Las Claves de Hoy
Wise Capital Money Market. Se trata del fondo de rescate inmediato #1 por rendimiento a 7 días (0,51%) y en lo que va del mes (0,58%). Asimismo, se ubica en el 2do puesto entre los fondos de rescate inmediato a un día con un TNA de 28,1% y ocupa el 4to puesto por rendimiento a 30 días (2,38%).
Wise Capital Global Markets. Entre los fondos de renta mixta en dólares se ubica #5 por rendimiento a un día (0,05%) y a 90 días (4,19%).
Tasas en baja y oportunidades en alza. Hoy el BCRA deja de vender LEFI (letras de liquidéz), con lo cual a los bancos les van a sobrar pesos. El viernes ya vimos que la tasa de caución cayó a 23% anual y la de plazo fijo la vimos bajar de 32% a 30% anual. Todo indica que es el primer movimientos bajista, pero a la hora de comprar tasas, una TNA de 30% representa una TEA en 34%; mientras que el Wise Capital Saving ofrece una TIR de 36,5% pero con un diferencial bien marcado: en la medida que renueves plazos fijos, como la tasa va a seguir bajando, la TEA no va a ser del 34%… mientras que los que ingresen hoy al Saving ya se aseguran una TIR de 36,5% anual.
Sin ir más lejos, hasta ayer un plazo fijo rindió en lo que va del mes 0,39% mientras que el Saving subió 0,73%. Si la comparación la hacemos contra el rescate inmediato, obviamente gana el plazo fijo: 30% TNA del plazo fijo contra 28,1% de TNA de nuestro Wise Capital Money Market que, dicho sea de paso, es el #1 en rendimiento en lo que va del mes.
En ambos casos, Saving o Money Market, tenemos a favor que podemos suscribir y rescatar por echeq, ahorrándonos el impuesto. Personalmente, y siempre pensando en tasa, hoy iría al Saving largo y al Money Market corto porque en ese fondo hay una cantidad importante de plazos fijos (64,5% del fondo) a una TEA promedio de 40%. El primero asegura una tasa por encima del plazo fijo por lo menos los próximos 90 días; mientras que el segundo una tasa muy competitiva pero con rescate inmediato.
El dólar no se va a desbocar. No estamos ante un escenario de catástrofe, porque la economía está sólida. No es lo mismo que en el pasado, por eso no hay que tenerle tanto miedo a los movimientos del dólar. Si pensamos que le queda una semana al ingreso fuerte divisas por la liquidación del campo, es factible que haya alguna presión adicional, pero que ésta se transforme en una suba, lo vemos difícil porque el dólar técnico es de $1.208. Frente a esto, el Gobierno va a continuar usando al tipo de cambio como ancla para bajar la inflación (algo que ha dominando gran parte de la política cambiaria y si fuera a hacer lo contrario, cambiaria las relaciones monetarias permitiendo que haya más pesos en la calle.
El FMI avaló las últimas medidas del Gobierno para sumar reservas, desde la emisión de los Bonte al REPO hasta el sacar los dólares debajo del colchón (no creemos que sea exitoso), pero acá lo importante es que el objetivo del Fondo en materia de reservas no es ambicioso.
Dentro de este contexto, los sojeros que liquidaron divisas son los mismos que con los pesos los recompran como resguardo de valor, pero en 60 días hay que sembrar el maíz y van a tener que vender granos o liquidar los dólares comprados para afrontar la campaña. A esto hay que sumar que el escenario del campo es complejo, por ende van a tener que vender su producción, lo que empuja al dólar para abajo. Ahí es donde las reservas vuelven a incrementarse, más allá de lo que lo hagan por la emisión de bonos y el desembolso que hará el FMI tras el waiver por la revisión del mes pasado.
Volatilidad va a haber, eso seguro. ¿Negocio con el dólar? No. El dólar nunca ganó en períodos de inflación para abajo. Irse al dólar significa perder de ganar en dólar con otros activos.
El dólar mayorista cotiza a $1.255. En tanto, el MEP cotiza a $1.259,09 (brecha de 0,33%) y el CCL lo hace a $1.261,75 (spread de 0,54%).
¿Y con cuáles activos vamos a ganar en dólares? El primero es tasa. Cuando la inflación baja, el dólar crece menos que la tasa de interés. A pesar de la suba reciente del dólar, la tasa le sigue ganando al dólar. Y si lo vemos con los fondos, el Saving el gana por 7 puntos y el Money Market por 5 puntos… o sea que hasta con un rescate inmediato estamos por encima.
Los activos no tasa (Bonos Hard Dollar y Acciones), pierden y eso se nota en el Wise Capital MultiStrategy y en el Wise Capital Equity. Los activos de riesgo local no anduvieron bien en el primer semestre, pero el segundo, volatilidad mediante, ya arrojan rendimientos entre 3,2% y 3,7%.
Wise no justifica la mala performance del primer semestre porque se avanzó en materia de estabilidad macro, solvencia fiscal y baja inflación, máxime cuando hemos ido a contramarcha del mercado. Pensando en ésto y que vemos a Milei ganador en las elecciones de octubre, vemos el repunte de las acciones y los bonos en dólares, en márgenes muy importantes, con piso en 30% en dólares, ya que la victoria de Milei es la llave para emitir deuda en dólares en cantidades más abultadas e incrementar las reservas.
Personalmente, no es momento de sacar los pies del plato e incluso hay que redoblar apuestas, pero con posición compradora en el MultiStrategy (wise.multi) y en el Equity (wise.equity) hasta fin de año. En menor medida, también se va a beneficiar el Wise Capital Corporate Treasury (wise.corpo), que con el cambio de estrategia (y benchmark) anota una suba de 1,3% en lo que va del mes.
Producción Industrial. De acuerdo con datos del INDEC, el índice de producción industrial manufacturero trepó 5,8% en mayo respecto de igual mes de 2024. En tanto, en los primeros cinco meses del año, la suba es de 6,6% interanual. Pero comparar la performance contra 2024 no tiene sentido porque el primer semestre estuvo bajo los efectos del ajuste cambiario de diciembre de 2023, por eso al mirar la evolución de la Producción Industrial mensual y desestacionalizada, hay que destacar que en mayo subió 2,2% contra abril, a la vez que la de abril venía de crecer 2,6% contra marzo. De todos modos, falta porque la Argentina tiene que pasar de la estabilización al crecimiento, es la asignatura que falta pero como es condición previa que haya estabilización, se va por el camino correcto. El INDEC también señaló que el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) escaló 8,6% respecto de igual mes de 2024. Mientras que en los primeros cinco meses de 2025 marca un incremento de 10% respecto de igual período de 2024.
¿Oportunidad para exportar? Estados Unidos aplicó una tasa de 50% para Brasil y de 10% para la Argentina, aunque en nuestro caso se está negociando alícuota 0% para 100 posiciones arancelarias. El diferencial de arancel impactará positivamente en la exportación de carne y trigo; a la vez que deja la posibilidad de incrementar las ventas a los Estados Unidos en petróleo, químicos y agroquímicos.
Pago a bonistas. Al cierre del martes, las reservas internacionales brutas finalizaron en USD39.168 millones. Y continuarán en caída tras el pago de intereses y capital de bonares por unos USD1.600 millones. En total, por los pagos a bonistas, el BCRA se desprenderá de unos USD4.300 millones. La pregunta que surge es qué harán los bonistas con las divisas. Si las reinvierten en activos argentinos, el impacto en las reservas será menor. El escenario en la segunda mitad del año presenta obstáculos en el objetivo del Gobierno de acumular reservas. Por un lado, una menor liquidación del agro (máxime con un retorno al nivel previo de las retenciones), el aumento de las importaciones, y la salida de divisas por el turismo.
Inflación en CABA. Con el resultado del IPC de CABA de 2,1% para junio vs. 1,6% de mayo, vuelve a enfocarse la atención en las repercusiones de alquileres, transporte, alimentos y prepagas. A nivel nacional, si bien se sostiene la tendencia bajista, el incremento de regulados (prepagas, tarifas, educación y transporte) impacta en la medición de junio, que estimamos en un nivel de 1,7%, considerando también alzas no tan pronunciadas en el rubro de alimentos.