Economía apuesta a la licitación de bono en dólares
Los mercados apuntan a la resolución de la FED y se descuenta un recorte de la tasa a un rango de entre 3,5% a 3,75% desde el actual 3,75% a 4%, potenciando los mercados. El riesgo país se ubica en el orden de los 634 pb y se espera que con el efecto combinado de la licitación en dólares y el recorte de tasas ayude a comprimir la curva de bonos. Con el Bonar 29, el Gobierno esperaría recaudar al menos USD1.000 para destinarlos a cubrir los vencimientos de capital de los bonos más cortos en enero. La gran incógnita entonces está en la tasa en la cual el Gobierno pueda colocar este bono y si es superior o inferior al 10% para anclar expectativas acerca de nuevas emisiones en el mercado de deuda. Desde el oficialismo, para asegurar demanda del nuevo bono, se va a permitir que las aseguradoras utilicen la caución en dólares para comprar el nuevo bono licitado. Desde el lado de los rendimientos, y ganándole al dólar MEP, el Wise Capital Legacy ofrece rendimientos de hasta 4,78% en los últimos 30 días vs. el 0,96% que ofrece el dólar MEP.
Argentina reactiva su deuda en dólares y suma incentivos para impulsar la demanda
Argentina volverá hoy al mercado de deuda en moneda dura, un movimiento que no se veía desde enero de 2018. Como antesala, el Gobierno habilitó ayer una medida clave: las aseguradoras podrán usar cauciones bursátiles para apalancarse y participar de la licitación, lo que busca ampliar la demanda del nuevo título. El ministro de Economía, Luis Caputo, reforzó las expectativas al anticipar que la meta oficial es captar unos USD1.000 millones y cerrar la colocación a una tasa inferior al 9%. La emisión corresponde al Bonar 2029N, un bono bajo ley local, con cupón del 6,5% anual y vencimiento en 2029. Los fondos serán utilizados para cubrir los compromisos de enero, que suman alrededor de USD4.300 millones. En el mercado interpretan esta operación como un paso preparatorio para reabrir el acceso al crédito internacional, algo vedado desde hace varios años. Con la nueva normativa y el armado de incentivos específicos, el Gobierno busca asegurar una fuerte participación en la licitación y enviar una señal de normalización financiera de cara a 2026.
Finanzas lanza nueva batería de deuda en pesos en un mes con baja presión de vencimientos
La Secretaría de Finanzas dio a conocer este martes la oferta de bonos y letras con la que afrontará el único compromiso en pesos de diciembre, que ronda los $40 billones. De ese total, cerca de un tercio (unos $13 billones) estaría en manos del sector privado. Si bien la licitación principal será el jueves, el martes tendrá lugar una instancia decisiva para medir el pulso del mercado: la colocación del Bonar 2029N, un bono en dólares bajo ley local. En la City creen que un buen desempeño de ese título fortalecerá las chances de una adhesión sólida también en la licitación en moneda local. El menú de instrumentos incluye alternativas de corto y mediano plazo, con opciones en pesos, ajustadas por CER, dólar linked y Letes indexadas. La oferta combina plazos y modalidades para diversificar riesgos y administrar vencimientos. Entre los títulos más relevantes se encuentran las LECAP y BONCAP, con vencimientos que van de 123 días a 18 meses, y los bonos CER, que cubren un horizonte de 6 a 31 meses. También se licita el Letamar a 9 meses y un tramo de dólar linked con vencimiento a 5 meses, que incluye la reapertura de la LELINK D30A6. En conjunto, los instrumentos disponibles se extienden entre abril de 2026 y junio de 2028, lo que permite al Tesoro distribuir su carga financiera a lo largo de los próximos años. Diciembre suele mostrar una mayor demanda de pesos por el pago de aguinaldos y otros gastos de fin de año, por lo que el Tesoro no enfrenta una presión particularmente alta para alcanzar un rollover completo. Por lo contrario, en el mercado se descuenta que la renovación podría ubicarse cómodamente por debajo del 100% sin generar tensión.
Bonos en retroceso y dólar firme
Tras el feriado, los activos locales iniciaron la semana con retrocesos: tanto acciones como bonos cerraron en baja, mientras que el dólar registró un leve repunte. El movimiento respondió más a factores técnicos que a cambios en los flujos, en un mercado que mira casi exclusivamente a la licitación del Bonar 2029N, prevista para este miércoles. El dólar mayorista subió $7 (+0,5%) y terminó la rueda en $1.442, acumulando en diciembre un alza de $9,50. En paralelo, el esquema de bandas del Banco Central fijó para la jornada un techo de $1.515,50, de modo que el tipo de cambio oficial aún se mantiene 5,1% por debajo de ese nivel. Las reservas brutas retrocedieron levemente en USD17 millones, hasta USD41.739 millones, nuevamente sin intervención del BCRA en el mercado de contado. La cautela cambiaria responde al clima previo a la colocación del Bonar 2029N, considerado un test clave para las aspiraciones del Gobierno de reconstruir el financiamiento voluntario. El bono paga un cupón anual del 6,5% y podría ofrecer un rendimiento cercano al 9% si se adjudica por debajo de la par. El interés de los inversores, el monto colocado y el efecto sobre el riesgo país serán las variables centrales del miércoles. En los dólares financieros, el CCL cerró a $1.507,63 (brecha del 4,55%) y el MEP finalizó en $1.468,72 (brecha del 1,85%).
El Gobierno reduce retenciones: alivio para el agro y dudas por el impacto fiscal
El Gobierno oficializó una nueva baja en los Derechos de Exportación aplicados al sector agropecuario, profundizando su plan de ir desmantelando este impuesto. La medida implica un recorte permanente de alícuotas: la soja pasará del 26% al 24%, los subproductos del 24,5% al 22,5%, el trigo y la cebada del 9,5% al 7,5%, mientras que el maíz, el sorgo y el girasol descenderán un punto porcentual. El ajuste, que en la mayoría de los casos supone reducciones de entre uno y dos puntos, fue bien recibido por el campo, que volvió a reclamar que se avance hacia la eliminación total de las retenciones. Sin embargo, la decisión también reavivó el debate por su impacto en las cuentas públicas. Aunque la intención oficial es incentivar un mayor ritmo de liquidaciones en un mes poco habitual para el ingreso de divisas (para reforzar las reservas del Banco Central y enfrentar los pagos de deuda previstos para enero de 2026), la medida implica resignar recursos. La Bolsa de Cereales de Buenos Aires estimó que el costo fiscal rondará los USD600 millones.
El financiamiento empresario se abarata y marca nuevos mínimos
El costo del crédito en pesos para las compañías se desplomó después de las elecciones generales. Los adelantos en cuenta corriente ya se pactan en 24,8% del valor real, por debajo incluso de los niveles previos al salto de tasas de mitad de año, y se consolidan como los más bajos desde el inicio de la gestión Milei. Algo similar ocurrió en el mercado de capitales: la tasa de descuento de cheques en el MAV, que había trepado hasta el 54% en la previa electoral, retrocedió a la zona del 28%. De todos modos, no todas las firmas sienten el alivio del mismo modo; para varias mipymes, especialmente en ciertos bancos, el costo sigue por encima del 40%. La corrección llega luego del fuerte apretón monetario de julio, que había encarecido drásticamente el financiamiento corporativo y llevado algunas tasas efectivas anuales hasta el 80%. Con aquella tensión ya superada, el mercado volvió a acomodarse y el crédito empezó a abaratarse nuevamente. Este proceso acompaña la estrategia del Banco Central orientada a tasas en descenso y a una paulatina expansión del crédito, en un intento por recomponer el flujo de financiamiento hacia el sector productivo antes de 2026. Aun así, el repunte es gradual. Los préstamos al sector privado crecieron 4% real en los primeros meses del año, se moderaron hacia mitad de año y prácticamente se estancaron entre agosto y noviembre, en medio de la volatilidad financiera. Diciembre podría mostrar una leve recuperación. Un dato clave: pese al alivio en las tasas, el crédito sigue rindiendo por encima de la inflación, lo que limita la velocidad de reactivación. De todos modos, la mora empresarial se mantiene muy baja (1,7%) en comparación con el segmento de consumo, que llegó a superar el 9%.
El déficit con Brasil se modera en noviembre
La relación comercial con Brasil volvió a cerrar noviembre en terreno negativo, marcando el 15° mes consecutivo con déficit para la Argentina. No obstante, el desbalance fue el más bajo de todo 2025, principalmente gracias a un retroceso en las importaciones vinculadas al sector automotor. De acuerdo con cifras del Ministerio de Economía brasileño, el intercambio del mes dejó un saldo adverso de USD129 millones. Si bien sigue siendo un resultado negativo, contrasta con el promedio de USD510 millones mensuales registrado entre enero y octubre, lo que muestra una desaceleración significativa. Las ventas argentinas hacia Brasil descendieron 7,8% interanual, hasta USD1.101 millones. Al mismo tiempo, las compras al país vecino cayeron 3,5% y se ubicaron en USD1.230 millones, poniendo fin a una racha de 15 meses de aumentos. Dentro de este ajuste, el rubro automotor fue determinante: las importaciones de partes y componentes de vehículos se desplomaron 21%, un segmento clave en el vínculo comercial bilateral. Aun con la mejora puntual de noviembre, el rojo acumulado entre enero y noviembre trepó a USD5.227 millones, muy por encima del déficit de USD256 millones del mismo período de 2024. Es el peor registro desde 2017 y el segundo más elevado desde 2011, explicado en gran medida por un incremento del 35,9% en las importaciones, el salto más importante desde 2010 excluyendo el rebote tras la pandemia.
La construcción perdió impulso en octubre y volvió a terreno negativo
La actividad de la construcción interrumpió en octubre la recuperación que había mostrado en los dos meses previos y registró una merma mensual del 0,5%, según los datos publicados por el INDEC. Las cifras reflejan el comportamiento del sector en pleno proceso electoral, dado que las legislativas se celebraron el 26 de ese mes. En paralelo, la industria también retrocedió y quedó 5% por debajo del máximo alcanzado durante la gestión de Milei. A pesar del tropiezo de octubre, el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) marcó un avance interanual del 8%, y acumuló entre enero y octubre un crecimiento del 7,9% en comparación con igual período de 2024. Los datos revisados muestran que septiembre había tenido un incremento interanual del 3,3%. Sin embargo, el balance de los primeros nueve meses del año todavía arrojaba una leve baja del 0,4% frente al mismo lapso del año previo, lo que evidencia que la recuperación del sector sigue siendo frágil y con avances irregulares.
La FED y un inminente recorte de tasas
La Reserva Federal se dispone a reducir de nuevo los costes de financiación este miércoles, a pesar de que persisten marcadas divisiones dentro del poderoso comité de fijación de las tasas del banco central de EE.UU. La decisión de hoy probablemente se convierta en la más difícil de la Fed al menos desde septiembre de 2024, cuando los funcionarios debatieron la magnitud del recorte de tasas de ese mes. Los funcionarios de la Fed discrepan sobre qué priorizar: el pleno empleo o la estabilidad de precios. El crecimiento del empleo este año ha sido inusualmente débil y varios funcionarios han advertido que la situación podría empeorar si no continúan bajando las tasas. Otros, sin embargo, señalan que el mayor riesgo es que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2 % de la Fed, a medida que los aranceles generalizados del presidente Donald Trump cobran mayor fuerza. La reunión de este mes también representa la última del presidente Jerome Powell antes de que se nombre a su sucesor. Trump afirmó la semana pasada que sabe a quién designará para presidir la Fed y planea anunciarlo “a principios del próximo año”.