NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZAS
*Estabilidad en el mercado de dinero y recuperación del crédito en pesos*
En un contexto donde la inflación acumulada en el año fue 18,3% -y que
muestra cierta desaceleración en los últimos meses- y la expansión nominal
de base monetaria fue 6,2% -datos al 20-jul-, se observa una política
enfocada en alentar la recuperación de la oferta de crédito bancario en
pesos al sector privado, impulsada principalmente por la baja gradual del
efectivo mínimo y su forma de integración. Después de la desaceleración
gradual de la caída en términos reales de los préstamos bancarios al sector
privado en pesos observada en el segundo trimestre del año, en el último
mes están creciendo a una tasa del 0,6% real.
Evolución de la base monetaria en 2026
En el acumulado del año -datos al 20-jul-, la base monetaria se expandió
ARS 2,704 billones, un incremento nominal de 6,2%. En el mismo período, el
BCRA le compró divisas al sector privado por USD 12.651 millones, lo cual
representó una expansión monetaria equivalente de ARS 17,885 billones. La
diferencia es explicada por operaciones de absorción directa e indirecta
que realizaron el BCRA y el Tesoro.
El BCRA absorbió pesos mediante operaciones diversas con entidades
financieras -ej, operaciones pasivas y venta neta de títulos- por ARS 7,101
billones. Por su lado, el Tesoro Nacional, utilizó fondos propios para
comprarle divisas al BCRA para atender sus necesidades en moneda
extranjera, por el equivalente a ARS 9,930 billones -USD 6.800 millones-,
que incluyen el pago de los dos vencimientos de deuda en moneda extranjera
en ene-2026 y recientemente en jul-2026.
Los fondos utilizados para esos propósitos, depositados previamente en el
BCRA, provinieron del superávit financiero acumulado, la renovación de
vencimientos de la deuda en pesos superior a los vencimientos en el período
y la transferencia de utilidades que el BCRA le hizo por las ganancias
contables del ejercicio 2025 por ARS 24,4 billones. Esta última
transferencia no tuvo impacto monetario expansivo porque ARS 16,800
billones se utilizaron para recomprarle al BCRA Letras Intransferibles, ARS
2,805 billones se depositaron en la cuenta del Tesoro en el BCRA y ARS
4,795 billones formaron parte de los pesos utilizados para comprarle las
divisas al BCRA.
La recuperación reciente de los depósitos y del crédito en pesos
Por otro lado, la baja expansión de la base monetaria se dio en un contexto
donde los depósitos y préstamos privados en pesos comenzaron a recuperarse.
Distintas medidas están permitiendo aumentar la oferta de crédito bancario
disponible, incluyendo la reducción gradual de los porcentajes de efectivo
mínimo, su forma de integración y otros cambios regulatorios que se vienen
haciendo desde fines del año pasado.
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En los préstamos en pesos al sector privado se observa una mejora desde
abr-2026, que lleva a que en el último mes se expanda al 0,6% mensual real,
con una recuperación de 2,1% real mensual de los préstamos a empresas y una
caída de 0,8% real mensual en los de consumo. Si bien los últimos datos de
mora conocidos son los de abr-2026, que mostraban máximos, la recuperación
del crédito puede estar indicando no solo un mayor dinamismo de la
actividad económica, sino también anticipando un proceso de reducción de la
mora. También se observa que las tasas activas siguen siendo muy altas, en
especial para préstamos personales y tarjetas de crédito, con TNA superior
al 60%, mientras las tasas para empresas, en cambio, se movieron de forma
muy similar a las tasas de captación de los bancos -adelantos en cuenta hoy
en niveles de 25% TNA-.
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Por el lado de los depósitos, la variación del total en los últimos 30
días es 1,1% real -sin estacionalidad, datos al 20-jul-, una recuperación
importante desde la caída/estancamiento que se registró desde principios de
año. Los depósitos transaccionales son los que más se recuperan, 5,1%
mensual real, mientras que los plazos fijos caen 1,7% real, en un escenario
donde se consolida la baja de la tasa de inflación y se estabilizó la tasa
de interés -TAMAR en niveles de 20-22% TNA desde mediados de abr-2026-.
Interesante análisis. Parece que la política monetaria está comenzando a tener un efecto en el crédito privado, lo cual es fundamental para reactivar la economía.