주간 노트
BCRA (중앙은행)과 재무청 협력, 통화 정책 신중함 유지
연초 이후 BCRA는 민간 부문으로부터 50억 달러 이상을 매입했으며, 이는 약 7조 페소의 통화 확대에 해당한다. 이는 2025년 말 기준 통화기저의 16%에 해당하는 규모이다(4월 9일 기준 데이터). 그러나 같은 기간 통화기저는 명목 기준으로 3.9%(약 1.6조 페소) 감소했으며, 실질 기준으로는 13% 감소했다. 계절성 영향을 제거하기 위해 2025년 11월 말을 기준으로 보면 통화기저는 실질 기준으로 11.2% 감소한 것으로 나타난다.
2026년 들어, BCRA의 외환 매입으로 발생한 대규모 통화 확대는 주로 재무청이 만기 상환을 초과하는 국채 발행을 통해 흡수한 페소 자금에서 비롯되었다. 해당 기간 동안 이 금액은 약 5조 6천억 페소로 추정된다. 이 중 5조 3천억 페소는 외화표시 부채 상환을 위해 BCRA로부터 달러를 매입하는 데 사용되었다. 또한 차액 외에 약 1조 6천억 페소는 다른 목적을 위해 BCRA에 예치된 자금에서 사용되었다. 4월 9일 기준 재무청의 BCRA 예치금은 6조 1천억 페소에 달했다.
재무청의 이러한 조치 외에도 “기타” 요인으로 인해 통화기저는 1조 3,800만 페소 감소했다. 금융기관들이 보유한 BCRA 자산이 1조 5천억 페소 증가하면서, 연말 계절적 요인에 따른 감소 일부를 상쇄하는 효과를 보였다. 참고로 금융기관과 관련된 BCRA의 부채성 잔액은 약 2조 9천억 페소 수준이다.
이러한 맥락에서 최근 몇 주간 페소 금리는 이전 몇 달보다 낮은 수준으로 하락했다. 레포 채권 금리는 연 21.7%(TNA)로, 2025년 12월 평균보다 다소 높은 수준이지만 올해 초보다는 크게 낮다.
같은 흐름은 TAMAR (고액 예금) 금리에서도 나타난다. 2026년 4월 평균은 24.6%였으며, 최근 관측치에서는 이미 연 22%까지 하락하여 2025년 12월을 포함한 이전 기간보다 낮은 수준을 보였다. 개인대출 및 당좌대월 금리 등 대출 금리 역시 동일한 하락 추세를 보이고 있다.
통화 정책 운용은 재무청의 결정이 중요한 영향을 미치는 가운데, 2026년 동안 BCRA가 50억 달러 이상의 외화를 매입할 수 있었던 환경에서 이루어지고 있다. 이는 실질 금리가 마이너스 상태이며 명목 환율이 절상되는 상황과 결합되어 있다. 재무청과 BCRA가 동시에 시행한 유동성 흡수 조치는 통화·환율 균형을 추구하는 신중한 정책 기조를 보여준다. 또한 이는 BCRA가 시장에서 달러 매입을 지속하는 것을 포함한다. 이러한 정책이 유지되기 위해서는 화폐 수요의 지속적인 증가가 필요하다.
*BCRA에 예치된 자금을 활용한 외환 매입은 통화적으로 중립적인 효과를 가진다.