Lo que dejó la semana y lo que viene.
*El BCRA aceleró la compra de dólares:* el Banco Central adquirió u$s
574 millones entre martes y jueves y acumuló u$s 914 millones en diez
ruedas de octubre, casi el doble que durante todo septiembre. IEB, SBS y
1816 vinculan las compras con la liquidación de emisiones corporativas y
provinciales. Todavía quedarían unos u$s 4.600 millones pendientes de
liquidación, lo que podría sostener el ingreso de divisas durante el cuarto
trimestre.
*El Tesoro logró extender los vencimientos de deuda más allá de 2027:*
Finanzas colocó $6,61 billones y alcanzó un rollover de 136%. El 59% de lo
adjudicado correspondió a instrumentos que vencen durante el próximo
mandato presidencial, sin pagar un premio respecto del mercado secundario.
Sin embargo, Facimex y 1816 advierten que las recompras de deuda del Tesoro
obligan a matizar la lectura sobre la absorción de pesos.
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*La Argentina volvió a registrar superávit fiscal y Goldman Sachs
destacó la disciplina del gasto*: el Sector Público Nacional cerró
septiembre con un superávit primario de $1,43 billones y un resultado
financiero positivo de $977.000 millones. Según *Goldman Sachs*, los
ingresos aumentaron 36,5% interanual, por encima de la inflación del 33,4%,
mientras que el gasto creció 31,6%. En los primeros nueve meses del año, el
superávit primario acumuló 1,2% del PBI y el financiero alcanzó 0,3%. El
banco considera que las cuentas públicas avanzan en línea con el programa
del FMI, aunque advierte que los ingresos todavía acumulan una caída real
del 3,5% en 2026.
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*La inflación de septiembre fue de 1,9%, pero persisten las presiones*:
el IPC quedó en línea con el REM y la inflación núcleo descendió a 1,7%,
acumulando cinco meses por debajo del 2%. *Morgan Stanley* destacó que
los precios regulados aumentaron 2,3%, impulsados por tarifas y medicina
prepaga. PPI e IEB advierten que los aumentos de la carne, los servicios y
los combustibles podrían establecer un piso para la inflación de los
próximos meses. La desaceleración de la núcleo, sin embargo, podría
favorecer una recuperación gradual del salario real y el consumo.
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*Los dólares de 2027 quedaron bajo la lupa:* Banco Comafi analizó los
u$s 125.000 millones mencionados por el Gobierno y estimó que los recursos
inmediatamente disponibles rondan los u$s 35.000 millones, de los cuales
aproximadamente u$s 14.000 millones ya tienen destino. El principal desafío
será fortalecer las reservas sin generar una presión excesiva sobre la
liquidez en pesos. Facimex considera que acelerar las compras de dólares
ayudaría a despejar las dudas sobre el programa financiero.
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*Wall Street comienza a mirar las elecciones de 2027: *después de
reunirse con fondos internacionales, Galicia Research señaló que los
inversores mantienen una postura cautelosa sobre la Argentina. Las dudas
pasan por la continuidad del programa económico, las reservas y la
posibilidad de que la recuperación llegue a los sectores que generan
empleo. Ante un resultado electoral adverso para el oficialismo, algunos
fondos ubican los bonos soberanos largos entre 40 y 50 centavos por dólar.
El riesgo país terminó la semana en 641 puntos básicos.
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*La actividad económica sigue sin reaccionar de manera uniforme:* Balanz
recortó su proyección de crecimiento para 2026 del 2,5% al 1,8%, como
consecuencia de la debilidad del ingreso disponible, las políticas fiscal y
monetaria contractivas y el limitado impacto de los sectores exportadores
sobre el resto de la economía. El empleo asalariado privado acumula 14
meses de caída. *Goldman Sachs* proyecta que el EMAE de agosto, que se
conocerá el miércoles 21 de octubre, registrará una contracción de 0,3%
mensual y de 2,9% interanual.
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*La morosidad bancaria muestra señales de estabilización*, pero las
familias siguen bajo presión: Morgan Stanley identificó indicios de
estabilización en los préstamos en situación irregular, con una tasa de
morosidad del sector privado de 7,7% en julio, aunque entre los hogares
todavía se ubicaba cerca del 13%. El banco considera que la desaceleración
de la inflación y una eventual recuperación de los salarios reales podrían
mejorar la capacidad de pago y reactivar el crédito. Sin embargo, advierte
que la normalización será lenta y desigual, en un contexto de consumo y
confianza todavía débiles.
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*La demanda de cobertura cambiaria volvió a crecer: *el diferencial
entre el dólar contado con liquidación y el MEP alcanzó niveles de entre
5,3% y 5,4%, máximos desde la unificación cambiaria de abril de 2024, según
IEB y Comafi. Esta diferencia refleja una mayor preferencia por mantener
dólares fuera del sistema financiero local, en un contexto de incertidumbre
política y financiera.
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*Los bonos argentinos muestran oportunidades, pero los analistas
recomiendan selectividad:* Facimex prioriza Bonares frente a Globales
por los elevados diferenciales entre legislaciones, mientras que SBS
favorece los GD35 y GD41 para perfiles más agresivos. En pesos, las
estrategias se concentran en Lecap cortas, instrumentos CER y bonos
vinculados a la tasa TAMAR. La liquidez seguirá siendo determinante para
definir el atractivo de cada alternativa.
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*JP Morgan vuelve a encontrar oportunidades en los bonos corporativos de
América Latina*: después de las ventas provocadas por la volatilidad de
las tasas estadounidenses, el banco aumentó su exposición a emisores de
mayor calidad crediticia en los sectores financiero, minero y energético.
Los rendimientos de los bonos corporativos latinoamericanos superaron el
7%, unos 35 puntos básicos por encima del promedio de cinco años, mientras
que el spread del índice CEMBI LatAm se amplió desde 183 hasta
aproximadamente 210 puntos básicos. JP Morgan considera que la corrección
abrió oportunidades, aunque recomienda privilegiar compañías con balances
sólidos y generación positiva de caja.
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*Telecom Argentina acordó vender activos a Metrotel por u$s 450
millones:* JP Morgan informó que el directorio de Telecom aprobó la
transferencia de carteras de clientes móviles y de internet residencial a
CPS Comunicaciones, propietaria de Metrotel, después de que el Tribunal de
Defensa de la Competencia autorizara al comprador. La operación incluye
derechos de uso de espectro, infraestructura de redes y determinados
acuerdos operativos, además de una licencia transitoria para utilizar la
marca Tuenti. El precio de u$s 450 millones, más impuestos aplicables, se
abonará en cuotas.
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*La inflación estadounidense volvió a complicar las perspectivas de
tasas*: el índice de precios al consumidor de septiembre avanzó 0,6%
mensual y 3,7% interanual, mientras que la inflación núcleo sorprendió al
alza. Según los informes, la probabilidad asignada por el mercado a una
suba de tasas de la Reserva Federal en octubre alcanzó el 52%. Este
escenario de tasas elevadas durante más tiempo representa una presión
adicional para los activos emergentes.
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*Los grandes bancos de Wall Street presentaron resultados sólidos:* JP
Morgan, Wells Fargo, Bank of America y Citigroup reportaron un tercer
trimestre favorable, según Grupo SBS. Sin embargo, las tasas de interés de
largo plazo siguen generando pérdidas no realizadas en sus carteras de
bonos. El mercado ahora evalúa cuánto puede sostenerse la rentabilidad del
sector si la Fed mantiene una política monetaria restrictiva.
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*La inteligencia artificial sigue impulsando el negocio de los
semiconductores: *TSMC informó ingresos por u$s 46.720 millones durante
el tercer trimestre, un crecimiento interanual de 41,2%, impulsado por la
demanda de procesos de fabricación avanzados. La computación de alto
rendimiento explicó el 68% de la facturación. No obstante, el margen
operativo retrocedió 1,6 puntos porcentuales, hasta 58,7%, por los costos
iniciales de producción en tecnología de 2 nanómetros.
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*Brasil llega a una elección presidencial cada vez más ajustada:*
Goldman Sachs advirtió que la ventaja de Flávio Bolsonaro sobre Lula se
redujo significativamente de cara al balotaje del 25 de octubre. Las
primeras encuestas posteriores a la primera vuelta mostraban una diferencia
de entre cuatro y cinco puntos, pero varios de los relevamientos más
recientes la ubican entre cero y dos puntos. Los mercados de predicción
todavía favorecen a Bolsonaro, aunque con una ventaja menor. El banco
considera que los debates, la movilización electoral y la participación de
quienes se abstuvieron en la primera vuelta serán determinantes para
definir el resultado.
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*Brasil aprobó una reducción de la jornada laboral que podría presionar
la inflación*: el Senado brasileño aprobó una reforma constitucional
para reducir la jornada máxima de 44 a 40 horas semanales y terminar con el
esquema de seis días de trabajo por uno de descanso. La implementación será
gradual entre 2026 y 2027 y alcanzará a unos 15 millones de trabajadores.
JP Morgan advierte que el aumento de los costos laborales podría complicar
la desinflación, con un impacto potencial de hasta un punto porcentual
sobre los precios acumulado en dos años, especialmente en actividades
intensivas en mano de obra.
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*Bitcoin vuelve a poner a prueba los u$s 80.000 y crece el riesgo de una
caída mayor:* el mercado de criptomonedas termina la semana en rojo, con
una capitalización total cercana a u$s 2,69 billones, tras perder unos u$s
45.610 millones en una jornada, equivalente a una caída del 1,67%. Bitcoin
logró recuperarse después de perforar los u$s 80.000, pero el rebote
todavía muestra señales de fragilidad: la liquidez sigue siendo reducida,
los volúmenes de negociación retroceden y los flujos hacia los ETF no
muestran una recuperación contundente. Los compradores defendieron ese
nivel psicológico, aunque sin generar suficiente impulso para confirmar un
cambio de tendencia. Si Bitcoin vuelve a perder los u$s 80.000, podría
abrirse un escenario de corrección gradual hacia la zona de u$s 70.000,
acompañado por una etapa de consolidación y menor apetito por el riesgo. En
ese contexto, la atención estará puesta en la capacidad del mercado para
recuperar volumen, atraer nuevos capitales y sostener los principales
soportes antes de validar una recuperación más consistente.
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*Lo que viene:* la agenda económica de la próxima semana estará marcada
por publicaciones clave del INDEC y el BCRA. El lunes 19 se conocerán los
datos del Intercambio Comercial Argentino (ICA) de septiembre, mientras que
el martes 20 se difundirán las encuestas de tendencia para supermercados,
mayoristas e industria manufacturera, con expectativas para el último
trimestre del año. El miércoles 21 será una jornada importante, con la
publicación del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de agosto,
para el cual Goldman Sachs proyecta una caída de 0,3% mensual y de 2,9%
interanual, junto con el Índice de Salarios del mismo mes. Finalmente, el
jueves 22 se conocerán los indicadores de actividad en supermercados,
mayoristas y centros de compras de agosto, mientras que el BCRA publicará
la Encuesta de Condiciones Crediticias, en un contexto de elevada morosidad
y recuperación desigual del financiamiento.