NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZAS
El balance cambiario del primer bimestre de 2026
Desde el inicio del 2026 el BCRA compró divisas prácticamente todos los días; entre el 1-ene y el 31-mar compró USD 4.386 millones, un promedio diario de USD 50 millones. La acumulación de reservas difirió de ese monto porque se utilizaron divisas para atender pagos del Tesoro y también impactó la revaluación de las posiciones en activos distintos al dólar. El aumento de las reservas en el periodo fue de USD 2.214 millones. La capacidad del BCRA de seguir comprando divisas durante el resto del año será función de la liquidación por el saldo comercial, particularmente agrícola, que estacionalmente se concentra en lo que resta del actual semestre. También depende de las liquidaciones de las deudas en moneda extranjera que haya tomado el sector corporativo, tanto de la deuda aun no liquidada que tomó el año pasado y principio de este, -lo no liquidado ascendería a USD 4.000-5.000 millones-, como de nuevas deudas que se emitan. Además, de flujos adicionales de inversión extranjera directa de no residentes, entre otros potenciales oferentes de divisas. Pero también de la demanda de personas humanas para atesoramiento. Por otro lado, en qué medida ello se traduce en aumento de reservas depende también de las operaciones de endeudamiento y pagos del sector público y de las variaciones de los precios en dólares de los activos de reservas del BCRA, que se presentan volátiles -como por ejemplo el oro-. Recientemente se conoció el balance cambiario -base caja- de feb-2026, que refleja los movimientos de divisas con impacto sobre las reservas del Banco Central. La información permite hacer un análisis más detallado de los factores de variación de las reservas en los dos primeros meses del año, tanto por tipo de operación como por sector. De su observación y comparado con lo que ocurrió en los dos primeros meses del año pasado, destacamos lo siguiente:
En los dos primeros meses del año las reservas internacionales crecieron en USD 4.471 millones de dólares. Su variación originada en transacciones fue positiva en USD 2.335 millones en el período. Gran parte de la diferencia fue producto de la revaluación del oro -con impacto de USD 1.185 millones – y de la depreciación del dólar a nivel global que impactó en la valuación del swap con el Banco Popular de China en USD 360 millones-.
El déficit acumulado de la cuenta corriente fue de USD 1.034 millones, menos de la mitad que los USD 2.522 millones del mismo período de 2025. En ese lapso, el tipo de cambio real multilateral se depreció 14% -y el bilateral ARS/USD 5%-.
El mayor aporte al mejor resultado provino del saldo del balance comercial. El superávit subió en USD 2.679 millones, explicado principalmente por la reducción de las importaciones en USD 2.141 millones.1
El balance de servicios fue solo levemente más deficitario en USD 538 millones, de los cuales sólo USD 131 millones corresponde a turismo y viajes, pese al deterioro del tipo de cambio real.
El pago neto de intereses aumentó en USD 1.652 millones, principalmente por mayores pagos del Tesoro Nacional por instrumentos con cupones crecientes y por el pago de servicios de Bopreales del BCRA.
La cuenta capital y financiera, tuvo una mejora de USD 2.907 millones en 2026 respecto de 2025. Esa mejora se dio en un contexto donde se deteriora el balance de la cuenta financiera del sector privado -USD 2.349 millones-, que pese a ello fue positiva en USD 2.300 millones en el periodo enero-febrero 2026, y una mejora de la del sector público -USD 5.256 millones- El repo del BCRA con bancos internacionales por USD 3.000 millones de ene-2026 fue importante para lograr ese balance.
El aumento de los depósitos en dólares en los bancos es el principal componente de la cuenta “otros movimientos” que impacta en el aumento de las reservas internacionales del primer bimestre de 2026 respecto de igual periodo de 2025 en USD 5.389 millones.
En cambio, la cuenta de formación de activos externos del sector privado no financiero fue más deficitaria que en 2025 en USD 5.229 millones.2Ello se relaciona con el levantamiento del cepo a las personas humanas en abr-2025. En 2026, las compras netas mensuales se mantuvieron en el orden de USD 2.400 millones, un valor significativamente menor al promedio mensual de los meses previos a las elecciones de oct-2025.
Algunos datos de marzo 2026 Durante mar-2026 las reservas internacionales cayeron en USD 2.185 millones. Por ajustes en los precios de los activos, de signo opuesto al de los dos primeros meses del año, debido a la caída del precio del oro y a la apreciación del dólar, las reservas se redujeron en USD 1.104 millones y USD 150 millones, respectivamente. En el mes, el BCRA compró USD 1.671 millones
1- Cayeron 13,5% interanual en cantidades en el devengado. También hubo algo más de financiamiento, que implica una menor erogación de caja al BCRA. Las que más caen son bienes de capital, bienes intermedios y piezas y accesorios para bienes de capital. Suben las de bienes de consumo y las importaciones de autos.
2- Por metodología de elaboración en esta cuenta también se incluye la contrapartida de los dólares que las personas compran localmente y utilizan para pagar gastos de tarjetas de crédito por consumos en el exterior o depositan en cuentas en Bancos.