Las Claves de Hoy(18 de Febrero)

*La encrucijada del dólar: entre el atraso cambiario y el boom de divisas
por la cosecha y la deuda privada*

El tipo de cambio real en Argentina perforó sus niveles más bajos de los
últimos siete meses, abriendo un intenso debate sobre si esta apreciación
responde a una mejora genuina en la productividad o si es el resultado de
una estrategia oficial para forzar la estabilidad a cualquier precio. Con
una caída acumulada en febrero de $47,50, el dólar mayorista quebró la
barrera de los $1.400 por primera vez desde noviembre, situando la
competitividad de la moneda local en valores mínimos no vistos desde julio
del año pasado según los indicadores de intercambio comercial del Banco
Central. Esta calma financiera, lejos de ser solo intervención directa, se
apoya en un “combo” de factores concurrentes: una liquidación récord de
Obligaciones Negociables en el mercado oficial, el sólido ingreso de
divisas de la campaña triguera y un contexto internacional amigable para
los mercados emergentes, todo esto potenciado por tasas en pesos que rondan
el 40% anual y estimulan el carry trade. Si bien la inminente entrada de la
cosecha gruesa de soja y maíz promete extender esta “pax cambiaria” en el
corto plazo, el mercado mantiene sus reservas sobre la sostenibilidad del
modelo, dadas las señales de alerta que envían una actividad económica que
no repunta, la destrucción sostenida del empleo y una inversión que aún se
muestra sumamente concentrada.

*Las tarifas aportarían a la inercia inflacionaria de febrero*

Con el ajuste en las tarifas de servicios públicos desde *Wise Capital
*estimamos
que el nivel inflacionario para febrero se situaría entre 2,4 y 2,6%. En
tanto, en el plano cambiario ayuda la campaña triguera excepcional de 28
millones de toneladas que también robustece las arcas del Banco Central. La
liquidación de divisas de enero alcanzó los USD1.850 millones (un
incremento del 82% respecto a diciembre de 2025), permitiendo al Gobierno,
en combinación con la emisión de Obligaciones Negociables, acumular
reservas por más de USD2.000 millones traccionados principalmente por los
embarques de trigo, cebada y subproductos del complejo sojero.

*Los ADR retroceden en Wall Street mientras los bonos sostienen su
recuperación*

En una jornada marcada por la inactividad en la plaza local, los
certificados de empresas argentinas en el exterior sufrieron el impacto de
una ola de ventas en Nueva York, registrando caídas en línea con una
volatilidad del riesgo argentino en general. En Wall Street, el sector
tecnológico recuperó parte de la pérdida del viernes pasado, con un Nasdaq
cerrando en 0,14%; el S&P500, 0,1%; y el Dow Jones en 0,07%. Esto, con un
sector tecnológico que logró recuperarse 0,49%. La incógnita es si esta
recuperación logrará sostenerse a lo largo de lo que queda de la semana. En
este órden, los ADR argentinos mostraron una baja en promedio de 1%. Las
bajas más significativas correspondieron a Cresud, Edenor, Central Puerto y
Transportadora Gas del Sur. Los bonos soberanos globales operaron con signo
positivo y mostraron avances de hasta el 0,56% en el caso del GD30,
consolidando un desempeño resiliente frente al nerviosismo que dominó a las
acciones.

*El BCRA profundiza compras en el mercado y acumula fuerte saldo semanal*

El Banco Central cerró la semana pasada con una compra de USD42 millones en
el Mercado Libre de Cambios (MLC), lo que le permitió alcanzar el mayor
saldo positivo semanal en materia cambiaria, con un total de USD615
millones. De esta manera, la autoridad monetaria extendió a treinta ruedas
consecutivas su racha compradora en el mercado spot, en una jornada en la
que el tipo de cambio mayorista finalizó en torno a los $1.400. La
aceleración en la compra de divisas por parte del BCRA estaría vinculada al
renovado flujo de financiamiento bancario en dólares dentro del sistema
local. No obstante, por el momento, este proceso no parece responder a una
mayor demanda de dinero transaccional ni a una remonetización de la
economía, fenómeno que suele observarse en determinados momentos del año
por razones estacionales.

*Nuevo canje de deuda para ordenar los títulos atados al dólar*

El Gobierno realizará hoy un nuevo canje de deuda sobre bonos ajustados por
la evolución del tipo de cambio oficial. La operación apunta a mejorar el
roll over de estos instrumentos, extender sus vencimientos y, al mismo
tiempo, contribuir a reducir presiones y distorsiones en el mercado
cambiario. Así, ofrece un canje de Lelink del 27 de febrero por Lelink al
30 de abril. Se trata de la tercera iniciativa de este tipo en lo que va
del año y está vinculada a las emisiones de deuda dollar-linked realizadas
en la etapa preelectoral, cuando el Tesoro buscó contener la demanda de
divisas y evitar una mayor tensión sobre la plaza cambiaria oficial.

*Avanza el reclamo por el Cupón PBI: bonistas buscan ejecutar el fallo
contra Argentina*

Los inversores que obtuvieron un fallo favorable contra el Estado argentino
por los bonos atados al crecimiento del PBI en tribunales del Reino Unido
avanzan en el cobro de la sentencia por 1.330 millones de euros (unos
USD1.443 millones). Como primer paso, ya lograron ejecutar una garantía por
313 millones de euros que el país había depositado para poder apelar la
decisión judicial, recurso que finalmente fue rechazado. En este nuevo
escenario, la Corte londinense ordenó al Gobierno argentino entregar
información que podría allanar el camino para posibles embargos de activos.
El origen del litigio se remonta a una decisión adoptada en 2013 durante la
gestión de Cristina Kirchner como presidenta y Axel Kicillof como ministro
de Economía, cuando se modificó la metodología de cálculo del Producto
Bruto Interno. Según la Justicia británica, ese cambio perjudicó a los
inversores al reducir los pagos vinculados a los cupones PBI emitidos en
los canjes de deuda de 2005 y 2010. Tras el fallo favorable a los
demandantes en 2024, la Argentina aún mantiene una deuda cercana a los
1.000 millones de euros para cumplir con la sentencia. La Procuración del
Tesoro considera este caso como el quinto litigio más relevante contra el
país en función del monto involucrado. Los cupones atados al PBI fueron
creados como incentivo para mejorar la adhesión de los bonistas en la
reestructuración de deuda de 2005. El mecanismo establecía pagos
adicionales siempre que el crecimiento económico superara el 3% anual hasta
2035. Sin embargo, esos desembolsos se discontinuaron a partir de 2011,
cuando la economía dejó de expandirse por encima de ese umbral según las
estadísticas oficiales.