cumular reservas en un entorno desafiante
Con el foco puesto en la acumulación de reservas, el BCRA compró otros USD125 millones, acopiando a la fecha unos USD687 millones. En ese orden, el Riesgo País logró comprimir hasta los 564 puntos, y el dólar mayorista cerró en $1.430 por debajo del techo de la banda, logrando una baja en el mes en el orden de los -1,72%. De manera paralela, la curva de pesos se vuelve a mostrar interesante con una TIR promedio de 39,23% en la curva Lecap/Boncap, y de nuestros Fondos, el Wise Capital Saving ofrece una TIR superior de 40,5% convirtiéndolo en una buena opción para asegurar rendimientos. Este Fondo, en lo que va del mes, ofrece un rendimiento de 1,22% superior al plazo fijo mayorista y al dólar.
El BCRA acelera la acumulación de dólares en un escenario desafiante
El plan de acumulación de reservas del Banco Central comenzó a mostrar resultados concretos durante la segunda semana de enero. En un contexto internacional convulsionado y con elevada volatilidad en las tasas de interés, el BCRA logró compras por USD687 millones, un desempeño que el Gobierno buscó resaltar como contrapeso a las dudas que volvió a generar el último dato de inflación sobre la dinámica de precios hacia adelante. Históricamente, los años sin elecciones representan una oportunidad clave para recomponer reservas. En un sistema político marcado por ciclos electorales cada dos años, estos períodos ofrecen una mayor previsibilidad macroeconómica y permiten avanzar con menos sobresaltos antes de nuevos episodios de volatilidad. En ese marco, el oficialismo intenta aprovechar esta “ventana” para fortalecer el frente externo y llegar mejor posicionado a los próximos desafíos electorales. En paralelo, el sector corporativo mostró un renovado apetito por el financiamiento en dólares. Esto se reflejó en colocaciones primarias en moneda dura, impulsadas por la eliminación de las cuentas CERA y por un reordenamiento de carteras tras la fuerte dolarización observada durante el período electoral. Sin embargo, el mercado plantea una exigencia adicional: ya no alcanza con comprar dólares para hacer frente a la deuda heredada. Para que el riesgo país pueda descender de manera sostenida (idealmente hacia la zona de los 300 puntos básicos, en línea con el promedio regional) será necesario que las reservas netas pasen a terreno positivo. En este contexto, el FMl dio esta semana una señal de respaldo a la estrategia del Banco Central en materia de acumulación de divisas. A su vez, el Gobierno cumplió con la meta nominal de superávit fiscal y mantiene la expectativa de que, si se sostiene el actual ritmo de compras, sea posible alcanzar los objetivos de reservas planteados para este tramo del programa económico.
Caputo celebró el superávit fiscal de 2025 y anticipó más baja de impuestos
El ministro de Economía, Luis Caputo, informó que el año 2025 cerró con un superávit fiscal primario de $11,7 billones, equivalente al 1,4% del Producto Bruto Interno (PBI), mientras que el resultado financiero fue positivo en $1,45 billones, lo que representa un 0,2% del PBI. Según destacó el titular del Palacio de Hacienda, se trata de “la primera vez desde 2008 que la Argentina logra dos años consecutivos de superávit financiero en base caja”, un dato que el Gobierno considera clave para consolidar la credibilidad del programa económico. De acuerdo con el último staff report del FMI, publicado en julio tras la primera revisión del acuerdo vigente, la meta nominal de superávit primario para 2025 estaba fijada en $10,4 billones. En ese sentido, el resultado informado superó el objetivo en aproximadamente $1,3 billones, un desempeño que será tenido en cuenta por el organismo en la próxima revisión prevista para febrero. En términos del PBI, la meta indicativa acordada con el FMI era de 1,6%. Bajo esta medición, el resultado habría quedado 0,2 puntos porcentuales por debajo del objetivo. No obstante, en el mercado consideran altamente probable que el Fondo dé la meta por cumplida, dada la holgura mostrada en el resultado nominal y la consistencia del ajuste fiscal. El ministro sostuvo que la combinación de orden en las cuentas públicas y crecimiento económico permitirá continuar con la devolución de recursos al sector privado a través de la reducción de impuestos. Según precisó, desde 2024 las rebajas impositivas ya representan más de 2,5% del PBI, y el objetivo oficial es profundizar ese sendero en los próximos años.
El dólar profundiza la calma
Ni siquiera la sostenida compra de divisas por parte del Banco Central logró alterar la dinámica del mercado cambiario. Desde el inicio de 2026, el dólar mantiene una trayectoria descendente, apoyado en el desarme de coberturas cambiarias y de posiciones dolarizadas previas al proceso electoral, el aumento estacional de la demanda de pesos por las vacaciones, las estrategias de carry trade y un contexto internacional marcado por la debilidad del dólar estadounidense. El dólar mayorista se ubicó en $1.430, consolidando un escenario de estabilidad que se espera que se extienda durante los próximos meses. La calma cambiaria tendría continuidad al menos hasta marzo, cuando comience la liquidación de la cosecha gruesa y se incremente la oferta de divisas. En paralelo, la escasez de liquidez en pesos mantiene las tasas de interés en niveles elevados, lo que incentiva estrategias financieras que priorizan rendimientos en moneda local por sobre la cobertura cambiaria. Este comportamiento quedó reflejado en la primera licitación del año, en la que quedaron sin renovar cerca de $2 billones en bonos dólar linked. Lejos de canalizarse hacia el mercado cambiario, esos pesos se volcaron mayoritariamente a instrumentos a tasa fija o ajustados por CER, reforzando las apuestas de carry trade. Con el esquema de bandas cambiarias ajustándose por inflación, el tipo de cambio se va alejando gradualmente del techo. En enero, el límite superior se ubica en $1.564,30 tras el ajuste por la inflación de noviembre (2,5%), mientras que en febrero trepará a $1.608,10 en función del IPC de diciembre (2,8%). Pese al clima de tranquilidad, el escenario no está exento de riesgos. Una eventual sequía durante el verano, que afecte la producción agrícola, o una caída en la demanda de dinero a partir de febrero podrían reintroducir presiones alcistas sobre el dólar. En ese caso, el tipo de cambio podría volver a acercarse al techo de la banda y poner a prueba la estrategia oficial para sostener la estabilidad cambiaria. El viernes, el MEP finalizó en $1.472,15 (brecha en 2,95%) mientras que el CCL se ubicó en $1.519,73 (spread en 6,27%).
Mercosur–UE: acuerdo histórico tras 25 años
El Mercosur y la Unión Europea concretaron este sábado en Asunción la firma de un acuerdo comercial largamente postergado, que pone fin a más de 25 años de negociaciones y abre paso a una de las zonas de libre comercio más relevantes a nivel global. El entendimiento apunta a avanzar hacia un esquema de libre comercio en un contexto internacional marcado por el endurecimiento de políticas proteccionistas. El acuerdo abre oportunidades para determinadas exportaciones argentinas, aunque el intercambio con la Unión Europea continúa siendo complementario y, en términos generales, más favorable para los productos del bloque europeo. El pacto contempla la eliminación gradual de cerca del 90% de los aranceles vigentes entre ambas regiones. No obstante, su implementación genera resistencias internas, tanto en Europa como en Sudamérica, debido al impacto potencial sobre sectores productivos sensibles que podrían enfrentar una mayor competencia externa. Las compras al bloque europeo se concentran principalmente en medicamentos, vehículos y autopartes, combustibles, fertilizantes y bienes de capital. Del lado de las exportaciones, el aceite de soja lidera los envíos con una participación del 26%. Más allá de este producto, la oferta argentina muestra cierta diversificación, aunque con predominio de bienes primarios y alimentos, como carne, maní, biodiésel, petróleo y productos pesqueros. Este perfil comercial explica la resistencia que el acuerdo despierta en sectores agropecuarios de varios países europeos y en algunos rubros industriales del Mercosur, que advierten sobre los riesgos de una apertura acelerada. Con la firma concretada, el foco ahora se traslada al proceso de ratificación y a la forma en que cada país adaptará su estrategia productiva al nuevo escenario.
Deuda emergente en récord
Los mercados emergentes atraviesan un momento excepcional para la colocación de deuda en dólares. El fuerte apetito inversor y la compresión de spreads llevaron a varios países a acelerar emisiones, incluso aquellos que habían quedado marginados del mercado en los últimos años. En ese contexto, Ecuador dio un paso clave al contratar a BofA Securities y Citigroup para coordinar un roadshow con inversores internacionales, que podría derivar en su primera emisión de un bono en dólares desde 2019. El telón de fondo es favorable: el diferencial entre los bonos soberanos de mercados emergentes y los Treasuries estadounidenses cayó 127 puntos básicos desde abril y se ubica en mínimos de una década. Este escenario abre una ventana de oportunidad para economías con historiales crediticios complejos que buscan recuperar acceso al financiamiento externo. Con los emergentes aprovechando este viento de cola, la atención del mercado comienza a posarse sobre la Argentina y su eventual regreso al mercado internacional de deuda. Según JPMorgan, tras el resultado electoral favorable al oficialismo en las elecciones intermedias, el acceso al mercado volvió a ser un “objetivo plausible”, aunque todavía condicionado por el nivel del riesgo país. El desafío no es menor. El perfil de vencimientos en moneda extranjera es exigente y, más temprano que tarde, el Gobierno necesitará refinanciar compromisos en dólares. Para lograrlo, será clave una mayor compresión del riesgo país que permita emitir a tasas compatibles con la sostenibilidad de la deuda. Las compras de dólares del BCRA funcionan como una señal clave para los inversores: contar con recursos para afrontar los próximos vencimientos reduce el riesgo de default y, por ende, debería traducirse en una baja del riesgo país. Bajo esa lógica, la racha positiva en la acumulación de divisas es vista como un factor constructivo para la deuda argentina y una condición necesaria (aunque no suficiente) para volver a colocar bonos en el mercado internacional.
Banco Macro colocó USD400 millones en ON
Banco Macro se sumó a la oleada de emisiones de deuda corporativa que atraviesa el mercado local, impulsada tanto por la necesidad de refinanciar pasivos y obtener nuevo financiamiento como por la búsqueda de alternativas de inversión en un contexto de elevada liquidez. En ese marco, el viernes la entidad financiera emitió obligaciones negociables Clase H, a un plazo de cinco años y a una tasa del 8% anual, según informó oficialmente el banco. La colocación se concretó por un total de USD400 millones, aunque el interés del mercado fue significativamente mayor: el libro de ofertas recibió demandas cercanas a los USD1.150 millones, casi tres veces el monto finalmente adjudicado. El resultado de la colocación volvió a dejar en evidencia que, por el momento, las empresas argentinas acceden a mejores condiciones de financiamiento que el propio Estado nacional.