{"id":9598,"date":"2025-10-02T09:22:36","date_gmt":"2025-10-02T12:22:36","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=9598"},"modified":"2025-10-02T09:22:37","modified_gmt":"2025-10-02T12:22:37","slug":"noticias-economicas-de-domingo-cavallo-en-octubre-1-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=9598","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas] De Domingo Cavallo en octubre 1, 2025"},"content":{"rendered":"\n
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De Domingo Cavallo en octubre 1, 2025
No voy a especular sobre cu\u00e1l va a ser el resultado de la elecci\u00f3n del 26 de octubre ni qu\u00e9 es lo que al gobierno le conviene hacer para aumentar sus chances de triunfo. Espero que cualquiera sea el resultado, el gobierno, adem\u00e1s de solucionar la crisis de deuda y el clima de inestabilidad y estancamiento econ\u00f3mico, comience a buscar acuerdos pol\u00edticos para consensuar las numerosas reformas econ\u00f3micas que se necesitan para lograr estabilidad y crecimiento sostenidos.<\/p>\n\n\n\n

De aqu\u00ed al momento de la elecci\u00f3n entiendo que el gobierno no est\u00e1 en condiciones de identificar y explicar con sinceridad y acierto la causa principal de la crisis que se est\u00e1 viviendo y que seguir\u00e1 apelando a culpar a la herencia recibida y al riesgo \u201cKUKA\u201d. Tampoco est\u00e1 en condiciones de cambiar el manejo monetario y cambiario que es responsable principal de la crisis, as\u00ed que es in\u00fatil cualquier sugerencia de manejo diferente al que est\u00e1 acostumbrado el equipo econ\u00f3mico. Pienso y espero que la experiencia financiera de Caputo con la solidaridad y el apoyo discursivo de Bessent van a permitir llegar sin un nuevo sobresalto al momento de la elecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Pero es fundamental para el futuro de la Argentina que el gobierno de Milei capitalice la experiencia de sus dos primeros a\u00f1os, tanto en materia de aciertos como de errores. Y defina de inmediato una secuencia l\u00f3gica de cambios que son imprescindibles para que hacia el a\u00f1o 2027 ya se est\u00e9 viviendo un clima de estabilidad, con buenas perspectivas de crecimiento, como el que vivi\u00f3 Argentina en 1991 a partir de la puesta en marcha del Plan de Convertibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Para que esto ocurra, el aporte que yo puedo hacer es utilizar mis conocimientos y experiencia para evitar dos malentendidos que en caso de no revertirse pueden atentar contra el \u00e9xito del gobierno del Javier Milei. El primero se refiere a c\u00f3mo interpretar el apoyo de Trump. El segundo, a c\u00f3mo comparar la crisis que se est\u00e1 viviendo en la actualidad con las varias crisis que se vivieron durante los gobiernos de Carlos Menem y Fernando de la R\u00faa.<\/p>\n\n\n\n

Habr\u00e1 que dejar de sacar conejos de la galera<\/p>\n\n\n\n

Caputo hasta aqu\u00ed siempre sac\u00f3 alg\u00fan conejo de la galera para enfrentar problemas cambiarios y de deuda. El \u00faltimo fue la eliminaci\u00f3n de las retenciones a las exportaciones que le permiti\u00f3 contar, en s\u00f3lo tres d\u00edas, con una liquidaci\u00f3n de divisas de exportaci\u00f3n por 7 mil millones de d\u00f3lares. Fue esta operaci\u00f3n, mucho m\u00e1s que los anuncios de Bessent, la que produjo el desplome del precio del d\u00f3lar y le permiti\u00f3 comprar varios miles de millones de reservas, algo que hasta la semana anterior dijo que nunca iba a hacer. No desprecio el impacto que los anuncios de Bessent tuvieron sobre la otra variable clave, la tasa de riesgo pa\u00eds, cuya ca\u00edda fue sin duda un resultado altamente beneficioso para alejarnos del escenario catastr\u00f3fico de default de la deuda.<\/p>\n\n\n\n

Por supuesto, estos 7 mil millones que han entrado ahora, dejar\u00e1n de entrar en los pr\u00f3ximos meses cuando hubieran sido liquidados pagando retenciones. El deterioro del ingreso de divisas de exportaci\u00f3n de los meses subsiguientes seguramente necesitar\u00e1 alg\u00fan otro conejo de la galera, so pena de que el tipo de cambio vuelva a subir y pueda incluso alcanzar nuevamente el l\u00edmite superior de la banda de flotaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el costo fiscal de la operaci\u00f3n es de m\u00e1s de mil millones de d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

Como si la cuesti\u00f3n del costo fiscal no fuera suficiente efecto colateral negativo, la operaci\u00f3n disgust\u00f3 por igual a los productores agropecuarios argentinos y a los productores agropecuarios de los Estados Unidos. Los primeros, porque no creen haberse beneficiado por la medida y los segundos porque se sintieron afectados por la repentina oferta argentina en competencia con la de ellos.<\/p>\n\n\n\n

A pesar de todos estos reparos, con esta medida el ministro de Econom\u00eda logr\u00f3 hacer bajar el precio del d\u00f3lar y disimular la crisis cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

Pero el gobierno no debe autoenga\u00f1arse. Decisiones como \u00e9sta producen efectos b\u00fameran. No s\u00f3lo porque sus efectos iniciales se revierten r\u00e1pidamente (algo que comenz\u00f3 a verse desde el jueves de la semana pasada) sino porque dejan secuelas de mayor inestabilidad futura al abonar la idea de que el gobierno no tiene problemas en dejar de respetar las reglas de juego anunciadas y los compromisos asumidos.<\/p>\n\n\n\n

En el caso de la baja transitoria de las retenciones, el efecto de mediano y largo plazo ser\u00e1 probablemente m\u00e1s da\u00f1ino. El enojo de los productores agropecuarios de los Estados Unidos ha llevado a que el secretario del Tesoro se\u00f1ale a la eliminaci\u00f3n de las retenciones como una exenci\u00f3n impositiva inapropiada. Ojal\u00e1 esta cr\u00edtica de Bessent se refiera s\u00f3lo al car\u00e1cter transitorio de lo que \u00e9l denomina una exenci\u00f3n impositiva (Tax holiday en ingl\u00e9s), porque si se transformara en la sugerencia o condici\u00f3n de que se mantengan permanentemente esas retenciones. se estar\u00eda bloqueando una medida estructural que es indispensable para asegurar el crecimiento sostenido de la econom\u00eda argentina.<\/p>\n\n\n\n

Es fundamental que el gobierno no malinterprete el apoyo de Trump<\/p>\n\n\n\n

Sin duda, el apoyo de Trump se origina en la adhesi\u00f3n incondicional que el presidente norteamericano percibe por parte de Javier Milei para su pol\u00edtica exterior y su ideolog\u00eda anti-woke.<\/p>\n\n\n\n

Tiene poco que ver con la ideolog\u00eda libertaria o anarcocapitalista que el presidente argentino predica como parte de su estrategia rupturista con la tradici\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica \u201cde los \u00faltimos 100 a\u00f1os de Argentina\u201d. Tampoco tiene mucho con ver con una supuesta alta valoraci\u00f3n por parte de Washington del plan de desinflaci\u00f3n del presidente Milei y su equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Como parte de su pol\u00edtica de reducci\u00f3n de gastos, lo primero que Trump hizo fue anular todos los programas que significaban transferencias de recursos fiscales (\u201ctax payer’s money\u201d) a pa\u00edses del exterior de lo cual es un ejemplo elocuente la eliminaci\u00f3n del programa USAID, tan bastamente utilizado en el pasado como parte del \u201csoft power\u201d de los Estados Unidos, el retaceo de financiamiento a programas como la OTAN y la guerra en Ucrania, ingredientes importantes de su \u201chard power\u201d. Es bien conocido que Trump odia que se \u201cutilice el dinero de los contribuyentes\u201d para apoyos a gobierno y pa\u00edses extranjeros.<\/p>\n\n\n\n

Esta descripci\u00f3n de un aspecto importante de la personalidad y el pensamiento de Trump hace cre\u00edble el rumor que circula en Washington sobre la insatisfacci\u00f3n del Departamento de Estado y de otros integrantes del ala m\u00e1s conservadora del Partido Republicano con el tipo de apoyo a Milei y su equipo econ\u00f3mico que fue anunciado por el secretario del Tesoro Scott Bessent.<\/p>\n\n\n\n

Quienes conocen al secretario del Tesoro como administrador de fondos de cobertura en Wall Street y su relaci\u00f3n profesional con algunos miembros del equipo econ\u00f3mico, piensan que Scott Bessent, si bien es consciente de los errores de pol\u00edtica monetaria y cambiaria cometidos por el gobierno, se siente c\u00f3modo, por el momento, con la interpretaci\u00f3n del ministro Luis Caputo sobre el origen de la corrida cambiaria y la suba del riesgo pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Caputo y el propio Milei sostienen que la corrida contra la deuda argentina que se produjo en la semana previa al encuentro presidencial en Nueva York es de origen exclusivamente pol\u00edtico y se debe al riesgo \u201ckuka\u201d. As\u00ed se ha denominado el efecto que habr\u00eda tenido la derrota electoral de La Libertad Avanza (LLA) en la elecci\u00f3n de legisladores provinciales y concejales en la Provincia de Buenos Aires.<\/p>\n\n\n\n

De ser as\u00ed, y esperando que el resultado de las elecciones para renovar un tercio del Senado y la mitad de la C\u00e1mara de Diputados del 26 de octubre pr\u00f3ximo resulte favorable a la LLA, la utilizaci\u00f3n efectiva de recursos del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Cambiaria como apoyo financiero adicional al del FMI, no ser\u00eda necesario porque el riesgo pa\u00eds se reducir\u00eda por desaparici\u00f3n del riesgo \u201cKuka\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Con respecto al otro ingrediente del paquete de apoyo anunciado, el swap de monedas por 20 mil millones de d\u00f3lares ser\u00eda simplemente un reemplazo del swap chino que Estados Unidos espera que Argentina desactive como parte de una serie de decisiones que el gobierno de Argentina tendr\u00eda que adoptar para reducir la dependencia de su econom\u00eda hacia la influencia geopol\u00edtica de China.<\/p>\n\n\n\n

Esta es la expectativa e interpretaci\u00f3n que Scott Bessent habr\u00eda trasmitido al presidente Trump para que \u00e9ste autorice la operaci\u00f3n en aparente contradicci\u00f3n con su oposici\u00f3n al uso de dinero de los contribuyentes en beneficio de pa\u00edses extranjeros. Esto se infiere de la declaraci\u00f3n de Trump \u201cla econom\u00eda argentina no necesita ser rescatada porque la pol\u00edtica econ\u00f3mica del presidente Milei est\u00e1 produciendo muy buenos resultados\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En mi opini\u00f3n y en la de muchos otros economistas argentinos, as\u00ed como en la mayor\u00eda de los t\u00e9cnicos del FMI, del tesoro americano y de los bancos que siguen en detalle los acontecimientos econ\u00f3micos argentinos, los problemas que derivaron en el aumento estrepitoso del precio del d\u00f3lar y del riesgo pa\u00eds, precedieron a la elecci\u00f3n de la Provincia de Buenos Aires. Lo \u00fanico que habr\u00eda hecho el resultado electoral adverso fue poner de manifiesto estos efectos con m\u00e1s rapidez y crudeza que la que esperaban incluso los m\u00e1s esc\u00e9pticos seguidores de la realidad argentina.<\/p>\n\n\n\n

Pr\u00e1cticamente desde su inicio, la estrategia de desinflaci\u00f3n del gobierno del presidente Milei y su equipo econ\u00f3mico adoleci\u00f3 de una pol\u00edtica cambiaria y monetaria muy defectuosa. Pese al impresionante logro en materia de ajuste fiscal, ese error incub\u00f3 un problema de atraso cambiario e insuficiencia de reservas propias para asegurar el pago de los servicios de la deuda. Defecto especialmente peligroso para un pa\u00eds como Argentina, fuertemente endeudado y con una larga historia de crisis de deuda y defaults.<\/p>\n\n\n\n

Cualquiera sea el resultado de la elecci\u00f3n del 26 de octubre, para reencausar la pol\u00edtica econ\u00f3mica en la direcci\u00f3n de la estabilidad duradera y el crecimiento, el gobierno tendr\u00e1 que definir reglas de juego monetarias y cambiarias y conducir un manejo de los instrumentos monetarios y financieros como describ\u00ed en mi informe al 31 de agosto pasado. Para facilitar su relectura, transcribo los p\u00e1rrafos relevantes como ap\u00e9ndice a este informe.<\/p>\n\n\n\n

Como m\u00ednimo, deber\u00e1n eliminarse de inmediato todas las restricciones para operar en el mercado cambiario, tanto para personas humanas como jur\u00eddicas, anunciar un programa de compras de reservas por parte del Tesoro y del Banco Central suficientes para enfrentar los servicios de la deuda de los pr\u00f3ximos a\u00f1os y, por supuesto, dejar flotar el tipo de cambio sin ning\u00fan tipo de bandas.<\/p>\n\n\n\n

Mi predicci\u00f3n es que esto es lo que terminar\u00e1 ocurriendo, porque a\u00fan en el caso de que el gobierno siga creyendo que puede mantener la pol\u00edtica econ\u00f3mica tal como la ha venido conduciendo, cuando luego del alivio que produjeron tanto las medidas de eliminaci\u00f3n transitoria de las retenciones agropecuarias como los anuncios de Bessent, la moneda vuelva a tener una fuerte tendencia devaluatoria y vuelva a subir el riesgo pa\u00eds, el Tesoro Americano y el FMI pondr\u00e1n como condici\u00f3n que se instrumenten los cambios en la pol\u00edtica monetaria y cambiaria necesarios para superar la crisis.<\/p>\n\n\n\n

Al decir de Joaqu\u00edn Cottani en una corta entrevista que le hizo el periodista Franco Mercuriali, el involucramiento del gobierno de Trump tendr\u00e1 efectos positivos sobre la econom\u00eda argentina, no porque signifique mucho aporte de d\u00f3lares, sino porque ayudar\u00e1 a reparar el tal\u00f3n de Aquiles del programa econ\u00f3mico lanzado por el gobierno de Milei desde su inicio.<\/p>\n\n\n\n

Comparaci\u00f3n de la crisis actual con las crisis cambiarias y de deuda de los gobiernos de Carlos Menem y Fernando de la R\u00faa<\/p>\n\n\n\n

En la discusi\u00f3n sobre la naturaleza de la crisis econ\u00f3mica y pol\u00edtica que estamos viviendo, a 20 meses del inicio de la gesti\u00f3n de Javier Milei, comentaristas pol\u00edticos y econ\u00f3micos, algunos simpatizantes del Kirchnerismo, pero otros tambi\u00e9n ligados al Mileismo, insisten en comparar la situaci\u00f3n actual con la del presidente De la Rua antes de la elecci\u00f3n del 14 de octubre de 2001.<\/p>\n\n\n\n

Los kirchneristas lo hacen para argumentar que Milei est\u00e1 al borde de perder el gobierno, como ocurri\u00f3 con De la R\u00faa en diciembre de 2001. Los mileistas para se\u00f1alar que en el 2001 estaba en crisis la convertibilidad y hab\u00eda un gran d\u00e9ficit fiscal, una situaci\u00f3n muy diferente a la actual.<\/p>\n\n\n\n

En mi opini\u00f3n, tanto los kirchneristas como los mileistas se equivocan al extraer conclusiones de esta comparaci\u00f3n, simplemente porque la situaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica actual no tiene nada que ver con la del 2001.<\/p>\n\n\n\n

De la R\u00faa perdi\u00f3 el gobierno porque en aquel entonces, una parte importante del poder econ\u00f3mico, cuyo vocero era Ignacio de Mendiguren, m\u00e1s que una devaluaci\u00f3n, pretend\u00edan la pesificaci\u00f3n y el default. Convencieron a los principales dirigentes del Peronismo no menemista y del propio Radicalismo (principalmente a Duhalde y a Alfons\u00edn) que el abandono de la convertibilidad y el default de la deuda p\u00fablica iban a resolver los problemas de desempleo y empobrecimiento que, sin duda, aquejaban a la poblaci\u00f3n de manera dram\u00e1tica. Por supuesto, el efecto del abandono de la convertibilidad fue exactamente el contrario y el da\u00f1o institucional fue extremo.<\/p>\n\n\n\n

Entre los Mileistas, algunos tienden a ver en la demanda de eliminaci\u00f3n completa del cepo y de las bandas cambiarias una presi\u00f3n como las de De Mendiguren y sus representados en el 2001. Pero este es un gran error de interpretaci\u00f3n. En la actualidad, quienes pregonamos la eliminaci\u00f3n total del cepo y la liberalizaci\u00f3n cambiaria no lo hacemos para licuar deudas en d\u00f3lares ni transferir riqueza de los depositantes a los deudores o de los trabajadores a los exportadores, sino para que sea factible la implementaci\u00f3n de un plan de estabilizaci\u00f3n capaz de eliminar la inflaci\u00f3n de manera sostenible y permitir un crecimiento vigoroso de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

La comparaci\u00f3n que puede servir para encontrar soluciones es la de la crisis actual con la del gobierno de Carlos Menem en diciembre de 1990 y enero de 1991.<\/p>\n\n\n\n

Para entender mi argumento, vale la pena comparar los primeros 20 meses del gobierno de Milei con el mismo per\u00edodo del gobierno de Menem (es decir, desde julio de 1989 a marzo de 1991. Voy a poner \u00e9nfasis en esta comparaci\u00f3n, porque los j\u00f3venes, quienes hoy tienen menos de 40 a\u00f1os, no recuerdan lo que ocurr\u00eda entonces y hasta el propio presidente Milei, que en el pasado parec\u00eda recordar muy bien aquel episodio hist\u00f3rico, sus comentarios recientes demuestran que est\u00e1 confundido.<\/p>\n\n\n\n

Los primeros 20 meses del gobierno de Javier Milei y los 20 primeros meses del gobierno de Carlos Menem<\/p>\n\n\n\n

Hay algunos parecidos muy interesantes entre los primeros 20 meses del gobierno de Carlos Menem y los primeros meses del gobierno de Javier Milei.<\/p>\n\n\n\n

Menem, como Milei, heredaron una situaci\u00f3n econ\u00f3mica catastr\u00f3fica. De eso no hay duda. En materia inflacionaria la herencia fue mucho peor en 1989 porque en julio de ese a\u00f1o, en plena transferencia del poder, la inflaci\u00f3n mensual fue del 190%. Al cabo de 18 meses, la inflaci\u00f3n mensual hab\u00eda bajado a menos del 6% mensual y el Banco Central hab\u00eda logrado mantener el tipo de cambio libre bastante estable desde mayo de 1990 alrededor de 5.000 australes por d\u00f3lar. Si se tienen en cuenta las diferencias del punto de partida, Lo que Menem logr\u00f3 no es muy diferente al logro de Milei en sus primeros 18 meses, habida cuenta de que \u00e9ste hered\u00f3 una inflaci\u00f3n del 25 % mensual y logr\u00f3 bajarla al 2% mensual con un tipo de tipo de cambio paralelo que se mantuvo bastante estable, alrededor de 1200 pesos por d\u00f3lar por varios meses.<\/p>\n\n\n\n

Durante los primeros 18 meses de Menem el gasto p\u00fablico como porcentaje del PBI hab\u00eda descendido desde el 34,7% en 1989 al 28,4 % en 1990. El d\u00e9ficit fiscal todav\u00eda no se hab\u00eda eliminado, porque la inflaci\u00f3n segu\u00eda brindando fuertes mecanismos de evasi\u00f3n impositiva y la recaudaci\u00f3n era muy baja. Pero aun as\u00ed, hab\u00eda descendido del 7,2% del PBI en 1989 a 4,4% en 1990. La baja del gasto p\u00fablico como porcentaje del PBI fue semejante durante los 18 primeros meses de Milei (7% del PBI) pero consigui\u00f3 eliminar el d\u00e9ficit fiscal, b\u00e1sicamente porque el sistema impositivo y la baja de la inflaci\u00f3n permiti\u00f3 mantener altos niveles de recaudaci\u00f3n como porcentaje del PBI.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n en materia de denuncias de corrupci\u00f3n los dos per\u00edodos se parecen. A lo largo de 1990 se sucedieron denuncias de corrupci\u00f3n que rozaron a la familia presidencial y que tuvieron un impacto negativo sobre la imagen del gobierno y del presidente, no muy diferente a las denuncias que en los \u00faltimos meses afectaron a Karina Milei y a varios de sus colaboradores, en particular a Lule Menem, con lo que los opositores tratan de asimilar estas denuncias a las que afectaron a Carlos Menem.<\/p>\n\n\n\n

Hacia Diciembre 1990 y enero de 1991 se vivi\u00f3 una crisis cambiaria y de deuda no muy diferente a la que estamos viviendo ahora.<\/p>\n\n\n\n

Durante 1990, para estabilizar el tipo de cambio, que desde diciembre de 1990 era libre sin controles de cambio, el Banco Central mantuvo tasas de inter\u00e9s muy altas, no s\u00f3lo en t\u00e9rminos nominales sino tambi\u00e9n en t\u00e9rminos reales. Como a pesar de la estabilidad cambiaria, la inflaci\u00f3n, aunque mucho m\u00e1s baja que en el a\u00f1o anterior, continu\u00f3 deteriorando el tipo de cambio real y se gener\u00f3 un claro atraso cambiario. Tambi\u00e9n la econom\u00eda segu\u00eda en recesi\u00f3n, aunque algo se hab\u00eda recuperado de la gran ca\u00edda de 1989. La \u00fanica diferencia significativa con la situaci\u00f3n actual es que el d\u00e9ficit fiscal, aunque mucho m\u00e1s reducido a\u00fan no hab\u00eda sido eliminado. La recesi\u00f3n, la inflaci\u00f3n del 6% mensual y la precaria administraci\u00f3n tributaria que permit\u00eda mucha evasi\u00f3n, era la causa del d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n\n\n\n

El presidente Menem iba a tener que adoptar decisiones no muy diferentes a las que deber\u00e1 adoptar Milei para salir de la crisis actual y lo hizo mediante un cambio importante de gabinete y la adopci\u00f3n de reglas de juego que describir\u00edan un cambio entendible y explicable de la organizaci\u00f3n econ\u00f3mica del pa\u00eds, en contraste muy fuerte con la que hab\u00eda caracterizado a no menos de cinco d\u00e9cadas anteriores. La organizaci\u00f3n econ\u00f3mica que se propuso estaba basada en principios Albedriadnos de organizaci\u00f3n pol\u00edtica, econ\u00f3mica y social. Principios muy diferentes a los que hab\u00eda predicado Per\u00f3n, pero que Menem, con su desapego a dogmatismos ideol\u00f3gicos y su inteligencia e intuici\u00f3n, decidi\u00f3 que era necesario cambiar para adaptarse la nueva realidad nacional y mundial.<\/p>\n\n\n\n

Los cambios que se introdujeron tuvieron como pivote la organizaci\u00f3n monetaria, cambiaria y financiera legislada alrededor de la Ley de Convertibilidad, pero abarcaron todos los \u00e1mbitos de la vida econ\u00f3mica dentro del marco conceptual de una econom\u00eda de mercado, abierta y estable. Con un estado manejado con leyes de presupuestos bien definidas y funcionarios expertos en cada una de las materias sobre las que ten\u00edan que adoptar decisiones. Por ejemplo, a partir del 1 de abril de 1991 junto a la puesta en vigencia de la ley de convertibilidad, se eliminaron por completo y en forma permanente las retenciones a las exportaciones agropecuarias que eran del orden del 30%.<\/p>\n\n\n\n

Mi sugerencia para el cambio que deber\u00e1 introducir el presidente Milei a partir del 26 de octubre es que pivotee sobre la nueva organizaci\u00f3n cambiaria, monetaria y financiera que describ\u00ed en mi informe al 31 de agosto y que agrego en el ap\u00e9ndice. Se trata de una propuesta que tendr\u00e1 el mismo efecto que el que tuvo la ley de convertibilidad en 1991.<\/p>\n\n\n\n

A quienes le tienen miedo al aumento del tipo de cambio que pueda derivarse de la eliminaci\u00f3n completa del cepo y la libre flotaci\u00f3n, les recuerdo que durante los tres primeros meses de 1991 el precio del d\u00f3lar subi\u00f3 de 5 mil a 10 mil australes y produjo inflaci\u00f3n m\u00e1s alta que la de los meses anteriores. Pero cuando en marzo, con libre flotaci\u00f3n, alcanz\u00f3 un nivel que a posteriori demostr\u00f3 ser de equilibrio y sostenible en el tiempo, pudo estabilizarse y servir de base para la puesta en marcha del Plan de Convertibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Unos pocos comentarios pol\u00edticos<\/p>\n\n\n\n

Aunque no tengo autoridad intelectual para hablar con solvencia sobre aspectos pol\u00edticos, me atrevo a hacer algunos comentarios comparativos de las gestiones de Menem y de Milei.<\/p>\n\n\n\n

El proceso electoral de 1988-1989 no tubo grandes diferencias con el que precedi\u00f3 al triunfo de Milei. Ambos trataron de irrumpir en la pol\u00edtica con un estilo propio, incluso en materia est\u00e9tica, muy diferente al de los pol\u00edticos tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

Antes de competir con Eduardo Angeloz, el candidato radical, Carlos Menem gan\u00f3 una interna frente a Antonio Cafiero. Menem no ten\u00eda al aparato peronista detr\u00e1s de \u00e9l, pero con su carisma y bonhom\u00eda hab\u00eda conquistado el cari\u00f1o de mucha gente, en particular de los m\u00e1s humildes y de la clase media baja. La interna del Peronismo no difiere mucho de la primera vuelta de la elecci\u00f3n en la que dentro del centro derecha compitieron Patricia Bullrich y Javier Milei. Patricia Bullrich ten\u00eda mucho m\u00e1s apoyo de un aparato partidario (Juntos por el Cambio) mientras que Milei hab\u00eda descollado con su pr\u00e9dica rupturista, anti casta y dolarizadora. Logr\u00f3 conquistar la confianza y esperanza de mucha gente, en particular de los j\u00f3venes y los sectores m\u00e1s humildes que antes se enrolaban autom\u00e1ticamente en el Peronismo.<\/p>\n\n\n\n

Luego de estos primeros triunfos, tanto Menem como Milei, convocaron a sus competidores (Menem al Cafierismo y Milei a Juntos por el Cambio) a unirse para ganar las elecciones y a ambos esta estrategia les dio resultado.<\/p>\n\n\n\n

En la conformaci\u00f3n del gobierno, comienzan a verse las diferencias de estilo y de comportamiento entre Menem y Milei. Menem no exig\u00eda adhesi\u00f3n a principios ideol\u00f3gicos, porque \u00e9l no era un ide\u00f3logo, sino que buscaba funcionarios que lo pudieran ayudar a ser eficaz y en esta materia tuvo un olfato que Milei no demostr\u00f3, posiblemente por su dogmatismo ideol\u00f3gico y falta de pragmatismo.<\/p>\n\n\n\n

El trabajo jur\u00eddico de Rodolfo Barra, Rodolfo Diaz, Alberto Garc\u00eda lema y Roberto Dromi (a quien a pesar de que no le reconozco m\u00e9ritos de gesti\u00f3n, considero que fue un gran experto en Derecho Administrativo) fue excepcional. Ninguno de estos expertos jur\u00eddicos hab\u00eda sido Menemista en la interna. Pero Menem los eligi\u00f3 por su experticia. En menos de un mes prepararon los proyectos de Ley de Emergencia Econ\u00f3mica y de Reforma del Estado que, previa negociaci\u00f3n entre Menem y Alfons\u00edn, el Congreso aprob\u00f3 cuando todav\u00eda el Radicalismo ten\u00eda la mayor\u00eda de ambas c\u00e1maras. Antes incluso de que asumieran los legisladores que hab\u00edan sido elegidos con Menem.<\/p>\n\n\n\n

A m\u00ed me design\u00f3 ministro de Relaciones Exteriores cuando ni siquiera era peronista y, aunque yo no me hab\u00eda inmiscuido en la interna, en general me ve\u00edan m\u00e1s cerca de Cafiero por mi amistad con De la Sota que hab\u00eda acompa\u00f1ado a Cafiero en la interna. Lo hizo porque cuando yo lo hab\u00eda acompa\u00f1ado por un recorrido por Europa para conocer y contactarse con los l\u00edderes europeos, detect\u00f3 que yo estaba entendiendo lo que ocurr\u00eda en el mundo en ese momento.<\/p>\n\n\n\n

En econom\u00eda y Obras p\u00fablicas design\u00f3 a personas sugeridas por Jorge Born (que hab\u00eda estado a a\u00f1os luz del Peronismo) y por los dirigentes peronistas que se nuclearon alrededor del grupo Bunge y Born, as\u00ed como a algunos colaboradores de \u00c1lvaro Alsogaray. Si bien este grupo de funcionarios no ten\u00edan ideas claras en materia de Estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mica, estaban todos muy comprometidos con la implementaci\u00f3n de las reformas habilitadas por las leyes de emergencia econ\u00f3mica y de Reforma del Estado. En particular, con las privatizaciones.<\/p>\n\n\n\n

Para el Ministerio de Trabajo designo al m\u00e1s prestigioso y liberal de los dirigentes sindicales, Jorge Triaca. Cuando lo tuvo que reemplazar por conflictos dentro del sindicalismo opt\u00f3 por expertos de alto nivel como Rodolfo D\u00edaz y Armando Caro Figueroa.<\/p>\n\n\n\n

Las decisiones sobre el resto del gabinete fueron una suerte de b\u00fasqueda de candidatos entre quienes m\u00e1s lo hab\u00edan apoyado, pero sin excluir a personas que proviniendo del Cafierismo, tuvieran conocimientos o experiencia en los temas espec\u00edficos.<\/p>\n\n\n\n

Produjo cambios s\u00f3lo cuando qued\u00f3 claro que los funcionarios designados ya no lograban los resultados que hab\u00edan prometido o estaban afectados por denuncias de corrupci\u00f3n, pero, al menos en los primeros tiempos, nunca removi\u00f3 funcionarios por capricho o porque considerara que no le eran leales o no le rend\u00edan suficiente pleites\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Con su estilo amable, siempre amistoso y nunca agresivo, facilit\u00f3 los acuerdos con la oposici\u00f3n para lograr leyes que cambiaron de cuajo la organizaci\u00f3n del pa\u00eds. Requirieron largas horas de discusiones tanto en el Senado como en la C\u00e1mara de Diputados, instituciones que nunca actuaron como escriban\u00edas del Poder Ejecutivo, sino que discut\u00edan los temas con argumentos y hasta con pasi\u00f3n. Estas discusiones nunca terminaban en batallas campales y agresiones personales, al menos durante el primer mandato.<\/p>\n\n\n\n

Ojal\u00e1, Milei, sea capaz de actuar como lo hizo Menem cuando debi\u00f3 enfrentar la crisis de diciembre de 1990 y enero de 1991.<\/p>\n\n\n\n

Ap\u00e9ndice: el sistema monetario, financiero y cambiario que se necesita<\/p>\n\n\n\n

Las disposiciones m\u00e1s importantes que deber\u00eda contener la nueva legislaci\u00f3n monetaria, financiera y cambiaria son las siguientes:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Prohibir la emisi\u00f3n monetaria para financiar el d\u00e9ficit fiscal de la Naci\u00f3n, de las provincias y de los municipios.<\/li>\n\n\n\n
  2. Permitir s\u00f3lo la emisi\u00f3n monetaria para compra de reservas y para operaciones de mercado abierto en mercados secundarios de t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/li>\n\n\n\n
  3. Declarar la libre convertibilidad del peso y prohibir los controles de cambio.<\/li>\n\n\n\n
  4. Permitir la intermediaci\u00f3n financiera en d\u00f3lares (y cualquier otra moneda convertible) en las mismas condiciones aplicables al Peso convertible.<\/li>\n\n\n\n
  5. Establecer que los bancos podr\u00e1n recibir dep\u00f3sitos en cualquier moneda convertible y podr\u00e1n prestar esos fondos guardando un encaje que establecer\u00e1 el Banco Central.<\/li>\n\n\n\n
  6. El financiamiento al sector privado originado en los dep\u00f3sitos podr\u00e1 ser para saldos de tarjetas de cr\u00e9dito, pr\u00e9stamos personales, hipotecas y pr\u00e9stamos a empresas peque\u00f1as y medianas<\/li>\n\n\n\n
  7. El financiamiento para inversi\u00f3n, o capital de trabajo de grandes empresas, se deber\u00e1 proveer a trav\u00e9s de instrumentos del mercado de capitales, induciendo a que los depositantes a plazo fijo de gran magnitud opten por cuota partes de fondos de inversi\u00f3n administrados por los mismos bancos.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    El Banco Central, adem\u00e1s de manejar los encajes bancarios, podr\u00e1 llevar a cabo operaciones de mercado abierto en los mercados secundarios, tanto con t\u00edtulos en pesos como con t\u00edtulos en d\u00f3lares. Estas ser\u00e1n las herramientas de pol\u00edtica monetaria con la que podr\u00e1 controlar la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito en pesos y en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

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    De Domingo Cavallo en octubre 1, 2025No voy a especular sobre cu\u00e1l va a ser el resultado de la elecci\u00f3n del 26 de octubre ni qu\u00e9 es lo que al gobierno le conviene hacer para aumentar sus chances de triunfo. Espero que cualquiera sea el resultado, el gobierno, adem\u00e1s de solucionar la crisis de deuda y el clima de inestabilidad y estancamiento econ\u00f3mico, comience a buscar acuerdos pol\u00edticos para consensuar las numerosas reformas econ\u00f3micas que se necesitan para lograr estabilidad y crecimiento sostenidos. De aqu\u00ed al momento de la elecci\u00f3n entiendo que el gobierno no est\u00e1 en condiciones de identificar y explicar con sinceridad y acierto la causa principal de la crisis que se est\u00e1 viviendo y que seguir\u00e1 apelando a culpar a la herencia recibida y al riesgo \u201cKUKA\u201d. Tampoco est\u00e1 en condiciones de cambiar el manejo monetario y cambiario que es responsable principal de la crisis, as\u00ed que es in\u00fatil cualquier sugerencia de manejo diferente al que est\u00e1 acostumbrado el equipo econ\u00f3mico. Pienso y espero que la experiencia financiera de Caputo con la solidaridad y el apoyo discursivo de Bessent van a permitir llegar sin un nuevo sobresalto al momento de la elecci\u00f3n. Pero es fundamental para el futuro de la Argentina que el gobierno de Milei capitalice la experiencia de sus dos primeros a\u00f1os, tanto en materia de aciertos como de errores. Y defina de inmediato una secuencia l\u00f3gica de cambios que son imprescindibles para que hacia el a\u00f1o 2027 ya se est\u00e9 viviendo un clima de estabilidad, con buenas perspectivas de crecimiento, como el que vivi\u00f3 Argentina en 1991 a partir de la puesta en marcha del Plan de Convertibilidad. Para que esto ocurra, el aporte que yo puedo hacer es utilizar mis conocimientos y experiencia para evitar dos malentendidos que en caso de no revertirse pueden atentar contra el \u00e9xito del gobierno del Javier Milei. El primero se refiere a c\u00f3mo interpretar el apoyo de Trump. El segundo, a c\u00f3mo comparar la crisis que se est\u00e1 viviendo en la actualidad con las varias crisis que se vivieron durante los gobiernos de Carlos Menem y Fernando de la R\u00faa. Habr\u00e1 que dejar de sacar conejos de la galera Caputo hasta aqu\u00ed siempre sac\u00f3 alg\u00fan conejo de la galera para enfrentar problemas cambiarios y de deuda. El \u00faltimo fue la eliminaci\u00f3n de las retenciones a las exportaciones que le permiti\u00f3 contar, en s\u00f3lo tres d\u00edas, con una liquidaci\u00f3n de divisas de exportaci\u00f3n por 7 mil millones de d\u00f3lares. Fue esta operaci\u00f3n, mucho m\u00e1s que los anuncios de Bessent, la que produjo el desplome del precio del d\u00f3lar y le permiti\u00f3 comprar varios miles de millones de reservas, algo que hasta la semana anterior dijo que nunca iba a hacer. No desprecio el impacto que los anuncios de Bessent tuvieron sobre la otra variable clave, la tasa de riesgo pa\u00eds, cuya ca\u00edda fue sin duda un resultado altamente beneficioso para alejarnos del escenario catastr\u00f3fico de default de la deuda. Por supuesto, estos 7 mil millones que han entrado ahora, dejar\u00e1n de entrar en los pr\u00f3ximos meses cuando hubieran sido liquidados pagando retenciones. El deterioro del ingreso de divisas de exportaci\u00f3n de los meses subsiguientes seguramente necesitar\u00e1 alg\u00fan otro conejo de la galera, so pena de que el tipo de cambio vuelva a subir y pueda incluso alcanzar nuevamente el l\u00edmite superior de la banda de flotaci\u00f3n. Adem\u00e1s, el costo fiscal de la operaci\u00f3n es de m\u00e1s de mil millones de d\u00f3lares. Como si la cuesti\u00f3n del costo fiscal no fuera suficiente efecto colateral negativo, la operaci\u00f3n disgust\u00f3 por igual a los productores agropecuarios argentinos y a los productores agropecuarios de los Estados Unidos. Los primeros, porque no creen haberse beneficiado por la medida y los segundos porque se sintieron afectados por la repentina oferta argentina en competencia con la de ellos. A pesar de todos estos reparos, con esta medida el ministro de Econom\u00eda logr\u00f3 hacer bajar el precio del d\u00f3lar y disimular la crisis cambiaria. Pero el gobierno no debe autoenga\u00f1arse. Decisiones como \u00e9sta producen efectos b\u00fameran. No s\u00f3lo porque sus efectos iniciales se revierten r\u00e1pidamente (algo que comenz\u00f3 a verse desde el jueves de la semana pasada) sino porque dejan secuelas de mayor inestabilidad futura al abonar la idea de que el gobierno no tiene problemas en dejar de respetar las reglas de juego anunciadas y los compromisos asumidos. En el caso de la baja transitoria de las retenciones, el efecto de mediano y largo plazo ser\u00e1 probablemente m\u00e1s da\u00f1ino. El enojo de los productores agropecuarios de los Estados Unidos ha llevado a que el secretario del Tesoro se\u00f1ale a la eliminaci\u00f3n de las retenciones como una exenci\u00f3n impositiva inapropiada. Ojal\u00e1 esta cr\u00edtica de Bessent se refiera s\u00f3lo al car\u00e1cter transitorio de lo que \u00e9l denomina una exenci\u00f3n impositiva (Tax holiday en ingl\u00e9s), porque si se transformara en la sugerencia o condici\u00f3n de que se mantengan permanentemente esas retenciones. se estar\u00eda bloqueando una medida estructural que es indispensable para asegurar el crecimiento sostenido de la econom\u00eda argentina. Es fundamental que el gobierno no malinterprete el apoyo de Trump Sin duda, el apoyo de Trump se origina en la adhesi\u00f3n incondicional que el presidente norteamericano percibe por parte de Javier Milei para su pol\u00edtica exterior y su ideolog\u00eda anti-woke. Tiene poco que ver con la ideolog\u00eda libertaria o anarcocapitalista que el presidente argentino predica como parte de su estrategia rupturista con la tradici\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica \u201cde los \u00faltimos 100 a\u00f1os de Argentina\u201d. Tampoco tiene mucho con ver con una supuesta alta valoraci\u00f3n por parte de Washington del plan de desinflaci\u00f3n del presidente Milei y su equipo econ\u00f3mico. Como parte de su pol\u00edtica de reducci\u00f3n de gastos, lo primero que Trump hizo fue anular todos los programas que significaban transferencias de recursos fiscales (\u201ctax payer’s money\u201d) a pa\u00edses del exterior de lo cual es un ejemplo elocuente la eliminaci\u00f3n del programa USAID, tan bastamente utilizado en el pasado como parte del \u201csoft power\u201d de los Estados Unidos, el retaceo de financiamiento a programas como la OTAN<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":9600,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[53],"tags":[],"class_list":["post-9598","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/9598","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=9598"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/9598\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/9600"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=9598"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=9598"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=9598"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}