{"id":8030,"date":"2025-05-28T13:44:19","date_gmt":"2025-05-28T16:44:19","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=8030"},"modified":"2025-05-28T13:53:06","modified_gmt":"2025-05-28T16:53:06","slug":"noticias-economicas-que-puede-pasar-con-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=8030","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas] \u00bf Que puede pasar con el d\u00f3lar ?"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Qu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar, seg\u00fan cinco economistas<\/p>\n\n\n\n

El fin de las restricciones cambiarias inaugur\u00f3 una nueva etapa para la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio; cinco economistas analizan c\u00f3mo est\u00e1 funcionando el sistema de bandas y proyectan qu\u00e9 puede pasar con la inflaci\u00f3n; las reservas, el punto a seguir<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Aprender a flotar: balance de un mes sin cepo cambiarioLUIS ROBAYO – AFP<\/p>\n\n\n\n

1<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

El lunes 14 de abril \u00faltimo, el gobierno de Javier Milei abri\u00f3 el cepo cambiario<\/a>, luego de cinco a\u00f1os y siete meses de restricciones para la compra de d\u00f3lares. La salida de la segunda experiencia del cepo \u2013la primera hab\u00eda sido entre 2011 y 2015, durante el segundo gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner- fue acompa\u00f1ada por la implementaci\u00f3n de bandas cambiarias (entre $1000 y $1400) para la libre flotaci\u00f3n del d\u00f3lar, esquema que reemplaz\u00f3 a la devaluaci\u00f3n mensual del 1% del tipo de cambio oficial (el crawling peg<\/em>) que ven\u00eda rigiendo desde el mes de febrero. El primer d\u00eda de cotizaci\u00f3n libre, el d\u00f3lar minorista cerr\u00f3 a $1230 para la venta, un 12,2% por encima de los $1097,50 que val\u00eda el viernes 11, y en las jornadas siguientes se estabiliz\u00f3 por debajo de aquel valor, en torno a los $1150 (el precio que ten\u00eda el jueves \u00faltimo, al cierre de este art\u00edculo, seg\u00fan el Banco Naci\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n

La apertura del cepo no produjo un salto descontrolado del tipo de cambio, que se movi\u00f3 siempre entre el medio y el piso inferior de la banda. Tambi\u00e9n elimin\u00f3 de inmediato la brecha con el d\u00f3lar blue ($1165 el jueves). Fue clave en ese sentido el acuerdo previo cerrado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que aport\u00f3 US$12.000 millones para que las reservas del Banco Central pasen a ser positivas. Finalmente, el impacto de la devaluaci\u00f3n en la inflaci\u00f3n de abril (2,8%) fue menor a lo que muchos analistas tem\u00edan.<\/p>\n\n\n\n

Pasado un mes del nuevo r\u00e9gimen cambiario, LA NACION consult\u00f3 a cinco economistas sobre c\u00f3mo est\u00e1 funcionando el esquema de bandas, qu\u00e9 prev\u00e9n para la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses y cu\u00e1l es la situaci\u00f3n de las reservas, dado que el Gobierno ratific\u00f3 su intenci\u00f3n de comprar d\u00f3lares solo cuando la cotizaci\u00f3n toque el piso ($1000 al arranque, $989 en mayo, ya que sufre un recorte del 1% mensual).<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 balance hace del esquema cambiario a un mes de la flotaci\u00f3n y la salida del cepo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022 Gabriel Caama\u00f1o, socio de Outlier:<\/strong> el esquema actual, monetario y cambiario, es superior al anterior, en dise\u00f1o y en flexibilidad. En ese sentido fue un esquema que inicialmente convergi\u00f3 al centro de la banda con una volatilidad muy acotada. La poca volatilidad que le hemos visto por ahora es generada por el propio BCRA, que ya en dos oportunidades empuj\u00f3 desde futuros al spot. En ese sentido se puede decir que la flotaci\u00f3n en esta primera etapa est\u00e1 muy acotada y que el BCRA sigue marc\u00e1ndole la cancha al tipo de cambio nominal y utiliz\u00e1ndolo como el ancla monetaria del esquema. La expectativa entonces es que, con el correr de los meses y en la medida que no haya un desanclaje de expectativas, vaya d\u00e1ndole mayores grados de libertad y empiece a gestionar con un ancla de agregados monetarios, que es lo que est\u00e1 definido en la carta de intenci\u00f3n y el staff report<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Gabriel Caama\u00f1o<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Elisabet Bacigalupo, responsable de Macroeconom\u00eda en Abeceb:<\/strong> desde lo macro el balance es muy positivo. Las expectativas devaluatorias bajaron, la brecha cambiaria se desplom\u00f3 por debajo del 5%, el traslado a precios del reacomodamiento cambiario fue menor al que se esperaba y con ello se descomprimieron las expectativas de inflaci\u00f3n futura. El plan econ\u00f3mico no se desvi\u00f3 ni un \u00e1pice del rumbo de ortodoxia fiscal y astringencia monetaria. Y si persiste alguna duda sobre la acumulaci\u00f3n de reservas netas en el marco del cumplimiento de las metas del acuerdo con el FMI, el Gobierno parece tener plan B o C para sortearlo al menos en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

El mayor desaf\u00edo pasa por la micro de los negocios. Es que el \u201caprender a flotar\u201d tiene fuertes impactos directos en decisiones financieras, de cobertura, de pricing, de manejo de stocks, de costos y de seguimientos y renovaciones de contratos. Incluso con un tipo de cambio oficial movi\u00e9ndose dentro de la banda entre el valor central y el piso, las decisiones se revisan diaria, semanal y quincenalmente. A lo anterior se suman los desaf\u00edos que imponen la desregulaci\u00f3n y la apertura (esta semana les toc\u00f3 el turno a los celulares).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Elisabet BacigalupoAstarita<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Juan Pablo Ronderos, socio de MAP:<\/strong> la salida del cepo fue una decisi\u00f3n audaz del equipo econ\u00f3mico, que sorprendi\u00f3 al mercado y busc\u00f3 anclar r\u00e1pidamente las expectativas, en un entorno de alta volatilidad como el que hab\u00eda empezado a dominar la escena local desde la \u00faltima semana de marzo.<\/p>\n\n\n\n

Sin dudas, la nueva fase del programa de pol\u00edtica econ\u00f3mica apunta en la direcci\u00f3n correcta, al promover una mayor movilidad de capitales y dotar al esquema cambiario de mayor flexibilidad. Pero la salida del cepo no fue completa ya que todav\u00eda quedan limitaciones vigentes, como la restricci\u00f3n cruzada que rige sobre las empresas.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Juan Pablo RonderosManuel Cascallar<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Ramiro Sciandro, economista senior de BlackTORO:<\/strong> la principal preocupaci\u00f3n a la salida del cepo era que las bandas le daban un margen al tipo de cambio para depreciarse hasta un 30%, y la expectativa en general era que por lo menos se viera una suba de alrededor del 15% de corto plazo. En una econom\u00eda bimonetaria, donde los precios se piensan en d\u00f3lares, esto pod\u00eda complicar mucho el proceso de desinflaci\u00f3n. Uno hoy tendr\u00eda que juzgar como sorprendentemente exitoso este primer mes de flotaci\u00f3n, siendo que a hoy seguimos viendo un tipo de cambio que viene buscando el piso de la banda y en los \u00faltimos d\u00edas oscila en niveles que est\u00e1n solo 4% por arriba de donde lo encontr\u00e1bamos antes del acuerdo. Esto es clave para explicar por qu\u00e9 el dato de inflaci\u00f3n de abril se ubic\u00f3 por debajo de lo que inicialmente se esperaba.<\/p>\n\n\n\n

Est\u00e1 claro que no se puede dejar de tener en cuenta el contexto en el que se da esta apreciaci\u00f3n. Est\u00e1 el viento de cola de las liquidaciones agr\u00edcolas, que pasado el mes de junio no estar\u00e1 m\u00e1s. Al mismo tiempo, parte del problema de un esquema de bandas es que en la medida que uno se acerca al l\u00edmite inferior, mayor es el riesgo de que el pr\u00f3ximo movimiento del d\u00f3lar sea al alza, y eso va en contra de los incentivos financieros al armado de posiciones en pesos. Esta preocupaci\u00f3n t\u00edpicamente se ver\u00e1 exacerbada en los meses m\u00e1s pr\u00f3ximos a elecciones.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Ramiro Sciandro<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Lorena Giorgio, economista jefe de Equilibra:<\/strong> el Gobierno ha tenido \u00e9xito en mantener el tipo de cambio contenido, pero no creo que podamos decir que \u201cflota libremente\u201d entre bandas. El Central viene interviniendo fuerte en el mercado de futuros de d\u00f3lar, bajando las tasas impl\u00edcitas para incentivar el carry trade<\/em>. La diferencia con el carry trade posblanqueo es que ahora hay riesgo cambiario: ya no hay una \u201ctablita prefijada\u201d como lo era el esquema de crawling peg al 2% y 1% mensual. El Central est\u00e1 generando \u201coferta financiera\u201d en el mercado de cambios oficial ofreciendo cobertura barata.<\/p>\n\n\n\n

El problema es que, en tanto las inversiones offshore no lleguen de forma masiva, esta estrategia termina quedando relegada casi exclusivamente al sector bancario, cuyo stock de d\u00f3lares disponible para vender y pasarse a pesos es finito. Los d\u00f3lares del blanqueo se est\u00e1n agotando y, si bien los dep\u00f3sitos privados crecen, no son suficientes. Creo que la estrategia cambiaria puede funcionar en el corto plazo, pero los riesgos se incrementan a medida que nos acercamos a las elecciones.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Lorena GiorgioRicardo Pristupluk<\/p>\n\n\n\n

\u00bfC\u00f3mo ve la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses? \u00bfPor qu\u00e9 el impacto inflacionario fue menor al esperado a la salida del cepo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022 Gabriel Caama\u00f1o:<\/strong> en la medida que el ancla fiscal se sostenga y m\u00e1s all\u00e1 de la volatilidad propio de un r\u00e9gimen de alta\/media y las dilaciones que pueden implicar los cambios de r\u00e9gimen, est\u00e1 claro que la inflaci\u00f3n tiene que seguir bajando. No lo viene haciendo al ritmo de las expectativas que el Gobierno ven\u00eda alentando y probablemente por eso volvamos a ver medidas que intentan apurar por el lado de efectos de nivel de precios, como bajas de precios de combustibles, no ajustes de los montos de los impuestos de los combustibles l\u00edquidos o baja de aranceles e impuestos internos. O mantener el tipo de cambio nominal acotado v\u00eda intervenci\u00f3n en futuros, como antes fue el uso del crawling peg. Pero, m\u00e1s all\u00e1 de esas cuestiones, est\u00e1 claro que mientras se sostenga el ancla fiscal la desinflaci\u00f3n se va a sostener.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Elisabet Bacigalupo:<\/strong> vemos un proceso de consolidaci\u00f3n de la desinflaci\u00f3n, con precios de servicios que seguir\u00e1n subiendo por encima de los bienes, todo en un contexto de mantenimiento de la ortodoxia fiscal y la astringencia monetaria. Con un tipo de cambio con cierta mayor variabilidad de corto pero proyectado en torno a $1250\/1300 a fin de a\u00f1o, la inflaci\u00f3n perforar\u00eda el 2% mensual a partir de junio, para llegar a fin de a\u00f1o entorno al 1% con interanual cercana al 25% en el escenario base de Abeceb.<\/p>\n\n\n\n

En cuanto al impacto inflacionario de la salida del crawl fue menor a lo esperado porque se hizo en el marco de una estrategia m\u00e1s amplia (acuerdo del FMI con apoyo in\u00e9dito mediante) que logr\u00f3 reanclar fuertemente las expectativas tanto inflacionarias como devaluatorias que se hab\u00edan desanclado. Y esto tambi\u00e9n seguir\u00e1 siendo clave en la trayectoria futura esperada de la inflaci\u00f3n hacia adelante. Adem\u00e1s, tambi\u00e9n ayud\u00f3 que algunos aumentos de precios ya se hab\u00edan adelantado a la salida del crawling en el mes de marzo y principios de abril.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Juan Pablo Ronderos:<\/strong> tras la implementaci\u00f3n del esquema de flotaci\u00f3n cambiaria dentro de bandas, se anticipaba una sobrerreacci\u00f3n inicial del tipo de cambio que, en la pr\u00e1ctica, no se materializ\u00f3. La correcci\u00f3n cambiaria \u2013inferior al 10%\u2013 contribuy\u00f3 a que la inflaci\u00f3n, que se proyectaba en torno al 4.5%, se ubique finalmente m\u00e1s cerca del 3%. Diversas medidas adoptadas por el Gobierno presionaron el tipo de cambio hacia niveles por debajo del centro de la banda. En particular, la decisi\u00f3n de no intervenir comprando reservas aun cuando el acuerdo lo permit\u00eda expresamente o la de autorizar la salida de no residentes tras permanecer seis meses. Hacia adelante, creemos que la desaceleraci\u00f3n podr\u00eda ser incluso mayor, con lecturas mensuales del IPC que converger\u00edan a tasas por debajo de 2% en el \u00faltimo trimestre, para redondear en torno a 33% en 2025.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Ramiro Sciandro:<\/strong> mientras el BCRA no emita para comprar reservas, la relativa escasez del peso debiera funcionar como un ancla para el mercado cambiario. Cuando uno considera todo, est\u00e1 claro que no puede descartarse que el d\u00f3lar se encuentre con el piso de la banda en el pr\u00f3ximo bimestre, pero seguramente haya que pensar en que a eso le siga una tendencia m\u00e1s alcista, si bien posiblemente moderada, que lo lleve a niveles m\u00e1s cercanos al centro de la banda.<\/p>\n\n\n\n

En un escenario de este tipo, el traslado a precios de la volatilidad cambiaria debiera ser relativamente bajo, considerando tambi\u00e9n que a\u00fan hay sectores que val\u00faan mercader\u00edas importadas a un tipo de cambio superior al oficial, y cuentan con margen para absorber una depreciaci\u00f3n. Sin embargo, hay casos particulares que hay que seguir con cuidado por su alto peso en la canasta, como la carne.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Lorena Giorgio:<\/strong> la lucha contra la inflaci\u00f3n es la madre de todas las batallas para el Gobierno, y mantener contenido el tipo de cambio es su mejor defensa. En este esquema, la tasa de inflaci\u00f3n se moderar\u00eda hasta las elecciones, aunque no vemos que perfore sostenidamente el 2% mensual. La suba del tipo de cambio estuvo bastante contenida por la intervenci\u00f3n oficial. Es decir, no hubo mucho impacto en precios porque no hubo demasiado movimiento cambiario.<\/p>\n\n\n\n

Mirando m\u00e1s en detalle, tenemos que la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en abril obedeci\u00f3 a la baja en los precios regulados y estacionales. Cuando se observa la inflaci\u00f3n n\u00facleo, se mantuvo similar a la de marzo, e incluso se aceler\u00f3 0,6% si no contamos el rubro \u201ceducaci\u00f3n\u201d, que ya hab\u00eda subido con fuerza en marzo. Adicionalmente, el d\u00f3lar exportador subi\u00f3 apenas 3,2% tras la eliminaci\u00f3n del blend. Y pese a que esta sube fue modesta, los alimentos y bebidas no estacionales subieron 3,7%.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfLa acumulaci\u00f3n de reservas es el dato a seguir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u2022 Gabriel Caama\u00f1o:<\/strong> es uno de los datos a seguir, porque si bien es cierto que con los desembolsos del FMI las reservas netas volvieron a ser positivas, tambi\u00e9n es cierto que con los pagos netos de julio y enero 2026 y los pagos de intereses al FMI, si no se acumula, a principios de 2026 van a volver a ser nulas o negativas y los pagos de deuda de 2026 en adelante son cada vez m\u00e1s exigentes. En alg\u00fan momento hay que comenzar a acumular pensando en los intereses y tambi\u00e9n hay que recuperar el acceso al mercado para refinanciar los vencimientos.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Elisabet Bacigalupo:<\/strong> en rigor, en un r\u00e9gimen de tipo de cambio que camina a ser flexible no deber\u00eda ser el dato a seguir, pero considerando que estamos aprendiendo a flotar y en un r\u00e9gimen de flexibilidad con contenci\u00f3n y que empezamos con reservas en niveles muy bajos, las reservas siguen siendo muy importantes. El mercado va a estar mirando ese dato muy de cerca, sobre todo, las reservas netas seg\u00fan la metodolog\u00eda del FMI, ya que por el momento siguen siendo el \u00fanico resguardo que los bonistas tienen para que se les paguen sus compromisos.<\/p>\n\n\n\n

Una din\u00e1mica de reservas ascendente ayudar\u00eda mucho a acelerar la baja del riesgo pa\u00eds a la zona de colocaci\u00f3n (digamos 500 puntos b\u00e1sicos) y as\u00ed recuperar acceso al fondeo voluntario. Adem\u00e1s, mejorar la posici\u00f3n de reservas desde niveles que siguen siendo muy bajos ayudar\u00eda sin dudas a reforzar toda la credibilidad del sistema cambiario y monetario, por lo que ser\u00eda recomendable un proceso de acumulaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u2022Juan Pablo Ronderos:<\/strong> la acumulaci\u00f3n de divisas ser\u00e1, sin dudas, una variable clave a monitorear, dado que representa uno de los principales hitos que el FMI evaluar\u00e1 en la revisi\u00f3n de junio-25. Su cumplimiento no solo destrabar\u00e1 el pr\u00f3ximo desembolso del programa, sino que tambi\u00e9n influir\u00e1 en el grado de calma que puedan mostrar los mercados. Desde MAP creemos que los objetivos previstos no parecen imposibles de alcanzar, pero plantean desaf\u00edos significativos. Cumplir con la meta de acumulaci\u00f3n de reservas prevista para junio implica incorporar unos US$5500 millones en el transcurso del pr\u00f3ximo mes.<\/p>\n\n\n\n

Por el momento, el Gobierno se muestra reticente a intervenir mediante compras dentro de la banda cambiaria y parecer\u00eda inclinarse, en cambio, por alternativas como operaciones de deuda con bancos internacionales (tipo repo) o la colocaci\u00f3n de bonos en pesos suscriptos en d\u00f3lares. Ahora bien, y m\u00e1s all\u00e1 de que faltan precisiones, no vemos probable que el equipo econ\u00f3mico vaya a incumplir con los t\u00e9rminos acordados, mucho menos si se tiene en cuenta que la instancia de junio es apenas la primera revisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Ramiro Sciandro:<\/strong> mientras el Gobierno se apegue a su pol\u00edtica de no intervenci\u00f3n entre las bandas, queda claro que est\u00e1 eligiendo que la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda venga principalmente por la cancelaci\u00f3n de deuda en pesos del Tesoro (consolidando su posici\u00f3n fiscal) y no por la compra de reservas, y que se prioriza mantener un tipo de cambio presionado a la baja que le permita mostrar una desinflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida.<\/p>\n\n\n\n

Resulta muy dif\u00edcil pensar en que el Gobierno vaya a cumplir con la primera meta de acumulaci\u00f3n de reservas netas que estipula el acuerdo, pero este punto no parece preocupar demasiado ni al Gobierno ni al propio fondo; la clave para la liberaci\u00f3n de desembolsos de corto plazo continuar\u00e1 siendo que se mantenga la disciplina fiscal y monetaria, y la libre flotaci\u00f3n del tipo de cambio.<\/p>\n\n\n\n

Pensando en la sustentabilidad del programa, est\u00e1 claro que el Gobierno debe acumular reservas, pero este objetivo seguramente se persiga con colocaciones netas de deuda en los mercados internacionales. Quiz\u00e1s sea lo acertado priorizar una desinflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida para los pr\u00f3ximos meses, incluso si esto supone resignar compra de reservas. Por otro lado, creo que es primordial que frente a un episodio de desconfianza que tenga el potencial de generar sobresaltos fuertes en el tipo de cambio, el Banco Central use la discrecionalidad que el acuerdo le permite para morigerar esa depreciaci\u00f3n, interviniendo dentro de las bandas.<\/p>\n\n\n\n

\u2022 Lorena Giorgio:<\/strong> sin dudas el target de acumulaci\u00f3n de reservas es la que m\u00e1s le interesa al Fondo. Pero la meta pautada para el 13 de junio, que a\u00fan est\u00e1 muy lejos de cumplirse: el t\u00e1ndem BCRA-Tesoro tiene que conseguir m\u00e1s de US$4000 millones, adem\u00e1s de los desembolsos ya pautados con multilaterales y repos con bancos del exterior, en el plazo de un mes para poder cumplir con dicha meta. Como no van a comprar divisas hasta que el tipo de cambio llegue al piso de las bandas, evento que en Equilibra no contemplamos en nuestro escenario base, el Tesoro podr\u00eda emitir un bono peso linked al que se suscribir\u00eda con d\u00f3lares. De nuevo, la cobertura cambiaria estar\u00eda garantizada a trav\u00e9s del mercado de futuros.<\/p>\n\n\n\n

Si bien la meta de reservas netas se cumplir\u00eda contablemente, no creo que para el mercado sea inocua la forma a trav\u00e9s de la cual se logre el objetivo. No es lo mismo comprar reservas en el mercado que incrementar la deuda. Si el Gobierno cumple con la meta de acumulaci\u00f3n de reservas a trav\u00e9s de compras de reservas en el mercado (ya sea en el piso o entre bandas), la mejora del riesgo pa\u00eds se profundizar\u00eda, pudiendo volver e incluso perforar los valores de inicios del a\u00f1o y acercarse a los 500 puntos b\u00e1sicos. Pero si el Gobierno opta por los \u201catajos\u201d, no resulta obvio que las perspectivas del mercado puedan mejorar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Qu\u00e9 puede pasar con el d\u00f3lar, seg\u00fan cinco economistas El fin de las restricciones cambiarias inaugur\u00f3 una nueva etapa para la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio; cinco economistas analizan c\u00f3mo est\u00e1 funcionando el sistema de bandas y proyectan qu\u00e9 puede pasar con la inflaci\u00f3n; las reservas, el punto a seguir Aprender a flotar: balance de un mes sin cepo cambiarioLUIS ROBAYO – AFP 1 El lunes 14 de abril \u00faltimo, el gobierno de Javier Milei abri\u00f3 el cepo cambiario, luego de cinco a\u00f1os y siete meses de restricciones para la compra de d\u00f3lares. La salida de la segunda experiencia del cepo \u2013la primera hab\u00eda sido entre 2011 y 2015, durante el segundo gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner- fue acompa\u00f1ada por la implementaci\u00f3n de bandas cambiarias (entre $1000 y $1400) para la libre flotaci\u00f3n del d\u00f3lar, esquema que reemplaz\u00f3 a la devaluaci\u00f3n mensual del 1% del tipo de cambio oficial (el crawling peg) que ven\u00eda rigiendo desde el mes de febrero. El primer d\u00eda de cotizaci\u00f3n libre, el d\u00f3lar minorista cerr\u00f3 a $1230 para la venta, un 12,2% por encima de los $1097,50 que val\u00eda el viernes 11, y en las jornadas siguientes se estabiliz\u00f3 por debajo de aquel valor, en torno a los $1150 (el precio que ten\u00eda el jueves \u00faltimo, al cierre de este art\u00edculo, seg\u00fan el Banco Naci\u00f3n). La apertura del cepo no produjo un salto descontrolado del tipo de cambio, que se movi\u00f3 siempre entre el medio y el piso inferior de la banda. Tambi\u00e9n elimin\u00f3 de inmediato la brecha con el d\u00f3lar blue ($1165 el jueves). Fue clave en ese sentido el acuerdo previo cerrado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), que aport\u00f3 US$12.000 millones para que las reservas del Banco Central pasen a ser positivas. Finalmente, el impacto de la devaluaci\u00f3n en la inflaci\u00f3n de abril (2,8%) fue menor a lo que muchos analistas tem\u00edan. Pasado un mes del nuevo r\u00e9gimen cambiario, LA NACION consult\u00f3 a cinco economistas sobre c\u00f3mo est\u00e1 funcionando el esquema de bandas, qu\u00e9 prev\u00e9n para la inflaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses y cu\u00e1l es la situaci\u00f3n de las reservas, dado que el Gobierno ratific\u00f3 su intenci\u00f3n de comprar d\u00f3lares solo cuando la cotizaci\u00f3n toque el piso ($1000 al arranque, $989 en mayo, ya que sufre un recorte del 1% mensual). \u00bfQu\u00e9 balance hace del esquema cambiario a un mes de la flotaci\u00f3n y la salida del cepo? \u2022 Gabriel Caama\u00f1o, socio de Outlier: el esquema actual, monetario y cambiario, es superior al anterior, en dise\u00f1o y en flexibilidad. En ese sentido fue un esquema que inicialmente convergi\u00f3 al centro de la banda con una volatilidad muy acotada. La poca volatilidad que le hemos visto por ahora es generada por el propio BCRA, que ya en dos oportunidades empuj\u00f3 desde futuros al spot. En ese sentido se puede decir que la flotaci\u00f3n en esta primera etapa est\u00e1 muy acotada y que el BCRA sigue marc\u00e1ndole la cancha al tipo de cambio nominal y utiliz\u00e1ndolo como el ancla monetaria del esquema. La expectativa entonces es que, con el correr de los meses y en la medida que no haya un desanclaje de expectativas, vaya d\u00e1ndole mayores grados de libertad y empiece a gestionar con un ancla de agregados monetarios, que es lo que est\u00e1 definido en la carta de intenci\u00f3n y el staff report. Gabriel Caama\u00f1o \u2022 Elisabet Bacigalupo, responsable de Macroeconom\u00eda en Abeceb: desde lo macro el balance es muy positivo. Las expectativas devaluatorias bajaron, la brecha cambiaria se desplom\u00f3 por debajo del 5%, el traslado a precios del reacomodamiento cambiario fue menor al que se esperaba y con ello se descomprimieron las expectativas de inflaci\u00f3n futura. El plan econ\u00f3mico no se desvi\u00f3 ni un \u00e1pice del rumbo de ortodoxia fiscal y astringencia monetaria. Y si persiste alguna duda sobre la acumulaci\u00f3n de reservas netas en el marco del cumplimiento de las metas del acuerdo con el FMI, el Gobierno parece tener plan B o C para sortearlo al menos en el corto plazo. El mayor desaf\u00edo pasa por la micro de los negocios. Es que el \u201caprender a flotar\u201d tiene fuertes impactos directos en decisiones financieras, de cobertura, de pricing, de manejo de stocks, de costos y de seguimientos y renovaciones de contratos. Incluso con un tipo de cambio oficial movi\u00e9ndose dentro de la banda entre el valor central y el piso, las decisiones se revisan diaria, semanal y quincenalmente. A lo anterior se suman los desaf\u00edos que imponen la desregulaci\u00f3n y la apertura (esta semana les toc\u00f3 el turno a los celulares). Elisabet BacigalupoAstarita \u2022 Juan Pablo Ronderos, socio de MAP: la salida del cepo fue una decisi\u00f3n audaz del equipo econ\u00f3mico, que sorprendi\u00f3 al mercado y busc\u00f3 anclar r\u00e1pidamente las expectativas, en un entorno de alta volatilidad como el que hab\u00eda empezado a dominar la escena local desde la \u00faltima semana de marzo. Sin dudas, la nueva fase del programa de pol\u00edtica econ\u00f3mica apunta en la direcci\u00f3n correcta, al promover una mayor movilidad de capitales y dotar al esquema cambiario de mayor flexibilidad. Pero la salida del cepo no fue completa ya que todav\u00eda quedan limitaciones vigentes, como la restricci\u00f3n cruzada que rige sobre las empresas. Juan Pablo RonderosManuel Cascallar \u2022 Ramiro Sciandro, economista senior de BlackTORO: la principal preocupaci\u00f3n a la salida del cepo era que las bandas le daban un margen al tipo de cambio para depreciarse hasta un 30%, y la expectativa en general era que por lo menos se viera una suba de alrededor del 15% de corto plazo. En una econom\u00eda bimonetaria, donde los precios se piensan en d\u00f3lares, esto pod\u00eda complicar mucho el proceso de desinflaci\u00f3n. Uno hoy tendr\u00eda que juzgar como sorprendentemente exitoso este primer mes de flotaci\u00f3n, siendo que a hoy seguimos viendo un tipo de cambio que viene buscando el piso de la banda y en los \u00faltimos d\u00edas oscila en niveles que est\u00e1n solo 4% por arriba de donde lo encontr\u00e1bamos antes del acuerdo. Esto es clave para explicar por qu\u00e9 el dato de inflaci\u00f3n de abril se ubic\u00f3 por debajo de lo que inicialmente se esperaba. Est\u00e1<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":8031,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[53],"tags":[],"class_list":["post-8030","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8030","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=8030"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/8030\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/8031"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=8030"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=8030"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=8030"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}