NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZASReacciones iniciales de los mercados al conflicto internacional
A fines de feb-2026 comenzó el enfrentamiento armando en Medio Oriente, que persiste en la actualidad. El evento generó un cambio en el escenario global, de desenlace, consecuencias y extensión temporal aun inciertos. Por lo pronto implica mayor percepción de riesgo, aunque diferencial, según regiones y países. El efecto inicial del conflicto sobre los mercados internacionales es distinto a lo observado en el pasado, donde prevalecía un “flight to quality” hacia los bonos del Tesoro de Estados Unidos y depreciaciones de las monedas de los países emergentes, entre otros.
De la tabla se desprenden las siguientes observaciones para el período 27-feb y 12-mar:
Commodities: el precio del petróleo subió 44% -hoy en niveles de USD 100/tn-, mientras que el de la soja lo hizo 4,7% y el del oro cayó 3,7%, es decir, no está siendo refugio de valor como era la tendencia de los últimos meses.
Mayor riesgo global: cambio en la percepción generalizada del riesgo, que se refleja en un aumento de 32 pbs del rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años (UST10), indicador que se entendía como libre de riesgo o la tasa base. En el contexto actual, involucra mayor incertidumbre sobre los efectos de la guerra, que se agregan a una situación fiscal de por sí compleja.
Monedas: el dólar se apreció 2,1% nominal respecto de las principales monedas con los países con los que comercia Estados Unidos. Aunque viene de un período de depreciación como lo fue la primera parte del año pasado, la corrección parece tomar en cuenta la cercanía a la zona del conflicto y el impacto en el precio y disponibilidad de petróleo y gas. En efecto, en la región, el BRL se depreció en términos nominales, el ARS se apreció 0,5-0,7% nominal.
Activos de renta fija: el spread sobre los UST de los bonos corporativos de Estados Unidos, aumentó marginalmente, tanto en los activos high yield como en los investment grade.
En soberanos emergentes, se observa mayor reducción en los de LATAM, en especial de Argentina, respecto de la categoría global. En los cambios de precios de estos activos el diferencial tiene relación con la distancia geográfica con la zona del conflicto y la posición exportadora/importadora de commodities afectados por el mismo.
Acciones: en estos activos las caídas son más generalizadas, con la excepción de Argentina. Un escenario más incierto respecto de la política de tasas de interés que pueda instrumentar la FED para contrarrestar los efectos sobre la inflación del nuevo escenario, su impacto sobre el nivel de actividad y las perspectivas de ganancias de las empresas, está llevando a una corrección del precio de las acciones, excepto de empresas beneficiadas por el conflicto.
El impacto diferencial sobre ArgentinaEn el caso de Argentina, el impacto inicial de la crisis sobre el mercado fue distinto a otras crisis internacionales por la transformación en exportador neto de energía con expectativas de crecimiento de ese balance. En el periodo considerado observamos que subió el precio de las acciones en dólares y se apreció el peso. También cayó el riesgo país. Sin embargo, aunque se observan ajustes en los precios de los combustibles en los surtidores, la continuidad de los altos precios en los mercados internaciones, tenderá a impactar sobre la tasa de inflación, más allá de las decisiones que tome el Gobierno en relación con la morigeración de los efectos del mayor precio. Ello suma dificultades al proceso de desinflación. De materializarse esta situación, afectará la política monetaria, que deberá ajustarse para que la tasa de interés en pesos siga siendo atractiva, en un contexto de inflación más alta y ante un escenario que podría afectar las expectativas de devaluación. Por lo visto en los últimos días, y en particular tras haberse conocido ayer que la inflación minorista mensual en feb-2026 fue 2,9%, los bonos soberanos ajustables por CER muestran tasas reales algo más bajas en el corto y mediano plazo, una curva que se aplanó respecto de la previa al inicio del conflicto.