{"id":8735,"date":"2025-08-04T09:28:05","date_gmt":"2025-08-04T12:28:05","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=8735"},"modified":"2025-08-04T09:28:09","modified_gmt":"2025-08-04T12:28:09","slug":"noticias-economicas-monitor-semanal-5","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=8735","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas] Monitor Semanal"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

MONITOR SEMANAL QUANTUM FINANZAS<\/p>\n\n\n\n

Tasas, precios y posicionamiento en activos soberanos
La marcada volatilidad reciente en las tasas de inter\u00e9s locales y su reflejo en precios de t\u00edtulos acompa\u00f1ados con movimientos en el tipo de cambio nos lleva a reconsiderar estrategias de posicionamientos en activos financieros argentinos, en pesos o en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n

El 31-jul las tasas de inter\u00e9s de las LECAPs con vencimientos dentro de 2025 marcaron rendimientos anuales promedio de 47% de TIR, los rendimientos reales que surgen de bonos ajustables por CER, tambi\u00e9n con vencimientos dentro de 2025, son mayores al 22% anual. En las alternativas en d\u00f3lares, los t\u00edtulos soberanos rinden 12% -curva plana- y los Bopreal entre 6-8% anual.<\/p>\n\n\n\n

Ese mismo d\u00eda, el tipo de cambio mayorista cerr\u00f3 en ARS\/USD 1.352 tras depreciarse 13% nominal en el \u00faltimo mes y 26% desde que el BCRA dej\u00f3 de intervenir en el mercado spot a mediados de abr-2025. Los movimientos durante ese periodo muestran un bajo pass-through a precios -alrededor del 30%-. De esta manera, el tipo de cambio real bilateral est\u00e1 en los niveles observados en mar\/abr-2024. A precios del 31-jul, el CCL de mar\/abr-2024 estaba en ARS 1.700, mientras que este \u00faltimo d\u00eda cerr\u00f3 en ARS 1.348, una apreciaci\u00f3n real de 21% desde mar\/abr-2024.<\/p>\n\n\n\n

La pendiente negativa de la curva de rendimientos de los t\u00edtulos en pesos refleja una visi\u00f3n de marcada desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n a mediano plazo. Por otro lado, las tasas nominales de los instrumentos en pesos que igualan los rendimientos con los ajustables por inflaci\u00f3n y por tipo de cambio -breakeven- pueden parecer relativamente altas si se asigna mayor probabilidad de ocurrencia a ese escenario de tendencia a menores tasas esperadas de inflaci\u00f3n y de devaluaci\u00f3n. Sin embargo, en el corto plazo, sigue existiendo un riesgo dado por el nivel de y particular volatilidad del tipo de cambio -en flotaci\u00f3n con las caracter\u00edsticas de funcionamiento locales de ese mercado-.<\/p>\n\n\n\n

De estimarse un \u201caterrizaje suave\u201d desde la situaci\u00f3n actual, posicionarse en instrumentos a tasa fija de corto plazo \u2013LECAP a 30-60 d\u00edas-, puede resultar atractivo. Para aquellos inversores con menor aversi\u00f3n al riesgo, los bonos soberanos hard USD -con rendimientos del 12% anual y una curva con muy poca pendiente (ej, GD30 rindiendo 12,2%, GD35 12,2% o GD38 12,3% anual); tambi\u00e9n podr\u00edan considerarse Bopreales -con rendimientos del 6-8% anual-. Los t\u00edtulos ajustables por CER -con rendimientos altos-, reducen riesgo si hay \u201cturbulencias\u201d que se manifiesten en saltos en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Un importante supuesto, en especial para posicionamientos en LECAP y hard USD, es que, pasado el round electoral, las tasas en pesos y en d\u00f3lares \u2013riesgo pa\u00eds- vuelvan a comprimir. Aunque, hasta ese momento, la mayor volatilidad lleva a pensar en posicionamientos a corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

Los datos y las tasas breakeven
Las curvas de rendimientos al 31-jul eran las siguientes:
ARS: la curva con pendiente negativa, con TIR que van desde 61% (TEM 4%, con vencimiento 18-ago-2025) a 33% de TIR (TEM de 3%, con vencimiento 15-ene-2027)<\/p>\n\n\n\n

CER: la curva tambi\u00e9n est\u00e1 invertida, con rendimientos anuales de corto plazo de 21% de TIR (1,7% de TEM, con vencimiento 31-oct-2025) y de 17% sobre CER a un a\u00f1o (TEM 1,4%, con vencimiento el 30-jun-2026).
USDL: tambi\u00e9n se conforma una curva con pendiente negativa, con el rendimiento del instrumento m\u00e1s corto -de vencimiento el 31-oct-2025 con TIR de 19% (TEM de 1,5%) y el de 12,7% de TIR (1,1% de TEM) del t\u00edtulo con vencimiento el 30-jun-2026.<\/p>\n\n\n\n

Usamos los datos mencionados arriba para calcular las tasas breakeven de depreciaci\u00f3n del tipo de cambio oficial y de inflaci\u00f3n de instrumentos que vencen en dos momentos del tiempo: dic-25 y jun-26.<\/p>\n\n\n\n

Las tasas de devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n directas de breakeven son, para el instrumento con vencimiento en dic-2025, de 12,9% y 7,5%, respectivamente. Para el instrumento con vencimiento en jun-2026 25% y 19,3%, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n

Dada la tendencia observada en la tasa de inflaci\u00f3n y el programa monetario y financiero, las tasas breakeven de inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n parecen relativamente altas si se le asigna probabilidad de ocurrencia al escenario de menor nominalidad. Por ejemplo, la estimaci\u00f3n de inflaci\u00f3n que se publica en el REM para jun-2026 es 21% -contra 25% de la breakeven-.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, posicionamientos en instrumentos a tasa fija, de corto plazo, pero atento a ir extendiendo duration gradualmente para aprovechar tasas altas en un contexto de ca\u00edda de la tasa de inflaci\u00f3n, puede ser una estrategia para considerar.<\/p>\n\n\n\n

La deuda hard USD
Para perfiles que prioricen inversiones en d\u00f3lares, la deuda soberana hard USD sigue siendo una alternativa competitiva, actualmente con rendimientos del orden del 12% anual -un riesgo pa\u00eds de 720 pbs-, y con duration promedio de 4,3.<\/p>\n\n\n\n

Dado el diferencial de 550 pbs entre el riesgo pa\u00eds argentino y el promedio de la regi\u00f3n, una reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds a la mitad dar\u00eda una ganancia de capital del 20% para el GD35. La ganancia llegar\u00eda al 29% si el riesgo convergiese al de la regi\u00f3n 1.<\/p>\n\n\n\n

BOPREAL, con duration menor, pero tambi\u00e9n con rendimientos m\u00e1s bajos, pueden representar una opci\u00f3n menos vol\u00e1til que los bonos Globales, pero con potencial ganancia de capital por compresi\u00f3n de spreads tambi\u00e9n mucho m\u00e1s baja.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

MONITOR SEMANAL QUANTUM FINANZAS Tasas, precios y posicionamiento en activos soberanosLa marcada volatilidad reciente en las tasas de inter\u00e9s locales y su reflejo en precios de t\u00edtulos acompa\u00f1ados con movimientos en el tipo de cambio nos lleva a reconsiderar estrategias de posicionamientos en activos financieros argentinos, en pesos o en d\u00f3lares. El 31-jul las tasas de inter\u00e9s de las LECAPs con vencimientos dentro de 2025 marcaron rendimientos anuales promedio de 47% de TIR, los rendimientos reales que surgen de bonos ajustables por CER, tambi\u00e9n con vencimientos dentro de 2025, son mayores al 22% anual. En las alternativas en d\u00f3lares, los t\u00edtulos soberanos rinden 12% -curva plana- y los Bopreal entre 6-8% anual. Ese mismo d\u00eda, el tipo de cambio mayorista cerr\u00f3 en ARS\/USD 1.352 tras depreciarse 13% nominal en el \u00faltimo mes y 26% desde que el BCRA dej\u00f3 de intervenir en el mercado spot a mediados de abr-2025. Los movimientos durante ese periodo muestran un bajo pass-through a precios -alrededor del 30%-. De esta manera, el tipo de cambio real bilateral est\u00e1 en los niveles observados en mar\/abr-2024. A precios del 31-jul, el CCL de mar\/abr-2024 estaba en ARS 1.700, mientras que este \u00faltimo d\u00eda cerr\u00f3 en ARS 1.348, una apreciaci\u00f3n real de 21% desde mar\/abr-2024. La pendiente negativa de la curva de rendimientos de los t\u00edtulos en pesos refleja una visi\u00f3n de marcada desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n a mediano plazo. Por otro lado, las tasas nominales de los instrumentos en pesos que igualan los rendimientos con los ajustables por inflaci\u00f3n y por tipo de cambio -breakeven- pueden parecer relativamente altas si se asigna mayor probabilidad de ocurrencia a ese escenario de tendencia a menores tasas esperadas de inflaci\u00f3n y de devaluaci\u00f3n. Sin embargo, en el corto plazo, sigue existiendo un riesgo dado por el nivel de y particular volatilidad del tipo de cambio -en flotaci\u00f3n con las caracter\u00edsticas de funcionamiento locales de ese mercado-. De estimarse un \u201caterrizaje suave\u201d desde la situaci\u00f3n actual, posicionarse en instrumentos a tasa fija de corto plazo \u2013LECAP a 30-60 d\u00edas-, puede resultar atractivo. Para aquellos inversores con menor aversi\u00f3n al riesgo, los bonos soberanos hard USD -con rendimientos del 12% anual y una curva con muy poca pendiente (ej, GD30 rindiendo 12,2%, GD35 12,2% o GD38 12,3% anual); tambi\u00e9n podr\u00edan considerarse Bopreales -con rendimientos del 6-8% anual-. Los t\u00edtulos ajustables por CER -con rendimientos altos-, reducen riesgo si hay \u201cturbulencias\u201d que se manifiesten en saltos en la inflaci\u00f3n. Un importante supuesto, en especial para posicionamientos en LECAP y hard USD, es que, pasado el round electoral, las tasas en pesos y en d\u00f3lares \u2013riesgo pa\u00eds- vuelvan a comprimir. Aunque, hasta ese momento, la mayor volatilidad lleva a pensar en posicionamientos a corto plazo. Los datos y las tasas breakevenLas curvas de rendimientos al 31-jul eran las siguientes:ARS: la curva con pendiente negativa, con TIR que van desde 61% (TEM 4%, con vencimiento 18-ago-2025) a 33% de TIR (TEM de 3%, con vencimiento 15-ene-2027) CER: la curva tambi\u00e9n est\u00e1 invertida, con rendimientos anuales de corto plazo de 21% de TIR (1,7% de TEM, con vencimiento 31-oct-2025) y de 17% sobre CER a un a\u00f1o (TEM 1,4%, con vencimiento el 30-jun-2026).USDL: tambi\u00e9n se conforma una curva con pendiente negativa, con el rendimiento del instrumento m\u00e1s corto -de vencimiento el 31-oct-2025 con TIR de 19% (TEM de 1,5%) y el de 12,7% de TIR (1,1% de TEM) del t\u00edtulo con vencimiento el 30-jun-2026. Usamos los datos mencionados arriba para calcular las tasas breakeven de depreciaci\u00f3n del tipo de cambio oficial y de inflaci\u00f3n de instrumentos que vencen en dos momentos del tiempo: dic-25 y jun-26. Las tasas de devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n directas de breakeven son, para el instrumento con vencimiento en dic-2025, de 12,9% y 7,5%, respectivamente. Para el instrumento con vencimiento en jun-2026 25% y 19,3%, respectivamente. Dada la tendencia observada en la tasa de inflaci\u00f3n y el programa monetario y financiero, las tasas breakeven de inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n parecen relativamente altas si se le asigna probabilidad de ocurrencia al escenario de menor nominalidad. Por ejemplo, la estimaci\u00f3n de inflaci\u00f3n que se publica en el REM para jun-2026 es 21% -contra 25% de la breakeven-. As\u00ed, posicionamientos en instrumentos a tasa fija, de corto plazo, pero atento a ir extendiendo duration gradualmente para aprovechar tasas altas en un contexto de ca\u00edda de la tasa de inflaci\u00f3n, puede ser una estrategia para considerar. La deuda hard USDPara perfiles que prioricen inversiones en d\u00f3lares, la deuda soberana hard USD sigue siendo una alternativa competitiva, actualmente con rendimientos del orden del 12% anual -un riesgo pa\u00eds de 720 pbs-, y con duration promedio de 4,3. Dado el diferencial de 550 pbs entre el riesgo pa\u00eds argentino y el promedio de la regi\u00f3n, una reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds a la mitad dar\u00eda una ganancia de capital del 20% para el GD35. La ganancia llegar\u00eda al 29% si el riesgo convergiese al de la regi\u00f3n 1. 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