오늘의 경제
- 경제부는 달러 국채 입찰에 기대를 걸고 있다.
시장에서는 연준(FED)의 결정을 앞두고 현행 3.5~3.75% 범위로 금리를 인하할 가능성을 반영하며, 이는 시장을 자극하고 있다.
국가위험도는 약 634bp 수준이며, 달러표시 국채 입찰과 금리 인하 효과의 결합으로 채권 수익률 곡선이 압축될 것으로 기대된다.
Bonar 29 발행을 통해 정부는 최소 미화 10억 달러를 조달해 1월에 만기가 도래하는 단기채권 원금 상환에 사용할 것으로 예상된다.
가장 큰 변수는 정부가 이 채권을 어느 금리 수준에서 발행할 수 있느냐이며, 금리가 10% 이상이 될지 이하가 될지가 앞으로의 채권시장 기대를 가늠할 기준이 된다.
정부는 새로운 국채의 수요를 확보하기 위해 보험사들이 달러 담보를 사용해 신발행 국채를 매입할 수 있도록 허용할 방침이다. - 아르헨티나, 달러 채권시장 재가동 및 수요 유인을 강화하다
아르헨티나는 오늘 다시 ‘달러표시 채권시장’으로 복귀한다. 이는 2018년 1월 이후 처음이다.
이를 앞두고 정부는 어제 핵심 조치를 시행했다: 보험사들이 증권 담보를 활용해 레버리지를 일으키고 입찰에 참여할 수 있도록 허용했다.
이는 새로운 채권에 대한 수요를 확대하기 위한 조치이다.
경제부 장관 루이스 카푸토는 정부의 공식 목표가 약 10억 달러 조달이며, 금리가 9% 미만으로 마감되길 기대한다고 밝혔다.
이번 발행은 Bonar 2029N에 해당하며, 현지법 적용 달러채권으로 연 6.5% 쿠폰금리를 가지며 2029년에 만기된다.
조달된 자금은 1월에 도래하는 약 43억 달러 규모의 부채 상환에 사용될 예정이다.
시장에서는 이번 조치를 국제신용시장 재개를 위한 사전 준비 단계로 해석하고 있다.
이는 수년간 금지되었던 접근이다.
정부는 새로운 규제와 인센티브 체계를 통해 입찰 참여를 확대하고, 2026년을 향한 금융정상화의 신호를 보내려는 의도로 보인다. - 재무청, 낮은 만기압력을 배경으로 한 달 내 페소표시 채권 발행 계획 발표
재무청은 이번 화요일 12월 만기 약 40조 페소 규모의 부채를 상환하기 위해 새로운 채권과 단기국채 입찰 일정을 발표했다.
이 중 약 3분의 1(약 13조 페소)은 민간 부문이 보유하고 있다.
주요 입찰은 목요일에 예정되어 있으나, 화요일에는 시장 반응을 가늠할 Bonar 2029N 달러채 입찰이 결정적 이벤트로 열린다.
Bonar 2029N은 현지법에 따른 달러표시 채권이다.
금융가에서는 이 채권이 성공적으로 발행될 경우, 향후 페소표시 채권 입찰에도 긍정적 영향을 줄 것으로 보고 있다.
이번 입찰 메뉴에는 단기 및 중기 상품들이 포함되어 있으며, CER(물가연동), 달러 연동, 인덱스형 단기채 등 다양한 선택지가 있다.
대표적인 상품으로는 123일~18개월 만기의 CER 채권이 포함된다.
또한 9개월 만기의 Letamar와 5개월 만기의 달러연동채(LELINK D30A6 재개)도 포함된다.
이들 상품의 만기는 2026년 4월~2028년 6월 사이에 분포되어 있어, 재무청이 향후 수년간 재정 부담을 분산할 수 있도록 설계되었다.
통상적으로 12월은 상여금 및 연말 지출로 인해 페소 수요가 증가하므로, 재무부는 완전한 롤오버 압박 없이 여유 있게 입찰을 진행할 수 있을 것으로 예상된다. - 채권 하락, 환율 소폭 상승
휴일 이후 국내 금융시장은 하락세로 출발했다.
주식과 채권 모두 하락했고, 반면 달러는 소폭 반등했다.
이는 자금 흐름 변화보다는 기술적 요인에 따른 조정으로, 시장의 관심은 이번 주 수요일 예정된 Bonar 2029N 입찰에 집중되고 있다.
도매시장 환율은 7페소(+0.5%) 상승한 1,442페소로 마감했으며, 12월 들어 총 9.5페소 상승했다.
한편 중앙은행의 환율밴드는 이날 상한선을 1,515.50페소로 설정했으며, 공식 환율은 여전히 이보다 5.1% 낮은 수준이다.
총외환보유액은 1,700만 달러 감소한 417.39억 달러를 기록했으며, 현물시장에서 BCRA(중앙은행)의 개입은 없었다.
이 신중한 환율운용은 Bonar 2029N 입찰을 앞둔 긴장된 대기상황을 반영한다.
이 채권은 정부가 자발적 자금조달을 회복하려는 의지를 시험하는 핵심 테스트로 간주된다.
해당 채권은 연 6.5% 쿠폰을 지급하며, 액면가 이하로 발행될 경우 약 9%의 수익률을 제공할 수 있다.
투자자 수요, 발행금액, 국가위험도 변화가 이번 수요일 주요 변수로 꼽힌다.
금융시장에서는 CCL환율이 1,507.63페소(격차 4.55%), MEP환율은 1,468.72페소(격차 1.85%)로 마감했다. - 정부, 수출세 인하 공식 발표 — 농업에는 숨통, 재정에는 의문
정부는 농업 부문에 적용되는 수출세를 추가로 인하하며, 해당 세금의 단계적 폐지를 지속하고 있다.
이번 조치로 세율이 영구적으로 인하되며,
대두(soja): 26% → 24%
대두 부산물: 24.5% → 22.5%
밀·보리: 9.5% → 7.5%
옥수수·수수·해바라기: 각각 1%p 하락
대부분 품목에서 1~2%p 인하로, 농업계는 이를 긍정적으로 평가하며 “완전 폐지”를 다시 요구했다.
그러나 이번 결정은 재정수지에 미칠 영향으로 논쟁을 불러왔다.
정부의 의도는 외환유입이 적은 12월에 수출정산(달러화 유입)을 촉진해 중앙은행의 준비금 확보 및 2026년 1월 예정된 부채상환 대응력을 높이려는 것이다.
하지만 이번 조치로 재정수입 일부를 포기해야 하며, 부에노스아이레스 곡물거래소는 그 재정비용이 약 6억 달러에 이를 것으로 추정했다. - 기업 금융비용이 낮아지며 새로운 최저치를 기록
기업들의 페소화 신용 비용이 총선 이후 급락했다. 당좌대월(기업의 단기 운전자금 대출)은 실제 가치 기준으로 24.8% 수준에서 거래되고 있으며, 이는 연중 중반 금리 급등 이전의 수준보다도 낮은 수치로, 밀레이 정부 출범 이후 가장 낮은 수준으로 자리 잡고 있다.
자본시장에서도 비슷한 현상이 나타났다. MAV(아르헨티나 자본시장)에 등록된 어음 할인율은 선거 전 54%까지 치솟았다가, 이제는 28% 수준으로 되돌아왔다.
그러나 모든 기업이 이러한 완화 효과를 동일하게 체감하는 것은 아니다. 일부 중소기업의 경우, 특히 일부 은행에서는 여전히 대출 비용이 40%를 상회한다.
이번 조정은 7월의 강력한 통화긴축 조치 이후 이루어진 것으로, 당시 기업 자금조달 비용을 급격히 높이며 연 80%에 달하는 유효금리를 기록한 바 있다. 그 긴장이 완화되자 시장은 다시 안정을 찾기 시작했고, 신용비용이 재차 낮아지기 시작했다.
이러한 과정은 중앙은행의 금리 인하 및 점진적 신용확대 전략과 맞물려 있다.
이는 2026년 이전에 생산 부문으로의 자금흐름을 회복시키려는 시도의 일환이다.
그럼에도 불구하고 회복세는 점진적이다. 민간 부문 대출은 연초 몇 개월 동안 실질 기준 4% 성장했으나, 연중 중반 이후 둔화되어 8월부터 11월까지 사실상 정체되었다. 이는 금융시장의 변동성 속에서 일어난 일이다.
12월에는 소폭의 회복이 나타날 가능성이 있다.
핵심 포인트는 다음과 같다:
금리 인하에도 불구하고, 신용대출 이율은 여전히 인플레이션을 상회하고 있어 경기 회복 속도를 제한하고 있다.
그럼에도 불구하고, 기업 부문의 연체율은 여전히 매우 낮은 수준(1.7%)에 머물러 있으며, 이는 소비 부문(연체율 9% 이상)에 비해 양호한 상태다. - 브라질과의 무역적자, 11월에 완화
아르헨티나와 브라질의 무역 관계는 11월에도 여전히 적자를 기록했으며, 이는 15개월 연속 적자다.
그러나 이번 달의 불균형 규모는 2025년 전체 중 가장 낮았다.
이는 주로 자동차 부문 관련 수입 감소 덕분이었다.
브라질 경제부 자료에 따르면, 11월 교역수지는 1억 2,900만 달러의 적자를 기록했다.
비록 여전히 부정적인 결과이지만, 1~10월 월평균 5억 1,000만 달러 적자에 비하면 상당한 개선이다.
아르헨티나의 대(對)브라질 수출은 전년 동월 대비 7.8% 감소하여 11억 100만 달러를 기록했고,
브라질로부터의 수입은 3.5% 감소한 12억 3,000만 달러로 15개월 연속 증가세를 마감했다.
이번 조정에서 자동차 부문은 핵심적 역할을 했다. 차량 부품 및 구성품 수입은 21% 급감했으며, 이는 양국 교역에서 핵심 품목으로 꼽힌다.
이런 11월의 부분적 개선에도 불구하고, 1~11월 누적 적자는 52억 2,700만 달러에 달했으며, 이는 2024년 같은 기간의 2억 5,600만 달러 적자보다 훨씬 크다.
이는 2017년 이후 최악의 기록이며, 2011년 이후 두 번째로 큰 규모다.
이러한 악화는 수입 35.9% 급증 때문으로, 팬데믹 이후 반등기를 제외하면 2010년 이후 최대폭 증가였다. - 건설 부문, 10월에 다시 둔화세로 전환
건설 부문은 8~9월의 회복세를 멈추고 10월에 0.5% 감소했다고 INDEC(국립통계청) 자료가 밝혔다.
이 수치는 중간선거가 치러졌던 10월 26일을 포함한 선거 기간의 영향을 반영한다.
한편, 산업 생산도 후퇴하며 최고 수준 대비 5% 낮은 수준으로 떨어졌다.
그럼에도 건설활동종합지수(ISAC)는 10월 기준 전년 동월 대비 8% 증가했고,
1~10월 누적 성장률은 7.9%로 2024년 같은 기간과 비교해 높은 수준을 유지했다.
수정된 통계에 따르면 9월 증가율은 3.3%였으나, 올해 1~9월 전체로 보면 전년 동기 대비 0.4% 소폭 감소하여, 건설 부문의 회복이 여전히 불안정하고 불균형적임을 보여준다. - 미국 연준(FED)과 임박한 금리 인하
연방준비제도(FED)는 이번 수요일 기준금리를 다시 인하할 예정이다.
비록 강력한 내부 의견 차이가 존재하지만, 미국 중앙은행의 금리결정위원회는 인하 폭에 대해 격론을 벌이고 있다.
이번 회의는 2024년 9월 이후 가장 어려운 결정이 될 가능성이 높다.
당시에도 인하 폭을 두고 격렬한 논쟁이 있었다.
연준 내부에서는 우선순위를 두고 의견이 갈린다:
① 완전고용을 중시해야 한다는 측과
② 물가안정을 우선해야 한다는 측이다.
올해 고용성장은 비정상적으로 약했으며, 일부 인사들은 금리 인하를 멈출 경우 상황이 악화될 수 있다고 경고한다.
반면 다른 인사들은, 트럼프 대통령의 광범위한 관세정책이 강화됨에 따라 인플레이션이 연준 목표치(2%)를 상회할 위험이 더 크다고 지적한다.
이번 회의는 또한 제롬 파월 의장의 마지막 회의가 될 것으로 보인다.
트럼프는 이미 “연초에 후임자를 발표할 것”이라고 밝혔으며, 자신이 누구를 지명할지 알고 있다고 말했다.