Las Claves de Hoy
Wise Capital Money Market. Nuestro fondo de rescate inmediato se ubica #3 por rendimiento en lo que va del mes, con una TNA de 27,2%. Y se ubica en el 4to puesto por rendimiento a 30 días, con una TNA de 27,8%.
Tasas por las nubes, ¿cómo sigue y qué hacemos? Ayer las colocaciones a un día llegaron a 80% para cerrar en 38% anual. Es clave tener en cuenta que el BCRA no salió en ningún momento a intervenir en éste mercado y fue por efecto del desarme brusco (y desatinado por las formas) de las LEFIs. La postura del Central sigue siendo no abastecer de pesos al mercado y que el mercado regule la tasa. Esto no quiere decir que no se “chupen” pesos, porque de hecho se hace con la colocación del Lecap.
El mercado estaba pasado de rosca con las cauciones y las colocaciones de Lecap a último momento, y como se comienzan a pagar a partir de las 17:30/18hs (sin excepción), durante el día no hubo pesos suficientes para atender rescates de FCIs, retiros de cuentas a la vista y pago de las Lecap compradas, entonces se produjo esa escalada de tasas que hizo que la curva de los bonos en pesos pasara a ser invertida, a la vez que se desplomaron los precios. Esto no es un problema para el sistema financiero, más bien todo lo contrario. El BCRA se corrió y les dijo a los bancos: “ya no soy el tomador bobo así que comiencen a pactar tasas entre uds”-. Y los bancos tuvieron que solucionar el corrimiento del Central pagando tasa por los pesos.
Ahora bien: ¿impactó en el costo del financiamiento? No, fue un fenómeno casi exclusivo de la tasa corta. Alguien me puede decir que las tasas para tomar un crédito o descontar cheques aumentaron. Y es cierto. Pero no fue por la suba de las cauciones sino por el desarme de las LEFIs ya que los bancos se encontraron con $15 trillones sin tener a quién prestárselos (o sea, 0% de tasa). Entonces aumentaron las tasas para minimizar el potencial resultado negativo por intermediación financiera ya que ese monto los bancos lo tienen porque es el resultado de colocaciones a plazo fijo que no se convirtieron en créditos.
¿Cómo sigue la película? Las tasas van a seguir bajando y las Lecap, que ayer volvieron a subir, lo van a seguir haciendo porque va a ser el destino de los pesos ociosos de los bancos pero de manera temporal, ya que están obligados a salir a colocarlos vía préstamos porque una cosa era colocarlos vía LEFI (riesgo BCRA) y otra es hacerlo a través de Lecap (riesgo Tesoro Nacional).
Esa suba que ayer se dio en la tasa de la caución no pasó desapercibida en los precios de los bonos a tasa fija, que ayer, como señalé arriba, volvieron a registrar una suba luego de tres días previos de caídas. Pero lo más relevante es que los bonos en pesos van a continuar subiendo, ya que la tasa de caución cerró en 38% anual (45% de TEA) contra una TIR del Wise Capital Saving que está en 45% anual. Si la tasa de caución hoy arranca en torno al 38% o por debajo, es el momento exacto para no renovar la caución e invertir en el Saving porque esa tasa va a continuar bajando, mientras que con el Saving estas invertido al 45% anual durante los próximos 90 días. Y lo mismo para la plata nueva de la Tesorería, el Saving es una apuesta ganadora. Este alineamiento de tasas no es menor porque con los bonos en pesos ocurrió otra cosa: los bancos salieron a vender porque era más “barato” hacerse de liquidez por esa vía que tomando pesos a un día vía cauciones. Con tasas alineadas, van a salir a rearmar las posiciones de Lecap, algo que tiene otra lógica importante: la suba del dólar no impactó en la inflación, por ende se mantiene la proyección de 16% para los próximos 12 meses (26% peor escenario), con lo cual no tiene lógica que la cartera de bonos que tiene el Saving tenga un rendimiento implícito de 45% anual… Es una tasa que tiene que bajar vía aumento de precio del activo.
A sabiendas que los pesos por la no renovación de la caución a uds. les pueden llegar a las 18hs, sólo por hoy el Saving va a extender su horario de suscripciones hasta las 19:15hs. Alias: wise.saving
Saving vs Plazo Fijo + Plus. Ayer los bancos volvieron a incrementar la tasa de plazo fijo, quedando el promedio en 30%. Ahora bien, si pasamos la TNA de 34% a TEA para compararla con la TIR del Wise Capital Saving tenemos que la TEA es de casi 40% contra un Saving que tiene una TIR de 45% anual; es decir que tampoco es negocio ir al Plazo Fijo… y acá tenemos otra pista: si los bancos no salen a pagar tasa es porque esperan la baja de las cauciones, ergo otro elemento más para ir a una cartera de bonos en pesos como el Saving.
El Plus del título: nuestro fondo de rescate inmediato, Wise Capital Money Market. Ayer cerró con una TNA de 35,7%. Eso representa una TEA de 42,2% anual, es decir que supera al plazo fijo. Claro que esta tasa se mueve diariamente y no podemos asegurar rendimiento futuro 2 puntos arriba del plazo fijo; pero sí que siga el camino de la caución, que en términos anuales paga tres puntos más pero con la complejidad de que no se puede rescatar directamente sin pasar por el FCI, de lo contrario se paga el 0,6% del impuesto al crédito.
Dólar futuro: intervención récord. La tensión volvió a sentirse en el frente cambiario tras la eliminación de las Letras Fiscales de Liquidez (LEFIs), una decisión que reconfiguró el escenario financiero local. En este contexto, el Banco Central intensificó su intervención en el mercado de futuros del dólar, buscando contener el repunte de la divisa en un momento marcado por la incertidumbre electoral y la merma en la liquidación de divisas del sector agroexportador. El volumen de contratos operados en el segmento de futuros trepó a niveles que no se veían desde hace tres años, lo que refleja la magnitud del accionar oficial. En la última semana, el stock de contratos abiertos creció en más de USD 1.500 millones, una señal clara del rol activo que adoptó la autoridad monetaria para moderar expectativas devaluatorias. Entre las posiciones más negociadas del martes se destacaron los contratos con vencimiento en julio y agosto. El primero cotiza en torno a los $1.273, mientras que el segundo se pacta a $1.315. De cara al cierre de 2025, las proyecciones del mercado ubican al tipo de cambio en $1.470, bastante por encima del valor actual del dólar mayorista, que ronda los $1.254.
Continúa en baja. La divisa norteamericana cotizó ayer nuevamente a la baja, en un escenario de una súper tasa en pesos y de intervención del BCRA en el mercado de futuros para contener expectativas de devaluación. El dólar mayorista retrocedió $18,50 y finalizó en $1.256,50. En la misma tendencia, el CCL cayó 2,5% y se ubicó en $1.257,90 (spread en 0,11%) y el MEP retrocedió 1,6% para finalizar en $1.260,71 (brecha en 0,34%).
Volatilidad en el mercado. En la rueda de ayer, el S&P Merval retrocedió 1,4%, mientras que los papeles de las compañías argentinas que cotizan en Wall Street tuvieron un desempeño mixto. En tanto, los bonos soberanos en dólares (Bonares y Globales) marcaron caídas de 0,3% en promedio. Las reservas internacionales brutas retrocedieron ayer USD74 millones para ubicarse en USD 40.576 millones.
En una nota publicada en Infobae señalamos: “Esta semana concluyen los 15 días hábiles de los que disponían los exportadores para liquidar en el marco de la reducción temporal de retenciones. Esto impactará en una menor liquidación y, por ende, en un menor ingreso de divisas. La mayor volatilidad estará generada también por la proximidad de una nueva contienda electoral. Y a esto se suma la presión al alza que se generó sobre la divisa norteamericana luego de la eliminación de las LEFI”.
Argentina busca frenar la entrega de acciones de YPF. El Gobierno argentino presentó ante la Corte de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York un nuevo escrito en el que solicita la extensión de la suspensión sobre la entrega del 51% de las acciones estatales en YPF, en el marco de la causa por la expropiación de la petrolera. Con esta acción, la administración nacional apunta a que la medida cautelar se mantenga vigente no sólo durante el intercambio actual de escritos, sino a lo largo de todo el proceso de apelación en curso. El pedido argentino se da luego de un giro inesperado en la postura de los fondos beneficiarios del fallo que ordena al país pagar unos USD 16.100 millones. Si la Corte rechaza la solicitud, volverá a entrar en vigor la orden de la jueza Loretta Preska, lo que obligaría al Estado argentino a avanzar con la transferencia accionaria, bajo amenaza de incurrir en desacato. Aunque esta figura legal no suele aplicarse a Estados soberanos, podría derivar en sanciones económicas y tener repercusiones negativas sobre la imagen del país ante los mercados y organismos financieros internacionales.
El FMI advierte por el déficit externo y el atraso cambiario en Argentina. El Fondo Monetario Internacional señaló que la posición externa de Argentina es más débil de lo que justifican sus fundamentos, y advirtió que el déficit de cuenta corriente requiere atención. Según su último informe, basado en datos de 2024, el desequilibrio alcanzaría el 0,4% del PBI. El organismo también estimó un atraso cambiario de entre 15% y 25% hacia fines del año pasado, parcialmente corregido tras la implementación del sistema de bandas y la reciente suba del dólar oficial a $1.300. Entre las recomendaciones, el FMI pidió avanzar con el acuerdo EFF, sostener una política fiscal estricta, acumular reservas y flexibilizar el tipo de cambio para que refleje mejor los fundamentos económicos. A pesar de ciertas mejoras, el informe advierte que las reservas siguen en niveles críticos y los riesgos soberanos continúan elevados.