[특별기사] 월스트리트 저널 보도

월스트리트 저널 보도
*El Cronista 독점 기사

아르헨티나에 유리한 글로벌 시나리오

신흥국들이 유리한 정황이 부족한 지금, 아르헨티나는 잠재적인 자원과 미국 대선에서 승리한 트럼프로 인해 유리한 위치가 되었다.
지난 2주 동안 아르헨티나는 트럼프 당선의 큰 승자 중 하나로 회자됐다.
이 자유주의자는 트럼프 후보에게 올인했고, 그것은 훌륭한 결과를 갖고왔다.
이 시점에서 질문이 생긴다.
왜 마끄리 전대통령은 이런 시도를 8년 전에 시도하지 않았을까 ?

한 시대의 종말과 다른 시작
자유주의 정부의 성공이 뒤따를 때, 경제에 시행하고 있는 변화는 분명하며, 이는 월가의 강력한 지지를 받고있는 측면이 있다.
2019년 마끄리의 실패는 이질적인 동맹은 작동하지 않는다는 것을 보여준다.
아르헨티나를 변화 시키려고 노력하는 것은, 아르헨티나는 비정상적으로 움직이는 나라인데, 위장된 사회주의가 만연된 나라에는 자유롭고 동질적인 리더십을 필요로한다.
현재 시행되고 있는 개혁은, 8년 전 마끄리에 의해 실행될 수 있었지만, 당시에는 끄리스띠나의 귀환에 대한 두려움으로 그것으로 충분하다고 믿었다.
마끄리 정권은 4년 동안 끼르치네르주의에 동력을 제공한 셈으로, 의도와는 달리 그들은 권위를 잃었다.

마끄리 참모들의 실수는 돌이킬 수 없었다.
그들은 빠른 개혁을 했어야 했지만, 점진적인 정책을 시행했고, 이 전략은 끼르치네르주의에게 시간을 주어 알베르또를 찾게 만들었다.
나머지는 중요하지 않다.
이런 실패는 회복의 기회를 전혀 주지않고, 다른 모든것의 중심이 되었다.
현재의 환경에서 마끄리주의 정치인들과 경제인들은 불만을 느낀다.
자유주의자들은 계획을 기대 이상으로 성과를 내고있고, 마끄리주의자들은 미온적인 태도와 확신 부족으로 무관심의 역사적 벤치로 밀려나 개혁의 작은 그림자로 남겨졌다.
지금 자유주의자들은 마끄리 정책의 모순을 제거하고 있다.
오늘날에도 동일한 개혁이 시행될 수 있지만, 마끄리주의는 시도하는 대신 변화가 없는, 정치적 수용이 가능한 변명을 찾는데 권한을 사용했다.
어느 시점에서 역사는 불편하고 피할수 없는 질문을 던질 것이다.
마끄리주의자들의 끼르치네르주의에 대한 진정한 반대는 어느 정도였나 ?
결론은 아르헨티나가 8년 동안에 허송세월 했다는 것이다.
현재 아르헨티나 증시는 절대 수익률 뿐만아니라 브라질의 증시와 비교할 때 상당한 성과의 한해를 보내고 있다.
아르헨티나와 브라질을 비교하면, 아르헨티나가 100% 높은 상대 수익률을 보이고 있으며, 이는 월스트리트의 선호를 드러낸다.
자유주의자 정부를 가진 아르헨티나는 희망을 보이고 있지만, 사회주의가 반복된 브라질은 후퇴하고 있는 모습을 보이고있다.
브라질과 신흥시장에서 일어나는 일은 월스트리트의 고전적인 원칙을 설명한다.
자산은 저렴하기 때문에 매수하는 것이 아니다.
매수는 자산이 활성화되는 시점에 촉발한다.
아르헨티나에서는 활성화가 더 전통적이고, 더 질서정연하고, 더 긴축적이고, 더 일관된 개혁을 시도하는 희망과 함께 나타났고, 이 모든것을 주식과 채권에서 큰 상승을 불러왔다.
알베르또 정권에서 20 달러였던 채권 가격은, 현재 70 달리 선으로 올랐고, 국가위험도는 1,000bp 아래로 떨어졌고, 매우 일관성과 확신이 있는 정책을 고수하고 있다.
브라질에서도 활성화 문제는 정치적일 것이다.
그것은 나라가 다시 현재의 사회주의를 버리고 극복을 추구할 때 나타날 수 있다.
하지만 현재는 전혀 그런 모습이 없다.
파티를 일찍 시작하면, 재정 관리는 매우 어렵다.
인내와 타이밍이 결실을 가져왔다.
아르헨티나는 모든 자산에 대한 수익률의 명확한 상승이 두드러지며, 또한 여전히 추가로 상승을 유발할수 있는 몇가지 활성화 촉매를 가지고있다.
첫째, 환율 규제
아르헨티나가 신흥국으로 다시 진입하기 위해서는 완전한 자본의 이동성을 보여주어야 한다.
둘째, 2025년 중간선거
자유주의자들은 재정 긴축에도 불구하고 선거에서 계속 승리할 수 있다는 것을 보여줘야 하기 때문이다.
셋째, 2027년 대통령 선거 재선
신흥국들의 활성화가 바닥을 드러내는 동안 아르헨티나는 잠재적으로 많은 것을 가지고 있으며, 대선에서 승리한 트럼프와 함께 승리자가 되었다.
현재 활성화 촉매가 없어 저렴한 신흥국의 주가와 미국 주가를 비교하면 엄청난 차이를 보인다.

2004년 10월 8일 FXI (뉴욕증시의 중국주식)가 거래된 첫날이었다.
FXI +76%, QQQ (나스닥의 중국주식) +1281%, EEM (신흥국 주식) +129%, EWZ (브라질 주식) +45%였다.
2020년 3월 13일은 코로나 사태로 나스닥이 최저치를 기록한 날이었다. 이후 QQQ는 +154%, FXI -16%, EEM +23%, EWZ -7%의 수익률을 기록했고, 신흥국이 아닌 EWA (호주주식) +47%를 보였는데, 이는 광물 수출국이라는 점 때문이다.
반면 미국 주가는 사상 최고치를 기록하면서, 신흥국 주식과 비교하면, 그 차이는 50년 만에 최고이다.

모든 신흥시장이 상대적으로 매우 저렴하다는 사실은 분명하지만, 월스트리트가 그것을 사야할 이유는 없다.
왜냐하면 ‘싸다’라는 것을 활성화 시킬 촉매가 부족하기 때문이다.
최근 중국이 발표한 경기부양은 상당한 회복의 출발을 보였지만, 몇주 만에 힘을 잃고 있으며, 또한 트럼프의 등장으로 더 힘들어질 것이다.
상대적으로 매우 침체되고 있는 신흥 자산과 직접적 관련이 있는것은 상품이다.
신흥국의 시장이 반등하지 못하면, 상품의 수출 의존도가 높은 신흥국도 반등하지 못한다.
신흥국 시장은 활성화 촉매가 부족하고, 중국 경제의 회복과도 직결되어 있어 일어서기 어렵다.

2020년 3월 13일 코로나 사태 이후, 상품 상승률은 다음과 같다.
구리 +75%, 알루미늄 +63%, 대두 +16%, 옥수수 +11%, 밀 +10%이다.
이 모든 상품은 중국에 크게 의존하고 있어, 미국 주식시장과 비교하면 분명히 저조하다.
따라서 경제 활성화 촉매가 없으면 상품과 신흥시장 자산이 싸다고 해서 매수하는 일은 없을 것이다.
아르헨티나는 이번에 분명히 올바른 기회를 잡았고, 상승의 시간을 만들 수 있다.