[Noticias económicas] Movimientos de la base monetaria reflejan las decisiones de política

*Movimientos de la base monetaria reflejan las decisiones de política   *

Entre el resultado de la elección de oct-25 y el 18-mar-26 la base
monetaria se contrajo 16,9% en términos reales, reflejando el desarme de un
sesgo muy contractivo que tuvo la política monetaria previo a esa elección.

Recordando que la base monetaria se compone del circulante en poder del
público -ARS 23,9 billones según datos al 3-jun-, el circulante en
entidades -ARS 2,01 billones- y el efectivo mínimo que los bancos tienen en
el BCRA en concepto de integración de liquidez -ARS 16,3 billones-, la
contracción de 16,9% se explica por una caída de 33,2% real en el efectivo
mínimo -por readecuación del efectivo mínimo- y por una reducción del
circulante de 4,6% real.

La baja del efectivo mínimo regulatorio sirve para que los bancos tengan
más liquidez para prestar -al sector privado y al público- y para que baje
la tasa de interés. El objetivo principal fue deshacer el proceso previo de
fuerte contracción monetaria.

Pero, desde el 18-mar comienza a advertirse el efecto de ese cambio en la
política monetaria, que se adapta para generar una mayor disponibilidad de
crédito, aunque sin dejar de tener en cuenta su impacto sobre las
fluctuaciones de precios. Entre esa fecha y el 3-jun la base monetaria
aumentó 5,8% en términos reales.

Esa expansión representa un aumento nominal de la base monetaria de ARS
2,67 billones en el período. Entre los principales factores que explican
esa variación destacamos:

  –

  Expansión por compra de divisas: el BCRA hizo compras al sector privado
  por el equivalente a ARS 9,18 billones.

  –

  Contracción por venta de divisas: el BCRA vendió divisas al sector
  público por ARS 2,53 billones para efectuar pagos de vencimientos en moneda
  extranjera.

  –

  Contracción por otras operaciones del Tesoro: tomó deuda en el mercado
  por encima de los vencimientos del período por ARS 1,39 billones, excedente
  que depositó en la cuenta que tiene en el BCRA.

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  Contracción por operaciones de esterilización del BCRA por ARS 2,58
  billones en el período.

Cabe señalar que la transferencia del Tesoro al BCRA de las utilidades
contables del ejercicio 2025 por ARS 24,4 billones en may-26 no tuvo
impacto monetario porque se depositó directamente en la cuenta que el
Tesoro tiene en el BCRA1.

En el contexto de fuerte oferta cambiaria del período, adecuación de
expectativas de devaluación, aun cuando existe el desafío de sostener el
proceso de desinflación, y de adecuación de la política monetaria, las
tasas de interés se estabilizaron en niveles menores en términos nominales
que las vigentes durante los meses previos.

Comparando el promedio mensual de distintas tasas de jun-26 con el promedio
de mar-26 las bajas son importantes. La tasa de la rueda simultánea,
actualmente en niveles de 19% TNA, está 331 pbs por debajo del promedio de
mar-26, mientras que la TAMAR es 663 pbs inferior -en valores de 22% TNA-.

En ese contexto, la tasa activa por adelantos en cuenta a empresas cayó 747
pbs, ubicándose en niveles de 25,1% TNA, mientras que la de préstamos
personales, afectada por un relativamente alto nivel de mora, apenas ajustó
42 pbs -en el orden del 68,6% TNA- La diferencia entre las velocidades del
ajuste de las tasas se asocia al plazo promedio de uno y otro tipo de
financiación; los adelantos en cuenta a empresas relejan rápidamente la
variación en el costo de fondeo porque esa financiación es a un plazo de
entre 1-7 días. En el caso de los préstamos personales, se tarda mucho más
en reflejarse porque es una financiación a plazos mucho más largos.

En síntesis, la recuperación de la base monetaria desde mediados de marzo,
con un tipo de cambio estable y una tasa de inflación descendente, refleja
un proceso de recomposición gradual de la demanda de dinero.

1- El stock de los depósitos en pesos que el Tesoro tiene en el BCRA
asciende a ARS 12,55 billones. Como dato adicional, también tiene depósitos
en dólares en el BCRA por USD 2.930 millones.