좋지않은 상황 외환수지는 5월에 현재 경제 구도가 처한 모든 상황을 다시한번 보여주었다. 곡물 수확기의 달러 환전 달임에도 불구하고 경상수지는 적자를 기록했고, 5월 관광 적자는 역사상 최고치를 경신했고 (2017년과 2018년 초과), 해외로 나간 자금은 총 32억 2600만 달러에 달했다. 자금조달은 정부의 국제 기구와 민간 부문 모두 차관으로 이뤄졌다. 이러한 방식은 금융 계정에서 발생하는 수입으로 자금조달의 부정적인 경상수지 논란이 있으며, 이는 결국 더많은 부채를 의미한다. 최근 몇주동안 외부 계정 악화에 대한 명백한 떼어내 직면하여 경제팀은 경상수지 적자의 질과 규모에 대해 언급했다. 그들은 GDP의 1~2% 마이너스 수준의 적자는 감당할 수 있는 규모이며, 질적인 측면에서는 적자가 자본재 투자에 사용된다면 지속 가능하다고 말했다. 문제는 이것이 현실과 거리가 있다는 것이다. 1분기 적자는 GDP의 0.7%에 달했고, 2분기 적자는 조금더 적겠지만 여전히 마이너스를 보일 것이며, 3분기와 4분기는 1분기와 비슷하거나 더 나쁠 것이다. 이렇게 된다면 GDP의 2.5~3%의 적자를 기록할 수 있다. 그리고 경상수지 적자가 주로 자본재 투자와 연결되는 것도 아니다. RIGI (대규모투자인센티브) 발표 및 승인 성공에도 불구하고 외국인 직접투자는 매우 낮은 수준이며, 실제로는 제대로 시행되지 않는 것으로 보인다. 실제 올해 5개월 동안 외국인 직접투자는 16억 8천만 달러의 마이너스를 기록했는데, 이는 전년도와 비교하면 완전히 예외적인 현상이다. 경상수지 적자에서 관광의 비중은 이미 언급되었고 (경제 자본화는 결코 아니다) 상품 수입을 분석해 보면 자본재 (69% 증가) 및 부품과 부속품 (32.7% 증가)보다 소비재 (75.1% 증가)와 자동차 (160.1% 증가)가 훨씬 많다. 이러한 추세에 정부는 개인의 자동차 수입을 발표했다. 기업이 아직도 해외에서 자본재를 수입할 때 대금을 선불로 30%만 지급하고 나머지는 발송 후에 지불할 수 있는 현실에서, 소비재 자유화 조치는 자유주의적인 환율 포퓰리즘을 보여주며, 경제 구조의 개선보다는 선거에 더 중점을 두는 일이다. 이러한 상황에서 7월 첫주에는 주요 곡물 수출 달러 환전이 완료될 예정이다. (6월 30일까지 해외 판매 서류를 제출하면 15거래일 동안 세금 감면 혜택을 받음) 그러나 농업 수출회사 일부는 달러를 거의 팔지않고 다시 사들이는 것으로 보인다. 이에대한 증거는 7월 2일 (화) 농업계의 환전은 5억 1700만 달러에 달했지만, MAE (채권, 외환, 파생상품 등을 거래하는 전자상 플랫폼)에서 4억 3천만 달러가 거래됐다. 결과적으로 환율은 ‘폭락’하는 대신 곡물 수출 달러 유입에도 불구하고 상승 압력을 받고있다. 이 달러 흐름의 감소와 관광 및 외환보유액 수준을 고려하면, 다음주에 환율이 상승할 것이라는 생각이 논리적이다. 같은 맥락에서 지난 금요일 JP MORGAN 보고서는 아르헨티나에서 ‘숨을 고르라’ 했지만 ‘장기적으로는 투자를 유지’했다. 간단히 말하면 캐리 트레이드를 계속 유지하기 위해 환율 조정이 있을 것으로 예상된다. 경제 프로그램은 환율이 얼마나 반영되는지에 따라 시험대에 오를 것이다. 4분기 환율은 밴드 상단에 가깝겠지만, 현재와 유사한 실질 환율에 도달하면 밴드의 지속 가능성에 대한 의문을 시작할 수 있다. 환율이 상승하지 않을 유일한 방법은 경제활동이 성장하지 않거나 거의 성장하지 않는 것이며, 이는 고용 창출이 적은 부문이 주도한다. 그러한 시나리오가 발생하면 인플레이션은 가속화되지 않을 수 있지만 정부는 직면해야 할 다른 문제가 발생할 것이다.
잃어버린 것을 되찾고 있는가 ? 월간 경제활동지수 (EMAE)는 4월 연 7.7% 성장을 기록했으며, 월 1.9% 증가해 전달의 하락세를 부분적으로 회복했다. 4월의 증가는 작년의 가장 낮은 수치 때문이라는 점에 있으며, 2025년 지수는 변동성이 미미하며 2024년 12월에 기록한 수준 정도이다. 2024년의 낮은 지표 때문에 거의 모든 부문이 개선을 보였다. 어업 부문만 20.2% 하락했다. 전기, 수도, 가스는 3.4%, 공공사업 0.9% 각각 하락했다. 낮은 성장을 보인 부문은 보건으로 0.8%만 성장했다. 이는 이전 하락을 상쇄하기에는 불충분한 성장이다. 지역 서비스 부문도 비슷하다. 현재 2.5% 성장했지만 이전에 15개월 연속 하락세를 기록했었다. 전기는 3개월 연속 하락세를 기록 중이다. 산업7.6%, 정부 보조금 12.7%, 상업 15,6%, 건설 17.1%, 금융 중개업 28.4%와 같이 상당한 성장을 누리는 부문도 있다. 위에 언급한 부문을 제외한 나머지 부문은 2024년 잃어버린 부분을 회복하는 것이다. 그리고 2023년 4월과 비교하면 산업 9.5%, 상업 1.5%, 건설은 무려 11.5%나 낮다. 금융 중개 부문은 EMAE에 점점더 큰 영향을 미치고 있는데, 이는 중요한 변화이다. 이 부문은 역사적으로 일반경제에서 차지하는 비중이 낮음에도 불구하고 (평균 0.2%), 2025년 전환점을 맞이했다. 올해 첫 4개월 동안 EMAE가 성장한 6.3% 중 금융 중개 부분이 0.9%를 차지했다. 이는 경제활동에 대한 상당한 변화와 아르헨티나 경제의 부문별 구조조정을 확인한다. 2025년 4월 지수는 전년 동기 대비 5.8% 증가를 볼수있다. 그러나 이는 2023년 가뭄으로 어려운 상황이었던 농업 부문이 67.2% 성장한 것에 기인한다. 광산 부문은 경제활동에 더 큰 비중을 차지할 것이다. 한편 무역은 2025년 후퇴하고 있다. 5월은 6억 800만 달러의 흑자를 기록해, 3월에 이은 올해 두번째의 좋은 수치지만, 작년의 26억 5400만 달러 흑자와 비교하면 77.1%가 감소했다. 수출은 7.4% 감소했고, 수입은 29.4%가 증가했다. 수출 감소는 에너지 29.2%, 농산물 가공품 11.3%, 1차 제품 1.4%가 각각 하락했고, 수입 증가는 자본재 69%, 부품 및 부속품 32.7%, 중간재 1%가 각각 늘어났고, 폭발적인 수입 성장을 보인 품목은 소비재 75.1%, 자동차 160.1%, 기타 194.8%였다.
예상보다 더 나쁜 상황 5월의 세수 충격 이후, 6월 세수는 연 2.4% 증가했다. 이는 5월을 제외하고 올해에 가장 낮은 수치이다. 이런 저조한 증가는 최근 몇달과 비교 뿐만아니라 지난 9년 동안 6월과 비교하면, 2020년 뒤를이어 두번째 낮은 기록이다. 2025년 6월 세수는 역사적 평균보다 6.3% 낮으며, 작년 같은 달과 유사하다. 전체 세수는 다양한 세금 변경의 영향을 받았다. País 세금, 소득세, 수표세의 수정으로 세수가 줄었고, 수출입세, 개인 자산세는 세수 증가에 기여했다. País 세금은 폐지했고, 소득세는 주로 법인의 선납 감소 때문이다. 수출세는 인하로 인해 농업계 환전을 가속화시켰고, 이 부문의 세수가 개선됐다. 수입세는 올해 내내 수입의 증가로 높게 유지됐다. 개인 자산세는 크게 증가했다. 이는 부분적으로 만기를 2024년 8월과 9월로 연장한 결과로 비교 기준이 낮아졌기 때문이다. 6월의 지방 세수는 6.3% 늘어났고, 연방정부 세수는 1.5%만 증가해 일반 수준보다 낮았다.
