{"id":9587,"date":"2025-09-30T20:09:37","date_gmt":"2025-09-30T23:09:37","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=9587"},"modified":"2025-09-30T20:09:38","modified_gmt":"2025-09-30T23:09:38","slug":"noticias-economicas-el-mercado-espera-el-fin-de-las-bandas-cambiarias-post-elecciones","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=9587","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas] El mercado espera el fin de las bandas cambiarias post elecciones"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Los inversores convalidan precios en el mercado financiero que indican que se espera el fin del actual esquema cambiario. El tipo de cambio oficial se ubica cerca de la banda superior, mientras que los financieros ya cotizan por encima de la misma.<\/p>\n\n\n\n

Desde cuando se finalizar\u00eda el actual esquema y que inversiones recomiendan los analistas para acomodar los portafolios a dicho escenario.<\/p>\n\n\n\n

Poniendo precios al fin del esquema
Los tipos de cambio break even en la curva de bonos en pesos estar\u00edan indicando que el mercado se prepara para el fin de las bandas cambiarias.<\/p>\n\n\n\n

Desde octubre en adelante, todos los d\u00f3lar break even en la curva de bonos en pesos se ubican por encima de la banda.<\/p>\n\n\n\n

A su vez, los tipos de cambio impl\u00edcitos en la curva de d\u00f3lar futuro tambi\u00e9n est\u00e1n indicando que el mercado espera un d\u00f3lar por encima de la banda en el mediano plazo, posterior a las elecciones.<\/p>\n\n\n\n

La banda inferior ya perdi\u00f3 referencia ya que el tipo de cambio se ubica en la parte superior del actual esquema.<\/p>\n\n\n\n

Los inversores esperan que el fin del proceso electoral tenga como desenlace el comienzo de un nuevo esquema monetario en el que el tipo de cambio fluct\u00fae libremente, sin bandas, o que quiz\u00e1 las mismas sean m\u00e1s amplias que las actuales.<\/p>\n\n\n\n

Para el primer trimestre de 2026 el mercado pone en precios un d\u00f3lar de entre $1550 y $1759, muy por encima del techo de la banda.<\/p>\n\n\n\n

A su vez, mirando a los pr\u00f3ximos meses del a\u00f1o entrante, los valores de tipo de cambio de indiferencia en la curva en pesos, as\u00ed como en los d\u00f3lares futuro se alejan aun m\u00e1s del techo del actual esquema cambiario.<\/p>\n\n\n\n

Rodrigo Ben\u00edtez, economista jefe de MegaQM, explic\u00f3 que el esquema de bandas vigente desde mediados de abril tiene la l\u00f3gica de limitar la intervenci\u00f3n del BCRA a los momentos en que el tipo de cambio toca el piso o el techo de las bandas establecidas.<\/p>\n\n\n\n

“En esos valores, la intervenci\u00f3n del BCRA se convierte en un mecanismo de regulaci\u00f3n de la oferta de dinero. En el piso inyecta pesos y en el techo reabsorbe pesos. En la medida que se acerca el tipo de cambio al techo de la banda, y sin emisi\u00f3n reciente de pesos, se esperaba que la demanda potencial de moneda extranjera se viera mitigada por la falta de pesos”, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

De cualquier manera, alert\u00f3 que ja quedado claro que las \u00faltimas semanas que, a pesar de estar conviviendo con menor cantidad de pesos, las cifras de excedentes de moneda local todav\u00eda son los suficientemente altas como para poder presionar de corto plazo sobre el punto de equilibrio de tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

En esa l\u00ednea, indic\u00f3 que el mercado esta poniendo en precios alg\u00fan cambio tras las elecciones.<\/p>\n\n\n\n

“Los mercados que estamos viendo pueden no ser representativos para la semana posterior a las elecciones, donde se siguen esperando reajustes que impliquen un paso hacia adelante en la eliminaci\u00f3n de los crecientes controles que han ido apareciendo para llegar con el tipo de cambio estable a la fecha electoral. Mientras tanto el foco estar\u00e1 puesto en ver si finalmente el BCRA logra frenar con estas medidas la salida de divisas y cuidar de esa manera en nivel de reservas internacionales”, detall\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, Javier Casabal, Sr Fixed Income Strategist de Adcap Grupo Financiero, consider\u00f3 que en los pr\u00f3ximos d\u00edas, el d\u00f3lar oficial deber\u00eda continuar bajo presi\u00f3n vendedora ya que todav\u00eda quedan parte de la liquidaci\u00f3n del agro, correspondiente al 90% de los u$s 7000 millones declarados la semana pasada bajo el esquema de retenciones al 0%.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, advirti\u00f3 que, a partir de los primeros d\u00edas de octubre y a medida que nos acercamos a las elecciones, la demanda por cobertura deber\u00eda aumentar, en un contexto en el que el campo pasa a liquidar pr\u00e1cticamente cero ya que se adelantaron todas las ventas a septiembre.<\/p>\n\n\n\n

En esa l\u00ednea, entiende que es probable la implementaci\u00f3n de un nuevo esquema cambiario.<\/p>\n\n\n\n

“Una vez que los d\u00f3lares del agro ya se hayan terminado de comprar por parte del Tesoro, que haya llegado la l\u00ednea del swap de EEUU, engrosando las reservas del Banco Central y que se hayan quedado atr\u00e1s las elecciones, el gobierno podr\u00eda avanzar hacia un nuevo esquema posiblemente con una flotaci\u00f3n m\u00e1s libre, un tipo de cambio m\u00e1s genuino”, consider\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, agreg\u00f3 que, un dato relevante que muestra que el mercado ya empieza a demandar cobertura fue la incorporaci\u00f3n a \u00faltimo momento de los bonos dollar linked a la \u00faltima licitaci\u00f3n, con una fuerte demanda de u$s 3000 millones, principalmente en las letras cortas que vencen antes de fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

En l\u00ednea con eso, en la \u00faltima licitaci\u00f3n, la demanda por dollar linked fue de 53,7% del valor efectivo adjudicado, evidenciando una elevada demanda por cobertura cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

Ajustando portafolios
El gobierno impuso las bandas en su momento para que el tipo de cambio comience a operar dentro de las mismas una vez que se sali\u00f3 del cepo.<\/p>\n\n\n\n

Lo que se buscaba era limitar la volatilidad cambiaria y dejar contenida la nominalidad en la econom\u00eda, es decir, que una eventual suba del d\u00f3lar no genere un traslado a precios en la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Lo que ha quedado en evidencia es que efectivamente, y a pesar de la volatilidad reciente, el traslado a precios inflacionario ha sido limitado.<\/p>\n\n\n\n

De cualquier manera, el mercado cree que parte de la decisi\u00f3n final de remover o sostener las bandas depender\u00e1 del resultado electoral.<\/p>\n\n\n\n

Ya sea que se mantengan o que se remuevan las bandas, los analistas creen que es necesario ajustar las carteras a un eventual cambio de esquema cambiario, incrementando la cautela.<\/p>\n\n\n\n

Agust\u00edn Helou, trader de Portfolio Investments, considera que el futuro de las bandas va a depender de lo que ocurra en las elecciones de octubre.<\/p>\n\n\n\n

“Creo que va a depender un poco del resultado electoral y de la presi\u00f3n o no que tengan en base a como el mercado int\u00e9rprete ese resultado. Siendo m\u00e1s conservador, dolarizar aprovechando la baja del d\u00f3lar por los anuncios, parece razonable. Para un inversor moderado tambi\u00e9n considerar\u00eda la dolarizaci\u00f3n. Mientras que para un inversor agresivo podr\u00eda optar entre soberanos hard d\u00f3lar, siendo el tramo corto a 2030 el que mas me gusta”, afirm\u00f3 Helou.<\/p>\n\n\n\n

En un contexto en el que se espera una mayor presi\u00f3n cambiaria, las posiciones indexadas vuelven a tomar protagonismo, ya sea a tipo de cambio como a inflacionario.<\/p>\n\n\n\n

A comienzo de la semana pasada, los bonos que ajustan por CER operaban con tasas de 34% de tasa real en el tramo m\u00e1s corto, cayendo a niveles de 28% en el tramo corto y de 20% a 18% en los tramos m\u00e1s largos.<\/p>\n\n\n\n

Tras la fuerte suba de los bonos, la curva comprimi\u00f3 significativamente de tasa y hoy la curva rinde en niveles de 28% en el tramo m\u00e1s corto, cayendo a niveles de 24% a 20% en el tramo medio y a 15% en el tramo m\u00e1s largo.<\/p>\n\n\n\n

Gracias a la mejora en los bonos, la curva CER se aplan\u00f3, haciendo que los rendimientos sean menores respecto de lo que se evidenciaba la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n

Aun as\u00ed, la curva se mantiene invertida y los instrumentos de renta fija en pesos siguen operando con una alt\u00edsima volatilidad, en l\u00ednea con lo que vienen experimentando el resto de los activos financieros dom\u00e9sticos.<\/p>\n\n\n\n

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, indic\u00f3 que el mercado tiene en precios que, tras las elecciones, el esquema actual de bandas cambiarias podr\u00eda llegar a su fin.<\/p>\n\n\n\n

En esa l\u00ednea, indic\u00f3 que habr\u00e1 que amoldar los portafolios en base a dicho potencial escenario.<\/p>\n\n\n\n

“Para inversores que quieran resguardarse, la dolarizaci\u00f3n de carteras a este tipo de cambio real luce atractiva, dado que las cuentas externas siguen mostrando fuertes salidas de d\u00f3lares y que, si Argentina quiere volver a los mercados voluntarios de deuda en d\u00f3lares, deber\u00e1 acumular reservas, algo que implicar\u00eda un tipo de cambio real m\u00e1s elevado, a\u00fan con las perspectivas favorables en sectores como hidrocarburos y miner\u00eda al mediano plazo”, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, remarc\u00f3 que podr\u00eda haber oportunidades en instrumentos indexados.<\/p>\n\n\n\n

“Para propiciar un rebote de la econom\u00eda estancada, ser\u00e1 necesaria una ca\u00edda en la tasa real de inter\u00e9s en pesos. Papeles dollar linked apostando a que la brecha tras las elecciones vuelve a reducirse tambi\u00e9n pueden ser atractivos. En tanto, quienes apuesten por que la inflaci\u00f3n superar\u00e1 a la depreciaci\u00f3n podr\u00edan apostar por las m\u00e1s que interesantes tasas reales que ofrece la curva CER”, estim\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al posicionamiento, Casabal remarc\u00f3 que ve como atractivo los bonos d\u00f3lar linked, deber\u00edan cubrir cerca del 100% de un movimiento cambiario.<\/p>\n\n\n\n

“La Letra D31O5 tiene un precio de ARS 1340, muy en l\u00ednea con el tipo de cambio oficial operando entre en $1330 y $1340. Vale recordar que el Tesoro, desde que inicio su ciclo de compras viene aumentando el nivel al que las ejecuta, las ultimas algo por encima de $1300, dejando bastante mas espacio para subir que para bajar”, sostuvo Casabal.<\/p>\n\n\n\n

Esperando m\u00e1s volatilidad cambiaria
Actualmente, el tipo de cambio paralelo cotuza arriba de la banda superior.<\/p>\n\n\n\n

S bien el agro liquid\u00f3 u$s 1345 millones y le quedan por liquidar u$s1300 millones, de los u$s 6300 millones que se declararon la semana pasada, la presi\u00f3n cambiaria persiste.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, el Tesoro compr\u00f3 menos de lo que se esperaba ya que solo se qued\u00f3 con u$s 500 millones ayer, y casi U$S 2200 millones desde la semana pasada.<\/p>\n\n\n\n

Esto es menos de la mitad de la totalidad que liquid\u00f3 el agro recientemente.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, el BCRA vendi\u00f3 u$s 500 millones de futuros.<\/p>\n\n\n\n

En medio de este escenario, el d\u00f3lar CCL cerr\u00f3 en $1480, arriba de la banda superior $1480 y el d\u00f3lar MEP en $1454.<\/p>\n\n\n\n

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), afirmaron que se preparan para ver mayores presiones cambiarias de corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

“El gobierno opt\u00f3 por el camino de endurecer las restricciones cambiarias. Cuando se agote el caudal extraordinario de d\u00f3lares del agro, la perspectiva de salto cambiario crecer\u00e1, como ya lo anticipa la ampliaci\u00f3n de la brecha”, dijeron.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, agregaron que, de aqu\u00ed en adelante, sin el ingreso masivo de divisas del agro y salvo que haya intervenci\u00f3n oficial, la oferta de divisas se diluir\u00e1, mientras que la demanda, lejos de desaparecer, se encontrar\u00e1 m\u00e1s fuerte que nunca.<\/p>\n\n\n\n

“Con este mercado desbalanceado, vemos probable que el tipo de cambio oficial vuelva a escalar (r\u00e1pidamente) hacia el techo del esquema cambiario antes del 26 de octubre. De ser as\u00ed, el Banco Central se ver\u00eda forzado a vender en vol\u00famenes importantes, lo que abrir\u00eda la puerta a un nuevo endurecimiento de las restricciones cambiarias”, alertaron.<\/p>\n\n\n\n

Finalmente, Fernando Marull, economista y director de FMyA, advirti\u00f3 que el Tesoro compr\u00f3 pocos d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

“Con la elevada liquidaci\u00f3n del agro, se esperaba que el Tesoro comprara bastante m\u00e1s que u$s 500 millones. Seg\u00fan entendemos, esto es porque hubo fuerte demanda los bancos y porque hubo mucha demanda de dolar minorista para aprovechar los arbitrajes”, explic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, indic\u00f3 que, para hoy, ya sin la demanda de los bancos, el Tesoro deber\u00eda comprar gran parte de los u$s 1300 millones que le quedan al agro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Los inversores convalidan precios en el mercado financiero que indican que se espera el fin del actual esquema cambiario. El tipo de cambio oficial se ubica cerca de la banda superior, mientras que los financieros ya cotizan por encima de la misma. Desde cuando se finalizar\u00eda el actual esquema y que inversiones recomiendan los analistas para acomodar los portafolios a dicho escenario. Poniendo precios al fin del esquemaLos tipos de cambio break even en la curva de bonos en pesos estar\u00edan indicando que el mercado se prepara para el fin de las bandas cambiarias. Desde octubre en adelante, todos los d\u00f3lar break even en la curva de bonos en pesos se ubican por encima de la banda. A su vez, los tipos de cambio impl\u00edcitos en la curva de d\u00f3lar futuro tambi\u00e9n est\u00e1n indicando que el mercado espera un d\u00f3lar por encima de la banda en el mediano plazo, posterior a las elecciones. La banda inferior ya perdi\u00f3 referencia ya que el tipo de cambio se ubica en la parte superior del actual esquema. Los inversores esperan que el fin del proceso electoral tenga como desenlace el comienzo de un nuevo esquema monetario en el que el tipo de cambio fluct\u00fae libremente, sin bandas, o que quiz\u00e1 las mismas sean m\u00e1s amplias que las actuales. Para el primer trimestre de 2026 el mercado pone en precios un d\u00f3lar de entre $1550 y $1759, muy por encima del techo de la banda. A su vez, mirando a los pr\u00f3ximos meses del a\u00f1o entrante, los valores de tipo de cambio de indiferencia en la curva en pesos, as\u00ed como en los d\u00f3lares futuro se alejan aun m\u00e1s del techo del actual esquema cambiario. Rodrigo Ben\u00edtez, economista jefe de MegaQM, explic\u00f3 que el esquema de bandas vigente desde mediados de abril tiene la l\u00f3gica de limitar la intervenci\u00f3n del BCRA a los momentos en que el tipo de cambio toca el piso o el techo de las bandas establecidas. “En esos valores, la intervenci\u00f3n del BCRA se convierte en un mecanismo de regulaci\u00f3n de la oferta de dinero. En el piso inyecta pesos y en el techo reabsorbe pesos. En la medida que se acerca el tipo de cambio al techo de la banda, y sin emisi\u00f3n reciente de pesos, se esperaba que la demanda potencial de moneda extranjera se viera mitigada por la falta de pesos”, se\u00f1al\u00f3. De cualquier manera, alert\u00f3 que ja quedado claro que las \u00faltimas semanas que, a pesar de estar conviviendo con menor cantidad de pesos, las cifras de excedentes de moneda local todav\u00eda son los suficientemente altas como para poder presionar de corto plazo sobre el punto de equilibrio de tipo de cambio. En esa l\u00ednea, indic\u00f3 que el mercado esta poniendo en precios alg\u00fan cambio tras las elecciones. “Los mercados que estamos viendo pueden no ser representativos para la semana posterior a las elecciones, donde se siguen esperando reajustes que impliquen un paso hacia adelante en la eliminaci\u00f3n de los crecientes controles que han ido apareciendo para llegar con el tipo de cambio estable a la fecha electoral. Mientras tanto el foco estar\u00e1 puesto en ver si finalmente el BCRA logra frenar con estas medidas la salida de divisas y cuidar de esa manera en nivel de reservas internacionales”, detall\u00f3. Por su parte, Javier Casabal, Sr Fixed Income Strategist de Adcap Grupo Financiero, consider\u00f3 que en los pr\u00f3ximos d\u00edas, el d\u00f3lar oficial deber\u00eda continuar bajo presi\u00f3n vendedora ya que todav\u00eda quedan parte de la liquidaci\u00f3n del agro, correspondiente al 90% de los u$s 7000 millones declarados la semana pasada bajo el esquema de retenciones al 0%. Sin embargo, advirti\u00f3 que, a partir de los primeros d\u00edas de octubre y a medida que nos acercamos a las elecciones, la demanda por cobertura deber\u00eda aumentar, en un contexto en el que el campo pasa a liquidar pr\u00e1cticamente cero ya que se adelantaron todas las ventas a septiembre. En esa l\u00ednea, entiende que es probable la implementaci\u00f3n de un nuevo esquema cambiario. “Una vez que los d\u00f3lares del agro ya se hayan terminado de comprar por parte del Tesoro, que haya llegado la l\u00ednea del swap de EEUU, engrosando las reservas del Banco Central y que se hayan quedado atr\u00e1s las elecciones, el gobierno podr\u00eda avanzar hacia un nuevo esquema posiblemente con una flotaci\u00f3n m\u00e1s libre, un tipo de cambio m\u00e1s genuino”, consider\u00f3. Adem\u00e1s, agreg\u00f3 que, un dato relevante que muestra que el mercado ya empieza a demandar cobertura fue la incorporaci\u00f3n a \u00faltimo momento de los bonos dollar linked a la \u00faltima licitaci\u00f3n, con una fuerte demanda de u$s 3000 millones, principalmente en las letras cortas que vencen antes de fin de a\u00f1o. En l\u00ednea con eso, en la \u00faltima licitaci\u00f3n, la demanda por dollar linked fue de 53,7% del valor efectivo adjudicado, evidenciando una elevada demanda por cobertura cambiaria. Ajustando portafoliosEl gobierno impuso las bandas en su momento para que el tipo de cambio comience a operar dentro de las mismas una vez que se sali\u00f3 del cepo. Lo que se buscaba era limitar la volatilidad cambiaria y dejar contenida la nominalidad en la econom\u00eda, es decir, que una eventual suba del d\u00f3lar no genere un traslado a precios en la econom\u00eda. Lo que ha quedado en evidencia es que efectivamente, y a pesar de la volatilidad reciente, el traslado a precios inflacionario ha sido limitado. De cualquier manera, el mercado cree que parte de la decisi\u00f3n final de remover o sostener las bandas depender\u00e1 del resultado electoral. Ya sea que se mantengan o que se remuevan las bandas, los analistas creen que es necesario ajustar las carteras a un eventual cambio de esquema cambiario, incrementando la cautela. Agust\u00edn Helou, trader de Portfolio Investments, considera que el futuro de las bandas va a depender de lo que ocurra en las elecciones de octubre. “Creo que va a depender un poco del resultado electoral y de la presi\u00f3n o no que tengan en base a como el mercado int\u00e9rprete ese resultado. 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