아르헨티나의 부채시장 복귀를 이해하기 위한 세 가지 핵심
이 나라는 8년간 달러 부채 접근이 제한된 후 미화 10억 달러 규모의 채권을 다시 발행했다. 가장 주목할 만한 요인들과 분석가들의 시각
아르헨티나는 미화 10억 달러 규모, 연 9.26% 금리의 달러 표시 채권 발행으로 부채시장에 복귀했다.
이 결정은 국제 자본시장에서의 복귀 가능성에 대한 기대를 불러일으켰다. 이는 하비에르 밀레이 정부가 단기적으로 설정한 주요 목표 중 하나이며, 2026년 1월의 부채 상환에 대한 대비와도 관련된다.
주요한 점은, 아르헨티나 정부가 BONAR 2029N을 통해 부채시장으로의 복귀를 공식화했다는 것이다.
이 채권은 외화표시 국채로, 지난 8년 동안 없었던 움직임이다.
마지막 달러 표시 국채 발행은 2018년 초로 거슬러 올라가며, 당시 마우리시오 마크리 정부의 재무장관이었던 루이스 카푸토가 국제적으로 그 발행을 주도했었다.
이번에는 차이가 있는데, 새 채권은 국제법이 아닌 국내법 기준으로 발행되었다는 점이다.
따라서 이번 입찰은 아직 완전한 국제 금융시장 복귀를 의미하지는 않는다.
이 채권은 4년 만기이며, 반기 이자율 6.5%로 발행되었다.
이는 향후 재정 의무를 충족하기 위한 필요성에 대응한 조치로, 중앙은행(BCRA)이 보유 외환으로 부채 상환에 나서고 환율 안정을 유지하기 위함이었다. 결과적으로 이는 순국제준비금 증가로 이어지지는 않았다.
새로운 전략은 민간 채권자들과의 부채 자본 재융자를 시작해 BCRA의 외환보유고 감소를 피하는 것을 기반으로 한다.
이 선택은 “1월의 부채 만기를 외환보유고를 줄이지 않고 상환”하려는 현 정부의 방침의 일환으로, 카푸토 장관의 발언에 따른 것이다.
구체적으로, BONAR 29N을 통해 조달된 미화 10억 달러는 1월 9일 만기인 AL29와 AL30 채권의 약 11억 8,600만 달러 원금 상환에 사용될 예정이다.
따라서 정부는 남은 31억 달러를 조달하기 위한 대안을 찾아야 한다.
경제장관은 또한 국제은행들과 최대 70억 달러 규모의 리포(Repo, 환매조건부채권) 거래를 협상 중이라고 밝혔다.
비록 이번 채권이 달러로 발행되었지만, 국내 법률에 따라 이루어졌기 때문에 아직은 글로벌 부채 시장으로의 완전한 복귀를 의미하지 않는다.
그럼에도 불구하고 이번 조치는 자발적 자금조달의 대안을 다시 열고, 아르헨티나에 대한 투자자들의 수요를 가늠하며, 나라를 국제적 전통 발행 조건에 가까이 끌어가는 전진의 한 걸음으로 평가된다.
이번 결정은 신뢰 회복과 자금조달 수단의 다양화를 목표로 한 경제 관리 전략의 일부로, 공공부채 관리의 새로운 틀 속에서 추진되고 있다.
외화 조달의 부분적 재개는 재무청이 향후 의무를 이행할 수 있도록 수단을 확장하고,
이미 빠듯한 외환보유액에 대한 지급 부담을 줄이려는 목적을 가지고 있다.
이번 발행은 아르헨티나가 거의 8년 동안 자발적 부채시장 접근이 제한된 상황에서 이루어졌다.
정부의 기대는 이번 전략이 더 큰 금융 정상화의 사이클로 이어져, 국가가 보다 넓은 국제 금융시장에 다시 접근하고 더 낮은 금리로 자금조달할 수 있게 되는 것이다.
물론 이는 경제의 안정적 회복이 지속될 때 가능할 것이라고 덧붙였다.
이러한 복귀는 국가위험지수가 500bp 이하로 하락할 때 실질적으로 완성될 것으로 예상된다.
🔹 국가위험도보다 낮은 금리
이번 채권 입찰의 주요 특징 중 하나는, 채권 금리가 국가위험도 수준보다 낮게 형성되었다는 점이다.
채권은 연 9.26%의 금리로 발행되었는데, 이는 현재 달러 표시 아르헨티나 국채보다 낮은 수준이다.
경제부는 이번 채권의 수익률이 미국 국채(동일 만기) 대비 550bp 높고, 기존 아르헨티나 달러 채권 대비 약 100bp 낮다고 밝혔다.
즉, BONAR 29N의 입찰은 현재 국가위험지수 628bp보다 낮은 수준에서 마감되었다.
최근 사례를 보면, 부에노스아이레스시(CABA)와 산타페 주(Santa Fe) 역시 JP모건이 산출하는 국가위험도 지수보다 낮은 금리로 외화채를 발행한 바 있다.
부에노스아이레스시는 6억 달러를 연 7.8% 금리(Bono Tango Serie 13)로 조달했고,
산타페주는 8억 달러를 연 8.1% 금리로 조달했다.
두 사례 모두 400bp의 국가위험도로 성공적인 발행을 이뤘다.
일부에서는 이번 낮은 수익률이 놀랍지 않다고 분석한다.
그 이유는:
1️⃣ 채권 구조가 일시상환 형태이며, 6.5% 쿠폰 금리로, 다른 낮은 쿠폰 채권보다 상대적으로 높은 가치를 지닌 점,
2️⃣ 최근의 규제 인센티브 조치로 인해 은행과 보험회사의 참여가 증가한 점 때문이다.
이러한 분석은 Eric Ritondale (Puente 수석이코노미스트)가 제시했다.
Federico Machado (OPEN 경제연구소 소속 이코노미스트)는 Infobae 인터뷰에서
달러 부채시장 복귀 결과가 “간신히 무난한 수준”이라고 평가했다.
그는 “10억 달러 미만의 조달은 나쁜 신호가 되었을 것”이라며,
“이보다 더 낮은 금리로는 불가능했을 것”이라고 덧붙였다.
달러 이율과 비교하면 이번 채권의 금리는 약 1% 낮은 수준이라고 설명했다.
“앞으로 다른 채권들의 금리도 압축될지, 혹은 이번 신규 발행이 기준이 될지 지켜봐야 한다”고 말했다.
한편, 금융분석가 Christian Buteler는 “좋은 결과는 아니었다”고 평가했다.
그 이유로 “시장에서는 금리가 9% 이하로 나올 것이라는 기대가 있었다”고 설명했다.
그는 “이번이 첫 발행이라 어느 정도 기관투자자들과의 사전 합의가 있었을 것이라 생각했지만, 결국 발표된 금리는 시장 예상보다 높고, 조달 금액은 예고된 최소 수준이었다”고 지적했다.
마지막으로, Adrián Yarde Buller (Facimex 수석 이코노미스트)는
“이번 입찰은 매우 긍정적인 균형을 남겼다”며
“아르헨티나가 달러 채권시장 재개에 성공했고, 한 자릿수 금리로 중기 만기(2027년 이후 만기) 발행을 통해 2026년 금융 프로그램의 자금 확보에 의미 있는 성과를 냈다”고 평가했다.
Yarde Buller는 결론적으로
이번 발행을 “향후 몇 달 내 글로벌 시장 재개를 위한 큰 첫걸음”이라고 정의했다.