오늘의 경제
- 인플레이션, 달러, 적자 그리고 경제활동
경제분석가들에 따르면, 4월 소비자물가지수 (IPC)가 8.8%를 기록한 후 5월 인플레이션은 약 6%로 예상하고있다.
그들은 또 인플레이션 지수는 3개월의 정체기를 거쳐 9월이 되어야 다시 하락할 것으로 보고있다.
2024년 연간 인플레이션은 162.5%로, 달러 환율은 1,322 페소로 각각 추정한다.
이에따라 올해 GDP는 3.9% 감소하고, 2025년이 되어야 3.4% 증가할 것이다.
4월 핵심 인플레이션은 6.3%로, 소비 인플레이션 보다 2% 이상 낮아서, 5월 IPC는 5% 미만으로 예상되는 추세이다.
이 때문에 기준금리를 37%로 인하할 수도 있다.
이렇게 낮은 수준으로 내리면 달러화 의도로 받아들여질 것으로 이런 설정은 위험할 수 있다. - 통화정책, 경기침체, 재정흑자의 혼합
중앙은행의 엄격한 통화정책과 함께 경기침체와 재정흑자가 섞인 가운데 인플레이션이 급격히 하락하고있다.
핵심 인플레이션이 REM (시장기대지수)과 LECAP (고정금리) 채권에서 예측한 것보다 지속적으로 낮다.
공공요금 동결이 IPC가 계속해서 하락할 것이라는 전망의 최대 요소이다.
인플레이션은 향후 12개월 내에 49.6%, 2025년 인플레이션은 20% 정도로 예상된다.
2026년 인플레이션은 한 자릿수, 2027년은 5% 미만을 나타낼 것이다.
중요한 것은 2019년 물가를 비교하면 이미 인플레이션이 15% 감소했다는 점이다. - 소비 바닥을 쳤나 ?
경제활동 위축을 감안할때 정부가 기대하는 것 중 하나는 “보너스 효과”이다.
보너스가 있는 달부터 소비 시장에서 반등이 예상된다.
다만 정부가 예상하는 V자 모양과 달리 시장에서는 U자가 될것으로 생각한다.
한 신문은 “물가는 떨어진 실질임금으로 인한 소비감소로 억제된다”고 지적했다.
U자형 경기회복은 3가지 요인으로 발생한다.
첫번째, 인플레이션 감소와 실질임금 회복
두번째, 무역수지 흑자
세번째, 재정흑자가 투자 증가 유발.
앞으로 투자는 석유, 가스 (Vaca muerta 지역 중심)와 리튬에 이루어질 것으로 보인다. - 6월 세수 중요성
올해 6월 세수는 중앙은행 보유액 수준과 환전규제 폐지 목표를 달성하려는 정부의 중요한 달이다.
4월에는 25억 2200만 달러의 보유액을 늘렸는데, 로사리오 증권거래소 데이터에 따르면 이는 전년도와 비슷한 수준이다.
정부는 6월 중에 IMF와 함께 설정한 목표를 달성해야 하고, 8억 달러 채무도 해결해야한다. - 정부환율 접근 및 국채
중앙은행의 새로운 조치에 따라 외화로 채무를 발행하거나 자본 및 이자를 외화로 “약속어음”을 사용한 사람들이 나중에 결제하려면, 공식 외환시장에서 해야한다.
경제부는 중앙은행 채무를 정리하고, 페소 유통량 축소를 목적으로 금요일 달러 국채를 발행했다.
이 입찰로 재무국은 중앙은행의 AL29 채권을 모두 회수했으며, 지난 5월 16일에 조달한 자금도 사용했다.
이를위해 5525억 7800만 페소가 필요했다. - 금리인하
4월 미국 물가 지수는, 지난 3월과 동일한 0.3%로 발표됐다.
이는 연간 2.7%로, 연준 목표인 2%와는 거리가 멀다.
이에따라 연준이 가까운 시일 내에 금리인하를 할 가능성이 많지않다.
연준은 지난 10개월 간 기준금리를 5.25 ~ 5.50% 범위에서 유지해왔다.
Las Claves de Hoy
Inflación, dólar, déficit y actividad. De acuerdo con diversos analistas, y tras el IPC de 8,8% en abril, para mayo se espera una inflación en torno al 6% producto del freno que dispuso el Gobierno a los aumentos en servicios públicos. Sin embargo, pronostican que tras esta nueva caída en el índice inflacionario vendrán tres meses de amesetamiento para retomar nuevamente la tendencia bajista recién para septiembre. En tanto, la inflación anual proyectada sería de 162,5%. ¿Y el dólar oficial? Los analistas estiman que la cotización de la divisa norteamericana será de $1.322 a fin de año. En este contexto, el PBI se retractaría 3,9% en el año, con una suba de 3,4% para 2025.
La inflación núcleo de abril fue de 6,3%, más de dos puntos por debajo de la inflación minorista, marcando una tendencia sobre el IPC que esperamos para mayo: por debajo a 5%. Ésto seguramente va a gatillar una nueva baja en la tasa de Política Monetaria, para llevarla a 37%. Fijarla por debajo puede ser riesgoso, ya que en niveles inferiores se podría impulsar una mayor intención de dolarizar portafolios.
El mix entre recesión y superávit fiscal, junto a una rigurosa política monetaria de achicamiento de la hoja del balance del BCRA está permitiendo que la inflación baje rápidamente. Para tener una idea, la inflación núcleo de manera constante, es inferior a la que vaticina el REM y a la tasa implícita en las Lecap; y el hecho de retrasar el aumento en los servicios públicos es un motivo fuerte para pensar que el IPC se va a seguir hundiendo. Esperamos que para dentro de los próximos doce meses la inflación esté rondando el 49,6% y en 2025 la inflación se sitúe cerca del 20%. En 2026 sería de un dígito y en 2027 inferior a 5%. Tema importante es que, considerando los precios de 2019, la inflación reprimida descendió a 15%.
Consumo, ¿encontró su piso? Ante la caída de la actividad económica, una de las apuestas del Gobierno es el “efecto aguinaldo”. Se espera que a partir del cobro a mitad de año se produzca una reacción en el consumo. ¿Qué ve el mercado? Que la actividad se recuperará en el segundo semestre pero, a diferencia del dibujo en “V” que interpreta el Gobierno, esta recuperación será en “U”.
En este sentido, en una nota publicada en el diario El Cronista, señalamos que: “los precios están contenidos por la retracción del consumo con salarios atrasados”.
La recuperación en U (gradual), se va a dar por 3 factores. El primero es la disminución en la inflación y que los salarios se vayan recuperando en términos reales; el segundo es la balanza comercial positiva (acumulación de reservas) y, por último, el aumento en inversión, la que inicialmente va a ser financiera, para transformarse en económica si el Gobierno logra sostener los superávits gemelos. Esta inversión va a estar en Oil & Gas (Vaca Muerta entre las preferencias) y Litio.
Junio, clave en la recaudación. Arranca el sexto mes del año y será clave en relación al nivel de acumulación de reservas por parte del BCRA, y consecuentemente, en el objetivo del Gobierno de salir del cepo cambiario. En abril ingresaron USD2.522 millones (menos que los USD3.300 millones de abril). De acuerdo con la Bolsa de Comercio de Rosario, las liquidaciones se mantienen en línea con lo sucedido en años anteriores. A este dato hay que sumar que durante junio se producirá el desembolso del FMI por USD800 millones tras el cumplimiento de las metas fijadas con el organismo internacional.
Regulan acceso al dólar oficial. Por una nueva disposición del BCRA, aquellos que emitan deuda en moneda extranjera o pagarés “hard dollar” cuyos servicios de capital e intereses sean pagaderos en moneda extranjera en el país, deberán liquidarlo en el mercado oficial de cambios si desean acceder luego a esa plaza para atender sus servicios de capital y/o intereses.
Nueva jugada de Economía. Con el objetivo de absorber más pesos de la economía para sanear el balance del BCRA, el viernes Economía anunció la recompra de títulos de deuda soberana en dólares que estaban en manos de la entidad monetaria. Con esta maniobra, el Tesoro recuperó la totalidad de los AL29 que estaban en poder del BCRA y para ello utilizó los fondos que sobraron de la licitación de letras en pesos del 16 de mayo. La operación implicó $552.578 millones.
Se diluye la expectativa de recorte de tasas. Se conoció que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de los Estados Unidos subió 0,3% en abril (mismo incremento que en marzo). Así, en términos anuales, el índice PCE aumentó un 2,7%. Si bien este dato coincide con lo que esperaba el mercado, se aleja del objetivo del 2% anual de la Reserva Federal. De esta manera, y con la posibilidad de que el ritmo de aumento de precios persista más de lo esperado, no son tan claras las chances de que la FED decida un recorte en las tasas de interés en el corto plazo. La Reserva Federal ha mantenido su tasa de interés de referencia en el rango del 5,25%-5,50% durante los últimos 10 meses.