부터 분기별 통화정책 보고서 재개, 인플레이션 및 거시경제 분석을 투명하게 공개. - 지급준비율 정상화:
은행의 법정준비율 조정은 점진적으로 진행되며, 금융중개 기능 회복 및 가격안정과 조화를 이룬다.
2026년 통화정책의 운영 측면
시장조작 수단:
(i) 공개시장조작 — LECAP 매매 중심
(ii) LECAP 환매조건부거래(Repos) — 금융기관과 협력
필요시 지급준비율 조정도 병행한다.
금융기관 유동성 관리:
단기운용자금에 대해 일별 시장금리 기준으로 이자 지급.
초과유동성은 장기상품으로 유도해 단기금리 왜곡을 방지한다.
BCRA의 적극적 유동성 조정:
“saldeo”라 불리는 방식으로, 은행 시스템 내 잔액을 일괄 조정한다.
단기 유동성 조정수단은 현행 제한 내에서 유지된다.
재무청과의 조율:
재무청의 재정운용이 통화정책과 충돌하지 않도록 긴밀히 협조하며, 시장 유동성 균형을 유지하도록 조정한다.
마지막으로, BCRA는 경제활동 및 민간신용 확대의 새로운 사이클을 예상하고 있으며,
투자·수출·소비 진작이 중심 동력이 될 것으로 본다.
이자지급성 부채가 제거된 상태에서 준비금 매입을 통해 화폐수요를 충족시키고,
통화공급은 수요보다 느린 속도로 유지하여 디스인플레이션을 지속할 방침이다.
발표일: 2025년 12월 15일 (월요일)