El Gobierno gana aire de cara a los vencimientos, ¿cómo nos posicionamos?
Con un rollover de 102% el Gobierno logró alargar duration de los pagos (bono más corto licitado abr-26), convalidando tasas en línea con el mercado secundario. En ese orden, la curva de bonos logró comprimir en los tramos más largos, y ayudados por el dato de inflación por encima de lo esperado (2,5%), los bonceres tuvieron una demanda adicional, sobre todo, en el tramo corto de la curva. De cara al fin de semana y con rendimientos en pesos superiores a su benchmark, el Wise Capital Saving es una opción acertada de rendimiento, los últimos 60 días mostró una variación de 7% vs 5,17% del plazo fijo mayorista.
Economía cerró el año con una colocación en pesos que superó los vencimientos y alivió la presión financiera
El Ministerio de Economía concretó la última licitación de deuda en pesos del año y consiguió colocar títulos por $21,3 billones, un monto que supera en un 102% los vencimientos de diciembre. Con esta operación, el Gobierno dio por cerrado el programa financiero de 2025. Previo a la licitación, se estimaba que cerca de $13 billones de los pasivos que vencían estaban en manos del sector privado. Aún así, sorprendió la magnitud de los fondos obtenidos, en un mes marcado por una fuerte demanda de dinero por el pago de aguinaldos y con la cuenta del Tesoro en el Banco Central en torno a $3,4 billones, un nivel considerado bajo. El resultado se dio pese a que el Ejecutivo continuó con su política de recorte de tasas de interés. La absorción de pesos vuelve a tensionar la liquidez del mercado, en un contexto donde la inflación de noviembre se aceleró al 2,5%, por encima de las expectativas. Desde Finanzas destacaron que el desempeño de la licitación despeja dudas sobre la capacidad oficial de renovar vencimientos en un mes estacionalmente complejo. También subrayaron mejoras en los costos de financiamiento: una baja promedio de 20 puntos básicos en las tasas fijas respecto de la subasta anterior y un recorte de 100 puntos básicos en la TEA del bono ajustado por inflación que vence en mayo de 2026. Entre los datos más relevantes, se adjudicaron $3,6 billones en el bono CER a junio de 2028, con una tasa efectiva del 8,88%, y la vida promedio de los instrumentos colocados se estiró a 1,2 años, duplicando la de las últimas tres licitaciones.
La inflación volvió a acelerar en noviembre y marcó su mayor registro en siete meses
La inflación retomó velocidad en noviembre y alcanzó el 2,5%, el valor más alto desde abril, de acuerdo con el informe difundido este jueves por el INDEC. El avance del mes estuvo fuertemente condicionado por nuevas subas en alimentos (en particular, la carne). Con este resultado, el incremento acumulado en lo que va del año llegó al 27,9% y la variación interanual se ubicó en el 31,4%. Entre los rubros que más contribuyeron al salto mensual sobresalió vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (+3,4%), impulsado por ajustes en tarifas. También se destacaron transporte (+3%), por alzas en colectivos y subtes del Gran Buenos Aires, y alimentos y bebidas no alcohólicas (+2,8%), donde la carne y algunas frutas lideraron las subas. El encarecimiento de los alimentos tuvo un impacto directo sobre la Canasta Básica Alimentaria, que avanzó 4,1% y alcanzó su mayor aumento desde marzo, presionando los indicadores de indigencia. La inflación núcleo, que excluye precios regulados y estacionales, subió 2,3%, reflejando la persistencia de incrementos en productos de consumo masivo. Los precios regulados treparon 2,9% por los ajustes en combustibles y servicios públicos, mientras que los estacionales mostraron un alza más moderada, de apenas 0,4%.
El Tesoro suma dólares para afrontar vencimientos y evalúa nuevas fuentes de financiamiento
El Tesoro volvió a comprar divisas en el mercado oficial y sumó este jueves USD 220 millones, en continuidad con la estrategia de acumular fondos para enfrentar el importante pago a bonistas previsto para el 9 de enero. Un día antes, Economía había incorporado otros USD 50 millones, en una jornada marcada por el retorno del país a los mercados internacionales con una emisión en dólares tras ocho años de ausencia. La emisión colocada por el Ministerio de Economía alcanzó USD1.000 millones a cuatro años, con una tasa del 9,25%. Si bien el rendimiento terminó apenas por encima de lo que esperaba el mercado (y del objetivo oficial) resultó más bajo que los retornos actuales del Bonar AL29 y el Global GD30. La compra de divisas de este jueves se produjo en un contexto donde operadores detectaron mayores ventas en la plaza cambiaria. Con este movimiento, las reservas brutas del Banco Central subieron USD156 millones y se ubicaron en USD41.819 millones, luego de tres ruedas consecutivas en baja. El desafío central del equipo económico está en los compromisos por USD4.200 millones que vencen en enero. Hasta ahora, el Tesoro acumula alrededor de USD1.500 millones por las compras recientes y la emisión, pero mantiene en su cuenta del BCRA apenas USD210 millones, según los datos al 5 de diciembre. Para cubrir los USD2.700 millones restantes, el Gobierno analiza varias opciones. Entre ellas, recibir antes de fin de año unos USD 700 millones por la privatización de cuatro centrales hidroeléctricas. También podría beneficiarse con una eventual dispensa del FMI respecto al incumplimiento de la meta de reservas, lo que habilitaría el desembolso de alrededor de USD1.000 millones. Otra alternativa es avanzar con un préstamo garantizado (REPO) por USD5.000 a USD7.000 millones, aunque con un costo financiero más elevado. Finalmente, se evalúa habilitar un nuevo tramo del swap con Estados Unidos, opción que en el mercado consideran menos favorable.
En una nota publicada en Forbes comentamos: “El cierre del año encuentra así al Banco Central atrapado entre un cronograma de vencimientos que exige dólares y una capacidad de acumulación prácticamente agotada. Con los números en rojo y sin margen para grandes recuperaciones en el corto plazo, la Argentina se acerca al final de 2025 con un escenario de tensión creciente, donde cada movimiento en las reservas se convierte en un test de resistencia para la política económica”.
Retroceso de los mercados
El S&P Merval en dólares sufrió una baja y volvió a ubicarse por debajo de los 2.000 puntos, en una rueda donde los ADRs argentinos retrocedieron hasta 3,3% en Wall Street. Los bonos soberanos tampoco escaparon a la corrección: la reacción inicial positiva por la vuelta del país al mercado internacional de deuda se diluyó rápidamente ante la preocupación por la tasa del nuevo bono en dólares, que terminó siendo más alta de lo esperado. En el mercado local, los títulos públicos cerraron en descenso. El Global 2046 encabezó las pérdidas con un retroceso del 1,4%, seguido por el Bonar 2035, que cedió 1,2%. Con este desempeño, el riesgo país volvió a subir y se movió en torno a los 634 puntos básicos. El índice S&P Merval cayó 1,1% en pesos, mientras que medido en dólares retrocedió 1,8%. La mayoría de las acciones argentinas terminó el día en terreno negativo, con bajas que llegaron al 5,7%. En Nueva York, los ADRs mostraron un comportamiento mixto, reflejando el clima de mayor cautela entre los inversores tras la primera emisión de deuda en moneda extranjera en ocho años.
El dólar oficial retrocede tras la licitación del Bonar 2029N
El tipo de cambio oficial volvió a retroceder y alcanzó su nivel más bajo de la semana, en una rueda marcada por el efecto posterior a la colocación del Bonar 2029N, operación clave para el intento del Gobierno de reinsertarse en los mercados de deuda en dólares. El dólar mayorista cayó $1,5 y cerró en $1.436, acumulando dos jornadas seguidas a la baja. Para este jueves, el esquema de bandas del BCRA fijó un límite superior de $1.516,5, todavía bastante por encima del valor actual. En el mercado de futuros, los contratos mostraron variaciones mixtas, con avances de hasta 0,3% salvo en diciembre. Las proyecciones del mercado apuntan a un dólar mayorista cercano a $1.450 hacia fin de año. En el segmento financiero, el MEP sube 0,4% hasta los $1.477,20, mientras que el contado con liquidación (CCL) avanza 0,8% hasta los $1.508,74, llevando la brecha nuevamente por encima del 5%. Aunque el clima cambiario se encuentra más estable desde las elecciones de octubre, el Tesoro se vio obligado en los últimos días a intervenir con ventas de divisas para moderar la demanda, en un contexto de oferta ajustada. En paralelo, el Gobierno anunció una reducción de retenciones para el agro con el objetivo de acelerar la comercialización de soja, de la cual aún queda cerca del 20% sin liquidar. Por otro lado, pese al fuerte repunte en la emisión de Obligaciones Negociables en noviembre (que alcanzó los USD3.150 millones, un máximo histórico) en el mercado advierten que la conversión de esas divisas podría demorar, sumando presión adicional al frente cambiario.
Wall Street marca nuevos récords pese a los tropiezos tecnológicos y señales mixtas de la economía estadounidense
Wall Street cerró el jueves con un desempeño positivo en dos de sus principales índices, mientras los inversores procesaban los resultados dispares del sector tecnológico y nuevos datos económicos tras el reciente recorte de tasas de la Reserva Federal. El Dow Jones avanzó 1,3% y el S&P 500 logró un leve progreso del 0,2%, alcanzando ambos niveles récord. En cambio, el Nasdaq retrocedió 0,3%, presionado por la caída de Oracle y otras compañías tecnológicas. El recorte de 25 puntos básicos anunciado por la Fed en su reunión del miércoles (el tercero consecutivo en este ciclo) se ubicó dentro de lo que esperaba el mercado. Sin embargo, el mensaje posterior de Jerome Powell fue más prudente: remarcó que futuros recortes dependerán estrictamente de la evolución de los datos y no dio señales de acelerarlos. Además, el organismo comunicó que comenzará a comprar letras del Tesoro de corto plazo por unos USD40.000 millones mensuales para reforzar la liquidez del sistema financiero. En el frente macroeconómico, las nuevas solicitudes de subsidio por desempleo subieron más de lo previsto tras haber tocado un mínimo de tres años. A la vez, el déficit comercial de septiembre se redujo 10,9%, hasta USD52.800 millones, su nivel más bajo desde 2020. La mejora se explicó por un repunte de las exportaciones y un leve incremento de las importaciones, lo que apunta a un aporte positivo del comercio al crecimiento del tercer trimestre.